金(jīn)融界5月(yuè)15日消息(xī) 央行今日进行(xíng)1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面上，上(shàng)周五曾经有(yǒu)消(xiāo)息(xī)称(chēng)本月MLF中标利率有可能下调，但(dàn)是(shì)机(jī)构(gòu)分析，央行(xíng)行长(zhǎng)易纲曾在(zài)3月公开表示目(mù)前(qián)实际利率的水平是比较合适(shì)，且4月28日(rì)政治局(jú)会议对一(yī)季度的(de)经济(jì)复苏(sū)给予充分肯(kěn)定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回(huí)落(luò)至1.8％左右，机构杠杆率(lǜ)提升。5月是缴税大月，需要关注(zhù)下(xià)周缴税(shuì)周对资金(jīn)面可能造成的扰动。

　　此前(qián)媒体报(bào)道称，自(zì)5月15日起银行协定存款(kuǎn)及通(tōng)知存款自律(lǜ)上限将下调(diào)，四大国(guó)有银行协定(dìng)存款和通知存款自律上限(xiàn)下调(diào)幅度为30BPS，其它金融机构降幅(fú)为(wèi)50BPS。中信证券分析(xī)，预(yù)计银行协定存款和通知存款(kuǎn)利率上限的下(xià)调有助于缓解(jiě)银行净息差偏窄的问题(tí)。

　　国君宏观研究(jiū)指(zhǐ)出，近期部(bù)分银(yín)行(xíng)调降存款利率，严格上(shàng)不算降息，属于“利(lì)率(lǜ)市场化(huà)”的进一步深化。本轮(lún)存(cún)款利率调降(jiàng)背后的原(yuán)因，是储蓄偏高、资金空(kōng)转(zhuǎn)增叠加银行净息(xī)差收窄。因此(cǐ)，存款(kuǎn)利率客观上(shàng)可减轻(qīng)银(yín)行负(fù)债成(chéng)本(běn)，但是这并(bìng)不足(zú)以(yǐ)触发超额储蓄(xù)大(dà)规模(mó)转为消费及向(xiàng)金融资产流入。

　　（1）近期部分银(yín)行调降存款利(lì)率(lǜ)，严格(gé)上不算(suàn)降息(xī)，属于“利率市场化(huà)”的推(tuī)进。2023年4月以(yǐ)来(lái)，河南、广(guǎng)东等多地中小银行（地方农商行为主）发布公告下调人民币存款挂牌(pái)利率，下调幅度在10-45bp不等。据(jù)《经济观(guān)察(chá)网》等权威(wēi)媒体报道，5月15日起银(yín)行(xíng)协定存款及通知存款自律上限(xiàn)将下调，引发“降息潮”的热议。不过，作为我国利率体系的“压舱石”，1年期存(cún)款基(jī)准利率（整存(cún)整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银(yín)行存款利率调降严格(gé)意义上并非真的降息(xī)。归根结底，本轮存款利率调降也属于“利率(lǜ)市场化”的进一(yī)步深(shēn)化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调(diào)降背后，是储(chǔ)蓄偏(piān)高、资金空(kōng)转增叠加银行净息差收窄。一、2023年初的(de)人民币存(cún)款维持高位，居民储蓄(xù)释放速(sù)度较慢。因此，存(cún)款利率调降背(bèi)景(jǐng)下，居民储蓄有望进一步(bù)流出(chū)，更多流向(xiàng)消费、房(fáng)贷、资本市场等。二、资金(jīn)杠(gāng)杆抬升、空转加(jiā)剧。2023年(nián)3月(yuè)降准以来(lái)，资金利率中枢回落，资金杠杆明(míng)显(xiǎn)抬升(shēng)，资(zī)金空转有所加剧。存款利率调降一定程(chéng)度上(shàng)可以疏通(tōng)流动性淤(yū)积，支撑宽信用进程(chéng)。三、MLF等(děng)政(zhèng)xo酒酒精度多少度 xo酒是哪个国家生产的策利率接连调降后，银行净息差大幅收窄(zhǎi)，尤其是城商行、农商行(xíng)，因(yīn)此(cǐ)压(yā)降(jiàng)存(cún)款成本、规范吸(xī)储行为也属于大势(shì)所趋(qū)。

　　（3）总(zǒng)结(jié)来(lái)看，存款利率调降客观上将减轻银行(xíng)负债成(chéng)本，但我们认(rèn)为，这并不足以触发(fā)超额储蓄大规模(mó)转为消(xiāo)费(fèi)及向金融资产(chǎn)流入；回(huí)归(guī)基本(běn)面(miàn)来看，“弱(ruò)复苏(sū)+低通胀”组(zǔ)合的延续，仍(réng)将利好高(gāo)股息(xī)资产和长(zhǎng)期(qī)国债。客观上，本轮(lún)银行下降存款利(lì)率的效果与2022年4月、9月的效果类似，可以降(jiàng)低负债端成本，保护(hù)银(yín)行净息(xī)差。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂(guà)仅仅小幅收窄至(xo酒酒精度多少度 xo酒是哪个国家生产的zhì)-2.4％。本轮(lún)存款(kuǎn)利率调降，理(lǐ)论(lùn)上可以(yǐ)促使存款(kuǎn)搬家，促使(shǐ)超额(é)储蓄流出，更多转化(huà)为消费(fèi)。但我们觉(jué)得(dé)刺激难度(dù)较大，倾向于认(rèn)为消费环比修复最(zuì)快(xo酒酒精度多少度 xo酒是哪个国家生产的kuài)的时候已经过去。再回归经济基本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的(de)延续，意(yì)味着(zhe)长端利(lì)率仍有望继(jì)续下探，高股息资产仍将占(zhàn)优。

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