近日，2022年(nián)营业(yè)收入303.11亿元且净利润(rùn)67.96亿元的兴发集团(tuán)，其旗下(xià)子公司兴福电(diàn)子公布科(kē)创板IPO申报稿。

　　兴福电子的(de)主要产(chǎn)品是磷酸(suān)、硫酸等，其电(diàn)子级(jí)磷酸产品是(shì)半导体加工过程中的关键材料，公(gōng)司(sī)客(kè)户包括长江(jiāng)存储、华(huá)虹集(jí)团、中芯(xīn)国际等，也获得(dé)大基金二期入股。

　　不过有意(yì)思的是，兴福电子第二大客户竟然是可口可(kě)乐，这也无意间透露(lù)了(le)一个(gè)冷知识(shí)——可口可乐生产(chǎn)过程(chéng)中使(shǐ)用的磷(lín)酸，原来不(bù)只(zhǐ)是(shì)常(cháng)规的食品(pǐn)级(jí)磷酸，还用到了更高纯度的电子级磷酸(suān)。

　　另外，兴福电(diàn)子间接控股(gǔ)股东(dōng)还与第(dì)二大股东有可复(fù)活(huó)的对(duì)赌协议(yì)。且(qiě)其中一(yī)条比较(jiào)少(shǎo)见(jiàn)，即在兴福电子正式申报IPO后的(de)18个月内仍(réng)未实(shí)现合(hé)格IPO的。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴(xīng)福电子(zi)主要从事(shì)从事湿电子化(huà)学品业务，公司产品(pǐn)包括(kuò)磷酸、硫酸等。公司磷酸产品按照(zhào)纯(chún)度等级分为电子级磷酸、食品级磷(lín)酸，电子级磷(lín)酸可分为IC级(jí)磷酸和面(miàn)板级磷酸(suān)。各磷(lín)酸产(chǎn)品(pǐn)的纯度等级由(yóu)高(gāo)到(dào)低分别为：IC级磷酸(suān)＞面板(bǎn)级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子在生(shēng)产电(diàn)子级(jí)磷(lín)酸、电子级硫酸(suān)的同时(shí)会产生新郎自己睡过的床能当婚床吗，结婚前老公自己睡的床要换吗部分食品(pǐn)级磷酸、工业(yè)级硫酸等产品(pǐn)。其中2022年食品级磷酸的主营业务收入为1929.29万元(yuán)。

　　主营业务收入(rù)摘要(yào)，数据来源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　这里有个点值得一看(kàn)，兴福(fú)电子2022年第二大客(kè)户为(wèi)可口可(kě)乐，金额为6924.1万(wàn)元(yuán)，申报稿显示(shì)的(de)主要销售内容(róng)为磷酸产(chǎn)品(pǐn)。这个销售金额(é)比兴福电子当年食品(pǐn)级磷酸的主营业务收入多出了(le)4994.81万(wàn)元。原因(yīn)是(shì)，兴福电(diàn)子电(diàn)子级磷(lín)酸产(chǎn)品除销售给集成电路行业、显示面(miàn)板(bǎn)行业客户外，还销售给可口可乐公(gōng)司、化工品贸易商等其他行业客(kè)户。由于可口可乐公司对(duì)磷酸(suān)产品的(de)品质要求高于一般(bān)的食品级(jí)磷酸(suān)，公(gōng)司销售(shòu)给可口可乐公司(sī)的磷酸产品等级(jí)实(shí)际为(wèi)符合食品级要求的面板(bǎn)级(jí)磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下称“报告期”）的营业收入分别(bié)为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归新郎自己睡过的床能当婚床吗，结婚前老公自己睡的床要换吗母净利(lì)润分别为-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿元(yuán)。

　　这里有三个看点。一是，兴福电(diàn)子2022年12月进行(xíng)过(guò)前期(qī)会计差错更正及(jí)追溯调(diào)整，比如兴福电子原报表2020年净利润为(wèi)-744.2万(wàn)元，调(diào)整后为-2167.05万元，变动(dòng)不小。

　　第二个(gè)点为，兴福电子2022年非(fēi)经(jīng)常(cháng)性损益为4528.14万(wàn)元。某会计师事务所合(hé)伙人(rén)对记者表示，非经常性损益(yì)是指公司发生的与经营业(yè)务无直接关(guān)系(xì)，或是虽(suī)与(yǔ)经营业(yè)务(wù)相关，但由于(yú)其性质、金额或发生(shēng)频率，影响了真(zhēn)实、公(gōng)允地反映公司正常盈利能力的(de)各(gè)项(xiàng)收入(rù)、支出(chū)。

