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施为什么读yi什么意思，施怎么读啊华泰宏观4月中国宏观数据预览：增长动能环比走弱、低基数效应凸显

　　4月中国宏观数据预览

　　1）工(gōng)业：工业生产(chǎn)及物(wù)流(liú)景气度环比有所回落，但低(dī)基(jī)数(shù)效(xiào)应提振(zhèn)4月(yuè)工业(yè)生产同比增速从3月的(de)3.9％回(huí)升(shēng)至8.2％左(zuǒ)右(yòu)。

　　2）社零：预(yù)计4月社会消费品零(líng)售(shòu)总额同(tóng)比增速从3月的10.6％大幅上行至19％左右，主(zhǔ)要受(shòu)去(qù)年4月低基数影响。

　　3）投资：同样受低基(jī)数提振(zhèn)，预计当月总投资同比(bǐ)小幅上行至6.8％。分(fēn)部(bù)门(mén)看(kàn)，4月基建投资(zī)可能高位上行至(zhì)11％左右，制造业投(tóu)资回升(shēng)至9％，房地产投资降幅略(lüè)有收窄(zhǎi)至4％左右。

　　4）通(tōng)胀(zhàng)：食品价格持续回落(luò)但(dàn)核心(xīn)CPI仍有(yǒu)韧性，预计4月CPI小(xiǎo)幅(fú)回落至0.6％，而受去年高(gāo)基数及(jí)海(hǎi)外经济动(dòng)能减弱拖累，PPI或(huò)将下行至(zhì)-3％左右(yòu)。

　　5）外贸：低基数下(xià)、预计4月名义出口增速可能录得10％、较3月(yuè)小幅回落，而进口降幅扩张至3％，贸易顺(shùn)差可能录得880亿美元左右。出口价格指数或有所下行，但低基数及外贸(mào)需(xū)求回(huí)暖可能支撑出口增速维持高位。

　　6）货币财政(zhèng)：预计4月新增贷(dài)款1.37万亿元、社(shè)融约(yuē)2.1万亿(yì)。此外，M2预计保持较高增速，M1增长有(yǒu)望继续回(huí)升——M1-M2剪(jiǎn)刀差可能收(shōu)窄。

　　核心观点

　　4月(yuè)中国宏观数据预览

　　工(gōng)业：工业生产(chǎn)及物(wù)流景(jǐng)气度环(huán)比有(yǒu)所回落，但低(dī)基(jī)数效应提(tí)振(zhèn)4月(yuè)工业生产同比增(zēng)速(sù)从3月的3.9％回升至8.2％左右。上游(yóu)工业开工率(lǜ)总体持稳：焦化开工率环比上行3个百(bǎi)分点、高炉开工率环比回升2个百分点(diǎn)。但4月制(zhì)造业PMI较3月下(xià)行2.7个百分点至(zhì)49.2％的收缩区(qū)间(jiān)，且4月物(wù)流指数(shù)环比有所下滑、较21年(nián)同(tóng)期跌幅有所(suǒ施为什么读yi什么意思，施怎么读啊)扩(kuò)大：4月，整车物流(liú)指数(shù)较3月(yuè)均值环比下行7％，较21年同(tóng)期降幅亦从3月的10.4％扩大至(zhì)17％；公共物(wù)流园区吞吐指数环比走弱(ruò)1.1％、同比(bǐ)跌幅从3月的27.8％扩(kuò)张至(zhì)28.1％。总体来看，工业生产(chǎn)景(jǐng)气度环比有所(suǒ)下行(xíng)，但受去(qù)年同期低(dī)基(jī)数提(tí)振同比(bǐ)有所上(shàng)行，尤其是汽车、电子、机械电子等受疫情影响(xiǎng)较大的工业生产(chǎn)可能(néng)上(shàng)行较为明显(xiǎn)。

　　社零(líng)：预计4月社(shè)会(huì)消费品零售总额同比增速从3月的10.6％大幅上(shàng)行至19％左右(yòu)，主要受去年(nián)4月低基(jī)数影响。4月(yuè)居民出行及消(xiāo)费活跃度仍(réng)在高位，4月 18 城(chéng)地铁(tiě)客运(yùn)量(liàng)较(jiào) 2021 年同期上行 10％，对比3月均值+6.8％；4月，全(quán)国(guó)电影票房较3月均值环比(bǐ)上行21.6％，但(dàn)仍低(dī)于2021年同期10.6％。此外，受各品牌出(chū)台降价政策及车展等线下活(huó)动(dòng)拉动(dòng)，4 月 1-22 日乘(chéng)用车零售销量较2021年(nián)同期增长 9.9％，对比(bǐ)3月全(quán)月的(de)8施为什么读yi什么意思，施怎么读啊.8％小幅扩(kuò)张(zhāng)。今年五一假期居(jū)民此前受(shòu)抑(yì)制的旅游需(xū)求得到(dào)集中(zhōng)释放，国(guó)内旅游出行人数及总收入均(jūn)超过2021及2019年水平，人均(jūn)旅游(yóu)消费恢(huī)复(fù)至2019年(nián)的85％，显示(shì)“伤疤效应(yīng)”下居民消费倾向尚未修(xiū)复至疫情前(qián)水(shuǐ)平（参考2023年(nián)5月4日发表的《快评：五一(yī)假(jiǎ)期消费数据的(de)三个(gè)亮点》）。

