美国(guó)债务上限危(wēi)机暂时“告一段(duàn)落(luò)”——美东时(shí)间5月31日，美国国会众议(yì)院(yuàn)通过(guò)了一(yī)项关于联邦政府债务上限(xiàn)和预算的法案，隔(gé)日(rì)参议院通(tōng)过，根(gēn)据法案政府开支(zhī)将受到上(shà在沙特打工一年挣多少钱，到沙特打工工资高吗ng)限(xiàn)制约直至(zhì)2024年结(jié)束，但(dàn)可以避免发(fā)生债(zhài)务违(wéi)约。根据美国国会预算办公室数据，目前(qián)美国联邦债务规模(mó)约为31.46万亿美元，占其国内生产(chǎn)总值比例已超过120％，相(xiāng)当于每(měi)个美(měi)国人负债9.4万美元。

　　事(shì)实上，二战以来，美(měi)国已103次调整(zhěng)债(zhài)务上限，尽管(guǎn)未曾(céng)出现过实质(zhì)性债(zhài)务违约，但债(zhài)务上限危(wēi)机仍可从市场预期、流动性、风(fēng)险(xiǎn)偏好、借贷成本等机制作(zuò)用于全球金(jīn)融、实物资产。

　　多位(wèi)业内(nèi)人士对《中国基金报》记者(zhě)表示(shì)，在目(mù)前美(měi)国债务上限(x在沙特打工一年挣多少钱，到沙特打工工资高吗iàn)情景下，中长期看美债上限违约风险难以忽视，亚洲等新(xīn)兴(xīng)市场股票(piào)表现将更(gèng)具(jù)韧(rèn)性，而市场关注的重(zhòng)点(diǎn)也将(jiāng)重新回到美联储的货币政策上(shàng)来。

　　危机(jī)暂缓新兴市场股(gǔ)票表现(xiàn)更具韧性

　　除本次外，1976年以来美(měi)国政(zhèng)府债务共有22次触及法定上限(xiàn)，每(měi)次债(zhài)务上限触及后均得到了上调(diào)或暂停(tíng)，只是经(jīng)历的(de)时间长短不(bù)同(tóng)。

　　彭博数据显(xiǎn)示，2011年(nián)债务(wù)上(shàng)限解(jiě)决前后(hòu)，标(biāo)普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场指(zhǐ)数下跌16.3％；在2013年债务上限解决前后(hòu)，标普(pǔ)500指数最大下调幅度(dù)为(wèi)4.1％，MSCI新(xīn)兴市(shì)场指(zhǐ)数为3.4％。而在本次债务危机谈判过程(chéng)中，亚洲市场反应参差，日经(jīng)225指数创1990年以(yǐ)来(lái)新高，香港恒生指数则跌(diē)至年内新低。

　　瑞(ruì)银财富管理投资总监(jiān)办公室(shì)（CIO）对记者表(biǎo)示(shì)，尽管美国彻底违约的(de)可(kě)能性非常低，但此(cǐ)前因为(wèi)市场担忧发生发(fā)生违约，很多国家(jiā)和行业(yè)都遭(zāo)到抛售(shòu)，但这次亚洲市(shì)场表(biǎo)现相对于美(měi)国和发(fā)达市(shì)场更具韧(rèn)性，得益于(yú)较佳的盈利增长(zhǎng)前景(jǐng)和具吸引力的相(xiāng)对估值，尤其看好中国(guó)、泰国和(hé)韩国。

　　具(jù)体就中国市(shì)场而(ér)言(yán)，瑞银CIO认为，盈利(lì)才是关键催化(huà)剂。中国今年首(shǒu)季盈利增长较(j在沙特打工一年挣多少钱，到沙特打工工资高吗iào)去年第(dì)四季有所(suǒ)改善，有(yǒu)助提(tí)振(zhèn)对中国资产(chǎn)的信心。与(yǔ)亚洲其他(tā)地区(qū)（日(rì)本除(chú)外）相比，中国(guó)股(gǔ)市的估值(zhí)似乎被低估。

　　景顺亚(yà)太区（日(rì)本除(chú)外(wài)）全(quán)球市(shì)场(chǎng)策略师赵耀庭也对记者表示，债务协(xié)议的顺利通过消除了美国(guó)乃至全球面(miàn)临的一(yī)个(gè)不明朗因素，进而短(duǎn)暂(zàn)提振市场情绪。中航信托宏观策略总(zǒng)监吴照银对记者称，因投资者(zhě)对(duì)两党(dǎng)达成(chéng)一致有确定的预期，所以近期美国(guó)以(yǐ)及全球资本市场并没有对美国(guó)债务上限问题过度(dù)反应，整体表现平稳。

　　中长期看美债上限违约风险难以忽视

　　目前(qián)来看，主流(liú)大(dà)类资产(chǎn)对于美债危机的叙事(shì)反应(yīng)都较(jiào)为平淡(dàn)，但野村东方国际证券资产(chǎn)管理部总(zǒng)经理兼投资总监肖(xiào)令君(jūn)对(duì)记者表示，从(cóng)中长(zhǎng)期的资产配置角(jiǎo)度出发，诸如(rú)美债上(shàng)限等类(lèi)似的尾(wěi)部风(fēng)险事(shì)件(jiàn)难以忽视。

