银(yín)行业危机(jī)再(zài)现(xiàn)？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不久(jiǔ)，第一(yī)共和银行盘中跌幅一度(dù)扩大至(zhì)超过40％，经(jīng)历至少五次(cì)停牌，股价再刷新历史新(xīn)低，市值(zhí)一度跌破10亿(yì)美(měi)元(yuán)。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士说，几个星期以(yǐ)来，第一共和银行(xíng)已(yǐ)在(zài)为其部分业(yè)务(wù)寻找(zhǎo)买家(jiā)，但潜在的收购方担心承(chéng)担(dān)过多(duō)风(fēng)险。目前(qián)可(kě)能的解决方案是，向近期曾为第一共和银行注(zhù)资300亿美元的大型银行寻求帮助，或者由美国联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司接(jiē)管(guǎn)该银(yín)行，并为所有存款提(tí)供(gōng)政府(fǔ)担保。

　　而据(jù)CNBC援引(yǐn)消(xiāo)息人(rén)士报道(dào)，白宫(gōng)或美国财政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和(hé)市场新闻分析师David Faber说，他目(mù)前不知道这家银行能否在未来(lái)的日(rì)子继续经营下去，也不知(zhī)道联邦存(cún)款保险(xiǎn)公司是否会对此(cǐ)家银行发表“破(pò)产声明(míng)”。但他说：“解决方案（可能是联邦存10亿人民币在日本算有钱吗，日本10亿等于人民币多少钱款保险公(gōng)司(sī)的接管）目前正变得越(yuè)来越有可能(néng)，因为第(dì)一共和银行找到买家的机会(huì)‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美(měi)、布两油日(rì)内跌幅(fú)快速(sù)扩大至3％。

　　有市(shì)场评论称，尽管此前API报告显示美国上周(zhōu)原(yuán)油库存降(jiàng)幅大(dà)于(yú)预期(qī)，由于市场消化了疲(pí)弱的美国经济(jì)数据，对(duì)美国经济衰退的担(dān)忧增加，油价(jià)周三延(yán)续(xù)前一(yī)交易日的跌势(shì)，目前已经抹(mǒ)去了自欧佩克(kè)+4月初宣布进一步减产以来的(de)全部涨幅。

　　截(jié)至(zhì)今晨收盘，第一共和银行收跌(diē)近(jìn)30％再创历史(shǐ)新低，最新报(bào)道称，美国联邦存款保险公(gōng)司FDIC威胁下调该(gāi)行评级，将限(xiàn)制(zhì)第一共(gòng)和银行从美(měi)联储取得融(róng)资的渠道。

　　原油(yóu)方面(miàn)，WTI 6月原油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦(lún)特6月原(yuán)油(yóu)期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月(yuè)初因需求低迷(mí)而(ér)减产带来的(de)价格涨幅。

