公募基金交易结算模式再现(xiàn)创新突破(pò)！

　　继过往较(jiào)为(wèi)常见的托管人结算模式和券商结算模式之后，一种创新模式——“类QFII结算(suàn)模(mó)式”正在(zài)基金行业悄然流行(xíng)。

　　据中国基金报记(jì)者了解，2022年(nián)3月初成立(lì)的(de)博道盛兴一年持有期混合是首(shǒu)只采(cǎi)用“类QFII结算(suàn)模(mó)式”的基金，该基金由(yóu)博道基金、广发证(zhèng)券、兴业银行(xíng)三(sān)方合作推出。目前正在(zài)发行的易方(fāng)达(dá)中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算(suàn)模式”，上(shàng)述(shù)ETF将由易方达(dá)与广发(fā)证券、兴业(yè)银(yín)行(xíng)合(hé)作发行。

　　“类(lèi)QFII结算模(mó)式”的推(tuī)出也吸引(yǐn)了行业各方(fāng)目光，据业(yè)内人士(shì)透露(lù)，除了广发证券(quàn)有落地的基金产品之外，其他(tā)券商、基金公司也在(zài)关注研究这(zhè)一新(xīn)的模式，也在(zài)摩拳擦掌。

　　在多位业内人(rén)士看来(lái)，目前基金结算模式迎来新时代。券商结(jié)算(suàn)、银行结算、类(lèi)QFII结算(suàn)三类(lèi)模式各有优劣，基金管理(lǐ)人可以根(gēn)据不同情况，选择(zé)不同的结(jié)算模式，最(zuì)大(dà)限度的调(diào)动各方资源，为(wèi)持有人提供更好的服务。

　　“类QFII结算(suàn)模式”逐渐落地

　　在公募基金25年的历(lì)史长河中，托管人(rén)结算模式(shì)是最早出现也是最为成熟的基金结算模式。到了2017年，券商结算模式启动试点(diǎn)，成为基金公司(sī)撬(qiào)动(dòng)券商资(zī)源的有力抓(zhuā)手，之后由(yóu)试(shì)点转常规，发展(zhǎn)迅速。

　　如今，新的(de)交易结(jié)算模式——“类(lèi)QFII结算模式(shì)”正(zhèng)在行业各方探索中落(luò)地。

　　据中国基金报记(jì)者了解，2022年(nián)3月8日成立的(de)博道盛兴(xīng)一年持有期混合是首只采(cǎi)用“类QFII结算模(mó)式”的(de)基金。而目(mù)前(qián)正在发行的易方达中证软件服务(wù)ETF也将采用“类QFII结算模(mó)式”，上述两只基金分别由博道(dào)、易方达两家基(jī)金公司与广(guǎng)发证券、兴(xīng)业(yè)银行合作发行。

　　“在证券公司中，广发证券是率先有落地基金产品的券商(shāng)，据(jù)了解，其他券商(shāng)也(yě)在(zài)积极研(yán)究(jiū)这一(yī)新的业务。”一(yī)位业内(nèi)人士(shì)透露(lù)。

　　据博道基金介绍，所谓的“类QFII结算(suàn)模式”是指，公(gōng)募基金参(cān)照(zhào)QFII模(mó)式，通(tōng)过证券公司进行交易(yì)申报，由托管银行(xíng)进行结算(suàn)，在这种模式(shì)下，资金存放(fàng)在托(tuō)管银行的托(tuō)管账户，无须银证转账到证券(quàn)公司。这也成为类QFII模(mó)式的(de)与一(yī)般券结(jié)模式(shì)的最大不同(tóng)点(diǎn)。

　　具(jù)体来看，类(lèi)QFII模式中产品资金集中存放(fàngwrite的过去分词怎么用，write的过去分词英语)在托管银(yín)行，在券商开立的资金账户(hù)无(wú)需实际上的银证转账(zhàng)存入(rù)资金，每个交(jiāo)易日基金公(gōng)司(sī)采用申报交易额度，使用虚头(tóu)寸资(zī)金的方式进行场内(nèi)交(jiāo)易，券(quàn)商根(gēn)据已申(shēn)报的交易额度(dù)每日滚动计算产(chǎn)品资金账户虚头寸资金余额，以实现对产品场内交易额度(dù)的(de)前端验资控制。

