私募基(jī)金(jīn)运作即将(jiāng)迎(yíng)来更全面的新一轮监管。

　　4月28日，中(zhōng)国证券(quàn)投资基金(jīn)业协会（下称中基(jī)协(xié)）就起草的《私募证券投资基(jī)金(jīn)运作指引》（下称《运作指引》）向社会公开征求(qiú)意见。

　　自2013年(nián)6月(yuè)证(zhèng)券投(tóu)资基金法将私募证券投资基(jī)金纳入统一规范，中基协实施登记备案以来，我国私募证券投资基金行业发展迅速，规模不断增加(jiā)。截至2022年(nián)年末(mò)，中(zhōng)基协已登记私(sī)募证券投资(zī)基(jī)金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人(rén)9000余(yú)家(jiā)，存续私募证券投资(zī)基金9.3万(wàn)只，规模5.6万亿元。私募(mù)证券投(tóu)资基金交(jiāo)易策(cè)略逐步多元(yuán)化，交易活跃，投资(zī)资产覆盖股(gǔ)票、基(jī)金、债(zhài)券和场内(nèi)外衍生(shēng)品，已经(jīng)成为资(zī)本市场重要的机构投资(zī)者之一。中基协结合私募证券(quàn)投(tóu)资基金行(xíng)业实践，坚持规(guī)范发(fā)展和问题(tí)导向，起草形成(chéng)《运(yùn)作(zuò)指引》，明确底(dǐ)线要求，针对重点(diǎn)问题予以(yǐ)规范(fàn)，完善私募证券(quàn)投资基金运作规则体系。

　　本(běn)次征求(qiú)意见的(de)《运作(zuò)指引(yǐn)》共计(jì)三(sān)十二条，对(duì)私募证券投资基金募集、投(tóu)资、运(yùn)作管(guǎn)理(lǐ)等环节提(tí)出了规范要求(qiú)。具体来(lái)看：

　　募集要求方面，在募集及存续门槛要求上，明(míng)确私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金初始募(mù)集及(jí)存(cún)续规(guī)模不得低(dī)于1000万元。

　　今年2月，中基协发布了修订后的《私募投资基(jī)金登记(jì)备案办法》（下称《备(bèi)案办法》）及配套指引，进一(yī)步明(míng)确了(le)私募登记备(bèi)案(àn)标准，其中就(jiù)提(tí)出私募证券(quàn)基金初始实缴募集资金规模不低于1000万元人民币(bì)。此次(cì)《运作指引》的相关要求与《备案办(bàn)法》衔接。

　　但引发市(shì)场热议(yì)的是，基金合同中(zhōng)应当(dāng)明确约定，除市场波动导致(zhì)净值变化外，连(lián)续60个交(jiāo)易日出现基金资产净值低于(yú)1000万元人民(mín)币的，该私募证券投资基金进入清(qīng)算流(liú)程。

　　有行业人士认为，《运作(zuò)指引》在衔接《备(bèi)案办法》募集规(guī)模的基础上，增加了存续要求，这可以(yǐ)有效避免《备案(àn)办(bàn)法(fǎ)》出(chū)台后，通过(guò)募集资金后再赎回的(de)方式(shì)备案的“壳基(jī)金”。此外，这(zhè)也体现行业(yè)的“扶强除劣”趋(qū)势，中(zhōng)小规模的私(sī)募生(shēng)存(cún)难度越来(lái)越(yuè)大。

　　申赎(shú)管理(lǐ)上，为加强流动性风险(xiǎn)管理，《运作指引》要求(qiú)私募(mù)证券投资(zī)基金(jīn)开放(fàng)申赎频率不得高于每月一次。为引导投资者理性投资、长期投(tóu)资，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》明确基金(jīn)合同应当约定(dìng)投资者不少于6个月的(de)份额锁(suǒ)定期(qī)安排。

　　投(tóu)资要求方面(miàn)，在(zài)组合投资要(yào)求(qiú)上，为(wèi)引导私募(mù)证券投资基(jī)金管理人提升专业投(tóu)资能(néng)力，组合(hé)投资、分散(sàn)风险，要求私(sī)募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金采取资(zī)产组合的方式(shì)进行(xíng)投(tóu)资。单只私募证券(quàn)投资(zī)基金投资于(yú)同一资(zī)产(chǎn)的资金，不得超过该基金净资产(chǎn)的25％；同(tóng)一私募基金管(guǎn)理人(rén)管(guǎn)理的全部私募证券投资基金投资(zī)于同一资产的资金(jīn)，不得超过(guò)该资产的25％。银(yín)行(xíng)活期存款、国(guó)债、中央银行票(piào)据、政(zhèng)策性金融债、地方政府债(zhài)券、公开募集(jí)基金(jīn)等中(zhōng)国证(zhèng)监(jiān)会、协会认可的投资(zī)品种除外。

　　《运作指引》还明确(què)禁止多层嵌套，要求私募证(zhèng)券投资基金架构(gòu)应当清晰、透明，不得(dé)通过设置复(fù)杂架构(gòu)、多层嵌(qiàn)套等方式规避监管(guǎn)要求。私募证券投资(zī)基金投资于其他私募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金或者(zhě)金(jīn)融机(jī)构发行的资产管(guǎn)理产品的，应当明确约定所投(tóu)资的私(sī)募证券(quàn)投资基金或者资产管理(lǐ)产品不再投资除公开(kāi)募集(jí)基金以(yǐ)外的其他私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资(zī)基(jī)金或者资产管理产品(pǐn)。