　　美(měi)联储5月加息(xī)路径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观(guān)层面风险不断(duàn)，让美(měi)联储5月的加(jiā)息路径变(biàn)得“扑朔迷离”。一(yī)边(biān)是仍然高企(qǐ)的(de)通胀，一边是银行系统(tǒng)危机以(yǐ)及由此扩大的经济衰退(tuì)阴霾，美联(lián)储(chǔ)会如何选(xuǎn)择(zé)，无疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在(zài)广州金控(kòng)期货研究所副总经理(lǐ)程(chéng)小勇看来，对于美(měi)联储货币政策，大概率还(hái)是维(wéi)持加息的大方向，只不过加息力度(dù)会维持25个基点(diǎn)，不(bù)会像去年那样以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国通(tōng)胀具(jù)有很强的粘性(xìng)，当前(qián)核心通(tōng)胀增速依旧(jiù)处于历史(shǐ)高位(wèi)，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住(zhù)房租金价格指数增速高达8.3％。其(qí)次，尽管高(gāo)利率(lǜ)和美(měi)国银行业危机引发了经济减(jiǎn)速(sù)，但是据(jù)我们(men)测(cè)算(suàn)当前(qián)美国私人部门资产负债表受冲击的影响大约将在三、四(sì)季度(dù)出现，短期(qī)经济(jì)减(jiǎn)速不(bù)至于引发美联储(chǔ)货(huò)币政策转向。从(cóng)历(lì)史上美(měi)联储加息的经(jīng)验来看，高通(tōng)胀下的美联(lián)储加息并(bìng)不(bù)会因经济减(jiǎn)速而转向(xiàng)。此外，美国地区(qū)银行担(dān)忧引发(fā)银行(xíng)股大跌，但由于当前美(měi)国(guó)商业银行(xíng)危机主要是资(zī)产负(fù)责错配，并非如(rú)2007年次贷危机时那样(yàng)的产(chǎn)品层层嵌套和(hé)加(jiā)杠杆(gān)导致危机(jī)爆发时过渡(dù)去杠杆，金(jīn)融市场系统性(xìng)风险(xiǎn)暂难发生(shēng)。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌天成期货研究(jiū)院首席宏观分析师赵旭初同样认为，由(yóu)美国银(yín)行业“爆雷”引发系统(tǒng)性风险的可能性是较小的，基于此，美联储也不(bù)会轻易(yì)改变“显著控制通胀(zhàng)”的目标。“从(cóng)硅谷银(yín)行(xíng)的事(shì)件来看，政策(cè)部门应对危(wēi)机的速(sù)度和积极性(xìng)非常高，在这种形式下，去押注系统(tǒng)性风险发生概率比较低(dī)的。对于通胀率，当(dāng)前市场主(zhǔ)流的(de)预测对5月(yuè)CPI是4％，即便到了市场认为有(yǒu)一定降息概率的7月(yuè)，CPI预测(cè)也有(yǒu)3.5％以上，除非是出现了几乎失控的风险，如(rú)金融机构或者非金融(róng)企业大(dà)面积的‘爆雷’，否则在这(zhè)个通(tōng)胀水平预(yù)测下(xià)，美联(lián)储是不(bù)会在(zài)7月(yuè)份就去做(zuò)降息操(cāo)作的(de)。”他说。

　　据外(wài)媒报道，对于(yú)美国(guó)通胀将(jiāng)从几十年来的最高(gāo)水平进一步回落多少这一争论，全(quán)球知名(míng)机(jī)构的基金经理们也(yě)开始产(chǎn)生分歧(qí)。其(qí)中，一方是安联环球投资和西(xī)部(bù)信托等公司认为，美联储和其他央行将在加息(xī)方(fāng)面(miàn)取(qǔ)得胜利，即使这意味着继续加(jiā)息、控制(zhì)通胀到2％的目标可能会让经济陷(xiàn)入衰退。而(ér)另(lìng)一方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等(děng)公司则质疑，面对粘性极强的通胀，美联储和其他央行的(de)政策制定(dìng)者是否真的(de)愿意冒让数百万人失业(yè)的风险，换句话说，央行们最终可能不得不(bù)做出妥协，容忍高(gāo)于目标的通(tōng)胀。

　　相关数(shù)据显示，4月美国消费者信心指数(shù)降(jiàng)至了101.3，为去(qù)年7月以(yǐ)来最低水平。对此，程小勇表示，从美(měi)国居(jū)民消(xiāo)费来看，高(gāo)利率和银行业信(xìn)贷收紧导(dǎo)致消费(fèi)者信心指数下降，消费支出增速放(fàng)缓是(shì)确(què)定性事件，说明(míng)未来美国经济(jì)继续(xù)减速也是大概率事件。然(rán)而(ér)，由于美(měi)国居(jū)民消(xiāo)费支出增速虽然在(zài)下滑，但在(zài)2月还是维持正增长(zhǎng)，使得市场避险情绪(xù)短期虽(suī)有升(shēng)温，但不(bù)至(zhì)于出(chū)发市场系(xì)统性泡沫，通过贵金属(shǔ)温和(hé)反弹也可以验证(zhèng)这一点。不过，随着美国居(jū)民利息支出占可支配收入(rù)的比(bǐ)例越来越高，未来并不排除由于经(jīng)济(jì)严重减速加快导致大规(guī)模(mó)恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信心的下降和最近的美国(guó)居民(mín)部门信用(yòng)卡违(wéi)约率上升是相匹配(pèi)的，在高通(tōng)胀高利率经(jīng)济下行的(de)环境下，居民部门的资产负债(zhài)表(biǎo)和(hé)收入状况(kuàng)边际上会有恶(è)化也是(shì)情(qíng)理之中；但美国居(jū)民部门已经经过了十年的(de)去杠杆，本身资产负债处于一(yī)个相对健康的状(zhuàng)况，这也(yě)是(shì)为何即(jí)便(biàn)消费信心在(zài)恶(è)化(huà)，即(jí)便银(yín)行利(lì)率在飙升，美国居(jū)民部门的消费贷款仍然在继续扩张，这显示着美国居(jū)民部(bù)门的需(xū)求仍然(rán)十分有(yǒu)韧(rèn)性。”赵旭(xù)初(chū)表示。