　　投资(zī)：同样受低基数提振，预计当月(yuè)总(zǒng)投资同比小幅(fú)上行至6.8％。分部门看，4月基(jī)建投资(zī)可能高位上行至11％左(zuǒ)右，制造业投资回升至9％，房地产投资降幅略有(yǒu)收窄至(zhì)4％左(zuǒ)右(yòu)。高频数据(jù)显示(shì)4月以来地产需求较(jiào)3月有(yǒu)所(suǒ)走(zǒu)弱，房建开工节(jié)奏也有所放缓。4月30大中(zhōng)城市销售面积较2021年同期下(xià)行32.0％，较3月的21.5％大(dà)幅回(huí)落；26城二手房(fáng)销售面积较2021年同期上(shàng)行5.4％，较3月(yuè)的12％同样(yàng)下行；土地成(chéng)交(jiāo)方面，4月百城(chéng)土地成交面积较(jiào)2022年(nián)同期同(tóng)比回落(luò)17.6％。建筑开(kāi)工节奏有所放缓(huǎn)，玻璃库存持续下行(xíng)，截至4月28日玻(bō)璃库存较(jiào)3月同期下(xià)行24.2％，同时水泥开(kāi)工(gōng)率/建筑钢材成(chéng)交量环比较3月同期(qī)分别下(xià)行0.2个百分点/5.4％。往(wǎng)前看(kàn)，我们(men)将重点(diǎn)关(guān)注：1）地产民企拿(ná)地及在手资金(jīn)情况能否回暖，地产新开工能否回升；2）地产销售动能(施为什么读yi什么意思，施怎么读啊néng)能(néng)否再度(dù)上行。基建端，4月地方新增专项债净发行3351亿元，对比3月(yuè)的4039亿元小幅(fú)下行但仍高(gāo)于2022年同(tóng)期的1368亿元，可能支撑低基(jī)数下基(jī)建投资继续上行。

　　通胀：食品价格持续回落但(dàn)核心CPI仍(réng)有韧性，预计4月CPI小幅回落至(zhì)0.6％，而(ér)受去年高(gāo)基(jī)数及海外经济动能减(jiǎn)弱拖累，PPI或将(jiāng)下行(xíng)至-3％左右(yòu)。内需环比回落拖累(lèi)食品价格下行：4月农产品批发价格200指数较3月31日下行3.9％，猪肉/玉(yù)米/小麦批发价分别下(xià)降(jiàng)3.6％/3.0％/8.4％；非食品价(jià)格(gé)小幅(fú)上(shàng)行，核(hé)心(xīn)CPI仍有(yǒu)韧性：义乌中国小商(shāng)品总价(jià)格指数较(jiào)3月(yuè)上行0.2％，其中服装服(fú)饰类持平，箱包/鞋(xié)类价格小幅分别(bié)上升3.6％/0.3％。PPI同(tóng)比增(zēng)速可(kě)能继(jì)续(xù)下行：一方面，2022年4月PPI同比基数总体较高；另(lìng)一(yī)方面，海外经济(jì)动(dòng)能继续减弱且内需仍待恢(huī)复，工业品(pǐn)价格同比继续回落：受OPEC减产提振，4月(yuè)原油价格较3月环比上行6.3％；中国大宗(zōng)商(shāng)品价格(gé)总指数(shù)环比上行0.4％，但矿产及(jí)金属价格走弱（矿产价(jià)格指(zhǐ)数-3.6％、钢铁价格指(zhǐ)数-5.4％）。

　　外贸：低基(jī)数下、预(yù)计4月名义出口增速可能(néng)录(lù)得10％、较3月小(xiǎo)幅回落，而进口(kǒu)降幅扩张至3％，贸易顺差可能录得880亿美(měi)元左右。出口价格指数或有(yǒu)所下行，但低基数(shù)及(jí)外贸需求(qiú)回暖可能(néng)支(zhī)撑出口(kǒu)增速(sù)维持高位(wèi)：4月1-30日，华泰出口需求(qiú)日度指数（HDET）均值录得(dé)14.3％的(de)同比增长，比3月的16.6％小(xiǎo)幅(fú)回(huí)落2.3个(gè)百分点，鉴于3月（美元计）出口额(é)增长14.8％，4月出口额增长有(yǒu)望保持高速(sù)（参见2023年(nián)5月4日(rì)发表(biǎo)的《4月出口(kǒu)或保持较(jiào)高增长》）。此外，我(wǒ)国和亚太(tài)、非(fēi)洲、甚(shèn)至拉美的一体化产(chǎn)业(yè)链、需求链的格局不断优化(huà)，出(chū)口增(zēng)长韧性(xìng)可(kě)能超(chāo)预期（参见《中国出口产业链的升(shēng)级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预(yù)计4月新增贷(dài)款1.37万亿元、社(shè)融(róng)约2.1万亿。此外，M2预计保持较(jiào)高增速(sù)，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀差可能收窄。预(yù)计4月新(xīn)增(zēng)人民币贷款约1.37万亿元，一方面，企(qǐ)业中(zhōng)长期贷款延续年初(chū)至今的较强势头、购(gòu)房需求回升(shēng)背景下房(fáng)贷(dài)/居(jū)民贷款需求有望继续企(qǐ)稳回升，政策性银行金融(róng)工(gōng)具继续(xù)带动基(jī)建投资和企业中长期(qī)贷(dài)款增长(zhǎng)，信贷周期或继续(xù)保持强(qiáng)势。信贷推动(dòng)下，社融同(tóng)比(bǐ)增速(sù)或上行至(zhì)10.6％左右(yòu)，而企业债(zhài)、股(gǔ)权及政府债融资较去年同期(qī)略有走弱。财政方面，去年留抵退税低基数下，财政收入增长有望(wàng)回升；财政支出、尤其民生和基建相关支出有望(wàng)保(bǎo)持较快增长——预计(jì)政策性银行(xíng)金融工具仍(réng)是近期(qī)准财政的主要发力渠道。

　　风险提示：消费复苏(sū)不及预期、稳地产(chǎn)政(zhèng)策不及预(yù)期。

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