申万一级的(de)半(bàn)导(dǎo)体行业涵盖(gài)消费电子、元件等6个二级(jí)子行业，其中市值(zhí)权重最大的是半导体(tǐ)行业，该行业涵盖(gài)132家上市公(gōng)司。作(zuò)为国(guó)家芯片战略发(fā)展的重点领域(yù)，半导体行业具备研发技术(shù)壁垒、产品国产替代化、未来前景(jǐng)广阔等(děng)特点，也因(yīn)此成为A股市场有影(yǐng)响力的(de)科(kē)技板块(kuài)。截至5月10日(rì)，半导(dǎo)体行业(yè)总市(shì)值(zhí)达到3.19万亿元，中芯国际、韦(wéi)尔股份(fèn)等5家企业市值在1000亿元以上，行业沪(hù)深300企(qǐ)业数(shù)量达(dá)到16家，无(wú)论是头(tóu)部千(qiān)亿企(qǐ)业数(shù)量还是沪深300企(qǐ)业数量(liàng)，均位居科技类行业(yè)前(qián)列。

　　金(jīn)融界上市公司(sī)研究院发现，半导体行业自2018年以来经过4年快速(sù)发展(zhǎn)，市(shì)场规模不断扩(kuò)大(dà)，毛(máo)利率稳步提(tí)升，自(zì)主研(yán)发(fā)的环境下，上市公司科技含量越来(lái)越高(gāo)。但与(yǔ)此同时，多数上市(shì)公司业绩高光时刻在2021年，行业面临(lín)短期库存调(diào)整、需求(qiú)萎缩(suō)、芯片基数卡脖子等(děng)因素制(zhì)约，2022年(nián)多(duō)数上市公司业绩增速放缓，毛利(lì)率下滑，伴(bàn)随库存风险加(jiā)大。

　　行业营收(shōu)规(guī)模创新高(gāo)，三方面(miàn)因素致前5企业市占率下滑

　　半导(dǎo)体行业的132家公司(sī)，2018年(nián)实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至(zhì)4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年(nián)营(yíng)收同比(bǐ)增(zēng)长12.45％。

　　营收体量来看(kàn)，主营(yíng)业务为(wèi)半导体IDM、光(guāng)学模组、通讯产品集成的闻泰科技(jì)，从2019至2022年连续4年营收居行业(yè)首位，2022年实现营(yíng)收580.79亿元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收稳步(bù)增长，但(dàn)半导体行业上市公司的营收集中度(dù)却(què)在下滑。选(xuǎn)取2018至2022历年(nián)营收排(pái)名前(qián)5的(de)企业，2018年长电科技、中芯国际(jì)5家企(qǐ)业实(shí)现营收1671.87亿元，占行业(yè)营收(shōu)总值的(de)46.99％，至2022年前5大企业(yè)营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居(jū)前5的企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　至于前5半导(dǎo)体公司(sī)营收占比下滑，或(huò)主要由(yóu)三方面因素导致(zhì)。一(yī)是如韦(wéi)尔股份、闻泰科技等头(tóu)部企业营收(shōu)增(zēng)速(sù)放缓(huǎn)，低于行(xíng)业平均(jūn)增(zēng)速。二是(shì)江波龙、格科微、海光信(xìn)息等营(yíng)收体量居前(qián)的企业不断上市，并在资本助力(lì)之下(xià)营收(shōu)快速(sù)增长。三是当半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业处(chù)于国产替代(dài)化、自主(zhǔ)研(yán)发背(bèi)景下的高成(chéng)长阶(jiē)段时，整个市场欣(xīn)欣向荣，企(qǐ)业(yè)营(yíng)收高速(sù)增长(zhǎng)，使得集(jí)中度分散。

　　行业(yè)归母净(jìng)利润下滑13.67％，利润正增长企业占(zhàn)比(bǐ)不(bù)足五成

　　相比营(yíng)收，半导体行业的归(guī)母(mǔ)净利(lì)润(rùn)增速更快，从(cóng)2018年的43.25亿元增长至(zhì)2021年的657.87亿(yì)元，达(dá)到(dào)14倍。但受到(dào)电子(zi)产(chǎn)品全球销(xiāo)量增速放缓、芯(xīn)片库存(cún)高位等(děng)因素影响，2022年行业整体(tǐ)净利(lì)润567.91亿元，同比下滑(huá)13.67％，高位出现(xiàn)调整。