　　在赵旭初看来(lái)，当(dāng)前市场(chǎng)避险(xiǎn)情绪的催化有两(liǎng)方(fāng)面的背景，一是(shì)按照(zhào)历史经验看，海外加息结束到降息之间就是一个(gè)容易出风险的时间段；二是能够激发(fā)风险(xiǎn)偏(piān)好的中国这边的复苏(sū)环比高点已经看到，同(tóng)比高(gāo)点接近看到，在中国(guó)没有更多刺激政策的情况下，市场对全球经济的预期想要进一步边际改善是比较困难(nán)的(de)。

　　“在这样的(de)背景下，近日A股(gǔ)的主线题(tí)材下跌与海外银行业危机共振(zhèn)成为了一(yī)个激发避(bì)险(xiǎn)情绪(xù)升级(jí)的导火(huǒ)索(suǒ)。”赵旭初认为(wèi)，今年大的(de)宏观周(zhōu)期和(hé)前几年有所不同(tóng)，国内和(hé)海(hǎi)外出现明显的周期背(bèi)离(lí)，且(qiě)海外的政(zhèng)策部门应(yīng)对危机的速度又很快(kuài)，所(suǒ)以不至于出现(xiàn)单边的(de)持续性共(gòng)振，这(zhè)就导致(zhì)各类风险(xiǎn)资产难以出现大(dà)幅度的流畅单边行情，比较合适的操作思路应该是“在(zài)下跌(diē)时不过分恐慌、在上涨时也(yě)不过(guò)分乐(lè)观”。

　　宏观环(huán)境走弱 有色金属全线下行(xíng)

　　在宏观环境(jìng)偏弱(ruò)的影响下，昨日(rì)的有色金(jīn)属板块全面下行。沪铜主力(lì)合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力(lì)合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期(qī)货研究(jiū)所有色金(jīn)属研究总(zǒng)监(jiān)展大鹏表示，整体来看，有(yǒu)色金属的全面(miàn)下行有两个(gè)利(lì)空背景(jǐng)和一个触(chù)发因(yīn)素，一是临近美联储5月份议息会议，加息25个基点(diǎn)的概(gài)率升(shēng)至高位，市场表现(xiàn)出谨慎情绪；二是面临国内五(wǔ)一(yī)假期(qī)，资金提(tí)前流出(chū)规避不确定性风险；三是前一(yī)晚(wǎn)欧美(měi)银(yín)行季报(bào)再(zài)爆利空，引发市(shì)场(chǎng)对银行业危机(jī)蔓延(yán)的担忧，避险情绪(xù)骤然升温，美股大幅下挫，美元指数(shù)快(kuài)速回升(shēng)，成为有色板块全面下行的(de)直接触发因素。

　　“可(kě)以(yǐ)看(kàn)出，当前(qián)宏观情绪对市场的扰动较大。市场(chǎng)一直在衰退论和加息预(yù)期之间摇摆不定。一方面对银行业和(hé)全球经济前景(jǐng)感到担忧，担(dān)心(xīn)陷入衰退(tuì)，衰退论(lùn)升温(wēn)又会使得(dé)加息预(yù)期降(jiàng)低。加(jiā)息预期降低(dī)后(hòu)又(yòu)不得不面对高企的通胀(zhàng)数据，美联储喊话加息不应停止(zhǐ)，市(shì)场又继续预测衰退，周而复始。”国海良时期货有色(sè)金属分析师何燕艳表示，此外(wài)，国内面临五一假期，之前(qián)看多需求修复的情绪慢慢平复，也(yě)使得价格下跌。

