大家(jiā)周(zhōu)末好，先(xiān)来看(kàn)下重要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最高战备(bèi)状态(tài)，紧急向与科索沃行政(zhèng)线方向移动(dòng)

　　据(jù)塞尔维亚南通(tōng)社26日(rì)消(xiāo)息，塞尔维(wéi)亚总统(tǒng)武契奇当天下令，将塞尔维(wéi)亚(yà)军(jūn)队(duì)的(de)战(zhàn)备状态提升到(dào)最高等级，并紧(jǐn)急向与科索沃行政(zhèng)线方向移动。

　　报(bào)道称(chēng)，武契奇(qí)提升(shēng)塞尔维亚军队(duì)战备状态(tài)与科索(suǒ)沃局势(shì)骤(zhòu)然(rán)紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦(wéi)钱(qián)塞族(zú)区(qū)塞族民众(zhòng)与科(kē)索沃阿(ā)族警(jǐng)察发(fā)生冲突，阿族警察在冲突中使用了催(cuī)泪弹和震(zhèn)爆弹，并(bìng)闯入了(le)兹(zī)韦钱区行政(zhèng)大楼。目前兹(zī)韦(wéi)钱区已经被科索沃特警(jǐng)封锁。

　　科索(suǒ)沃是塞尔维(wéi)亚的自治省，1999年科索沃(wò)战争结束后由(yóu)联合(hé)国托管。2008年，科索沃单(dān)方面宣(xuān)布(bù)独立(lì)，塞尔维亚(yà)始(shǐ)终坚持对科索沃拥有主权(quán)。

　　通(tōng)胀超预期(qī)上行！这一数(shù)据创年内新(xīn)高(gāo)，美联储年内不(bù)降(jiàng)息？

　　5月26日，美国(guó)商务部最(zuì)新(xīn)数据显示，美国4月(yuè)PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出(chū)预期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀指(zhǐ)标——剔除(chú)食物和能源(yuán)后的核心PCE物(wù)价指数同比增长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高(gāo)出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新(xīn)高(gāo)。

　　与此同时，追踪与当前经济周期(qī)相关(guān)的通胀压(yā)力的周(zhōu)期性(xìng)核心(xīn)PCE仍然非(fēi)常(cháng)高，处于1985年以(yǐ)来的最高记录(lù)。

　　美(měi)联(lián)储政(zhèng)策利率期货(huò)合约交易(yì)商周(zhōu)五(wǔ)加大了(le)对美西安军事院校有几所，西安军事院校有几所大学联储将继续加息的(de)押注，数据公布后，这些合(hé)约的隐(yǐn)含收益率上升，定价美联储在6月会议(yì)上将基准利(lì)率目标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔(ěr)街(jiē)日报报道，交易员(yuán)们一直坚信，美联储今年(nián)将多(duō)次降息。但他们最(zuì)终(zhōng)承认(rèn)，基于对(duì)期(qī)货的押注(zhù)，今年降(jiàng)息的可能性不大(dà)。现在(zài)，他们(men)预计在2024年之前不(bù)会降息，而(ér)且2024年的降息幅度低于此前的预期。强劲的经济增长(zhǎng)、通胀(zhàng)数据、劳动力市场以(yǐ)及债务上限担(dān)忧的缓解(jiě)降低了(le)今年降息的可能性。交易员们现在认(rèn)为，6月份的会议可(kě)能会考虑加息25个基点。市(shì)场(chǎng)预(yù)计联(lián)邦基金(jīn)利率将在2024年(nián)底降至3.5％，就(jiù)在一(yī)个月前(qián)，衍生品市场预计(jì)基准利率届时将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱周期

