金融界5月(yuè)16日消息 国新办今日上午举(jǔ)行4月份(fèn)国民经(jīng)济(jì)运行情况(kuàng)新闻发布会。现场有(yǒu)记者提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其是PPI通缩加(jiā)剧，请问原因有哪些？国家统(tǒng)计(jì)局如何看待未(wèi)来(lái)的(de)走势？

　　国家统计局新(xīn)闻发言人(rén)、国民经济综合统(tǒng)计(jì)司司长付凌晖(huī)回应(yīng)称，当前价格低位(wèi)运(yùn)行主要(yào)是阶段性的，当前中国经济不存在通缩(suō)，总的来看(kàn)，下阶段也不会出现通(tōng)缩。从CPI的情况来(lái)看，今年(nián)以来，CPI同(tóng)比涨(zhǎng)幅总(zǒng)体(tǐ)上是回(huí)落(luò)的(de)，4月份同(tóng)比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分点，CPI走(zǒu)低主要是一些阶(jiē)段性因素影响。

　　一是食品(pǐn)价格的回(huí)落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场价格有所回落。同时，生猪市场供应(yīng)总体是充(chōng)足的。进入(rù)4月份(fèn)以后，猪(zhū)肉消费(fèi)进入淡季(jì)，猪(zhū)肉价格下行，也带(dài)动了食品价格(gé)的(de)回落(luò)。4月份，食(shí)品价格同比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上月(yuè)回(huí)落2个百分点。

　　二是能源价格降幅扩大。今年(nián)以来，受到(dào)世界(jiè)经济复(fù)苏乏力、全球能源价格总体上(shàng)趋于(yú)回落，对国(guó)内居民(mín)消费汽(qì)柴油价格(gé)输出(chū)型影响显(xiǎn)现，4月(yuè)份CPI中(zhōng)，能(néng)源(yuán)价(jià)格同比下降5.4％，比上月降幅有所(suǒ)扩(kuò)大。

　　三是国(guó)内部(bù)分耐用消费品(pǐn)降价促(cù)销。今年以来(lái)，受到汽车(chē)优惠补贴政(zhèng)策去年底到期影响，国六B的排放(fàng)标(biāo)准在今年7月份切换，车(chē)企降(jiàng)价(jià)促销力度加大(dà)，带动了(le)价格的下行。我们看到，4月份燃油(yóu)小汽车价格环(huán)比还(hái)在(zài)下降。

　　四是上年同期对比基数(shù)走(zǒu)高。上年同期受到疫(yì)情冲击，猪(zhū)肉价(jià)格(gé)进(jìn)入到(dào)上涨(zhǎng)周(zhōu)期等因素的(de)影响，食品价格涨(zhǎng)幅扩大。同(tóng)时，由于(yú)国际地缘政治冲突、全球疫情影响，去年国际油价高涨，带动(dòng)了CPI中能源价格上升(shēng)。在(zài)这些因(yīn)素共同影响下(xià)，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　付凌晖(huī)指出，在价格中(zhōng)食品和能(néng)源由于受到短期因(yīn)素(sù)影响，往往(wǎng)波动(dòng)会(huì)比较(jiào)大(dà)，看价(jià)格总(zǒng)体的状况，更(gèng)重要的(de)还要看(kàn)核心CPI。从核心CPI的状况(kuàng)来看，4月份同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和(hé)上月相同，总体保持基(jī)本(běn)稳定(dìng)。从核心CPI目前的情况来看(kàn)，目前0.7％的涨(zhǎng)幅和(hé)疫(yì)情前(qián)相比还(hái)是偏低的，很重要的原(yuán)因是服务需(xū)求仍在恢复中(zhōng)，相(xiāng)关价格涨幅跟(gēn)过(guò)去相比偏低。

　　他表示(shì)，随着经济社会恢复常(cháng)态(tài)化运(y蒸馒头开锅多少分钟熟透，蒸馒头开锅多少分钟熟透了ùn)行，服务需求稳(wěn)步扩(kuò)大(dà)，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回(huí)升，带动服务价格涨幅有所扩(kuò)大。4月份，服(fú)务价格同比上涨1％，涨幅比(bǐ)上月扩(kuò)大(dà)0.2个(gè)百分点，连续两个月回(huí)升(shēng)。未来随着服(fú)务消费需求(qiú)带(dài)动增(zēng)强，价格回升也会推动核心CPI涨幅回归到(dào)合理(lǐ)的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况(kuàng)来看，今年以来受到国内外多重因(yīn)素(sù)影响，PPI同比降(jiàng)幅连续扩大，4月份同比下降(jiàng)3.6％，主要(yào)影(yǐng)响(xiǎng)因素有以下(xià)几个：

