昨(zuó)夜今晨，全球投(tóu)资界“春晚”——伯克(kè)希尔年(nián)度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年(nián)8月(yuè)30日将满(mǎn)93岁(suì)的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯克(kè)希尔哈撒韦年度(dù)股东大(dà)会的问答环节(jié)。

　　本(běn)次(cì)大会召开时的宏观背(bèi)景颇不(bù)平静：美国银行业动荡不安，债务上限谈判僵持(chí)，经济(jì)徘徊(huái)于衰退的危险边(biān)缘，地缘政治冲突(tū)持续升温(wēn)，人(rén)工智能(néng)正带来重大的机遇和风险，怀(huái)着“朝圣”心态而来的(de)投资者们热(rè)切盼望聆(líng)听“奥马哈先(xiān)知”对(duì)大变(biàn)革时代的点评和投资(zī)智(zhì)慧。

　　大会召开(kāi)前(qián)，伯克希(xī)尔哈撒韦发布一季度财报显(xiǎn)示，第一季度(dù)净利润355.04亿(yì)美元，去年同期为55.8亿美元(yuán)；第一季度营收853.93亿(yì)美元(yuán)，去年(nián)同期为(wèi)708.1亿(yì)美元(yuán)；第(dì)一季度投(tóu)资(zī)和(hé)衍生品(pǐn)收益(yì)为347.58亿(yì)美元，去年同期为亏损19.78亿美(měi)元(yuán)。

　　先来(lái)看(kàn)看巴菲(fēi)特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力(lì)支持(chí)倒闭的硅谷银行“将带来(lái)灾难(nán)性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示(shì)，在硅(guī)谷银行倒闭(bì)后，监管机构必须做出赔(péi)偿所有(yǒu)储户的决定，因为(wèi)不这样做可能会损害(hài)全球金(jīn)融体系。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴(bā)菲特在(zài)回(huí)答一个问题时说，如果储户得不到补(bǔ)偿，它给美国经济(jì)带来的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发(fā)生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和(hé)芒格都认为，中美(měi)关系(xì)紧张对两国会造成不必要(yào)的伤(shāng)害。芒格说：“美(měi)国和(hé)中国发生冲突是很愚蠢的(de)。我(wǒ)们(men)应该(gāi)做的就是和中国和睦相(xiāng)处。美国(guó)应该(gāi)与中国大量开(kāi)展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直(zhí)都需(xū)要判断，如果没(méi)有对方回应，事情能有多大(dà)进步。两国都会(huì)有竞争(zhēng)力，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几(jǐ)个月的(de)波动可能是二战以来最厉害的一次(cì)

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大部分的事业，在今年报告的营收都会比去年较低，这都(dōu)是因为过去6个月经(jīng)济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都经历了很多(duō)的波动，这可能是二战(zhàn)以(yǐ)来最厉害的一(yī)次，二战的时候我们没有办法获得商品(pǐn)、货物，但是(shì)这一次的(de)波动来自(zì)于另外一个地方，他(tā)们可能在过(guò)去的6个月(yuè)中(zhōng)出现了(le)存货(huò)过多的情况，这不是说好像失业(yè)率(lǜ)、就业率(lǜ)的(de)情况造(zào)成的，但是(shì)现在的经(jīng)济(jì)环境在这六个(gè)月(yuè)已经非常不一样了，而我们很多的(de)经理人对于这种情(qíng)况感觉到比较惊讶(yà)，存货怎(zěn)么(me)会(huì)一下子(zi)那么多卖不出去。现在我们(men)才慢慢地让销售情况(kuàng)有所(suǒ)恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第(dì)一季度(dù)净卖出104亿(yì)美元股票

　　巴(bā)菲特说，他在第一季度是股票的净卖家(jiā)。财报显示，伯克(kè)希尔出售了价值132亿(yì)美元的股票，仅买入了(le)28亿美元(yuán)。净卖出104亿美元股票(piào)。