　　具体(tǐ)公司(sī)来看，归母净利润正增长(zhǎng)企(qǐ)业达到63家(jiā)，占比(bǐ)为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企业净(jìng)利润腰(yāo)斩（下跌幅度50％至(zhì)100％之(zhī)间）。同(tóng)时，也有(yǒu)18家企(qǐ)业净利润增速(sù)在100％以上，12家(jiā)企业增速在(zài)50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企(qǐ)业归(guī)母净利润(rùn)增速区间

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财经

　　2022年增速(sù)优异的企业来(lái)看，芯(xīn)原股(gǔ)份(fèn)涵(hán)盖芯片设计、半(bàn)导(dǎo)体IP授权等业(yè)务矩阵，受益于先进的芯(xīn)片定制技术、丰富的IP储备以及强(qiáng)大的设计能力，公(gōng)司得到了(le)相关客户的广泛认可。去年芯原(yuán)股(gǔ)份以455.32％的增速位列(liè)半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)之首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿(yì)元(yuán)。

　　芯(xīn)原(yuán)股份2022年净(jìng)利润体(tǐ)量(liàng)排名行业第92名，其较快(kuài)增速与(yǔ)低基(jī)数效应有关(guān)。考虑利润基数，北(běi)方华创归母净利润从2021年的10.77亿元增(zēng)长至23.53亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)118.37％，是10亿(yì)利润体量下增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年(nián)归母净利润增速居前(qián)的10大(dà)企业

　　制(zhì)表：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　存货周转(zhuǎn)率下降(jiàng)35.79％，库存风险显(xiǎn)现(xiàn)

　　在(zài)对半导体行(xíng)业(yè)经营风险分析时，发现存货周转率反映了分立器件、半导体设备等相(xiāng)关产品的周转情况(kuàng)，存(cún)货周转率(lǜ)下(xià)滑，意味产品流(liú)通速度变慢，影响(xiǎng)企业现金流能力(lì)，对经营造成负面(miàn)影响。

　　2020至(zhì)2022年132家(jiā)半导体企业的存货周(zhōu)转(zhuǎn)率中位数(shù)分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达(dá)到35.79％。值得注意的是，存货周转率这一经营风险指(zhǐ)标反映行业(yè)是否面临(lín)库存风险，是否出现供过于求的局面，进而对股价表现有(yǒu)参考(kǎo)意义(yì)。行业整体(tǐ)而言(yán)，2021年存货周转率中(zhōng)位数与2020年基本持平，该年半导体指数(shù)上涨38.52％。而2022年存货(huò)周转率中位数和行业指数分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半导体行业存货(huò)周转率(lǜ)同比增长的13家(jiā)企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这(zhè)些(xiē)个股平均(jūn)涨跌幅为-12.06％。狗狗临死前为什么嚎叫，狗狗临死前放不下主人的表现而存货(huò)周转率同比下滑的116家企业(yè)，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一数据(jù)说明存(cún)货质量下滑的企(qǐ)业，股价表(biǎo)现也往往更不理想(xiǎng)。

　　其中(zhōng)，瑞芯微(wēi)、汇顶科(kē)技(jì)等营收、市值(zhí)居中(zhōng)上位置的(de)企业，2022年存货(huò)周(zhōu)转率均为1.31，较2021年分别下降了(le)2.40和(hé)3.25，目(mù)前存货周转率均低于行业中位水平。而股价上，两股2022年分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行业中(zhōng)靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货(huò)周(zhōu)转率表现较差的10大企业(yè)

　　制表：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　行业整体毛利率稳步提升，10家(jiā)企业毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半(bàn)导体行业上市公司整体毛利率呈现抬(tái)升态势，毛(máo)利率(lǜ)中位数(shù)从(cóng)32.90％提升至2021年的40.46％，与产业(yè)技(jì)术迭代升级(jí)、自主(zhǔ)研发等有很大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛(máo)利率(lǜ)中位(wèi)数