　　在场(chǎng)外衍(yǎn)生品投资(zī)要求上，明确(què)私募(mù)基金(jīn)应当以风(fēng)险管理(lǐ)、资(zī)产配(pèi)置为目标开展衍(yǎn)生品(pǐn)交易，不得将衍生品(pǐn)交易异化为股票、债券等场内标的的(de)杠杆融资工具(jù)，不得为不(bù)适格投资者提供(gōng)通道(dào)服务，提出(chū)集(jí)中(zhōng)度(dù)、杠(gāng)杆等要(yào)求。

　　运(yùn)作(zuò)管(guǎn)理要(yào)求方面，要求私(sī)募证(zhèng)券投资基金管理人(rén)建立健全内部制度，遵循投(tóu)资者利益优(yōu)先与公平交易原则，防范利益输送(sòng)。对(duì)量化私(sī)募证(zhèng)券投资基金在交易(yì)系(xì)统(tǒng)安全、异常(cháng)交易(yì)监控、内部管理、资(zī)料保存、产品(pǐn)命名等方(fāng)面提出规范要求(qiú)。进一步细化对私募(mù)证券投资基金投资运作（如衍生品、境外资产等(děng)特殊交易）的信息(xī)披露要求。

　　同时，《运作(zuò)指引》明(míng)确不同规模私募证(zhèng)券投资基(jī)金管理人和(hé)私(sī)募证券投资(zī)基(jī)金信(xìn)息(xī)报送工(gōng)作要求。

　　《运作指引(yǐn)》还要求(qiú)规模以(yǐ)上私(sī)募证券投资基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)人定期开展压力测试、建立风(fēng)险准备金制度等。具体来看，同一实际控制人控制的私(sī)募基(jī)金(jīn)管理人在(zài)最(zuì)近一年(nián)度末合计基(jī)金(jīn)管理规模在20亿元(yuán)以上的，应当持续建立(lì)健全流动(dòng)性风险监测、预(yù)警与应(yīng)急处置(zhì)、关于(yú)预警线与止损线的(de)风险管(guǎn)理制度(dù)，每(měi)季度至少进行一次压力测试(shì)。私募基金管理人应当结合市(shì)场状况和自身管理能力(lì)制定(dìng)并持续更(gèng)新流动性风险应急(jí)预案，明确(q没事吃点护肝片好不好，女人吃护肝片的好处uè)预案触发情景、应(yīng)急程序与措施等(děng)。

　　《运作(zuò)指引》明(míng)确禁止通道业务，私募基金(jīn)管理人应(yīng)当对投资者资金来源的(de)合规性进行审(shěn)查，不得(dé)由投资者或其(qí)指定第三方下(xià)达投(tóu)资指令或者自行负(fù)责投资运作，不得为金(jīn)融机构、其他私募(mù)基金管理人，金融机构资产管理产品以及其他没事吃点护肝片好不好，女人吃护肝片的好处私募基金(jīn)提供规避投资范(fàn)围(wéi)、杠杆约束(shù)、投资(zī)者门槛等监管(guǎn)要求的通道服(fú)务。

　　一(yī)位私(sī)募人士(shì)向期(qī)货日报记者表示，综合来看，私募监管的实际标(biāo)准在(zài)向(xiàng)金融机(jī)构管理标(biāo)准看齐，《运作指引》如果按目前征求意见稿的水(shuǐ)平(píng)落实，执(zhí)行后会快速抹平私(sī)募基金相对其他(tā)资管产品的灵活(huó)度，让资(zī)金方的(de)投放偏好(hǎo)回到(dào)策(cè)略表现及(jí)管理人的(de)整体运(yùn)营和服务(wù)水平上，而非政(zhèng)策监管(guǎn)红(hóng)利。这(zhè)将更有利于行(xíng)业的健康发展，回归管理本源。

　　不过，《运作指引》也给予了(le)过渡(dù)期(qī)安排。

　　中基协(xié)表(biǎo)示，《运(yùn)作(zuò)指引》施行后，新备案(àn)的私(sī)募证券投资(zī)基(jī)金按照《运作(zuò)指(zhǐ)引》要求执行(xíng)。同时为减少(shǎo)新老基金的套(tào)利空间，对存量基金针对不同(tóng)情(qíng)况提(tí)出差异化整改要求，并对重点条款的整改给予充分(fēn)过渡期安排：

　　对于违反投资(zī)范(fàn)围要求、开展通道业务、不符(fú)合最(zuì)低存续规(guī)模等触及(jí)底线要求的存(cún)量基金，《运作(zuò)指引》施行后不得新增募集规模及投资者，不得(dé)展(zhǎn)期(qī)，新增投资活动获得(dé)须符合《运作指引》要(yào)求，合同到(dào)期后(hòu)予以清(qīng)算；

　　对于(yú)不符合《运作指引》中关于投资(zī)集中度、嵌套层数、杠杆比(bǐ)例、债(zhài)券及衍生品交(jiāo)易(yì)等投资要求的，给予12个月整(zhěng)改过渡期，不(bù)强制要求修改基金合同；

　　对于《运(yùn)作指引》实施后存量基金新(xīn)募集的投资者要求设置不(bù)少(shǎo)于6个月的份(fèn)额锁定期；

　　对于存量基(jī)金发生基(jī)金合(hé)同(tóng)变更的(de)，变更后(hòu)内容应(yīng)当符合《运(yùn)作(zuò)指引》要(yào)求(qiú)；基(jī)金合同(tóng)存续期限发生变(biàn)化的，应当按照(zhào)《运作(zuò)指引(yǐn)》修改基金(jīn)合(hé)同；

　　对于存量(liàng)基金中无固定存续期限的私募证券(quàn)投资基(jī)金，要求(qiú)在《运作指引(yǐn)》施行后12个月(yuè)内，修改(gǎi)基金合(hé)同，约定(dìng)明(míng)确的基金存续期(qī)，以(yǐ)促(cù)进目前存量(liàng)永续(xù)基金(jīn)限期整改。

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