　　类QFII模式下基金场内交易通过经纪券商完成，仍然保留了原先(xiān)券(quàn)商交易结算模(mó)式的交易前端控制(zhì)、验资验(yàn)券的优点，同时资金结(jié)算由托(tuō)管行完成，解决了部分托管行比较(jiào)关(guān)注的托管资金归(guī)属保管(guǎn)问(wèn)题，一定程度上调动了托管行(xíng)的积(jī)极性。

　　在博时基(jī)金券(quàn)商业务(wù)部副(fù)总经理王(wáng)鹤锟看(kàn)来，类QFII结算模式，丰富了公(gōng)募(mù)基金与证券公(gōng)司结(jié)算模式的(de)选择，更好地满(mǎn)足(zú)各方(fāng)差异化的(de)需求，也(yě)印证了券商财富(fù)管理转型已经进(jìn)入更加成熟和高速发展阶段(duàn) ，多样的结算模式备(bèi)选可以有助(zhù)于(yú)降低运营风险 、提升效(xiào)率，促进公募基金、券商渠道、基(jī)金投(tóu)资人(rén)共(gòng)赢发(fā)展。

　　“尤其是对于ETF产品(pǐn)，类QFII结算模式可(kě)以(yǐ)保证较好运营效率带来的(de)优质交(jiāo)易体验的(de)同(tóng)时，兼顾券(quàn)商与基金公司的(de)商业利益深(shēn)度捆绑。随(suí)着“买方投顾业务，产(chǎn)品(pǐn)工具化(huà)配置(zhì)”的趋势(shì)逐渐形成，该(gāi)模式将进一步促进，金(jīn)融机构为广大投资人提供(gōng)更(gèng)多的交易工(gōng)具(jù)选择。”他(tā)进(jìn)一(yī)步分(fēn)析指出。

　　类QFII结算模式突破(pò)了现行客户交易结(jié)算资金的三方(fāng)存管(guǎn)框架，谈(tán)及(jí)这类模式的创新点，平安基(jī)金总结为三大方面：“一是虚(xū)头寸：实现虚头寸指令对接，资金无需三方存管；二是交易交(jiāo)收分离：证(zhèng)券公司对产品场内(nèi)交易进行(xíng)前端验资验券；三是日(rì)终(zhōng)资(zī)金对账：实现证券公司(sī)与托管人(rén)系统对接对账。”

　　加强交易前端验(yàn)资验券功(gōng)能

　　兼顾与券(quàn)商渠道的商业(yè)模式(shì)创新

　　作为(wèi)一种新的交易(yì)结算模式，投(tóu)资者对类QFII结算(suàn)模式还是(shì)比较(jiào)陌(mò)生。相比过往的结算模式(shì)，公募基金采用类QFII结算模式(shì)有哪些优劣(liè)势？也是投(tóu)资者关注的问题。

　　博道基金站在ETF的角度(dù)分析指出，从销(xiāo)售(shòu)端上(shàng)看，ETF的募集和(hé)日常申购赎回都通过券商(shāng)完成。若ETF采用类QFII模式，其投(tóu)资端业务也是通过券商完成，可以全方位的跟(gēn)券商合(hé)作(zuò)。

　　“类QFII的(de)优点(diǎn)是证券(quàn)公司对产品(pǐn)场内交易进行前端验资验券(quàn)，可有效防控异常交易和超买(mǎi)风险。”博道基(jī)金表示。

　　“对(duì)于公募基(jī)金管理人而(ér)言(yán)，公募类QFII结(jié)算模式，较传(chuán)统托管银(yín)行结算模式，有两方面(miàn)好处(chù)：一是(shì)，加强了交易前端验(yàn)资验券功能(néng)，优化交易监控和(hé)头寸(cùn)透支风险管(guǎn)理；二是，兼(jiān)顾了(le)与券商(shāng)渠道商业(yè)模式的(de)创新，类似与券(quàn)商结(jié)算模式，捆绑了商业利(lì)益(yì)，有(yǒu)利于券商代买(mǎi)市占率的提升。博时基(jī)金券商业务(wù)部(bù)副总(zǒng)经理王鹤(hè)锟也谈了自己的看(kàn)法。

