调油(yóu)逻辑提(tí)振成本价格(gé)，从(cóng)而能够推升(shēng)芳烃价格，去年二季度芳烃市场(chǎng)的热度(dù)之高也正是由这个逻辑主(zhǔ)导。然而，今年与去年(nián)的(de)步调明(míng)显不一。期货日报记者观察到，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和(hé)苯(běn)乙烯期(qī)货(huò)盘(pán)面(miàn)已连续(xù)出(chū)现了9连跌，从走势(shì)上(shàng)来看，两品种的表(biǎo)现远超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主(zhǔ)力合约收(shōu)于(yú)5620元/吨，较4月17日(rì)收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合约收于8251元/吨，较(jiào)4月(yuè)17日收盘价(jià)下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯(běn)乙烯持(chí)续阴跌，主要原因在于两(liǎng)方面，一(yī)方面由于近期(qī)原油大跌，另一方(fāng)面近期成品油裂(liè)差(chà)下跌。”一德期货分析(xī)师(shī)郑邮飞表示，由(yóu)于欧(ōu)美的滞涨格局，以及美国的加息(xī)预期，需求(qiú)羸弱，市场对(duì)于衰退的预期再起。而原(yuán)油供应端的OPEC+减(jiǎn)产还(hái)没有落(luò)地，原油近期开曼群岛属于哪个国家 开曼群岛是国家吗(qī)回补前期缺口后继续下(xià)行，对于化工特别是与之相关性相(xiāng)对较(jiào)强的PTA形成(chéng)成本塌陷(xiàn)。成品(pǐn)油裂(liè)差方面，近期美国汽柴(chái)油裂(liè)差出现下(xià)滑，同时美国汽油库存在4月份去库速率减(jiǎn)缓，使得市(shì)场对(duì)于(yú)美国调油(yóu)需求的(de)预期边(biān)际弱化，对(duì)于芳(fāng)烃的支撑走弱。

　　采访中，记者(zhě)了解到，美国夏(xià)油对于辛烷值的(de)需求支撑起了芳烃调(diào)油(yóu)的逻辑。

　　但与(yǔ)去年(nián)同期相比，今年芳烃市场走势相(xiāng)对偏弱，且去年调油逻辑发生的时间在5月发(fā)酵、6月初达到顶峰(fēng)，今年调油逻(luó)辑是在汽油旺季(jì)到来之前。

　　物(wù)产中大期货能化(huà)组组长谢雯表示(shì)，发生这(zhè)一现(xiàn)象(xiàng)的原(yuán)因更(gèng)多是始(shǐ)于路径依赖(lài)，去年极(jí)端的(de)调油(yóu)行(xíng)情使得市场预期(qī)今年调油逻(luó)辑发生的概率仍较大，调(diào)油商(shāng)提前准备原(yuán)料运(yùn)往美(měi)国。

　　在她看(kàn)来，去(qù)年调油逻辑是调(diào)油(yóu)实实在在发(fā)生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年(nián)的调油带(dài)来芳烃美(měi)亚(yà)价差处于往年同期高位(wèi)，但当(dāng)前美湾芳(fāng)烃库存较高(gāo)，需求饱和，抑(yì)制芳烃美亚价(jià)差进一步扩(kuò)大。

　　郑(zhèng)邮飞告诉记者，今年芳烃调油逻辑(jí)与去年(nián)在细节与节(jié)奏上(shàng)又有差异，主要(yào)体现在去年5—6份(fèn)的(de)行(xíng)情是“脉冲(chōng)式”的，当(dāng)时市(shì)场对于美国高辛(xīn)烷值调油料(liào)的短缺没(méi)有提早预期(qī)，导致旺(wàng)季来临后行情一触即发(fā)，而经(jīng)历过去年的(de)大幅波动，随后调油商(shāng)对于今(jīn)年(nián)已经提早有所(suǒ)准备。

　　“芳烃的(de)美(měi)亚价差一直保持相对高位，给亚洲(zhōu)芳烃(tīng)流向美(měi)国创造套利空(kōng)间，同(tóng)时我们从去年四季(jì)度(dù)至今韩国出口美国芳烃的数(shù)量保(bǎo)持(chí)相(xiāng)对高位(wèi)可以(yǐ)一窥(kuī)究竟。叠加今年(nián)4—5月份亚洲芳烃装置的检修预期，今年市场的(de)调油逻辑在(zài)3月(yuè)份就启动，提早并(bìng)迅速将芳烃估值打(dǎ)上去，PTA价格也在3月中旬(xún)开(kāi)始启(qǐ)动(dòng)，这(zhè)明(míng)显早于去年。但(dàn)我们也看到(dào)了(le)PXN在3月下旬后就处于高位徘徊的(de)状态，意味着调油逻辑已经在芳烃上提早兑(duì)现(xiàn)。”郑邮(yóu)飞称。

　　对此(cǐ)，华融融达期货分析(xī)师韩冰冰表(biǎo)示(shì)，今年和去年芳烃(tīng)走势存在着节(jié)奏(zòu)的差(chà)异，去年5月份是(shì)是炒作调(diào)油需求(qiú)的(de)主要时期，而今年市场提前到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介(jiè)绍，今年调油逻(luó)辑(jí)应该不及去年。“去(qù)年受俄乌冲(chōng)突影响(xiǎng)，欧美地区成品(pǐn)油供需突(tū)然变得(dé)紧张，油(yóu)品裂解利润非常(cháng)好，调油逻辑兴起。而今年的(de)问题是欧美经济下行压(yā)力较大，油品需求面临走(zǒu)弱(ruò)，从(cóng)盘面也可(kě)以看到(dào)，3月份市场(chǎng)因(yīn)炒作调油需求大幅拉(lā)涨，但进入4月以后(hòu)，油品(pǐn)利润却(què)回落(luò)，并拖(tuō)累形成原(yuán)油的下跌。”他(tā)说。

