金融(róng)界(jiè)5月(yuè)16日消息 国新(xīn)办(bàn)今日上(shàng)午举行(xíng)4月份(fèn)国民经(jīng)济运行情况(kuàng)新闻发布(bù)会(huì)。现(xiàn)场有记(jì)者(zhě)提(tí)问，4月份CPI与PPI同(tóng)比(bǐ)表现均弱于预(yù)期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有哪(nǎ)些(xiē)？国家统计(jì)局(jú)如何看待未来的走(zǒu)势？

　元的结构和部首是什么意思，元的结构和部首是什么字　国家统计局新闻(wén)发言人、国民经济综合(hé)统计(jì)司司长付凌晖回(huí)应(yīng)称，当前价格低位运行主要是阶段性的(de)，当前中国经济不(bù)存在通缩，总的来看(kàn)，下阶段也(yě)不会出现(xiàn)通缩。从(cóng)CPI的情况来看，今年(nián)以来，CPI同(tóng)比涨幅总体上是(shì)回落的，4月(yuè)份同比上涨0.1％，涨幅比上个月回(huí)落了(le)0.6个百分(fēn)点，CPI走低主要是一些阶段性(xìng)因素影响。

　　一是食品价(jià)格的回落。随(suí)着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加(jiā)，市场价格有所回落。同时，生猪市场供应总体是充足(zú)的。进入4月份以后，猪肉消费进入淡季，猪(zhū)肉价格下行，也带(dài)动了食品价格的(de)回(huí)落(luò)。4月份，食品价格同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上(shàng)月回(huí)落2个(gè)百分点(diǎn)。

　　二是能(néng)源价格(gé)降幅扩大。今(jīn)年(nián)以来，受到世界经济复(fù)苏乏力、全球能源(yuán)价格总体(tǐ)上趋(qū)于回落(luò)，对国(guó)内(nèi)居民消费汽柴(chái)油(yóu)价格输出(chū)型影响(xiǎng)显现，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比(bǐ)上月降幅有(yǒu)所扩(kuò)大。

　　三(sān)是国内部分耐用消费品降价(jià)促(cù)销。今年以来，受到汽(qì)车(chē)优惠补贴政策去(qù)年(nián)底到(dào)期影响，国六B的排放(fàng)标(biāo)准在(zài)今年(nián)7月份切换，车企降价促销(xiāo)力(lì)度加大，带动了价格的下行。我们看到，4月份燃油小汽车(chē)价格环比还在下降。

　　四是上(shàng)年同期对比基数走高。上年同(tóng)期受到疫情冲击，猪肉价格(gé)进入到(dào)上涨周期等因素的(de)影(yǐng)响，食(shí)品价格(gé)涨(zhǎng)幅扩大。同时(shí)，由于国际地缘政治冲突、全(quán)球(qiú)疫情(qíng)影(yǐng)响，去年国际(jì)油价高涨，带(dài)动了(le)CPI中能源价格上升(shēng)。在这些因素共同影(yǐng)响(xiǎng)下，去年(nián)4月份CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份(fèn)扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　付凌晖(huī)指出，在价格中食(shí)品(pǐn)和(hé)能(néng)源(yuán)由于受(shòu)到短期因素影响，往往波动会(huì)比较大，看价(jià)格总(zǒng)体(tǐ)的状况，更重要(yào)的还(hái)要(yào)看核心CPI。从(cóng)核心CPI的(de)状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和(hé)上月相同，总体保持基本稳定。从核心CPI目前(qián)的情(qíng)况(kuàng)来看(kàn)，目前0.7％的(de)涨幅(fú)和疫情前相比(bǐ)还是偏低的，很重要的(de)原因是服务需求仍(réng)在(zài)恢复(fù)中，相关价格涨幅(fú)跟过(guò)去相比偏低。

　　他表(biǎo)示，随着(zhe)经济社(shè)会恢复常(cháng)态化(huà)运(yùn)行，服(fú)务(wù)需(xū)求(qiú)稳(wěn)步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮(yǐn)等价格涨幅回升，带动(dòng)服务价格涨幅有所扩大。4月(yuè)份(fèn)，服务(wù)价格同比上涨1％，涨幅比(bǐ)上月扩大(dà)0.2个百(bǎi)分点，连续两个月回升。未来随着服(fú)务消费需求(qiú)带动(dòng)增(zēng)强，价格(gé)回升也会推(tuī)动(dòng)核心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付(fù)凌晖(huī)指出，从PPI情况来看(kàn)，今(jīn)年以来受到国内外多重(zhòng)因素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月份同(tóng)比下降3.6％，主要(yào)影响因素有以下几个：