　　一是国际输入性因素影响。我国部分大宗商(shāng)品(pǐn)价格与国(guó)际(jì)市场(chǎng)联系比(bǐ)较紧密，今年以来受(shòu)到(dào)世界经(jīng)济恢复乏力(lì)影(yǐng)响，国际大宗商(shāng)品价格走(zǒu)低、国内石油、有色价格出(chū)现下降，4月份石油(yóu)和天然气开(kāi)采业(yè)价格下降16.3％，化学原料和化(huà)学制品业价(jià)格(gé)下降9.9％，有色金属冶炼和压延加(jiā)工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足。经济(jì)恢(huī)复常态化运行以(yǐ)后，部分行业产能供给充裕(yù)，但市场需(xū)求相对不足，价格有(yǒu)所下(xià)降(jiàng)。比如煤(méi)炭(tàn)产能继续释放，进口持(chí)续增加，而(ér)电煤需求(qiú)季(jì)节性减少(shǎo)，市场进入淡(dàn)季，价格降幅有所扩大，4月(yuè)份煤炭开采和洗选业价格(gé)下降(jiàng)9.3％。我国钢材(cái)产能比较充(chōng)足，而市场(chǎng)需求还(hái)在恢复(fù)中，价格出现(xiàn)下降，4月份(fèn)黑色金属冶炼(liàn)和压延加工(gōng)业价格下降13.6％。

　　三是上(shàng)年价格(gé)变动翘(qiào)尾(wěi)下拉影响加大。4月份上年价格翘(qiào)尾(wěi)影响是(shì)负2.6个百分点，比3月份下拉(lā)影响扩(kuò)大0.6个(gè)百分(fēn)点。

　　从下(xià)阶段情况来看(kàn)，国际输(shū)入性影响还(hái)会持续(xù)，国内市场需求(qiú)仍(réng)在恢复中(zhōng)，部(bù)分(fēn)工业(yè)品(pǐn)价(jià)格短期下行情况还会延续。但是(shì)随着国内经济恢复，市场需求回(huí)暖，总的判断(duàn)，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前(qián)我国经济没(méi)有出现通缩

　　值得注意的是，昨(zuó)天央(yāng)行发(fā)布的一(yī)季度货币政策报告也提及(jí)通缩。报告提到(dào)，我国通(tōng)胀水平处于温和区间。过去一年(nián)、五年和(hé)十年，CPI年(nián)均涨幅都在(zài)2％左右(yòu)。

　　今年以(yǐ)来物价(jià)涨(zhǎng)幅阶(jiē)段性(xìng)回落，主要与供(gōng)需恢复(fù)时间差和基数效应有关(guān)。我(wǒ)国经济运行开局良好(hǎo)，同时(shí)通胀保(bǎo)持温(wēn)和，CPI涨幅逐月下(xià)行，4月涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近(jìn)几个月运行在负值(zhí)区间。

　　总的看，若经济保持正(zhèng)常增长态势，CPI阶段(duàn)性回落的影响不宜夸大。

　　本轮物价(jià)回(huí)落客观上有以下因(yīn)素(sù)：

　　一是(shì)供(gōng)给能力(lì)较(jiào)强。在稳经济一揽子政策(cè)有力支持下，国(guó)内生产持续加(jiā)快恢复，PMI生(shēng)产分项保持在较高(gāo)景气区(qū)间(jiān)；农副产品生产稳定(dìng)、物流渠(qú)道畅通，也保证了居民“菜(cài)篮子”“米袋子(zi)”供应充足。

　　二(èr)是需求复苏偏慢(màn)。实(shí)体经济生产、分(fēn)配、流通、消费等环节(jié)本身有个过程，加(jiā)之(zhī)疫情(qíng)的“伤(shāng)痕效(xiào)应(yīng)”尚未消(xiāo)退(tuì)，居民超额储蓄向消费的转化受(shòu)收入分(fēn)配(pèi)分化、收(shōu)入预(yù)期不稳(wěn)等制(zhì)约，特别(bié)是汽车、家(jiā)装等大宗消费需求(qiú)偏弱。近期居民出现(xiàn)提前(qián)还贷(dài)现象(xiàng)，也一(yī)定程度影响当期消费。