　　具体品种来看，何(h10亿人民币在日本算有钱吗，日本10亿等于人民币多少钱é)燕艳表示，以铜和铝(lǚ)为代表的大(dà)部分品种还在区间(jiān)运行，除了锌的空头势头较为明显，而镍和锡(xī)则是辗转反(fǎn)弹状态。

　　展(zhǎn)大(dà)鹏(péng)表示(shì)，二季(jì)度是有色金(jīn)属(shǔ)的传统旺季，4月的(de)开局延(yán)续(xù)了需求的强预期，有(yǒu)色一度出现触底反弹和冲(chōng)高预(yù)期，但随着4月旺季过半，市场却(què)出(chū)现(xiàn)不(bù)一样的声(shēng)音。一是精(jīng)炼铜及再生铜制杆(gān)、铝材加工(gōng)和镀锌板等行(xíng)业样本(běn)企业开工率却出(chū)现接连下降，社会库(kù)存虽然持续去化，但(dàn)速度较3月份(fèn)明显放(fàng)缓(huǎn)；二是部分(fēn)下游加工(gōng)企业订单难以为继，且产(chǎn)成(chéng)品库存较往年出现小幅累积，这(zhè)也就意味(wèi)着之前的“强预期”出现(xiàn)“弱兑现”的情(qíng)况，或者(zhě)说3月份(fèn)的高(gāo)开工透支了(le)部分旺季(jì)的需求。

　　“对(duì)铜价(jià)来说，海(hǎi)外‘衰退+加(jiā)息’的宏观环境并不(bù)支持价格高走(zǒu)，同时国(guó)内劳(láo)动节假期即(jí)将到来，资金从有色(sè)市场流出规避(bì)不确定性风险(xiǎn)，价格(gé)出现回调(diào)并(bìng)不意外，昨日有(yǒu)色价格快速回落也是近段时(shí)间对利(lì)空因素的集中体现(xiàn)，节前(qián)宜谨慎。”展大(dà)鹏表示，不(bù)过，5月(yuè)中上(shàng)旬延续(xù)旺季(jì)下，需求不会大(dà)幅走弱(ruò)，因此若价格在节前持续表现偏弱，下游(yóu)企业(yè)可适当补库过节。

　　何(hé)燕(yàn)艳(yàn)介绍说，从具体的(de)行业(yè)数(shù)据来看，下(xià)游需求无(wú)疑是在慢慢(màn)复苏的(de)。如(rú)房屋竣(jùn)工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是(shì)反应在下游开工(gōng)率上(shàng)最(zuì)近几周出(chū)现了高位停滞(zhì)，没有进一步的增长，可能和旺(wàng)季慢慢过(guò)去也有关系。此外，4月的总体预测(cè)值普遍也没有(yǒu)高于3月(yuè)，虽然下降数值也不大，但(dàn)也(yě)没能有力(lì)提(tí)振需求。不过，何燕艳表示，价格(gé)一旦大跌到目前的状态，现货上面买盘又会出现，错综复杂之(zhī)下走(zǒu)势(shì)也表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面上的市场(chǎng)预期(qī)过于一致，主流观(guān)点认为加息已(yǐ)近尾声，最(zuì)坏的时候已经过去，但今年(nián)可能(néng)不会降息。我们要(yào)警惕这种市场过于一致的情况。因为美通胀高位持续，美联储的结果导向很可能使得加(jiā)息时间或者幅度(dù)超预期(qī)，这样市场就(jiù)会有超预期(qī)的下跌。最主要(yào)的(de)是，有色板块多数品种供应增加(jiā)总(zǒng)体比较确定的(de)，需求跟不上供应的增(zēng)速，整个周(zhōu)期是向下而不是(shì)向上。因此，我对整(zhěng)个板块还是持中线偏空思路，投资者可以(yǐ)用振荡的策略去操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观经济(jì)是对未来的预期，更多的是反映市场对未来一个季(jì)度、半年度甚至更长时间的(de)需求预期，展大鹏认为，其对有色板块的短期或短线(xiàn)影响并不显著，短期可关(guān)注供求现状与价格趋势(shì)的关系以及可能突(tū)发的风(fēng)险事件上。“对有色而言，投资者(zhě)更多担心的是在多空分歧的位置和时间(jiān)节点突发未(wèi)知的风险事件，从而放大了价格短线的波动性，带来持(chí)仓(cāng)管理(lǐ)的压力。”他说。

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