　　近期化工板块整体(tǐ)走势偏弱，油化工与煤化工板块(kuài)略显分化。期货日报记者(zhě)观察到，煤化工品种(zhǒng)无论是下(xià)跌幅度，还是下行斜率，均大于油化(huà)工(gōng)品种。以PTA等原料成本端为原(yuán)油(yóu)的(de)品(pǐn)种，在原(yuán)油下跌幅(fú)度不大的情况(kuàng)下，跌幅较小；而以(yǐ)尿素、甲(jiǎ)醇原(yuán)料(liào)成(chéng)本端为(wèi)煤炭(tàn)的品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对(duì)此，国投安信期货能源首席分析师(shī)高明宇解释说，终端产品这一分(fēn)化(huà)的根源还是原(yuán)料端表(biǎo)现的差(chà)异(yì)。“俄乌冲突的(de)战(zhàn)争风险溢价将能(néng)源危(wēi)机在期(qī)货市场的影(yǐng)射(shè)推向顶峰(fēng)，2022年下(xià)半年起市场(chǎng)进入衰(shuāi)退交易(yì)主题，且(qiě)目(mù)前工业品整体仍(réng)处于(yú)衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块(kuài)内部来(lái)看，前期(qī)原油价(jià)格的下行(xíng)已(yǐ)触碰到(dào)中东主要产油国的财政盈亏平衡成本、页岩油生(shēng)产商边际产油(yóu)成本、美国(guó)收储目(mù)标价位，在美国页岩(yán)油(yóu)非常规能(néng)源(yuán)产量增速持续不达预期的(de)情(qíng)况下，以沙特和俄(é)罗斯主导(dǎo)的(de)OPEC+主动减(jiǎn)产再度推动原油(yóu)供给约(yuē)束(shù)的兑(duì)现(xiàn)，在(zài)能源(yuán)品的下行趋势中(zhōng)原油(yóu)的(de)成本支撑、供应减量率先发生，价格也率先呈现震荡筑底的迹(jì)象(xiàng)。”高明宇如是说。

　　而(ér)对于煤炭而言，年初(chū)以来港口Q5500动力煤(méi)均价(jià)1092元(yuán)/吨，仍远高于(yú)国内(nèi)三西主产区动力(lì)煤的边际到港成本900元/吨左右，在煤炭全行业(yè)利润(rùn)丰厚的情况下(xià)供应有(yǒu)增无减，宽松(sōng)的供需面持续带动(dòng)产业链各(gè)环节累库，价格下跌(diē)趋势明确(què)，亦对近(jìn)期(qī)煤化工品种(zhǒng)构成(chéng)较大压制。

　　“今(jīn)年年初以来，煤炭价格整体便(biàn)处于震荡下行的趋势中(zhōng)，原料煤炭成(chéng)本端(duān)的支撑弱化(huà)，使煤(méi)化工品种的估值中枢不断(duàn)下(xià)移(yí)。”中信建投期货(huò)分(fēn)析师(shī)刘书源表示，相较(jiào)于煤炭，原油整(zhěng)体为区间弱(ruò)势震(zhèn)荡(dàng)的(de)走势，并未出现较(jiào)大(dà)的(de)单边走弱趋势。

　　“就煤化工市(shì)场而言，本周(zhōu)持续走弱未见反转迹(jì)象(xiàng)。”方正中期期货(huò)研究院上海分院负责人夏(xià)聪聪(cōng)解释说，煤化(huà)工市场缺乏利(lì)好驱动(dòng)，消息面(miàn)无利好(hǎo)刺(cì)激(jī)，导致行情持续低(dī)迷。国(guó)内煤炭市(shì)场(chǎng)供应存(cún)在保障，在进口(kǒu)煤增(zēng)加的情况下(xià)，市场可流通货源充裕，今年受到(dào)天气因素的(de)影响，水(shuǐ)电出(chū)力预计逐步好转，电煤需求存在增加，但增速(sù)或放(fàng)缓。

　　在她看来，煤炭市场(chǎng)价格仍存在下调可能，成本(běn)端(duān)难以提供(gōng)有(yǒu)力支(zhī)撑。加(jiā)之煤化工(gōng)整体需求(qiú)端不佳，高(gāo)温雨季部分区域需(xū)求受到影响。需求处于季(jì)节(jié)性淡季，下游用(yòng)煤企业(yè)库存(cún)水平偏高，价格承压下(xià)行，煤化(huà)工受到成本端的拖累(lèi)。

　　事实上，煤化工近期的持续(xù)走(zǒu)弱也与宏观需求(qiú)弱(ruò)势以及自(zì)身品种的产(chǎn)能投(tóu)放周期有关。

　　“根据(jù)前期调研，部分甲醇和尿(niào)素的终(zhōng)端(duān)工(gōng)厂，在经历疫情几(jǐ)年之后(hòu)，并未重启(qǐ)，所以终端(duān)产品的需求并没有因疫情(qíng)解封后，出现(xiàn)显著恢复。叠加(jiā)近(jìn)期港口(kǒu)和(hé)坑口(kǒu)煤价加速下跌，导致煤化工品种的估值中(zhōng)枢不断(duàn)下(xià)移(yí)，难见反转。”刘书源(yuán)称。

