4月(yuè)中国宏观(guān)数据预(yù)览

　　1）工业：工业生产及物流景气(qì)度环(huán)比有所回落，但低基数效应提(tí)振4月(yuè)工业生产同比(bǐ)增速从3月的3.9％回升至8.2％左右(yòu)。

　　2）社零：预(yù)计4月社会(huì)消费品零售总额同比增速从(cóng)3月的10.6％大幅上(shàng)行(xíng)至19％左(zuǒ)右，主要受去年4月(yuè)低基数影响。

　　3）投(tóu)资：同样受(shòu)低基数提振，预计当月(yuè)总投资同(tóng)比小幅上(shàng)行至6.8％。分部门(mén)看，4月基建投(tóu)资(zī)可能高位(wèi)上行至11％左右，制造业投资回升(shēng)至9％，房地产投资降幅略(lüè)有收(shōu)窄至4％左(zuǒ)右。

　　4）通胀：食品价格持续回落但核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回落(luò)至0.6％， 而受去年高基数及海外经(jīng)济(jì)动能减弱(ruò)拖(tuō)累，PPI或将下行至-3％左(zuǒ)右。

　　5）外贸自然堂雪域精粹适合什么年龄，自然堂紫色和蓝色哪个好：低基数下、预计(jì)4月名义出(chū)口增速(sù)可(kě)能录得10％、较3月小幅回落，而进口降(jiàng)幅扩张至3％，贸易顺(shùn)差可能(néng)录得880亿美元左右。出口价格指数或有所下(xià)行，但(dàn)低基数及外(wài)贸需求回(huí)暖可能支(zhī)撑(chēng)出口增速维持高位。

　　6）货币财政：预计(jì)4月新增贷款(kuǎn)1.37万亿元、社融约(yuē)2.1万亿(yì)。此外，M2预计保持较高增(zēng)速，M1增长有望继续回升(shēng)——M1-M2剪刀(dāo)差可能收窄。

　　核心(xīn)观点

　　4月中国宏观数据预览

　　工(gōng)业(yè)：工(gōng)业生产及物流景气度(dù)环比有所回(huí)落，但低基(jī)数效应提振4月工业生产(chǎn)同比增速从3月的3.9％回(huí)升至8.2％左右。上游工业开工率(lǜ)总体持稳：焦化开工率环比上行3个(gè)百分点、高炉开(kāi)工(gōng)率环比回(huí)升2个百分点。但4月制(zhì)造业PMI较3月下行2.7个百(bǎi)分点至49.2％的收缩区间(jiān)，且4月物流指数环比有所下滑、较21年同(tóng)期跌幅有所(suǒ)扩大：4月，整车物流指数较(jiào)3月均值(zhí)环比下行7％，较21年同期降幅亦从(cóng)3月的10.4％扩大至17％；公共物流园区吞吐(tǔ)指数环比(bǐ)走(zǒu)弱1.1％、同比跌幅从3月的27.8％扩(kuò)张至28.1％。总(zǒng)体来看，工业生产(chǎn)景气度环(huán)比有所下行(xíng)，但受去年同期低(dī)基数提振同比有所(suǒ)上行(xíng)，尤其是汽车、电子(zi)、机械电子(zi)等受疫情影响较大的(de)工(gōng)业生产可能上行较为明显。

　　社零：预计4月(yuè)社(shè)会消(xiāo)费品(pǐn)零(líng)售总额同比增速从3月的10.6％大幅上(shàng)行至19％左右，主要(yào)受去年(nián)4月低基数影(yǐng)响。4月居民出行(xíng)及消费活跃度(dù)仍(réng)在高位，4月 18 城地铁客运量(liàng)较 2021 年同期上行 10％，对比3月均值+6.8％；4月，全国电影票房较3月均值环比(bǐ)上(shàng)行21.6％，但仍低于2021年同期10.6％。此外，受各品牌出台降(jiàng)价政策(cè)及车展等线下活(huó)动拉(lā)动，4 月 1-22 日乘用车(chē)零售销量较(jiào)2021年同期增长 9.9％，对比3月全月的8.8％小(xiǎo)幅扩张。今年(nián)五一假期居民此(cǐ)前(qián)受抑制的旅游(yóu)需(xū)求得到(dào)集中释(shì)放，国内旅游(yóu)出行人(rén)数及总(zǒng)收(shōu)入(rù)均(jūn)超过(guò)2021及2019年(nián)水平，人均旅游(yóu)消(xiāo)费恢复至2019年(nián)的85％，显示“伤(shāng)疤效应”下居民消费倾向尚未修(xiū)复至疫(yì)情前水平（参考2023年5月4日发(fā)表的《快(kuài)评：五一假(jiǎ)期(qī)消费数据的三个(gè)亮点》）。