　　他(tā)进一步分析称，“相(xiāng)较券商结算模式，公募类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式，也(yě)有(yǒu)两方(fāng)面好处：一(yī)是，无需银证转账即可(kě)调整场内外资金分布，效率有所提(tí)升；二是(shì)，简化了开户环节，免去(qù)了三方存管登记确认。”

　　此外(wài)，还(hái)有基金(jīn)人士认为，对于基金管理人而言，ETF采用类QFII结算模(mó)式，可以兼顾资金使用效率与风险控制两方面(miàn)的需(xū)求，相？过(guò)往的结算模式体(tǐ)现出了？定(dìng)优势(shì)。相比券商结算模式，类QFII结(jié)算模式下无需银证转账即可调整(zhěng)场内外资金(jīn)分(fēn)布(bù)，效率有(yǒu)所提升，同时也简化(huà)了开户环节，免去了三？存管登记(jì)确认；而相比托管人(rén)结算模式，类QFII结算模式下加强了交易(yì)前端验资验券功能，可优化交(jiāo)易监控和头寸透支风险管理。

　　平安(ān)基金将(jiāng)ETF采用类QFII结(jié)算模式的主要优势归结为以下几点(diǎn)：

　　一是，类(lèi)QFII结算模式下，产品资金(jīn)不是集中于原(yuán)来的证(zhèng)券公司资金账户，仍(réng)然存放(fàng)在(zài)托管行账(zhàng)户，实(shí)现的方式是(shì)需(xū)要(yào)将(jiāng)托(tuō)管行和券商打通(tōng)。通过“虚(xū)头寸”将托管行和券商打(dǎ)通(tōng)，免去(qù)银证转账的步骤，解决(jué)了普(pǔ)通券结(jié)模式下(xià)资金分(fēn)散管理，资金划(huà)拨时间(jiān)受银证转账时间范(fàn)围(wéi)限制的痛(tòng)点。日常投资运作过程，减少银证(zhèng)转(zhuǎn)账资金划拨工作，例如，定期费用支付、新股新债缴款(kuǎn)与银(yín)行间账(zhàng)户之间划拨(bō)等；

　　二是，对比券商结算模式，一定(dìng)量减(jiǎn)少了证券资金账户(hù)开户与银证关联挂钩环(huán)节工(gōng)作；

　　三(sān)是，更有利于明确各方职(zhí)责所在，以及完(wán)善业务风险(xiǎn)管理(lǐ)。通过交易交收分离，证券公司(sī)前端验资(zī)验券可有效防(fáng)控异常交易和超买风险，托(tuō)管(guǎn)人负责交收；日终资(zī)金(jīn)对账实现证券公司与托(tuō)管人(rén)系统对接对账，可防范资金结算风险。

　　平安基金同时也谈到了ETF采用类QFII结算模式的(de)几点不足之处：一方面(miàn)，类似托管人(rén)结算模式，该模式与托(tuō)管人结(jié)算(suàn)模(mó)式一致，对投(tóu)资组合而言(yán)需按(àn)月计算缴纳最低结(jié)算(suàn)备付金与(yǔ)保证机(jī)制；另一(yī)方面，虚头寸(cùn)机制下，管(guǎn)理人、托管(guǎn)人与券商(shāng)三(sān)方需每日确立场内(nèi)/外(wài)资(zī)金(jīn)分配比例(lì)。取(qǔ)决于投资组合交易特(tè)征，将增(zēng)加日常投(tóu)资运营管(guǎn)理工作。

　　起步阶段或吸引头部基金公司(sī)跟随

　　实现基金(jīn)、券商(shāng)、银行(xíng)三(sān)方共赢(yíng)