　　记者了解到，随(suí)着煤(méi)炭的(de)大幅(fú)走弱(ruò)，目前甲醇企业亏损较之前有所(suǒ)放大。“煤化工(gōng)产业链上下游均弱化(huà)，尽管成(chéng)本端松(sōng)动，但煤化工品种自身表现(xiàn)同样低迷，面临较大的亏损压(yā)力。”夏聪(cōng)聪表示，近(jìn)西安军事院校有几所，西安军事院校有几所大学期，甲醇期货价格创(chuàng)2020年10月份(fèn)以来(lái)新(xīn)低，现货(huò)价格同(tóng)步走(zǒu)低，内(nèi)蒙地区报价跌(diē)破2000元/吨，价格下跌(diē)幅(fú)度大于原料端，利润修复过程中止。“今年(nián)以来，从甲醇成本理论核算来看，行业整体处于不景气阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘书源也表(biǎo)示，由(yóu)于甲(jiǎ)醇现货价格不断(duàn)创(chuàng)下(xià)新(xīn)低，部分(fēn)地区现货(huò)价格回(huí)到历(lì)史低(dī)位，上游(yóu)甲醇生产企业整(zhěng)体利润并没有随(suí)着煤(méi)价回落(luò)、采(cǎi)购成本下(xià)降而明(míng)显转好。“尤其是单一的煤制甲醇企(qǐ)业，理论亏损幅度较大，且部分内地企业有传出因(yīn)甲醇价格太低，出现停(tíng)车或(huò)者降(jiàng)负的消息，后续值得持(chí)续关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工品种暂难走(zǒu)出弱周期的迹象。“经历过前几年的持续投产(chǎn)，国内甲醇(chún)和尿素的产能(néng)不(bù)断扩张，当前下游的需求难以(yǐ)匹配新增的(de)产(chǎn)能，未来其价格可能(néng)在1—2年(nián)都维持较(jiào)低(dī)水平，从而开启倒(dào)逼上游降负(fù)或(huò)者去产能的阶(jiē)段，后续大(dà)概率是一(yī)个产能的上下游再平衡周期。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走(zǒu)出(chū)偏弱周期主(zhǔ)要取决于(yú)需求的恢复情况，下(xià)半年部分品(pǐn)种面(miàn)临较大投产压(yā)力，进口(kǒu)体量(liàng)大的(de)品种将受到(dào)低(dī)价进(jìn)口货(huò)源的冲(chōng)击，中长期(qī)看，煤(méi)化工(gōng)行(xíng)情难有起色，即使存在(zài)上涨(zhǎng)，也(yě)表现为长期下跌后的反(fǎn)弹，而不(bù)是行情(qíng)的反转。

　　油(yóu)制(zhì)强于煤制(zhì)的可能性依然较大(dà)

　　采(cǎi)访中记者了(le)解到(dào)，近期能(néng)源化工（尤其(qí)是油化(huà)工(gōng)）板块较为(wèi)强势主要还是基于(yú)原料(liào)端的驱动。

　　据光大期(qī)货(huò)分(fēn)析师(shī)杜冰沁介(jiè)绍，本周原油(yóu)整体(tǐ)呈现先抑后扬(yáng)的走(zǒu)势，受到供需基本(běn)面收紧(jǐn)的前(qián)景提振(zhèn)油价上涨，带动油化工(gōng)板(bǎn)块表现较为坚(jiān)挺。

　　“在(zài)本轮大宗(zōng)商品多数下跌的行情中，原油尽管受到(dào)美(měi)国债务上(shàng)限谈判陷入僵局带来的宏观(guān)情绪扰动，但(dàn)是沙特能源部长发言力挺油价和G7在(zài)其年度领(lǐng)导人会(huì)议上承诺(nuò)将(jiāng)加大力度打击(jī)俄罗斯逃避其石油和燃料出口价格上限(xiàn)的行为(wèi)都对于油价起到提(tí)振作(zuò)用。”杜(dù)冰沁(qìn)表示，从基本面来看，下半(bàn)年全球原油供需将进一步收紧。IEA最(zuì)新(xīn)月报预(yù)计今(jīn)年全球需(xū)求(qiú)同(tóng)比(bǐ)增加(jiā)220万(wàn)桶(tǒng)/日，主要(yào)来自于中国需求复苏的持续；同时美国宣布将在8月收储(chǔ)300万桶，叠(dié)加美国即将进入夏季汽油消(xiāo)费旺季。“原油维持强势从成本端带动油化工整(zhěng)体强(qiáng)于煤化工。”她(tā)称。