　　这些(xiē)数据突显出，巴(bā)菲特和他的长期得力助手查理(lǐ)·芒格认为，当(dāng)期的估(gū)值没有(yǒu)吸引力。自今年年初(chū)以来(lái)，该公(gōng)司的现(xiàn)金储备增加(jiā)了20亿美元，达到1306亿(yì)美元，为(wèi)2021年底以来的(de)最高(gāo)水(shuǐ)平。

　　芒格上(shàng)个月表示，随着美联储(chǔ)加息和经济放缓，投资者(zhě)应(yīng)该降低对(duì)股(gǔ)市回报的预期。

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)对自己的企业做出了悲观的预测(cè)：好日子可(kě)能已经结束(shù)。这位亿万(wàn)富翁投资者预(yù)计，随着经(jīng)济(jì)低迷放缓，伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦公司(sī)大部(bù)分业(yè)务的收益今年将下降。因为在过去6个月(yuè)左(zuǒ)右(yòu)的时间(jiān)里，美(měi)国经济(jì)的“令人难以置信的增长(zhǎng)时期”已经(jīng)接近尾声。伯克(kè)希尔(ěr)经常被视为经济健康状况(kuàng)的代表，因为其业务范(fàn)围广泛，从铁路到电力公(gōng)用事(shì)业和零(líng)售(shòu)。巴菲(fēi)特曾(céng)表示，伯(bó)克希尔哈撒韦公司的成功归功于(yú)过去几十年美国(guó)经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出(chū)，阿贝尔一定(dìng)会继承我的工作，但他(tā)还(hái)会(huì)与贾恩一起协(xié)商，做最后的决策。公司传承在执行上并不(bù)是这么简单，管理伯(bó)克希尔可能不仅需要现在的这五(wǔ)个下一代领导人，而是更(gèng)多(duō)有能力的(de)人。如果他们不(bù)能处理得(dé)当的话，他(tā)就不会将伯克希尔交给他们。他还补充，每一个(gè)公司的情况都不一样。

　　芒格则表示(shì)，现在伯克希(xī)尔内部都很支持(chí)阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问(wèn)：美联(lián)储现有的资产负债表(biǎo)规模是否令你担(dān)忧？

　　巴(bā)菲特表称(chēng)他(tā)不担心(xīn)美联储，支持美联(lián)储压低通胀率的使(shǐ)命，他也(yě)不(bù)担心美(měi)联储的资产负债表(biǎo)，尽管打(dǎ)趣称“那是(shì)一个很大的数字，而我喜欢看这(zhè)些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债(zhài)表从8000亿美元增至2.2万(wàn)亿(yì)美元，就让他想到一句话(huà)“现(xiàn)金(jīn)永远不是垃圾”。但是他反对疯狂(kuáng)印钱(qián)令通(tōng)胀暴涨，就像二战刚结束时美国所经历的那样。对此芒格也(yě)持相同(tóng)观点(diǎn)，称如果(guǒ)靠不(bù)断印钱来(lái)解决短(duǎn)期问题将(jiāng)会(huì)有负面的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持(chí)仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表示(shì)，美国没有其他地方可以像二叠纪盆(pén)地（permian）一样有这么多石油储(chǔ)备。不过页岩油井的衰(shuāi)败也很快，开井第一天可能产(chǎn)量1.2万(wàn)至(zhì)1.5万桶/日，也许一年(nián)或者一年半(bàn)就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西方石油的管理层，对他们也很(hěn)熟悉。西方(fāng)石油做了很多好的事情，建了很(hěn)多新井还能(néng)盈(yíng)利(lì)。伯(bó)克希尔并不会(huì)购买西方石(shí)油的控股权，管理层(céng)已经很棒了。未(wèi)来不确(què)定(dìng)是否(fǒu)会继续购买更多石油(yóu)公司的股票，但对(duì)现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货(huò)币能取代美元的储备货币地(dì)位