　　一(yī)是国际输入(rù)性因素影(yǐng)响(xiǎng)。我国部(bù)分大(dà)宗商品(pǐn)价格与国际市场联系比较紧密，今年以(yǐ)来受到世界经济恢复乏力影响，国际大宗商(shāng)品价格(gé)走(zǒu)低、国内石油、有(yǒu)色(sè)价格出(chū)现(xiàn)下降，4月份(fèn)石油和天然(rán)气开采业价格(gé)下降16.3％，化学(xué)原料和化学制品业价格下降9.9％，有色金属(shǔ)冶炼和压(yā)延(yán)加工业价格下降8.6％。

　　二是(shì)部分行业市(shì)场需求不(bù)足。经济恢复常态化(huà)运行以后，部分行(xíng)业产能供给充裕，但市(shì)场需求相(xiāng)对不(bù)足，价格有所下(xià)降。比如煤炭产能继续释(shì)放，进口持续增(zēng)加，而电煤(méi)需(xū)求季节性(xìng)减少，市场进(jìn)入淡季(jì)，价格降幅有所扩(kuò)大，4月份煤炭开采(cǎi)和(hé)洗(xǐ)选业价格下降9.3％。我国(guó)钢材产(chǎn)能比(bǐ)较充足，而市场需求还在恢复中，价格出(chū)现下降，4月份(fèn)黑色(sè)金属冶炼和(hé)压延加工(gōng)业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动(dòng)翘尾下(xià)拉影响加大。4月(yuè)份上年价(jià)格翘尾(wěi)影响是负2.6个(gè)百分点，比3月份下拉影响扩大0.6个(gè)百分点。

　　从下阶段情况来看(kàn)，国际(jì)输(shū)入性影响还会持续，国内市(shì)场(chǎng)需求仍在恢复中，部分(fēn)工业品价格短期下行情况还会延续。但是随(suí)着国内经济恢(huī)复，市场需求回暖，总的判断，下(xià)半年(nián)PPI有望(wàng)逐(zhú)步回升。

　　央行报告(gào)：当(dāng)前我国经济没(méi)有出现通缩

　　值得注(zhù)意的是，昨天央行发布的一季度货币(bì)政策报告也提(tí)及通缩。报告提(tí)到，我国元的结构和部首是什么意思，元的结构和部首是什么字(guó)通胀水平(píng)处于温(wēn)和(hé)区间。过去一年、五年(nián)和(hé)十年(nián)，CPI年均(jūn)涨幅都在(zài)2％左右。

　　今年以(yǐ)来物价涨幅阶段(duàn)性回落(luò)，主要(yào)与供(gōng)需(xū)恢复时间差和基数效应有关。我(wǒ)国经济运行开局良好，同时通胀保持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在(zài)负值区间。

　　总(zǒng)的看，若经济保持正常增长态(tài)势，CPI阶段性回(huí)落的影响不宜夸大。

　　本轮物价回(huí)落客观上(shàng)有(yǒu)以下(xià)因(yīn)素：

　　一是供给能力较强。在稳经济一揽子政策有(yǒu)力支持下(xià)，国内生产持续加快恢复，PMI生(shēng)产分项保持在较(jiào)高景(jǐng)气(qì)区(qū)间(jiān)；农副产品生产稳定、物流渠道畅(chàng)通，也保证了居(jū)民(mín)“菜篮子”“米袋子”供应充足(zú)。

　　二是需求复苏偏慢。实(shí)体经济生产、分配、流通、消费(fèi)等环节本(běn)身(shēn)有个过程，加之疫情的“伤痕效(xiào)应”尚未消退，居民超额(é)储蓄向消费的转化受收入(rù)分配分(fēn)化、收入预期不稳等(děng)制(zhì)约，特别(bié)是汽车(chē)、家(jiā)装(zhuāng)等大(dà)宗消费(fèi)需求偏弱。近期居民出(chū)现(xiàn)提前还(hái)贷现(xiàn)象，也一定(dìng)程度影(yǐng)响当期消(xiāo)费。