　　从(cóng)业内观察(chá)看，不少基金(jīn)公司(sī)对(duì)类QFII结算(suàn)模式的关注度较高，也在(zài)筹备或启(qǐ)动(dòng)相应的合作。不过，参与这类(lèi)业务还涉及系统改造，以及固收、QDII等复杂型公募产品的限制仍有待解(jiě)决等问题，初期或更(gèng)多是头部(bù)基金公(gōng)司参与。

　　“近期也在公司内部对(duì)这(zhè)一业务进行了探讨，业务操作上的障碍并不(bù)大。”一家基金公司人士(shì)表示，这类业(yè)务(wù)具备一定吸(xī)引力，相比较托管行结算模式(shì)和券商(shāng)结(jié)算模(mó)式，这一(yī)模式可(kě)以同时激发(fā)银行、券商(shāng)双方的(de)销(xiāo)售力(lì)度(dù)，同时(shí)在此类模(mó)式刚刚(gāng)起步阶段(duàn)阶段参(cān)与，存(cún)在(zài)明显(xiǎn)的先发优(yōu)势。

　　博(bó)时券商业务部副总(zǒng)经理王(wáng)鹤(hè)锟(kūn)也表示，关于类QFII结(jié)算模式仍处于发展(zhǎn)初期(qī)，该模式特(tè)点鲜明(míng)。但是(shì)，对于固(gù)收、QDII等复(fù)杂型公(gōng)募产(chǎn)品(pǐn)的限制仍有待解决(jué)，成为主流结算(suàn)模式仍不具备条(tiáo)件。展望未来，预计相关(guān)金融机(jī)构对该模式会保(bǎo)持高度关(guān)注，会成为选择(zé)之一。

　　平安基金相关人士更有信(xìn)心，认为(wèi)这(zhè)是(shì)一个基(jī)金、券商、银行(xíng)三(sān)方共赢(yíng)的模(mó)式，有望(wàng)成为(wèi)新的行业发展(zhǎn)趋(qū)势。对管理(lǐ)人而言，类QFII结算(suàn)模式较传统(tǒng)券结模式(shì)、托管人结算(suàn)模式均有比较(jiào)优(yōu)势；对托管人(rén)而言，产(chǎn)品资金全额留(liú)存在托管账户，无需(xū)银证(zhèng)转账；对证券公(gōng)司提高服(fú)务机构(gòu)客户的能力(lì)，也加强了公司(sī)品(pǐn)牌影(yǐng)响(xiǎng)力。

　　不过，基金(jīn)公司开启类QFII结算模式，也涉(shè)及不(bù)少系统(tǒng)改(gǎi)造，尤其是托管行和券(quàn)商。博(bó)道基金就表(biǎo)示，对基金公司来说，总体保留沿用券商(shāng)结算模式下的场(chǎng)内交易前端验(yàn)资验券相关流程和业务系统，个(gè)别如清算模块涉及一(yī)些(xiē)小改(gǎi)动(dòng)。但券(quàn)商和托(tuō)管行(xíng)的系统改动较(jiào)大，如在系统(tǒng)直连、账(zhàng)户管理、场内清(qīng)算(suàn)、场外清算等多(duō)个环节需要进行升(shēng)级(jí)改造。

　　目前已经(jīng)实现的模式来(lái)看，主要是广发证券、兴业(yè)银行、基金公司三方参与(yǔ)。而记者从业(yè)内了解到，也有一些银行、券(quàn)商(shāng)对此也抱(bào)有积极态度，愿意布局此类业务。

　　从单(dān)一(yī)模式(shì)走向三类模式

　　基金行业发展(zhǎn)25年以来，结算模式发生了重要变化，从(cóng)单一模式走向券商结算(suàn)、银行结算(suàn)、类QFII结算模式三类模式(shì)的时代。

　　自公募基金诞生(shēng)起，采取的就是银行托管人结算模(mó)式，到(dào)目前已25年了(le)，仍然是目(mù)前公募基金(jīn)结算的(de)主流模(mó)式。这一模式是，基金管理人租用券商的交易席位直连(lián)报盘(pán)交易所，托管人作为(wèi)特(tè)殊结算参与(yǔ)人与中国结算(suàn)进行资金和(hé)证券的清算交收。