　　投资：同样受低基(jī)数提振，预(yù)计当月总投资同比小(xiǎo)幅(fú)上行至6.8％。分部门看，4月基建投资可能(néng)高位上行(xíng)至11％左右，制造业投资回升(shēng)至9％，房(fáng)地产投资降(jiàng)幅略有收窄至4％左右。高频数据显示4月以来(lái)地产需(xū)求(qiú)较3月(yuè)有所走弱，房建开工节奏也(yě)有(yǒu)所放缓。4月30大中城市销售面积较2021年同期下(xià)行32.0％，较3月的21.5％大幅(fú)回(hu自然堂雪域精粹适合什么年龄，自然堂紫色和蓝色哪个好í)落；26城二手(shǒu)房销售面积较(jiào)2021年同期(qī)上行5.4％，较3月的(de)12％同样下(xià)行；土地(dì)成交方面，4月(yuè)百城土(tǔ)地成交面(miàn)积较2022年同(tóng)期同(tóng)比(bǐ)回落17.6％。建筑开工节奏有所(suǒ)放缓，玻(bō)璃库(kù)存持(chí)续下行(xíng)，截至4月28日(rì)玻璃库存较3月同(tóng)期下行24.2％，同时水泥开工率(lǜ)/建筑钢材(cái)成交量环比较3月(yuè)同期(qī)分别下行0.2个百分(fēn)点/5.4％。往前看(kàn)，我们将重点关注：1）地产民企拿地及在(zài)手资金(jīn)情况能否回暖，地产新开工能否回(huí)升；2）地(dì)产销售动能能(néng)否再度上行(xíng)。基建端，4月地方新(xīn)增(zēng)专项(xiàng)债净发(fā)行3351亿(yì)元，对比3月的4039亿元(yuán)小幅下(xià)行但仍高于(yú)2022年(nián)同期的1368亿(yì)元，可能支撑低基数下(xià)基建投资(zī)继续上行(xíng)。

　　通胀(zhàng)：食品价(jià)格持续回落但核心CPI仍有韧(rèn)性，预计4月(yuè)CPI小幅回(huí)落至0.6％， 而受去年高基数(shù)及海外(wài)经济(jì)动能(néng)减弱(ruò)拖累，PPI或(huò)将下行至-3％左(zuǒ)右。内需环比回落(luò)拖累食品(pǐn)价(jià)格下行(xíng)：4月(yuè)农产品批发价格200指(zhǐ)数较3月31日(rì)下(xià)行3.9％，猪肉/玉(yù)米/小麦批发价分别(bié)下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品(pǐn)价格小幅上行，核心CPI仍有韧(rèn)性：义乌中国小(xiǎo)商品总价格指数较3月上行0.2％，其中服(fú)装服饰类持平，箱包(bāo)/鞋(xié)类价格小(xiǎo)幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可能继续下行：一方面，2022年4月PPI同(tóng)比基数总(zǒng)体较高；另一方面(miàn)，海外(wài)经(jīng)济动(dòng)能继续减弱且内(nèi)需仍待恢复，工业(yè)品价(jià)格同比继续回落：受OPEC减产(chǎn)提(tí)振(zhèn)，4月原油价(jià)格(gé)较3月环比(bǐ)上行6.3％；中(zhōng)国大(dà)宗商品价格总指(zhǐ)数环比上行0.4％，但矿产及(jí)金属价格走弱（矿产价格指数-3.6％、钢(gāng)铁价格指数-5.4％）。

　　外贸：低基数下、预(yù)计(jì)4月(yuè)名义(yì)出口增(zēng)速(sù)可能录(lù)得10％、较3月小(xiǎo)幅回落(luò)，而进(jìn)口(kǒu)降幅扩张至3％，贸易(yì)顺差(chà)可(kě)能(néng)录(lù)得880亿美元左右。出(chū)口价格(gé)指(zhǐ)数(shù)或有(yǒu)所下行，但(dàn)低基数及外贸需求回暖可能支撑(chēng)出口增(zēng)速维持高位：4月1-30日，华泰出口需求(qiú)日(rì)度指数（HDET）均值录得14.3％的(de)同比增长，比3月的16.6％小幅(fú)回落(luò)2.3个百分点，鉴于(yú)3月（美元(yuán)计(jì)）出口(kǒu)额增长(zhǎng)14.8％，4月(yuè)出口额增长有(yǒu)望(wàng)保持高速（参见2023年(nián)5月4日发(fā)表的《4月出(chū)口或(huò)保持较高增长(zhǎng)》）。此外(wài)，我国(guó)和亚太、非洲、甚至拉美的一体化产业链、需求(qiú)链的(de)格局(jú)不断(duàn)优化，出口增长韧(rèn)性(xìng)可(kě)能超预期（参见《中国出口产(chǎn)业链的升级与(yǔ)重塑》，2023/4/16）。

　　货币(bì)财政：预(yù)计4月新增贷款(kuǎn)1.37万亿元(yuán)、社融约(yuē)2.1万亿。此外，M2预计(jì)保持(chí)较高增(zēng)速，M1增长有望继续(xù)回升——M1-M2剪刀差可(kě)能收窄。预计4月(yuè)新增(zēng)人民币(bì)贷(dài)款约1.37万亿元(yuán)，一方面，企业中(zhōng)长期贷款延(yán)续年(nián)初至今的较强势头、购房需求回升背(bèi)景下房贷/居(jū)民贷款需求有(yǒu)望继(jì)续企稳回(huí)升，政策性银行金融工(gōng)具继(jì)续带(dài)动(dòng)基(jī)建投资和企业中长期(qī)贷款增长，信贷周期(qī)或继续保持强势。信贷推动(dòng)下(xià)，社融同比增速或上行(xíng)至10.6％左右(yòu)，而企业债、股权及政府债融资较去年同期略有走弱。财(cái)政方(fāng)面，去年留抵退(tuì)税(shuì)低基数(shù)下，财(cái)政收(shōu)入增长有望回升；财(cái)政(zhèng)支出、尤其民生(shēng)和(hé)基建相关支(zhī)出有(yǒu)望保持较快增长——预计政策性(xìng)银行(xíng)金(jīn)融工具仍是近期准财政的主要发力渠道(dào)。

　　风险提(tí)示：消费复苏不(bù)及预期(qī)、稳地产政策(cè)不(bù)及预期。

　　文章来源

　　本文摘自2023年5月5日(rì)发表的《增长动能环比走弱(ruò)、低基数效应凸显》

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