金融界4月27日(rì)消(xiāo)息(xī)  顶(dǐng)着(zhe)“港股白酒第一股”光(guāng)环的珍酒李渡正式登陆港交所，尴尬的是开盘直接(jiē)暴跌(diē)16.82%，全(quán)天(tiān)颓势尽(jǐn)显，最终收(shōu)盘(pán)下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市(shì)值就(jiù)缩水(shuǐ)超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私(sī)募巨头KKR浮亏超(chāo)过22亿港元

　　自2016年(nián)金徽(huī)酒挂牌上交所后，至(zhì)今没有酒企成(chéng)功上市(shì)，珍酒李渡是近7年(nián)时间(jiān)第(dì)一只实现(xiàn)资(zī)本上(shàng)市(shì)的白酒(jiǔ)股，目(mù)前西凤酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在(zài)港交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资金约50亿(yì)港元，公开发售获超购1.94倍，一(yī)手中(zhōng)签率100%。值得(dé)注意(yì)的是(shì)，不知道是(shì)出于何(hé)种考(kǎo)虑，此(cǐ)次珍酒李(lǐ)渡并没有引入基石(shí)投(tóu)资者。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍酒李渡共计引入两(liǎng)轮投资者，分(fēn)别(bié)是(shì)有(yǒu)着(zhe)“华尔街之狼(láng)”之称(chēng)的私募股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在(zài)2021年11月和2022年5月(yuè)分别投资3亿美元(yuán)、5亿美(měi)元(yuán)，两(liǎng)次成(chéng)本(běn)分别为1.76美元和(hé)1.78美元，即13.82港(gǎng)元和13.97港元。相(xiāng)较于珍酒李渡今(jīn)日收盘价8.88港元，这意(yì)味着(zhe)私(sī)募巨头(tóu)KKR目前浮亏超过(guò)22亿港元。

　　三(sān)年(nián)时(shí)间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料显示，珍酒李(lǐ)渡是一家(jiā)致力提供(gōng)以酱香(xiāng)型为主(zhǔ)的次高端白酒产品的中(zhōng)国白(bái)酒公司。珍酒李渡集团旗下包括珍(zhēn)酒、李(lǐ)渡、湘窖及开口笑四大白酒品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香型三大(dà)白酒品类。

　　招(zhāo)股书显示，按2021年(nián)收入计算，珍酒李渡是中(zhōng)国第四大民营白(bái)酒公司，以及中(zhōng)国白酒(jiǔ)行业(yè)中提供三种香型白酒(jiǔ)的第(dì)三大公(gōng)司(sī)。2020年到2022年，珍酒李(lǐ)渡归母净(jìng)利润为5.2亿(yì)元(yuán)、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表现(xiàn)来看，珍酒李(lǐ)渡的增速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利(lì)率分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白酒公司相比也(yě)处于下(xià)风，“股王”贵州茅台2022年(nián)的毛利率超过(guò)90%，而(ér)腰部的今世缘、口子窖等(děng)企业毛利率也(yě)超过了70%。

　　导致毛利率的直(zhí)接原因之一就是珍酒李渡的“豪横”的广告支(zhī)出。财报显(xiǎn)示，2020年、2021年(nián)及2022年(nián)，珍酒李渡销售及经销(xiāo)开支分别为4.03亿(yì)元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占(zhàn)公(gōng)司总收入一般一个家庭一个月用多少吨水，一吨水多少钱的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告开支分(fēn)别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿(yì)，三年时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时(shí)，珍酒李渡的存货正(zhèng)在逐步增加。报告期(qī)内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿(yì)元(yuán)，呈(chéng)逐年增长趋(qū)势，存货周转天数分别(bié)为517天、414.4天和(hé)612.8天(tiān)。招股书解释称大部分存货为基(jī)酒，但仍然有不(bù)少针(zhēn)对其产销(xiāo)失衡的质(zhì)疑。

　　吴向东曾操(cāo)盘金六福 身价(jià)230亿元

　　低于行业的毛利率(lǜ)和“豪横”的广告支(zhī)出(chū)，这与珍酒李渡创始人吴向东的(de)操盘(pán)手法(fǎ)密切相(xiāng)关(guān)。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向东是一名白酒行(xíng)业(yè)的老兵。1969年，吴向东(dōng)出(chū)生在湖南醴陵的一个普通(tōng)农村(cūn)家庭，1992年，在湖(hú)南省(shěng)外贸学(xué)校毕业的(de)吴(wú)向(xiàng)东，进(jìn)入其(qí)姐(jiě)夫傅军旗下新(xīn)华联集团工作。此后(hòu)四年，他升至(zhì)新华联集团(tuán)董(dǒng)事、董事局(jú)副主席。也是在此，吴(wú)向东(dōng)正(zhèng)式开启了他的(de)白酒事业。

　　在傅军的帮助(zhù)下，吴向(xiàng)东在(zài)1996年拿(ná)下五粮(liáng)液旗下(xià)川酒(jiǔ)王(wáng)的(de)代理权，仅一(yī)年就(jiù)将川酒王销量做到湖(hú)南第一。川酒王(wáng)热销之后，大量仿(fǎng)冒产(chǎn)品涌现。同时，白酒市(shì)场竞争白(bái)热化，下游经销商的(de)日子(zi)越来越难，吴向东想自创白酒品牌(pái)。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了OEM代工协(xié)议，这是他在白(bái)酒业首创了一种新模式OEM，即贴牌代(dài)工模(mó)式，随后，金六(liù)福在这(zhè)一年诞(dàn)生了。