　　有投资者提问：美(měi)国大批(pī)发债，美联储让债(zhài)务货币化，中国巴西沙特(tè)等都在与美(měi)元脱钩，在这(zhè)种环境下，美元的货币(bì)储备(bèi)地位何时会受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为(wèi)，没有取代美元(yuán)储备货币地位的(de)候(hòu)选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有人(rén)比美联储(chǔ)主(zhǔ)席鲍(bào)威尔(ěr)更了解形势(shì)，但他无法控(kòng)制财政政策。谁都不知(zhī)道，一种纸币能坚持用多久才会失控，尤其是(shì)在这种货币是全(quán)球储备货币的(de)时候。

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为(wèi)，美国要大举印钞很容(róng)易，但应该非(fēi)常小心。如果货币太多，一(yī)旦(dàn)把(bǎ)通胀的精灵从瓶子里放出来，就(jiù)很(hěn)难恢复，人们会对(duì)货币失去信任。

　　巴菲特称(chēng)，无法预测(cè)会(huì)有什么结果，反(fǎn)正不会是(shì)好结(jié)果。现在(zài)（大量发债）是一个非常政(zhèng)治(zhì)化的决(jué)策(cè)。

　　芒格说(shuō)，在某(mǒu)些时候，通过印(yìn)钞赢得选票会适得其反。芒格(gé)在(zài)提到日本的货币政策和财政政策时(shí)说，日(rì)本用日(rì)元做了些奇怪的事。对于(yú)日本实(shí)施(shī)的经(jīng)济政(zhèng)策，日本人(rén)应该接受并(bìng)作出应(yīng)对。巴菲特补充说，如果日元是储备货币，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一个更有(yǒu)凝聚力的(de)社会，但美国(guó)不应该效仿(fǎng)日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价(jià)持续低迷，国家研究启动第二批中央冻猪肉收储(chǔ)

　　今年以来(lái)，在供大于(yú)需(xū)的市场格局下(xià)，我(wǒ)国生猪价格(gé)整(zhěng)体(tǐ)偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤(jīn)，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾(gù)今年(nián)春节过后的猪价走势，记者查(chá)询(xún)上(shàng)甲数据梳理(lǐ)发(fā)现(xiàn)，2月中旬至3月初(chū)期间(jiān)，生猪价格曾(céng)出现一波(bō)企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日(rì)跌(diē)至(zhì)今(jīn)年低(dī)点13.9元/公斤后，才(cái)再度出现小幅(fú)反弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后在五一假(jiǎ)期前又略有回落。

　　在近期生猪价格低位运行的情况(kuàng)下(xià)，国(guó)家发(fā)改委于5月5日下午发布最新(xīn)研究(jiū)收储的公告称，据国家发展改革委监测，4月24日(rì)—4月28日当周，全国(guó)平均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过(guò)度(dù)下跌二(èr)级预警区(qū)间。根据《完善政府(fǔ)猪肉储备调节机制 做(zuò)好(hǎo)猪肉市场保供稳价工作预案》规定，国家发改委会同有关部门研究(jiū)适时(shí)启动(dòng)年内(nèi)第二(èr)批中央(yāng)冻(dòng)猪肉储备收(shōu)储工(gōng)作，推(tuī)动生猪价格尽快回归合(hé)理区间。

　　在国家发改(gǎi)委发(fā)声后，生猪期货市场预期(qī)走强，应声上(shàng)涨。截至(zhì)5月(yuè)5日下午收盘(pán)，生猪期货(huò)主力合约2307报(bào)收16165元(yuán)/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪(zhū)现货(huò)市场整体延续振荡(dàng)下跌走势，价(jià)格无太大起色(sè)。徽(huī)商期货生猪分析师(shī)尉秀接受期货日(rì)报记者采访时表示，4月(yuè)来生猪现(xiàn)货价格呈先跌后涨再跌(diē)的振(zhèn)荡走(zǒu)势(shì)。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中旬(xún)，因(yīn)需(xū)求(qiú)缺乏(fá)明显(xiǎn)利(lì)好，叠(dié)加散户(hù)逢高出栏心态增强，利空(kōng)生猪价格，猪价振荡回落(luò)并在4月17日逼近春(chūn)节后(hòu)低(dī)点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随(suí)后进(jìn)入4月中下(xià)旬后，在相对(duì)较低的(de)猪价(jià)下，市场心态开始(shǐ)转(zhuǎn)变，养(yǎng)殖端(duān)低(dī)价(jià)惜(xī)售情绪(xù)强、二育询盘增(zēng)加，支撑(chēng)价格止跌反弹，同时冻品(pǐn)猪(zhū)肉价格的相对(duì)优势也刺(cì)激贸易商从进口肉采购转(zhuǎn)向对国内冻品(pǐn)猪肉(ròu)采购，支(zhī)撑屠宰企业分割(gē)入(rù)库意愿加大，再叠加月(yuè)底逢五一假(jiǎ)期备货，猪肉(ròu)终端(duān)需求(qiú)有所好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后(hòu)，较高的(de)成(chéng)本导(dǎo)致生猪二(èr)育入场(chǎng)转为谨慎，屠企(qǐ)分割比例(lì)也有开收敛(liǎn)，叠加月末部分集团企业有提前出(chū)栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再(zài)次回落，截至4月28日猪价跌(diē)至14.54元/公斤(jīn)。”尉(wèi)秀说。