　　“去年芳烃调(diào)油(yóu)主要是由于俄乌(wū)冲突导致原油的出口受限以及(jí)疫情影响下美国炼厂大幅关停引(yǐn)起的辛烷需(xū)求无法匹配(pèi)，从而导致(zhì)了美(měi开曼群岛属于哪个国家 开曼群岛是国家吗)亚套利窗口的打开，亚洲芳烃运往美国(guó)，原料端紧(jǐn)缺助(zhù)推(tuī)PTA价格的大幅(fú)走(zǒu)高。今年看(kàn)工厂(chǎng)对于调(diào)油行情有(yǒu)所准备，整体(tǐ)缺量需求将不如去年。”马俊逸称。

　　在银(yín)河期货(huò)分析(xī)师隋斐看来，二季度美国出行旺季下(xià)调(diào)油需(xū)求被(bèi)赋予期待(dài)，然而有了去(qù)年二季度调油需求(qiú)增加下亚美(měi)套利利润可观的经验，部分工厂提前跟美国工厂签订了长约，今年的出(chū)口周(zhōu)期有所(suǒ)提前。

　　从今年韩国(guó)运往美(měi)国(guó)的芳烃(tīng)出(chū)口量观察，整体1—3月出口量已达去年调油季(jì)出口(kǒu)总量(liàng)的(de)65％偏上(shàng)。同时(shí)，据了解，贸易商今年(nián)与亚洲PX生产(chǎn)企业签订(dìng)合(hé)同多采用FOB模式(shì)，便于其在窗(chuāng)口打开后(hòu)及时变更流向。

　　“从(cóng)辛烷值观察今(jīn)年调油大概率仍将发生，但是整体(tǐ)对于芳烃价格的提振高度将(jiāng)极大可能不(bù)如去年(nián)。”马俊(jùn)逸(yì)称。

　　“4月份以(yǐ)来国际油价波动(dòng)加剧(jù)，近期原(yuán)油库存低位回升，汽(qì)油裂(liè)解价(jià)差回落(luò)，亚洲甲苯调油(yóu)优势下降，在对未来(lái)需求(qiú)的不确(què)定和经济(jì)可能(néng)衰退的背景(jǐng)下调油需求出现了不稳定(dìng)的(de)因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯(běn)乙烯的基本(běn)面来(lái)看(kàn)，实则(zé)呈现边际(jì)走弱的(de)迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流(liú)通货(huò)源紧张的(de)局面(miàn)在恒力石化和嘉通能源(yuán)两套年(nián)产(chǎn)能共500万吨新(xīn)装置投产(chǎn)和下(xià)游消费走弱的影响下逐渐缓解(jiě)，PTA供需边(biān)际相对走弱；苯乙烯供应端在4月淄博(bó)俊辰50万吨新装(zhuāng)置投产下北方低价货(huò)源(yuán)冲击华东(dōng)，下游(yóu)硬胶(jiāo)产品利润(rùn)不佳，成品(pǐn)库存偏高(gāo)的(de)局面仍存(cún)，苯(běn)乙烯(xī)主港库存及(jí)上游纯苯港(gǎng)口库存攀(pān)升，二季度苯乙烯仍面(miàn)临(lín)累库(kù)压力。

　　“目前看调(diào)油逻辑边(biān)际(jì)弱化(huà)，但是现在还没有真正进入美国汽油的消费(fèi)旺(wàng)季，如果5月下旬开始(shǐ)美国汽(qì)油消费走强，预(yù)计芳烃估(gū)值仍将保持高位，但(dàn)是(shì)在当前(qián)衰退预期以及美(měi)联储加息背(bèi)景下(xià)，成(chéng)品油消费的成色或较预(yù)期(qī)大(dà)打折扣，芳烃前期相对原油的价差高(gāo)点已经看到(dào)，调油逻辑再继(jì)续大幅(fú)发酵的概率(lǜ)降低。”郑邮飞认为，后(hòu)期芳烃(tīng)系(xì)产品(pǐn)PTA、苯乙(yǐ)烯(xī)或将回归自身的供需基本面。

　　“短期来看，随着主(zhǔ)力合约换月，市场的(de)交易重心转向了2309 合约(yuē)，在距离(lí)9月相对较(jiào)长的时间下市场博弈增大。”隋斐表(biǎo)示，从基本面上(shàng)来看，短期 PTA 不至于大(dà)幅累库(kù)，成本端的扰动对(duì) PTA 来说将更加(jiā)敏感(gǎn开曼群岛属于哪个国家 开曼群岛是国家吗)。就苯乙烯而言，目前国内纯(chún)苯下游品种中除了苯(běn)胺(àn)盈利之外其(qí)他下(xià)游盈利(lì)性不佳，纯苯港(gǎng)口(kǒu)库(kù)存(cún)去库力度减弱，苯乙烯下游同(tóng)样(yàng)面临成品库存(cún)偏高和(hé)利润(rùn)不佳的局面(miàn)，二季度苯(běn)乙烯仍面临累库压力(lì)，短期来看(kàn)价格(gé)向上(shàng)的驱动或较(jiào)乏力。

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