　　扣除非经常性损益后，兴(xīng)福(fú)电子(zi)2022年归母净利润由1.91亿(yì)元(yuán)降至(zhì)1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘(zhāi)要，数(shù)据来(lái)源：申报稿

　　第(dì)三个点为，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子2020年(nián)至2022年业绩增长与主营业务(wù)毛利率提升(shēng)有关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子(zi)2021年和2022年的(de)有关毛利率，已经超过申报稿(gǎo)列举(jǔ)的(de)同行业(yè)可比公司平均(jūn)水平。对此(cǐ)，兴(xīng)福电子在申(shēn)报稿(gǎo)中表示，2021年以(yǐ)来(lái)公(gōng)司(sī)陆续(xù)实现众多(duō)集成(chéng)电路客户(hù)的产品认(rèn)证及批量供货，毛(máo)利(lì)率水平较(jiào)高的集成(chéng)电路用湿电子化学(xué)品销售(shòu)收入占比持续提升(shēng)，且公(gōng)司根据部分(fēn)产品原材料(liào)价格上涨情况适(shì)时调高(gāo)了产品销售(shòu)价(jià)格，使得2021年和2022年毛利率(lǜ)维持在较高水平。

　　那么，在此情况(kuàng)下，兴福电子未来毛利(lì)率还(hái)有(yǒu)多(duō)少上升空间？如果不靠涨(zhǎng)价，兴福电子未来(lái)是否还能持续提(tí)高业(yè)绩？

　　从股(gǔ)权结构来看(kàn)，兴(xīng)福电子控(kòng)股(gǔ)股东为(wèi)上市公司兴发集团(tuán)，其直接持有(yǒu)兴福电子 55.29％的股份(fèn)。兴福电子的间接(jiē)控股股东为(wèi)宜昌兴发。

　　兴福电(diàn)子第二大股东为(wèi)国(guó)家(jiā)集(jí)成(chéng)电路(lù)基金二(èr)期，持股比例为9.62％。需要指出的(de)是(shì)，兴福电子间接控股(gǔ)股(gǔ)东宜昌(chāng)兴发与国家集成电路(lù)基金(jīn)二(èr)期之间(jiān)存(cún)在对赌协议。虽(suī)然随着兴福(fú)电子IPO，相关协议已经终止，但回购权(quán)和随售权(quán)存在可以“复活”的条件，且其中一条(tiáo)比较(jiào)少见，即“兴福电子正式申报IPO后的(de)18个月内仍(réng)未实现(xiàn)合(hé)格(gé)IPO”。

　　这(zhè)里有(yǒu)个疑惑，合格IPO是指(zhǐ)通过上市委审(shěn)议，还是指拿到证监会批(pī)文(wén)？

　　如(rú)果是指通过上市委审议，虽然(rán)申报IPO后的(de)18个月内没有上会结果的企(qǐ)业比较少(shǎo)，但不是没(méi)有例外。比如，截至2023年5月10日(rì)，上交所(suǒ)科创板栏目显示，处于正常待审核阶(jiē)段的合合(hé)信息和先(xiān)正(zhèng)达，受(shòu)理日期已经(jīng)超过(guò)18个(gè)月(yuè)。

　　如果是指拿到证监会批文(wén)，也有企(qǐ)业超过。比如，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板栏目显示，20家(jiā)提交注册的企业中有2家受(shòu)理日期(qī)已经过去18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴福电(diàn)子处(chù)于正常IPO流(liú)程中(zhōng)，又会(huì)演绎怎么样的(de)剧情？

　　对(duì)赌协议摘(zhāi)要，数据来源：申报(bào)稿

　　另外，兴福电(diàn)子(zi)此次(cì)IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿股(gǔ)，占发行(xíng)后总股(gǔ)份的27.78％。以(yǐ)此计(jì)算(suàn)，兴福(fú)电子达到的目标(biāo)估值为(wèi)54亿元。值(zhí)得一提的是，15家战略(lüè)投资者2021年12月对(duì)兴(xīng)福电子(zi)增资(zī)时(shí)，公司(sī)的投后估值为24.96亿元。考虑稀释作(zuò)用后，15家战略投(tóu)资者的增值率为(wèi)56.23％，增(zēng)值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年第一(yī)季度业绩如何？

