上市公(gōng)司退(tuì)市在A股早已不稀奇，但(dàn)连(lián)带着可转(zhuǎn)债(zhài)一起退市(shì)却(què)是个新(xīn)鲜(xiān)事。5月22日(rì)，*ST搜(sōu)特因股(gǔ)价连续20个交易(yì)日低(dī)于1元，触及退市(shì)指(zhǐ)标(biāo)，公司股票及其可转债被(bèi)终(zhōng)止上市，搜特转债或成为(wèi)首(shǒu)只因正股(gǔ)退市(shì)而强制退市的可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)。此(cǐ)外(wài)，*ST蓝(lán)盾(dùn)也因触及退市指标被终止(zhǐ)上市(shì)，其可转债已进入(rù)退市整(zhěng)理期，引(yǐn)发(fā)投资者对可转债(zhài)信用(yòng)风险(xiǎn)的担忧。

　　可转债兼(jiān)具债(zhài)券(quàn)和(hé)股票双(shuāng)重属性，自诞(dàn)生以来颇受(shòu)市(shì)场(chǎng)欢迎。一个广为(wèi)流传的说法是，可转(zhuǎn)债“下有保底，上不封顶”，即上涨(zhǎng)时(shí)有“股性”加油，下跌时有“债性”托底，投资者“进(jìn)可攻退(tuì)可(kě)守”，几乎稳赚不赔(péi)。在(zài)可转债30多年(nián)发展中(zhōng)，此(cǐ)前一直未出(chū)现因(yīn)正股退市而退(tuì)市的情况，也未发生过实质性违约事(shì)件。

　　随(suí)着搜特转债等的(de)退市，零违(wéi)约(yuē)历(lì)史(shǐ)或将被打破，可转债信用风险(xiǎn)浮出水面(miàn)。虽说可转债退(tuì)市后(hòu)，依然(rán)可(kě)以执行赎回和回售等条款，但(dàn)由于大(dà)多数上市公司是因(yīn)经营不善(s接地气是什么意思啊网络用语，形容一个人接地气是什么意思hàn)导致退市，财务状况(kuàng)并(bìng)不乐观(guān)，资不(bù)抵债、拿不出钱进行赎回的可能性较大。而(ér)如果启动破产(chǎn)重整，公司发行的可转债划归为普(pǔ)通债权，清偿顺序相对靠后，刚性兑付(fù)亦存在很大不(bù)确定性。

　　接(jiē)连2只可转债退市(shì)，投资者蓦然(rán)发现，“长期稳定的羊毛”不稳(wěn)定了。事实上，可转债(zhài)退(tuì)市并非完全出(chū)乎意料，早(zǎo)已(yǐ)在相关规(guī)则中(zhōng)埋下(xià)了(le)“伏(fú)笔”。根据(jù)交易(yì)所上(shàng)市规(guī)则，上(shàng)市公司股票被终止上市(shì)的，其(qí)发行的可转债及其他衍生品种应当终(zhōng)止上市。过去A股退市难、退市少，成就了可(kě)转债30多年零退市、零违约的(de)“神话(huà)”。随(suí)着(zhe)全(quán)面注册(cè)制改革(gé)的(de)持续推进，市场优胜劣(liè)汰加快，常态(tài)化退市机制正在形成(chéng)，以上市股(gǔ)为锚的可(kě)转债也跟着出清，违(wéi)约(yuē)风险随之上升。退市，或将成为可转债市(shì)场(chǎng)新(xīn)常态。

　　市场(chǎng)在(zài)发(fā)展，生态在改变(biàn)，投(tóu)资(zī)者没(méi)有理由一成(chéng)不变，是时(shí)候重(zhòng)塑对(duì)可转债(zhài)的认知了。投资者要改(gǎi)变(biàn)“闭眼买债”的路径依赖，学(xué)会优择品(pǐn)种，规避风险。在选择债券时，要理性评(píng)估(gū)正股基本面(miàn)、成(chéng)长性、估值(zhí)水(shuǐ)平以及发债公(gōng)司(sī)偿(cháng)债能(néng)力等，防(fáng)范债券(quàn)退市(shì)、违约风险；在取(qǔ)舍(shě)标的(de)时，应远离正股业绩表现不佳、估(gū)值较低(dī)、退市风(fēng)险(xiǎn)较高的标的，而选(xuǎn)接地气是什么意思啊网络用语，形容一个人接地气是什么意思择正股经营效益良好、估值合理且随市场下跌估(gū)值出现压缩(suō)的标的。并密切关注可转债市场风格变化，及时调整配置比例和(hé)结构，学会(huì)在(zài)市场波(bō)动中“游(yóu)泳”。

　　监管也应当跟(gēn)上(shàng)形势变化。目前关(guān)于可(kě)转债的退市处(chù)理还有不少空白和(hé)盲点，监管部(bù)门应尽快打齐(qí)补丁，给(gěi)予市场明确预(yù)期。比如，可进一步明(míng)确可转债在退市后是否仍存在交易可能、是(shì)否(fǒu)还拥(yōng)有转(zhuǎn)股功能等。同时(shí)，应加强对可转债(zhài)的风险(xiǎn)防控，强化发行前的信(xìn)用评级，对于信用资(zī)质较弱的公(gōng)司，可考虑提高担保资产与回售条款(kuǎn)等相关(guān)要求，适当提升准入门槛(kǎn)，以更(gèng)好保(bǎo)护投(tóu)资者(zhě)利益。

　　全面注(zhù)册制下，证(zhèng)券(quàn)市场(chǎng)将迎来全方位、根本(běn)性的变化(huà)。过去一些“无脑(nǎo)买入”“跟风买入”的简(jiǎn)单套路行不通了，一些规则制(zhì)度(dù)上(shàng)的短板不能视(shì)而(ér)不见了。各(gè)市场参与主体还需(xū)顺时(shí)应势(shì)，调整包括可(kě)转债在内的投(tóu)资方法，完(wán)善配套制(zhì)度(dù)，提升风险意识，共(gòng)促A股(gǔ)市(shì)场(chǎng)健康稳(wěn)定发展。

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