　　2001年，中国(guó)男足冲进世界杯，媒体(tǐ)将时任男足主教练的米卢誉为神奇教练和(hé)好运福星(xīng)。深谙营销的(de)吴向(xiàng)东找来米卢担任金六福形象(xiàng)代言人。米卢穿着唐装，面带微笑地说(shuō)“中国人的福酒，金六福。”很长(zhǎng)一段时间，金六福(fú)的广告(gào)投放量(liàng)都是全(quán)国第一。

　　在吴向(xiàng)东的广告轰(hōng)炸下，金六福(fú)迅速成为国(guó)民(mín)白酒，高峰期一天能发出(chū)57个车皮。

　　2021年，在吴向(xiàng)东的操盘下，贵州(zhōu)酱酒品(pǐn)牌珍酒、江(jiāng)西李渡，以及湖南知名白酒品(pǐn)牌湘窖和开口笑(xiào)正式合并(bìng)——珍酒李(lǐ)渡诞(dàn)生。

　　目前，吴向东(dōng)实际控制的(de)金东(dōng)集(jí)团(tuán)旗下共有华致酒(jiǔ)行(xíng)、华泽酒业集团（下辖金(jīn)六福、珍酒等12个酒企(qǐ)）、金东投资三个产业板块。涉足(zú)金融、文化(huà)旅游、新能源、互联网、酒业等多个产(chǎn)业(yè)。

　　靠卖白酒，吴向东(dōng)也一举成为湖南省株洲市首(shǒu)富(fù)。2023年3月，胡润研究院发布(bù)《2023胡润全球富(fù)豪榜》，吴向(xiàng)东以230亿元(yuán)人民币财富位列榜单(dān)第955位。

　　白(bái)酒还(hái)是(shì)会(huì)更(gèng)好生意吗？

　　在(zài)前不久的(de)第108届(jiè)全国(guó)糖酒商(shāng)品交易会上(shàng)，阵阵寒意从会(huì)上传来。

　　4月9日，在糖(táng)酒会的相关(guān)论坛(tán)上，在酒水行业颇为(wèi)知(zhī)名(míng)的盛初(chū)咨询董事(shì)长王朝成放出“重(zhòng)磅观(guān)点”：酒业整体将(jiāng)长期(qī)进(jìn)入(rù)销量(liàng)负增长一般一个家庭一个月用多少吨水，一吨水多少钱、收入低增长或0增长、利润低增(zēng)长的(de)内(nèi)卷时代，并且(qiě)很可能(néng)刚刚开始。

　　第一，2023年(nián)是行业的分水岭，从场景-量(liàng)价-集中(zhōng)度看趋势，真正(zhèng)的高端消费在疫情场景(jǐng)中(zhōng)并(bìng)没有太受影响(xiǎng)，次(cì)高端库存仍未(wèi)消化，区(qū)域酒借助消费恢复较快。高端的恢复没有看到更(gèng)强的动力，仍然(rán)在低(dī)位徘(pái)徊，一二季(jì)度上市(shì)公司业绩(jì)会出(chū)现增速(sù)放缓和进一步分(fēn)化。

　　第二，从(cóng)白酒供需-库存周期看趋(qū)势，现在存在三个(gè)矛盾(dùn)：一是产区和供需的矛盾，大产区都在扩产能，但销量在下(xià)降；二(èr)是名酒企业都在向下扩展产品线，和地方(fāng)酒厂会(huì)产生矛(máo)盾；三是名酒企业(yè)渠道(dào)重心下移，和(hé)地方酒企的(de)渠(qú)道有(yǒu)矛(máo)盾(dùn)。

　　其具体(tǐ)表现是：2022年白酒行业销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行(xíng)业600万吨消失的主(zhǔ)要(yào)是100块钱以下的(de)价位(wèi)带(dài)，其(qí)原因在于(yú)城市(shì)化，大部分劳动(dòng)人口从农村转移(yí)到城市后，消费习惯(guàn)变了(le)，导致未来(lái)升(shēng)级空间(jiān)基数变小；超高(gāo)端从5万吨(dūn)上涨到(dào)10万吨，次(cì)高端（售价(jià)在300-800元）的量至少涨了(le)两倍。

　　他给出了一组各(gè)价(jià)格带(dài)白酒节前(qián)和(hé)节后的终端(duān)进货(huò)量(liàng)数(shù)据。其(qí)中：2000元以上相关(guān)产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品(pǐn)下(xià)降15%，节后下(xià)降7%；500~800元高线次高端相关产品(pǐn)节(jié)前下降(jiàng)41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节前下(xià)降23%，节(jié)后上(shàng)涨9%；100~300元中高端(duān)节(jié)前(qián)下降(jiàng)4%，节后上(shàng)涨12%；100以下中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡未来(lái)走向何方让我(wǒ)们拭目以待。

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