　　三是基数效(xiào)应(yīng)明(míng)显。去年国(guó)际油价一度逼近140美(měi)元大关，今年以来已回(huí)落至80美元附(fù)近，带动CPI交通工具燃(rán)料和居住水电燃(rán)料(liào)的(de)同比增速走低；疫情扰动使得去(qù)年3月鲜菜价格反季节上(shàng)涨，对今年(nián)也存在高基数影响(xiǎng)。GDP等宏(hóng)观(guān)经(jīng)济数据同样存在明(míng)显基数效应，去(qù)年二季度受疫情(qíng)冲(chōng)击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基(jī)数作(zuò)用下今年二季度GDP增速可(kě)能明显回升。

　　未来几个月(yuè)受(shòu)高基(jī)数(shù)等(děng)影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将(jiāng)阶段性保持低位，主(zhǔ)要受(shòu)去年同期CPI涨幅(fú)基本在2.5％左右的高基数影(yǐng)响。但要看到，随着基数降低，特别(bié)是政策效应将进一(yī)步显现，市场机制发挥充(chōng)分(fēn)作用，经(jīng)济(jì)内生动力(lì)也在(zài)增(zēng)强，供需缺(quē)口有(yǒu)望趋于弥合，预计(jì)下(xià)半(bàn)年CPI中枢可能温和抬(tái)升，年(nián)末可(kě)能回升至近年均值水平附(fù)近(jìn)。

　　报告表示，当(dāng)前我(wǒ)国经济没有出(chū)现通缩。通缩(suō)主要指价格持(chí)续负(fù)增长，货(huò)币供应量也具有(yǒu)下降趋势，且(qiě)通常伴(bàn)随经(jīng)济衰退。我国物价仍在温和上(shàng)涨，特别(bié)是(shì)核(hé)心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社(shè)融增长相对较(jiào)快，经济运行持续好转(zhuǎn)，不(bù)符合通缩的特(tè)征。

　　中长期看(kàn)，我(wǒ)国经济(jì)总供求基本平衡，货币条(tiáo)件(jiàn)合理适度，居(jū)民预期(qī)稳定(dìng)，不(bù)存(cún)在(zài)长期通缩或(huò)通胀的(de)基础。

　　国金(jīn)宏观：通缩讨(tǎo)论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪命题，担忧大(dà)可不(bù)必

　　物价是经(jīng)济(jì)短周期波(bō)动的(de)滞(zhì)后指标，不能仅以物价回落来评判(pàn)经济进入“通缩”。过往经验(yàn)显示，经济(jì)的周期性波动主要由(yóu)需求驱动，物价跟(gēn)随需求变化(huà)而变化，使得物价变化滞(zhì)后经济(jì)1-2季度左右；经济复苏初期，需求才刚刚开始修复，对(duì)价格的提振尚不明显，使(shǐ)得(dé)物价指标低位徘(pái)徊，例如(rú)，2015年初、2017年初CPI同比均在(zài)1％以下(xià)。

　　领先指标持续修复，显示经济处于复苏初期。以企业中长蒸馒头开锅多少分钟熟透，蒸馒头开锅多少分钟熟透了期资金(jīn)来源刻画的(de)有效社融增速，去年9月以来持(chí)续回升(shēng)，由去年8月的8.7％回升2.8个百(bǎi)分点至今(jīn)年4月(yuè)的(de)11.5％；按(àn)照有效社融变化领先经济2个季(jì)度左右(yòu)的经验(yàn)规律，本轮信用(yòng)扩(kuò)张会带动经(jīng)济在(zài)2023年初见底回升，1季度经济指标已有所体现。

　　年初以(yǐ)来(lái)物价的回落，受基数、供给和(hé)外需等影响较(jiào)大；伴随拖累减(jiǎn)弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除去年基数(shù)较高外，猪肉(ròu)、鲜菜等食品价格回(huí)落，及(jí)油、气价格回落(luò)等，对(duì)CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著(zhù)，而线下活动相(xiāng)关服务、衣着(zhe)等价格(gé)逐步抬升。伴随(suí)拖累减弱、需(xū)求(qiú)支撑(chēng)增强，CPI即(jí)将底(dǐ)部回升、PPI在年中前后开始抬升(shēng)。