　　而五(wǔ)一(yī)小长假(jiǎ)期间(jiān)，虽有节假日提振，但生猪(zhū)现货价(jià)格平均(jūn)也仅有(yǒu)0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万(wàn)国期货农(nóng)产品高级分(fēn)析师(shī)徐盛(shèng)告诉记(jì)者，目前生猪处于需求淡季，同时五一节前(qián)各养殖类上市公司公布一季报显示其经(jīng)营数(shù)据纷纷亏损，若猪价(jià)长期维持低迷，养殖企业超预期(qī)去产能(néng)将对行业的发(fā)展不利，容(róng)易(yì)导致猪价(jià)的大起(qǐ)大落。在这(zhè)个节(jié)点，国家发改(gǎi)委(wěi)宣布(bù)收储，可以(yǐ)看出国家(jiā)对生猪养(yǎng)殖行业健康发展的重(zhòng)视与呵护，有助于提振市场信心(xīn)。

　　“在猪(zhū)肉收(shōu)储信号(hào)释放下，本周五生猪期货盘面(miàn)随(suí)即作出反应走多。从(cóng)收储本身看，不(bù)会带来实质性生猪需求的(de)增长(zhǎng)。不过，倘若(ruò)收储(chǔ)调控(kòng)长期密集执行(xíng)，叠加二育等利多因(yīn)素共振，或会给(gěi)市(shì)场带来比较明显的利(lì)多影响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底(dǐ)何时结束？

　　五一节(jié)假日(rì)过后，尉秀告诉记(妥帖还是妥贴，妥帖和妥帖哪个正确jì)者，因生猪终端(duān)需(xū)求缺(quē)乏实质性利好，短期内猪(zhū)价或延续(xù)低(dī)位区(qū)间振荡走势(shì)。

　　具体从生(shēng)猪需求端看，尉(wèi)秀表示，参考2020年(nián)至(zhì)2022年的屠宰(zǎi)数据，每年5月宰量(liàng)均有(yǒu)不(bù)同(tóng)程度的(de)提升，但也非猪肉季节性消(xiāo)费旺(wàng)妥帖还是妥贴，妥帖和妥帖哪个正确季。

　　从供给端看，据国家(jiā)统计(jì)局(jú)最新数据，截至今年一(yī)季度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同(tóng)比(bǐ)增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者(zhě)，虽然今年(nián)一季度生(shēng)猪存栏环比出现下跌，但同(tóng)比(bǐ)依旧增(zēng)长，并处(chù)于近(jìn)9年同期(qī)相对高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表示(shì)，据农业部监测(cè)，2023开年以来，国(guó)内能繁母猪存栏已(yǐ)连续(xù)三(sān)个月下降，但下降幅度相当有限，累计下(xià)降1.97％。其中3月全(quán)国(guó)能繁母(mǔ)猪存栏量为4305万(wàn)头(tóu)，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同(tóng)期(qī)增加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的(de)正常(cháng)产能(néng)调(diào)控目标(biāo)（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方机构(gòu)数据，国内能(néng)繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已(yǐ)经(jīng)连续(xù)5个月下(xià)滑，累计下降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从(cóng)不同口(kǒu)径的统(tǒng)计数据可以看出，生猪产能有继(jì)续回调走势，但(dàn)截至(zhì)3月降(jiàng)幅均有限。综合(hé)来看，当下(xià)产能基础依旧稳固，生猪(zhū)供应充盈，并没有出现能够驱动周期上行趋(qū)势(shì)的力量。”

