金融界5月15日消息 央行今(jīn)日(rì)进行1250亿元1年(nián)期MLF操作，中(zhōng)标利(lì)率(lǜ)为2.75％，与此前持平(píng)。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周(zhōu)五曾经有消(xiāo)息(xī)称本月MLF中标(biāo)利率(lǜ)有可能(néng)下调，但是机构分析，央行(xíng)行长易(yì)纲曾在3月(yuè)公开表示目前实(shí)际利(lì)率的(de)水平(píng)是比(bǐ)较合适，且4月28日政治局会议(yì)对一季度(dù)的(de)经(jīng)济复苏给予(y压线扣几分罚款多少的，压线扣多少分？ǔ)充分肯(kěn)定。

　　5月以来资金面转松(sōng)，DR007中枢回落至1.8％左右(yòu)，机(jī)构杠杆(gān)率提升(shēng)。5月是缴(jiǎo)税大月，需要关注下周缴税周对资金面可能造成的扰动(dòng)。

　　此(cǐ)前(qián)媒体(tǐ)报道称，自5月(yuè)15日起银行协(xié)定存(cún)款(kuǎn)及通(tōng)知存款自律上限将下调，四大国有银行协定存(cún)款和(hé)通知(zhī)存款自律(lǜ)上限(xiàn)下调(diào)幅度(dù)为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中(zhōng)信证券分析，预计银行(xíng)协定(dìng)存款和通知存(cún)款利(lì)率上限的下调有助于缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观(guān)研究(jiū)指出，近期(qī)部分银行调降(jiàng)存款利率，严格上不算(suàn)降息，属(shǔ)于“利(lì)率市场化”的进一步深化。本轮存款(kuǎn)利率调(diào)降背后的(de)原(yuán)因，是储蓄偏(piān)高(gāo)、资(zī)金空转增叠加银行净(jìng)息差(chà)收窄。因(yīn)此，存(cún)款(kuǎn)利率客观上可减(jiǎn)轻(qīng)银(yín)行(xíng)负债成本，但是这并不足以触发(fā)超额(é)储蓄大规模转为消费及向金融(róng)资产流入。

　　（1）近期部(bù)分银行调降存款利率(lǜ)，严格上(shàng)不算降息，属于“利(lì)率市场(chǎng)化”的推(tuī)进。2023年4月(yuè)以来，河南、广东(dōng)等多(duō)地中小银(yín)行（地方农商行为主）发(fā)布公告下(xià)调人民(mín)币(bì)存款挂牌利率，下调(diào)幅度在10-45bp不(bù)等(děng)。据《经(jīng)济(jì)观(guān)察(chá)网》等权威(wēi)媒体报(bào)道，5月15日起(qǐ)银行协定存款及通知存款自律(lǜ)上限将(jiāng)下(xià)调，引发“降(jiàng)息潮”的热议。不过(guò)，作为我国利率体系(xì)的“压舱石”，1年期存款基准(zhǔn)利率（整存整(zhěng)取）依然维(wéi)持(chí)在1.5％不变，因此本轮银行存款利率调(diào)降严格(gé)意义上并非(fēi)真(zhēn)的降息。归根结底，本轮存款(k压线扣几分罚款多少的，压线扣多少分？uǎn)利(lì)率调降也属于“利(lì)率市场化(huà)”的(de)进一步深化(huà)。

　　（2）存款利率调降背后(hòu)，是储蓄偏高、资(zī)金空转增叠(dié)加银(yín)行(xíng)净息(xī)差收窄。一、2023年初的人民币存款维持高位(wèi)，居民储蓄释放速度(dù)较(jiào)慢。因此，存款利率调降背景下(xià)，居民(mín)储(chǔ)蓄有望进一步流出(chū)，更多流向消费(fèi)、房(fáng)贷(dài)、资本(běn)市场等(děng)。二、资(zī)金杠杆(gān)抬(tái)升、空转加剧。2023年(nián)3月(yuè)降准(zhǔn)以(yǐ)来，资金利率中枢(shū)回落，资金杠(gāng)杆(gān)明显抬升，资金空转有所加剧。存款利率调(diào)降一(yī)定程度(dù)上可(kě)以(yǐ)疏(shū)通流动(dòng)性淤积，支撑宽(kuān)信用(yòng)进程。三、MLF等政策利(lì)率接连调降后，银行净息差(chà)大幅收窄，尤其是城商(shāng)行、农商行，因此压降存款成本、规范(fàn)吸储行(xíng)为也(yě)属(shǔ)于(yú)大势所趋。

　　（3）总结(jié)来看，存款利率调降客观上将减轻银行(xíng)负(fù)债成(chéng)本(běn)，但我们认为，这并不足以(yǐ)触(chù)发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为(wèi)消费及向金融资产流入；回(huí)归(guī)基本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，仍将利好(hǎo)高股息(xī)资(zī)产和(hé)长期国债(zhài)。客观(guān)上，本(běn)轮(lún)银行下降存款利率的效果(guǒ)与2022年4月(yuè)、9月的(de)效果类似(shì)，可(kě)以(yǐ)降低负债端成本，保护(hù)银行(xíng)净息(xī)差(ch压线扣几分罚款多少的，压线扣多少分？à)。当前(qián)流动(dòng)性淤积仍(réng)未缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮存款利率调(diào)降(jiàng)，理论上可以促使(shǐ)存款搬家(jiā)，促使超额储蓄(xù)流出(chū)，更多转化(huà)为消费。但我们觉(jué)得刺激难度较大，倾向于认(rèn)为消费环(huán)比修复(fù)最快(kuài)的时候已经过(guò)去。再(zài)回(huí)归(guī)经济基(jī)本面来看，“弱(ruò)复苏+低通(tōng)胀”组合的(de)延续，意味着长端利率仍有(yǒu)望继续(xù)下(xià)探，高(gāo)股息资(zī)产仍将占优。

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