　　三(sān)是基数效应明显。去年国际(jì)油价一度逼近140美元大关(guān)，今年以(yǐ)来已回(huí)落(luò)至80美元(yuán)附近(jìn)，带动CPI交通工具燃料和(hé)居(jū)住水(shuǐ)电(diàn)燃料的同比(bǐ)增速(sù)走低(dī)；疫(yì)情扰(rǎo)动使得去年3月鲜菜价格反季(jì)节上(shàng)涨，对(duì)今年也存在(zài)高基元的结构和部首是什么意思，元的结构和部首是什么字数(shù)影响。GDP等宏(hóng)观经济数据(jù)同(tóng)样存在明显基数效应，去年二(èr)季度受(shòu)疫情冲击(jī)GDP同(tóng)比降至0.4％，低基数作(zuò)用(yòng)下今年二季(jì)度GDP增速可能明(míng)显回升。

　　未(wèi)来几个月受高基数等(děng)影(yǐng)响(xiǎng)，CPI将低位(wèi)窄幅波动。今年5-7月CPI还将(jiāng)阶段性保持低位(wèi)，主要受去年(nián)同(tóng)期CPI涨幅基本(běn)在2.5％左右的(de)高(gāo)基数影响。但要看到，随着基(jī)数降(jiàng)低，特(tè)别是(shì)政策效应将(jiāng)进一步显(xiǎn)现，市(shì)场机制发挥充分作用，经济内生(shēng)动力也在增强，供需缺口有望(wàng)趋于(yú)弥合，预计下半年CPI中(zhōng)枢(shū)可能(néng)温(wēn)和抬升，年末可能回升至近年均值水平附近。

　　报告表示，当前(qián)我国(guó)经(jīng)济没有出现通缩。通缩主要指价格持续负增长，货币供应量(liàng)也具有下降(jiàng)趋势，且通常(cháng)伴随(suí)经济衰退。我国(guó)物(wù)价仍(réng)在温和(hé)上涨(zhǎng)，特别是核(hé)心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长(zhǎng)相对较快，经(jīng)济(jì)运行持(chí)续好转(zhuǎn)，不符合通缩的特(tè)征。

　　中长期看，我国经济总(zǒng)供求(qiú)基(jī)本平衡，货币(bì)条件合理适度(dù)，居民预期稳定，不存在长(zhǎng)期通(tōng)缩或通胀的基础(chǔ)。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休(xiū)矣

　　一问(wèn)：通缩大讨论？通缩(suō)是个(gè)伪命题，担忧(yōu)大可不必(bì)

　　物价是(shì)经济短(duǎn)周期波动(dòng)的滞(zhì)后指标，不能仅以物价(jià)回落来评判(pàn)经济进入“通(tōng)缩”。过往经验显示，经济(jì)的周期性(xìng)波动主(zhǔ)要由需求驱动，物价跟随需求(qiú)变化(huà)而变(biàn)化，使(shǐ)得物(wù)价(jià)变化(huà)滞后经济1-2季度(dù)左右；经(jīng)济复苏初期，需求才刚刚开始修复，对价(jià)格的提振尚不明(míng)显(xiǎn)，使得物(wù)价指(zhǐ)标低位徘徊，例如，2015年初(chū)、2017年初CPI同比均在1％以下(xià)。

　　领先指标(biāo)持续修(xiū)复，显(xiǎn)示(shì)经济处于复苏(sū)初期。以企业中长期资金来(lái)源刻(kè)画(huà)的有效社融(róng)增速(sù)，去年9月(yuè)以来持续回(huí)升，由去年8月的(de)8.7％回升2.8个百分点至今年4月的(de)11.5％；按照有效社(shè)融变化领先经济2个季度左右的经验(yàn)规(guī)律，本轮信(xìn)用扩张会带(dài)动经济(jì)在2023年初见底(dǐ)回升，1季(jì)度经(jīng)济指标已有所体现。

　　年初以来(lái)物价的(de)回(huí)落，受基数、供给和外需等影响较大；伴随(suí)拖(tuō)累减弱、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或(huò)在年中前后(hòu)开(kāi)始抬(tái)升。除去年基数较(jiào)高外，猪肉、鲜菜等(děng)食品价格(gé)回落，及(jí)油(yóu)、气(qì)价格(gé)回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而(ér)线(xiàn)下活动相(xiāng)关(guān)服(fú)务(wù)、衣着等(děng)价格(gé)逐步抬升。伴随(suí)拖累(lèi)减弱(ruò)、需(xū)求支撑增强，CPI即将(jiāng)底部回升、PPI在(zài)年中前后开(kāi)始抬升(shēng)。