　　制图：金(jīn)融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年整体毛利(lì)率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个(gè)百分(fēn)点，与(yǔ)上游硅(guī)料等原材料(liào)价格上涨、电(diàn)子(zi)消(xiāo)费(fèi)品需求放缓至部分芯(xīn)片元件降价销售等因素有关。2022年半导(dǎo)体(tǐ)下滑5个百分点(diǎn)以上企业达(dá)到27家，其中富(fù)满微(wēi)2022年毛利(lì)率(lǜ)降至19.35％，下降了(le)34.62个百分(fēn)点，公司在年报中也说明了与这两方面原因(yīn)有(yǒu)关。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目前行业最高的(de)臻镭(léi)科技达到87.88％，毛利率(lǜ)居前且公司经营体量较大(dà)的(de)公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居前的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　超半数企业研发费(fèi)用(yòng)增长四成，研发占比不断(duàn)提升

　　在(zài)国外芯(xīn)片(piàn)市场卡脖子、国内自主研(yán)发上行趋(qū)势的背(bèi)景下，国内半(bàn)导体企业需(xū)要不断通过研(yán)发投入，增加企业竞争力(lì)，进(jìn)而对(duì)长久业绩改观带来正向促进作(zuò)用(yòng)。

　　2022年半导体行业累计研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用(yòng)再创(chuàng)新高。具体公司(sī)而言(yán)，2022年132家(jiā)企业(yè)研发费用中位数(shù)为1.62亿(yì)元，2021年(nián)同期为1.12亿(yì)元，这(zhè)一数(shù)据表明2022年半数企业研发费(fèi)用同比增长(zhǎng)44.55％，增长(zhǎng)幅度可(kě)观。

　　其中，117家（近9成）企业(yè)2022年(nián)研(yán)发费用同比增长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯(sī)普瑞等4家企业研发费(fèi)用同比增长100％以(yǐ)上。

　　增长金(jīn)额来(lái)看，中芯(xīn)国际、闻泰科技和海(hǎi)光信息，2022年研(yán)发(fā)费用增长在6亿元以上居前。综合研发费用(yòng)增长(zhǎng)率和增长金额(é)，海光信息、紫光国微、思瑞(ruì)浦等企业比(bǐ)较突(tū)出(chū)。

　　其中，紫(zǐ)光国微(wēi)2022年研发费用增长5.79亿元，同(tóng)比增长91.52％。公司去年推(tuī)出了国(guó)内首(shǒu)款(kuǎn)支持双模联网(wǎng)的联(lián)通5GeSIM产品(pǐn)，特种集成电路产品进(jìn)入C919大型客(kè)机供(gōng)应链，“年产2亿件5G通信网络设备用(yòng)石英谐振器产业化(huà)”项目(mù)顺利(lì)验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制(zhì)图(tú)：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研(yán)发(fā)费用占营收比重(zhòng)来看，2021年半导体行业的中位数为(wèi)10.01％，2022年提(tí)升至(zhì)13.18％，表(biǎo)明企业研发意愿增(zēng)强，重视资金(jīn)投入。研(yán)发费用(yòng)占比20％以上的企业(yè)达到(dào)40家(jiā)，10％至20％的(de)企(qǐ)业达到42家。

　　其中，有(yǒu)32家(jiā)企业不仅连(lián)续3年研发费用(yòng)占比(bǐ)在10％以上，2022年研发费用还在3亿元以上，可谓既有研发高占(zhàn)比又有(yǒu)研发高(gāo)金额。寒武纪-U连续三年(nián)研发费用占比居行业(yè)前3,2022年研(yán)发费(fèi)用占比(bǐ)达(dá)到(dào)208.92％，研发费用支(zhī)出15.23亿元。目前公司思元370芯片及加速卡在众多行(xíng)业领域中狗狗临死前为什么嚎叫，狗狗临死前放不下主人的表现(zhōng)的头部公(gōng)司实现了批量销售或达(dá)成合(hé)作意向。

　　表4：2022年研发费(fèi)用(yòng)占比(bǐ)居(jū)前(qián)的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

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