近(jìn)期(qī)“中(zhōng)特估”成(chéng)为(wèi)A股(gǔ)市(shì)场热门话(huà)题，外(wài)资机构加(jiā)强研究。不少国企、央企(qǐ)上市(shì)公司已(yǐ)获外(wài)资显著加仓。外资机(jī)构认为：国企已(yǐ)成为“市场关注焦点”，中国国企已迎来积极信号，投资者可从中(zhōng)挖(wā)掘盈利(lì)能(néng)力(lì)持续改善(shàn)的标的(de)，从而获得长期(qī)稳健的投(tóu)资回报(bào)。

　　加仓国企(qǐ)公司

　　近期(qī)国企成(chéng)为A股(gǔ)市场关注焦点，外资纷纷(fēn)行(xíng)动。

　　Wind数据显示，截至2023年(nián)5月14日，北向资金净买(mǎi)入额最多的10只股票(piào)为洛阳(yáng)钼业、中(zhōng)国石(shí)化、建(jiàn)设银(yín)行、汇(huì)川技术、工商银行(xíng)、晶盛机(jī)电、京沪高铁、拓普(pǔ)集团(tuán)、中远海(hǎi)控、五粮液。不少(shǎo)国企公司股票跻身(shēn)其(qí)中。期间，吸金前十大公司分别吸引10亿到20亿(yì)元人(rén)民(mín)币不等。

　　近期北向(xiàng)资(zī)金净(jìng)流入额前十的股票(piào)，来源(yuán)：Wind。

　　随着一季度上市公司(sī)财报公布，不少全球主权投资机构跻身国(guó)企的前(qián)十(shí)大的股东行(xíng)业。例(lì)如，一季度报告显示，阿布达比投(tóu)资局(jú)、科威特政(zhèng)府投资局(jú)等多家主权(quán)财(cái)富基金增持多家国企央企(qǐ)A股上(shàng)市公(gōng)司(sī)股票。例如科威特政府投资局增(zēng)持(chí)中(zhōng)青旅(lǚ)、中国重汽。阿布(bù)达比投资(zī)局一季度(dù)增(zēng)持了浦(pǔ)东金(jīn)桥。挪威央行一(yī)季度(dù)新建仓江苏金租。

　　富达中国焦点基金(jīn)截止4月底的(de)前十大重仓股，来源：晨星

　　再如，富达旗舰(jiàn)中国基金-中国(guó)焦点基金(jīn)，截至4月(yuè)底的前十大重仓股包括：阿(ā)里(lǐ)巴巴、腾(téng)讯(xùn)控股(gǔ)、工(gōng)商银(yín)行、建设银行(xíng)、中国石化、华(huá)润置地(dì)、中(zhōng)银航空租赁(lìn)、中升(shēng)集(jí)团、百度等，含不少国企(qǐ)公司。而基金(jīn)在4月对这些国企进行了幅度不一的加(jiā)仓。

　　富达：从“乏(fá)人问津”到成为(wèi)焦点

　　外资(zī)中(zhōng)关于中国(guó)国企公司的(de)讨(tǎo)论热度正(zhèng)在上(shàng)升。

　　富达在最新一篇研究(jiū)报(bào)告中解释(shì)了他们对于国(guó)企(qǐ)改革的看法。报告认为，在中国国企改革(gé)并(bìng)非新鲜事，但是这(zhè)一次(cì)国企改革事关重大。而资本市场显然已经关注到了“国企”主题。举例(lì)来说(shuō)，放在平常，中国中(zhōng)铁(tiě)可能是乏人问津的防(fáng)御(yù)性(xìng)公司。它(tā)虽然有稳健的基(jī)本面(miàn)，收益预(yù)期(qī)也尚可，但是可能不是(shì)大家热衷追捧的公司。但2023年截(jié)止5月14日，中国中铁股价已经上升了43.88％。其它的国企股价在2023年也有不俗表现，包(bāo)括(kuò)中石化、中国铝业等。这(zhè)背后的(de)原因可(kě)能(néng)包括(kuò)：随着高层重提“国企改革”，投资者认为相关方面或敦(dūn)促(cù)国企改善治理等以增加股东回(huí)报。

　　中(zhōng)国中铁股价走(zǒu)势(shì)，创造的意思是什么三年级下册，创造的意思是什么最佳答案来源：Wind。

　　值得(dé)注意(yì)的是，一般说来外(wài)资机构持仓中(zhōng)更倾向(xiàng)于私营部门，这与他(tā)们的选股标准相关。基于公司的股东回报等(děng)标(biāo)准，不少国企公(gōng)司在(zài)过去(qù)难以进入部分外资的选股池子。例如从每股盈利EPS 来看，Wind数据显示，非(fēi)金融(róng)类国企公司截(jié)至(zhì)去年年底的平均(jūn)每股盈(yíng)利水平仍(réng)低于10年前2012年水平。这(zhè)说明国(guó)企(qǐ)公司的(de)资本效率还有很(hěn)大的提升空(kōng)间(jiān)。

　　不(bù)过(guò)，也有逆向的外资投资(zī)者认(rèn)为国企长期(qī)的(de)低估(gū)值为投(tóu)资(zī)者提供了厚厚的安全(quán)垫。部分公司(sī)的投资价值被低估(gū)了。