　　目前来(lái)看，油化工(gōng)较煤化(huà)工较强的关键原(yuán)因还是在于原料端。在杜冰沁(qìn)看来，本周EIA和API商业原油(yóu)库存超预期大幅下降(jiàng)，主要(yào)源自(zì)原油进口的大幅(fú)下降和随(suí)着出行(xíng)旺季来临显(xiǎn)著(zhù)增(zēng)长的需(xū)求；包括汽油和精炼油(yóu)在内的(de)成品油(yóu)库(kù)存均出现不同程(chéng)度的下降，同时汽、柴油(yóu)表需也环比增加50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管(guǎn)短(duǎn)期俄罗斯减产不及预期，但(dàn)沙特能源(yuán)部长(zhǎng)发言力挺油价，市场计价OPEC+可(kě)能(néng)在6月4日的会议上(shàng)考虑进一步减产，叠加美国的收储均将收紧(jǐn)下半(bàn)年全球(qiú)原油平衡表(biǎo)。但(dàn)在美国债务(wù)上(shàng)限(xiàn)谈判(pàn)达成(chéng)一致前，宏观(guān)层(céng)面的不确(què)定性仍然会(huì)影响(xiǎng)市场情绪。”杜冰(bīng)沁认为，短期市场(chǎng)需关注美(měi)国(guó)债(zhài)务(wù)上限谈判结果和(hé)6月(yuè)4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申(shēn)万期货能(néng)化(huà)高级分(fēn)析(xī)师(shī)陆甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的月度会议(yì)将近。考虑目前(qián)油价被(bèi)市场接受(shòu)度提升，预计6月化工品市场对(duì)标的原(yuán)油成本将(jiāng)基本维持(chí)5月(yuè)平均价(jià)格水平。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会议可能不(bù)会有动(dòng)作(zuò)。“考虑目前油价(jià)被市(shì)场接受度(dù)提升。预计(jì)6月(yuè)化工(gōng)品市(shì)场对标(biāo)的原油成(chéng)本将基本维持5月平均价格水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月份至今，国内石(shí)脑油制的聚乙(yǐ)烯生产毛利(lì)，已经从500多元/吨(dūn)，逐步(bù)跌落至(zhì)-500多元/吨。虽(suī)然油价也有下跌，但由(yóu)于(yú)聚乙烯自(zì)身现货价格表现(xiàn)更(gèng)弱，因而以原油折算成(chéng)本(běn)的加(jiā)工利润反而出(chū)现了下降。

　　“展望后(hòu)市，原(yuán)油供应端的利好已(yǐ)进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄(é)罗斯的减产已在(zài)原油及(jí)成品油发运船(chuán)期中有所体现。“加拿大野火蔓延造成的(de)31.9万桶/天(tiān)减(jiǎn)产及3月末起暂(zàn)停(tíng)的伊拉(lā)克45万桶/天北(běi)向原油出口仍(réng)未(wèi)恢复(fù)，亦对本(běn)无弹性的(de)原油供应构(gòu)成扰动。且近(jìn)期沙(shā)特(tè)能源部长再次对原油(yóu)市场做空者发(fā)出警告(gào)，面对欧美银行业危机(jī)和美国(guó)债务上限谈判带来的(de)需(xū)求端(duān)不(bù)确定性，不排除(chú)OPEC+在6月(yuè)4日会(huì)议再次减(jiǎn)产的小概率事件发生，二季度起(qǐ)的基准去库(kù)预期仍将为原油(yóu)带来相对(duì)支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品(pǐn)表现中，油(yóu)制(zhì)强于煤(méi)制的可能性依(yī)然较大。”陆(lù)甲明表(biǎo)示，原(yuán)料价格表现(xiàn)上，目(mù)前(qián)国内(nèi)煤炭供给相对充裕(yù)，因此煤炭价格下行(xíng)的(de)趋势依(yī)然存在(zài)。原油方(fāng)面，夏季是成品(pǐn)油(yóu)消费高峰，因此(cǐ)油价往往(wǎng)容易获得支撑。因此，成本端强弱(ruò)反差或(huò)依然存在。

　　同样，在高明宇看来(lái)，在国(guó)内动力(lì)煤(méi)市场中下游库存有效去化，或低价格刺激内产、进口兑现减量预期之前，油(yóu)化工结构性强于煤化工的行情仍然有望延续。

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