　　二问：资金空转加剧，政策托底无(wú)用？周期启(qǐ)动，渐入佳境

　　经济复苏初期，资金存在一定空转较为常(cháng)见。经验显示(shì)，资金空(kōng)转多发(fā)生在(zài)经(jīng)济(jì)回落、货(huò)币明显宽松阶段，部分资金(jīn)滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大(dà)，去(qù)年底以(yǐ)来也(yě)有类似特征；有(yǒu)所不同的是(shì)，当(dāng)前(qián)资(zī)金多(duō)滞留在银行体系、而不(bù)是(shì)非银金融机构，与居民理财回表、购房偏弱带来的居民与企业之间信用(yòng)派生偏少等(děng)紧密相关。

　　稳增长思路(lù)不同，使得信(xìn)用派生驱动(dòng)和表征不同过往，企业有效信用派生自去年9月以来持(chí)续改善，而(ér)房地(dì)产相关融资拖累总体信用派生。传统周期下，信用扩张以房地产驱(qū)动为主，使得居民贷款增(zēng)长明显快于(yú)企业；相较之下，本轮信用(yòng)修(xiū)复主要靠企业融资(zī)扩张，有(yǒu)效社融从去(qù)年9月开始持续回升，而居民信贷一度拖(tuō)累社(shè)融回落。

　　本(běn)轮信用(yòng)派(pài)生带(dài)来的(de)经济效(xiào)应不(bù)同过往(wǎng)，有效信用派生对企业行为的支持已(yǐ)开(kāi)始显(xiǎn)现。去年3季度以(yǐ)来，资金加速流(liú)向制造业，而房(fáng)地产相关(guān)融资显著弱(ruò)于以往，使得(dé)制(zhì)造业投资表现显著(zhù)强于房地(dì)产(chǎn)；伴随融资的持续改善，企业资本开支(zhī)在1季度有所扩大(dà)。但房地产“缺位(wèi)”，压低了信用(yòng)派生和经济(jì)增(zēng)长的弹(dàn)性(xìng)。

　　三问：中观数据已现(xiàn)“疲态”？疫情“后遗症”或被过度渲染

　　高频指标报(bào)复(fù)性(xìng)反弹后(hòu)走(zǒu)弱，主(zhǔ)要缘于(yú)场景恢复的“脉冲”；但疫(yì)后(hòu)“疤(bā)痕效应”的存在(zài)，使得(dé)大家容(róng)易产生悲观情绪。疫情(qíng)政策调整，放大了“春节效应”带来的经(jīng)济波动，部分高频指标报复性(xìng)反弹后出现走弱的迹象。其中，偏(piān)消费端的活(huó)动(dòng)多在2月底(dǐ)之后走弱，偏生(shēng)产(chǎn)端略晚一点，导致宏观数据屡超预期的同时，市场信心反其道而(ér)行之。

　　内生动能的修复(fù)已(yǐ)然(rán)开始，消(xiāo)费动能或被低估，前半程靠居民出(chū)行和企业消费，后半程靠居民消费(fèi)能(néng)力的恢复。出行意愿的持续改善、企业经(jīng)营活动正常化等(děng)，皆指向场景恢复带来的消(xiāo)费修复持续性和弹性(xìng)不(bù)宜低估；批发(fā)零售、住(zhù)宿(sù)餐饮等服务业，及(jí)稳增长相关(guān)行业招工(gōng)需(xū)求在逐(zhú)步修复，有助于推动收入(rù)与消费的正循(xún)环。

　　地产(chǎn)链(liàn)条的“积极”信号(hào)也在累积。地(dì)产大周期向下已是共(gòng)识(shí)，地产链条修(xiū)复会弱(ruò)于蒸馒头开锅多少分钟熟透，蒸馒头开锅多少分钟熟透了传统周期；但小周期超(chāo)调后的(de)修复出现一些“积极(jí)”信(xìn)号。1）高能(néng)级(jí)城(chéng)市地产供给增多、质量改(gǎi)善，利于需求释放(fàng)、形(xíng)成供(gōng)需“正向循环”；2）中西部地区棚改加码（可比口径(jìng)增长近60％）、中西部地(dì)区(qū)收入修(xiū)复等，有利于稳定低能(néng)级城(chéng)市(shì)需求。

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