　　富达在报告中指出，如果国企改革能(néng)够(gòu)取得成效，投资者(zhě)会(huì)重估国企(qǐ)的投(tóu)资者(zhě)价值。投(tóu)资者对于能够持续提供良(liáng)好的股(gǔ)东回报的公司(sī)是愿(yuàn)意支付(fù)溢价的。例(lì)如(rú)，贵州茅台过去20年的平均(jūn)每年(nián)的净(jìng)资(zī)产回报率在20％以(yǐ)上。这是为什么贵州茅台可以(yǐ)10倍(bèi)的市净率交(jiāo)易(yì)的重要原因之一。除(chú)了房地产行业(yè)，目前来(lái)看大部分国(guó)企的市(shì)净率低(dī)于私营企业。

　　除了(le)股东(dōng)回报，国企如何与投资(zī)者互动，增强透明性是全球投资者关注(zhù)的(de)问(wèn)题。此外，投(tóu)资者关注的其(qí)它问题还包(bāo)括(kuò)：对(duì)于国企来说，如何(hé)在服(fú)务国家战略的同(tóng)时增(zēng)强(qiáng)它(tā)的(de)商业效率，如何改善激励措施等(děng)。尽管这次改革的成效仍(réng)待时间检验，但是(shì)“注重股东回(huí)报”是被资(zī)本市场认可的路(lù)线。

　　高盛：国企主(zhǔ)题具可(kě)持续性

　　高盛亚太(tài)首席股票策略师(shī)慕天辉（Timothy Moe）此(cǐ)前对中(zhōng)国基金报(bào)记者表示，目(mù)前(qián)国企主题受(shòu)到关注，可能个别(bié)股票有一定量的“炒作”资金参(cān)与，但是有充(chōng)分的理由认为国企主题是可持续的。

　　首(shǒu)先，相当一部分公司估值(zhí)仍(réng)然(rán)很低。虽然它已经(jīng)从极低(dī)的(de)水平(píng)上升，但(dàn)总(zǒng)体来说，国(guó)有企业的(de)市盈(yíng)率仍然在(zài)10倍(bèi)左右，这不是一个(gè)高的(de)数字(zì)。

　　其次，如果公司能够继续改善他们的财务表(biǎo)现(xiàn)，提高每股盈利(lì)水平和利润增(zēng)长，并通过股息或(huò)股票回(huí)购，将利润分配(pèi)给股东。这些都将成为(wèi)股票(piào)价(jià)格的驱(qū)动因素。

　　第三，从全球投资者(zhě)的(de)角度看，他们对(duì)国企的持(chí)有或(huò)配(pèi)置仍然相(xiāng)当(dāng)保守。因(yīn)为如果回顾过去的5到10年，大多数(shù)境外的观点是看好上市民营企业（POEs）。目前(qián)，许多外资(zī)投资组合(hé)经理只关注经济的私营部分。随着事态改变，他(tā)们有提升配置的空间。

　　具体来看，例(lì)如(rú)部(bù)分能源(yuán)公司估值远远(yuǎn)低于全球(qiú)同行。不排除有(yǒu)些公(gōng)司会受(shòu)到(dào)地缘政治因素(sù)，但全(quán)球仍有资金（例如中东地(dì)区(qū)的资金(jīn)）受地缘政治影响较小。

　　此外，一些过往被认为乏味(wèi)无趣的行业部(bù)分公司的(de)股(gǔ)价有了(le)非常显著的回升，还有类似的机会可以挖掘(jué)。

　　慕天辉进一步指出：在任何市场，投资都必(bì)须持有前瞻性(xìng)的观点。如果等(děng)到所有(yǒu)的证据都(dōu)摆在面前，那么他(tā)们已经被市场(chǎng)价(jià)格(gé)反(fǎn)映(yìng)出(chū)来，因为市(shì)场总是预先反应。所以(yǐ)我们永(yǒng)远(yuǎn)不(bù)会有百分(fēn)百的确定性或信心。一些积极的变(biàn)化正在发生(shēng)。“如果问过去多年，通过(guò)观察(chá)中国市场我们学到了(le)什么(me)？我们学(xué)到的(de)重要一课就是：跟随政府(fǔ)的政策(cè)投资。中国的(de)国企(qǐ)已经迎来了(le)积极的信号(hào)”。投资者需要一些机制来从(cóng)大量的国有企业(yè)中筛(shāi)选出(chū)有更(gèng)高成(chéng)功机会的企业。

　　高盛试图找到符合政(zhèng)府政策导向、管理层有(yǒu)改进动力、有客(kè)观证据(jù)显示(shì)其盈利(lì)能力已经改善的企业。同时，这(zhè)些企(qǐ)业所处的行业整(zhěng)体收益增长、有(yǒu)良好的资(zī)产负(fù)债表和低债务水平等经济运行。

　　慕天辉补充说(shuō)明道，即使外国(guó)投(tóu)资(zī)者很(hěn)重(zhòng)要，真(zhēn)正决(jué)定价格的(de)还是国内投资者(zhě)。如果外国投资(zī)者对国(guó)有企业(yè)的兴趣增加，那将是对(duì)国(guó)有(yǒu)企(qǐ)业股价的(de)额外推动力。

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