　　二问：资金空转加剧，政策托底无用？周期启(qǐ)动，渐入佳境(jìng)

　　经(jīng)济(jì)复(fù)苏初期，资金(jīn)存在一定(dìng)空转较为常见(jiàn)。经验显示，资金(jīn)空转多发生在(zài)经济回落(luò)、货(huò)币明显宽松阶段，部分资金滞留在金融(róng)体(tǐ)系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去(qù)年底以(yǐ)来也有类(lèi)似特征；有所不同的是，当前资金(jīn)多滞留(liú)在(zài)银行(xíng)体系、而不(bù)是非银金融(róng)机构，与居民(mín)理财回(huí)表、购房偏弱带来的居(jū)民与企业之间信用派生(shēng)偏少等紧密相关。

　　稳增长思路不同，使得(dé)信用派生驱动和表征不同过往，企(qǐ)业有效信用派生自去年9月以来持续改善(shàn)，而(ér)房地(dì)产相(xiāng)关(guān)融资(zī)拖累总体(tǐ)信用派(pài)生。传统周期下，信(xìn)用扩张(zhāng)以(yǐ)房地产驱动为主，使得居民贷(dài)款增长明显(xiǎn)快于企业；相(xiāng)较之下，本轮(lún)信用修复(fù)主(zhǔ)要靠企业融资(zī)扩张(zhāng)，有效(xiào)社融从去年9月开(kāi)始持续回升，而居民(mín)信贷一度拖累社融回落。

　　本轮信用派生带(dài)来(lái)的经济效应不同过往，有效信用派生(shēng)对企业(yè)行为的支(zhī)持已开始显现(xiàn)。去年3季度以来，资金加速流向制(zhì)造(zào)业(yè)，而(ér)房地产相关融资显(xiǎn)著(zhù)弱于以往(wǎng)，使得(dé)制造业(yè)投资表现显著强(qiáng)于房(fáng)地(dì)产(chǎn)；伴随融资的(de)持续(xù)改善，企业资本(běn)开支在(zài)1季度有所扩大。但房地产“缺位”，压低了信用派生和经济增长(zhǎng)的弹性。

　　三问：中观数据已(yǐ)现“疲态”？疫情(qíng)“后遗症”或被过(guò)度渲(xuàn)染

　　高频指(zhǐ)标报(bào)复性反弹(dàn)后走弱，主要缘于场景恢(huī)复的(de)“脉(mài)冲”；但疫后(hòu)“疤痕效应(yīng)”的存(cún)在(zài)，使得大家容(róng)易产生悲观情绪。疫情(qíng)政(zhèng)策调整，放大了(le)“春节效应”带(dài)来的经济波动，部分(fēn)高(gāo)频指(zhǐ)标报复(fù)性反弹后出现走弱的(de)迹(jì)象。其中，偏消(xiāo)费端(duān)的活动多(duō)在2月底之后走弱，偏(piān)生产端略晚一(yī)点，导致宏观数据屡超预(yù)期的(de)同时，市场(chǎng)信心反其(qí)道而(ér)行(xíng)之。

　　内生动能的修复已然(rán)开始，消费(fèi)动能或被低(dī)估，前半程靠(kào)居(jū)民(mín)出行和企业消费，后半程靠居民消费能力的恢复(fù)。出行意(yì)愿的持续改善(shàn)、企(qǐ)业经营活动(dòng)正(zhèng)常化等，皆(jiē)指向场景恢复带来的消费修复持续性和弹性不宜低估；批(pī)发零售、住宿餐饮等(děng)服务业，及稳增长(zhǎng)相关行业招工需求在逐步修复，有助于推动收入与消(xiāo)费的(de)正循环(huán)。

　　地产(chǎn)链条的“积(jī)极”信号也在累积。地产大(dà)周期向下(xià)已是共识，地产链条修(xiū)复会弱(ruò)于传(chuán)统(tǒng)周期；但(dàn)小周(zhōu)期超调后的修复出现(xiàn)一些“积极”信(xìn)号。1）高能级城(chéng)市地产供(gōng)给增多、质(zhì)量改善，利于需求释放、形成供需“正向循(xún)环”；2）中西部地区棚改(gǎi)加码（可比口径(jìng)增长近(jìn)60％）、中西(xī)部地区收(shōu)入修复等(děng)，有利于稳定低(dī)能(néng)级城市需求。

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