　　兴福电子重大经常(cháng)性关联采购主要系向关联方采购黄磷、液体三氧(yǎng)化硫等原材(cái)料(liào)、电力等能源以及建(jiàn)筑工程服务。2020年至2022年，兴福(fú)电(diàn)子的(de)重(zhòng)大经常性(xìng)关联采购金额（不含建筑(zhù)工(gōng)程服务采购）分别(bié)为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的(de)比重(zhòng)分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股(gǔ)股东宜昌兴发的下属公(gōng)司采购(gòu)。

　　细项来看(kàn)，兴福电子(zi)部分主要原材料的(de)关联采购(gòu)占比较(jiào)高(gāo)。比如，报告期内，公司普通黄磷(lín)关联(lián)采购金(jīn)额占同(tóng)类产品采(cǎi)购(gòu)总额的(de)比(bǐ)例(lì)分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内(nèi)液体三氧化(huà)硫(liú)关联(lián)采购金额占(zhàn)同类产品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿显示，在主营业务方面，兴福电子是控股股东兴发集团合(hé)并报表范围内唯一从(cóng)事湿电子化(huà)学品相(xiāng)关(guān)业(yè)务的(de)主(zhǔ)体，与(yǔ)兴发(fā)集团及其控制的其他公司主(zhǔ)营业务及应用领域不(bù)同(tóng)。

　　虽然兴福(fú)电子没有(yǒu)在申报稿中对2023年第一季度业绩进行预测，但(dàn)兴发集团(tuán)2023年第一季度的(de)业绩并不(bù)好。

　　兴发集团(tuán)2023年(nián)第一季(jì)度营(yíng)业(yè)收入为65.71亿元，同(tóng)比下降23.37％。兴发集团归母净(jìng)利(lì)润(rùn)为4.49亿元(yuán)，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公告(gào)中(zhōng)表示，归母净(jìng)利(lì)润较上年同期大幅降低，主要是受市场供需(xū)变化影响，自2022年下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等周期性(xìng)产品市场价格持续下跌，在今年一季度跌幅(fú)扩大，至一季度(dù)末(mò)，草甘膦价格已(yǐ)跌至行业成(chéng)本(běn)线附近，有机硅DMC已跌破行(xíng)业成(chéng)本线。在价(jià)格下跌过程中，公司上述产(chǎn)品(pǐn)产销量(liàng)同比(bǐ)均出现大幅下滑。

　　兴发(fā)集团也(yě)在公告(gào)中谈及湿电(diàn)子化(huà)学品，即公司湿(shī)电(diàn)子化学品、特种(zhǒng)化学品、食(shí)品添加剂等成(chéng)长(zhǎng)性产品市场(chǎng)需(xū)求总(zǒng)体良好(hǎo)，盈利能力保持稳定(dìng)。

　　但是(shì)兴发集团另一则公告显示，湿电子化学品(pǐn)2023年第一季度(dù)平均售价为8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年第一季度的(de)9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由(yóu)于兴(xīng)发集(jí)团2022年第(dì)一(yī)季(jì)度统计(jì)口(kǒu)径(jìng)不(bù)太一样，销(xiāo)量(liàng)数据(jù)不太(tài)好(hǎo)找，所以(yǐ)不太(tài)好具体判断湿电子(zi)化学(xué)品相关收入(rù)的变化。

　　那么(me)，在(zài)平(píng)均售价(jià)下降16.44％的情况(kuàng)下(xià)，兴福电子2023年第(dì)一季度的业绩具体表现如(rú)何？

　　平均售价摘要(yào)，数据来(lái)源(yuán)：兴发集团公告

　　违法违规方面，兴福电子(zi)曾(céng)受(shòu)到宜昌市猇亭(tíng)区(qū)城市管理(lǐ)执(zhí)法局(jú)的(de)行政处(chù)罚，处(chù)罚金额为(wèi)28.16万元。原因是(shì)兴(xīng)福电(diàn)子无证建(jiàn)设房屋，总违法(fǎ)建筑面(miàn)积为4,718.62平方米，总造价563.15万(wàn)元。另外(wài)，兴(xīng)福电子控(kòng)股股(gǔ)东兴发集团(tuán)的(de)副总经(jīng)理赵勇于(yú)2023年4月被上交所予以监管警示的决定，原因是赵勇交易兴发集团可转债(zhài)构(gòu)成短线交易。

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