　　券商结算模式在2017年(nián)启(qǐ)动试点，并(bìng)于2019年(nián)初由试点转常规，至今已历时5年有余。随着(zhe)运(yùn)作(zuò)机制渐稳、结(jié)算效率改善及(jí)券商财富管理业务(wù)高速发展，券结模式(shì)自(zì)2021年迎来爆(bào)发，根(gēn)据(jù)Wind数(shù)据，2021年全(quán)年一共(gòng)有144只新成立基(jī)金采用(yòng)了券结模式(shì)。根(gēn)据中(zhōng)金公司统计，截至2023年2月(yuè)24日，券结基金(jīn)数量(liàng)与规模(mó)分(fēn)别为616write的过去分词怎么用，write的过去分词英语只和5709亿(yì)元，占据(jù)全部基金规模比重为(wèi)2.2％。

　　随着公募基金(jīn)2022年开启类QFII交易结(jié)算模(mó)式，基金结算模式也正式进入了新时(shí)代。

　　博道基金相关(guān)人士(shì)就表(biǎo)示，券商结算(suàn)、银(yín)行结算、类QFII结算模式，每(měi)种结算模式各有优劣，基金管理人可以根据不(bù)同(tóng)情况，选择不同的结算(suàn)模式，最大限度的调动各方资源(yuán)，为(wèi)持有人提供更好的服务。

　　“随(suí)着券结(jié)模式的(de)持续推行，尤其是类(lèi)QFII结算(suàn)模式的(de)创新发展，伴随着权(quán)益市场行(xíng)情修复及(jí)券商(shāng)财富管理(lǐ)业务高速发(fā)展，在(zài)主动权(quán)益(yì)基金、ETF在内的指数型(xíng)基金等产(chǎn)品(pǐn)类型上，券结模式将(jiāng)有较大发展(zhǎn)空(kōng)间。”上述平安基金相(xiāng)关人士表(biǎo)示(shì)。

　　不少(shǎo)人(rén)士(shì)也看好(hǎo)券结模式的(de)发展。据一(yī)位业内人士(shì)表示，现阶段(duàn)券商(shāng)结(jié)算模(mó)式在中小(xiǎo)基金(jīn)公司中更加普遍(biàn)。中小(xiǎo)基金相(xiāng)对来(lái)说获得(dé)银行渠道的营销支持难度较(jiào)大，券结模式能有效推动(dòng)券(quàn)商和基金公司的合作(zuò)关系(xì)，有助于中小基金(jīn)新产品开拓市场。

　　不过，上述人(rén)士也(yě)表示，券(quàn)结模(mó)式保(bǎo)有量会更稳定一些，对于托管行有一个制(zhì)衡的作用。以前是小公司为主(zhǔ)，现在也有一些(xiē)大公司陆(lù)续(xù)开始(shǐ)试水，以后会是一个趋(qū)势。

　　博(bó)时基金(jīn)券(quàn)商业务部副(fù)总(zǒng)经理(lǐ)王鹤锟也表示，券商结算模式的发(fā)展，已经从“拼数量”时代进(jìn)入“拼质量(liàng)”时代：发展的(de)边际制约(yuē)因素，也从“投入(rù)成(chéng)本较(jiào)大(dà)、技术系(xì)统探索较困难(nán)”转变为“产(chǎn)品策略与市场(chǎng)环(huán)境及(jí)需求的(de)匹配度、业绩表现与客户体(tǐ)验的舒适(shì)度、销售服务与渠道陪伴的契合度”。券商结算模式，将基(jī)金公司(sī)、基金产品与券(quàn)商渠道的中(zhōng)长(zhǎng)期利益深(shēn)度绑定；在此模式下，竞争格局会发(fā)生(shēng)分化，回归(guī)“买方投(tóu)顾陪(péi)伴(bàn)模式”的(de)服(fú)务本质，”持续提(tí)供(gōng)“好(hǎo)产品、好服务”的(de)基金公司和证券(quàn)公司会受益于(yú)这一(yī)发展变(biàn)化。

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