　　展望5月猪价(jià)，在(zài)尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性走低，二育补栏或会再次进场，带动猪价走高(gāo)；但今年(nián)二次育肥进(jìn)出场节奏切(qiè)换(huàn)加快(kuài)，需关注进出场(chǎng)节奏对猪价的带(dài)动(dòng)。此外受冬季(jì)猪(zhū)病(bìng)等影响，今(jīn)年2-3月有比(bǐ)较(jiào)明显的小体重猪(zhū)急抛(pāo)，出栏量的提前(qián)透(tòu)支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面(miàn)的(de)利多(duō)影响或(huò)许在5月(yuè)份有体现(xiàn)。总的(de)来看，5月(yuè)猪价价格重心或(huò)高于(yú)4月，建议继续重点(diǎn)关注二次育肥、冻品入库及收储带来的(de)情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖(zhí)板块研究员宋从志认为，短期来看，当前生猪整体屠(tú)宰量(liàng)仍维持(chí)高(gāo)位，并(bìng)高于(yú)去年同期水平(píng)，出栏体重虽有连(lián)续回落，但绝(jué)对体重仍在120kg以上，反映上(shàng)游大猪仍在释(shì)放之中，二育(yù)增(zēng)加导(dǎo)致大猪仍有阶(jiē)段(duàn)性出栏压力(lì)。尤其去(qù)年6月份以(yǐ)来(lái)能繁母猪环(huán)比增加带来(lái)的生猪出(chū)栏在5月份可能(néng)继续保持惯性增涨。但(dàn)今年二(èr)季度开(kāi)始(shǐ)生猪市场(chǎng)将逐步(bù)过度至季节(jié)性旺季，因此生(shēng)猪(zhū)近(jìn)端(duān)现货价格大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来(lái)看(kàn)，尉(wèi)秀表示，下半年是生猪需求的旺季，叠(dié)加能(néng)繁母(mǔ)猪的调(diào)减(jiǎn)在下半年会有一定程度的体现，价格重(zhòng)心或高于上半(bàn)年，2023年全(quán)年猪价的(de)高点(diǎn)有望在(zài)下半年形成。

　　“我们认(rèn)为，上半年生猪供应压力最大的时间点有望(wàng)逐步(bù)过去，叠加(jiā)经济复苏(sū)、非瘟带(dài)来仔(zǎi)猪存栏(lán)的损失以及(jí)猪(zhū)肉收储(chǔ)，消(xiāo)费(fèi)端(duān)恢复后下方现货(huò)价(jià)格(gé)空间有限并有望反弹。但考(kǎo)虑(lǜ)妥帖还是妥贴，妥帖和妥帖哪个正确到2022下半年生(shēng)猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏(lán)恢复，2023年(nián)生猪(zhū)总体(tǐ)供应有望逐步增(zēng)加，全(quán)年猪价重心仍将低(dī)于(yú)2022年，交易节奏的把握将更为关键(jiàn)。”徐盛建议，长期投资者(zhě)可以在养猪(zhū)成(chéng)本一带逐步择(zé)机入场买入生猪2307合约，另外(wài)等反弹后(hòu)逢高空(kōng)2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当前(qián)生猪期货2305合(hé)约期现已在逐步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺季升(shēng)水扩(kuò)大，由于生猪期(qī)价目前整体估值不高，后续在收储加(jiā)持下，期(qī)价存在继续往上修(xiū)复的空间(jiān)。建议(yì)投资者在交易上可从单边转为观望，边际上警(jǐng)惕饲(sì)料养殖板块集体估值下移带来的系统性风险。

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