　　“对冲投资(zī)组合(hé)的下(xià)行风险(xiǎn)，主(zhǔ)要考虑(lǜ)两点：一是多元化低(dī)相关性资(zī)产(chǎn)配置、二是(shì)支付(fù)保险(xiǎn)费的另类策(cè)略，为组(zǔ)合提(tí)供(gōng)下行保(bǎo)护(hù)。回顾美债(zhài)上限危机历史(shǐ)，看(kàn)到(dào)避险资产如美元、美债(zhài)、黄金在通常较风险资(zī)产呈现明显的(de)超额收(shōu)益，因此组合配置(zhì)中保有一(yī)定比例(lì)的避险资(zī)产有助对冲投资(zī)组合波动。”肖令(lìng)君进一步(bù)阐述(shù)道。

　　长(zhǎng)江(jiāng)证券在黄(huáng)金(jīn)与美债季度展望(wàng)中也提到(dào)，黄(huáng)金作为典型的避险资产，国际金价将(jiāng)有(yǒu)支撑，短期或继续走高，因(yīn)为(wèi)美债利(lì)率短期内仍会(huì)高位震荡(dàng)，通胀不确定(dìng)性仍然较(jiào)高，同时(shí)全球(qiú)整体风险(xiǎn)因素在提(tí)高。

　　肖令君还提到(dào)，另一(yī)方面，极端危机环境下，大(dà)类资产(chǎn)会呈现同涨(zhǎng)同跌的特征，如2020年3月极度恐慌时期，市场(chǎng)无差别抛售(shòu)一切资产增持现(xiàn)金(jīn)，传统避险资产(chǎn)随同(tóng)风险资产一(yī)起下跌，因此以期权保(bǎo)护组合下行风险是(shì)另一种方式。美(měi)债违(wéi)约并非我(wǒ)们的基准假设，如果(guǒ)出现此类尾部(bù)风险，做多波(bō)动率、以(yǐ)及做(zuò)空风险资产的衍生品策略将显著(zhù)受益。

　　瑞银(yín)首(shǒu)席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳非对称(chēng)对(duì)冲(chōng)策(cè)略是做(zuò)空(kōng)美国高评级银行（评级下调、对手方、杠杆担(dān)忧）、美(měi)国寿险企(qǐ)业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出(chū)现更严重的衰退时，CRE敏感性更(gèng)高(gāo)）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄俊则对记(jì)者表(biǎo)示，美债上限的提(tí)升，将(jiāng)促进美(měi)联储停止紧缩货(huò)币政策，对美股也是一大利(lì)好。他还认为，美(měi)国政府(fǔ)的(de)财政支出(chū)得到了(le)保证，在两年(nián)内可以继续举债。最近两周的美债谈判关键期(qī)，美国三(sān)大(dà)股指主涨，“用(yòng)脚投票”的市场报以乐观。可见随着美债上限谈(tán)判的(de)尘埃落定，美股仍有望(wàng)进一(yī)步有良好(hǎo)表现(xiàn)。

　　市场(chǎng)重点再(zài)次回到

　　美国财政政策和货币政策上(shàng)

　　美国参议(yì)院已(yǐ)经投票通过债务上(shàng)限(xiàn)法案，市场关(guān)注焦点再(zài)度回到美国(guó)未来的财(cái)政政(zhèng)策和货(huò)币政策上。肖(xiào)令君认(rèn)为，如(rú)果未(wèi)出现黑天鹅事件，预(yù)计联储(chǔ)仍(réng)将贯彻数据(jù)依赖原(yuán)则，联储(chǔ)可能会持续关注就业数(shù)据和工(gōng)商业(yè)运行情况，等待市(shì)场自然降温至(zhì)浅萧(xiāo)条后再(zài)开启降息(xī)，年内(nèi)降息的乐观预期存在修正可(kě)能。

　　肖令君(jūn)还(hái)称：“从(cóng)经济(jì)数据上看，美国经济韧(rèn)性(xìng)好于预期，如果(guǒ)年(nián)核(hé)心PCE指标继续反弹走高，不排(pái)除联储还(hái)会继(jì)续加息的可能，但加(jiā)息周期已接近(jìn)尾声，利率基本见顶的趋势不会改变(biàn)，因此预计加息(xī)对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀(yào)庭认为，债务(wù)上限协(xié)议(yì)通过(guò)后，美国(guó)财政部预计将可于(yú)未来7个月发行逾6000亿美元(yuán)的(de)国债。随(suí)着市场流动性收紧，这或将产生(shēng)显著的吸力作用。债(zhài)券收益率或将随着资本(běn)流(liú)出经济(jì)而上升。

　　FXTM富(fù)拓特(tè)约分析师黄俊则称，接下来美(měi)国财政部的工作重点(diǎn)是如(rú)何为美债(zhài)找到买家，其中有三(sān)个重要看点，即第一，美联储现(xiàn)在仍在缩表周期，接下来是(shì)否要调整货币政策停(tíng)止缩表抛(pāo)售(shòu)美债；第二，以(yǐ)中国为代表的贸(mào)易顺差国是否(fǒu)购买美(měi)债；第三(sān)，美国国内普通(tōng)家庭可(kě)能成为购买美债异军突起的力量。

　　黄俊进而分(fēn)析称，美联储现在仍(réng)在缩表(biǎo)周(zhōu)期，接下来是否(fǒu)要调整货币政策停止缩(suō)表抛(pāo)售美债。如果美联储(chǔ)缩表卖出(chū)美债，美国财政部发行美(měi)债（向(xiàng)市场(chǎng)卖(mài)出）这无疑会给美债市(shì)场造成极(jí)大抛压(yā)。他总结道，美(měi)债的重新发行，有可能促使美联(lián)储美联储停止加息和缩表。在5月美联储FOMC申(shēn)明中删除了此前暗示未来还(hái)会加息的措(cuò)辞，需要关注6月利(lì)率(lǜ)决议中(zhōng)美联储是否能进一步确认停止紧缩的(de)态度。

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