调(diào)油逻辑(jí)提振成本价(jià)格，从而(ér)能(néng)够推升芳烃价格，去年(nián)二季度芳烃市(shì)场的热度(dù)之高也正是由这个逻辑主导。然而，今年与去年的步(bù)调(diào)明(míng)显不(bù)一。期货日(rì)报记者观(guān)察到(dào)，同为偷吃别人的屎犯法吗，偷吃别人的屎违法吗芳烃(tīng)品种，4月18日以来(lái)，PTA和苯乙烯(xī)期货盘(pán)面已(yǐ)连续出现了9连跌，从走势上来(lái)看，两品种(zhǒng)的(de)表现远超(chāo)市场预期。

　　截至(zhì)4月(yuè)28日，PTA2309主(zhǔ)力合约收于5620元/吨，较(jiào)4月17日收盘(pán)价下跌372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力(lì)合约收(shōu)于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃(tīng)品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因在于两方面(miàn)，一方面由于近期原油大跌，另一方(fāng)面近期成(chéng)品油(yóu)裂(liè)差(chà)下跌(diē)。”一德期货分析(xī)师郑邮飞表示，由于欧美(měi)的滞涨格局，以及美国的加(jiā)息预期，需求(qiú)羸弱(ruò)，市(shì)场对于衰退的(de)预期(qī)再(zài)起(qǐ)。而(ér)原油供(gōng)应端的OPEC+减产还没有落地，原油近期回补前期缺口(kǒu)后继续下行，对于化工特别是与之(zhī)相(xiāng)关性相对较强的PTA形成成本塌(tā)陷。成(chéng)品油裂差(chà)方面(miàn)，近期美(měi)国汽柴油裂差出现下滑，同(tóng)时(shí)美(měi)国汽油(yóu)库(kù)存(cún)在4月份(fèn)去库速率减(jiǎn)缓，使得市场(chǎng)对于美国调油需求的预(yù)期边际弱化，对于芳烃的支撑走弱(ruò)。

　　采访中，记者了(le)解(jiě)到(dào)，美国夏油对(duì)于辛烷(wán)值的(de)需求支撑起了芳烃调油的(de)逻(luó)辑(jí)。

　　但与去年(nián)同期相比(bǐ)，今年芳烃市场(chǎng)走(zǒu)势(shì)相(xiāng)对偏弱，且去年调油(yóu)逻辑发生(shēng)的(de)时(shí)间(jiān)在(zài)5月(yuè)发酵、6月(yuè)初达到(dào)顶峰，今年调(diào)油逻(luó)辑是(shì)在汽油旺(wàng)季到来之前。

　　物(wù)产中(zhōng)大期(qī)货(huò)能化组组长谢雯表(biǎo)示，发生这一现象的原因更(gèng)多(duō)是始于路径依赖，去年极端的调油行情使得市场(chǎng)预(yù)期(qī)今年调油逻辑发生的概率(lǜ)仍较大，调油商(shāng)提前准备原料运往美国。

　　在她(tā)看来，去年调油逻辑是调油实实在在(zài)发生，反(fǎn)映在MX、PX美亚(yà)价(jià)差大幅拉升(shēng)；今年的调(diào)油带来芳(fāng)烃美(měi)亚(yà)价差处(chù)于(yú)往(wǎng)年同(tóng)期高位，但当前美湾芳烃库(kù)存(cún)较高，需求饱和，抑制芳烃美亚(yà)价差进(jìn)一步扩(kuò)大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃(tīng)调油(yóu)逻辑与去年在细节与节奏上又有差异，主要体现(xiàn)在去(qù)年5—6份的行(xíng)情是“脉(mài)冲(chōng)式”的，当时市场对于美国高辛烷值调油料(liào)的短缺没有(yǒu)提早预期，导(dǎo)致旺(wàng)季来临后行情一(yī)触即发，而经历过去年的(de)大幅波动(dòng)，随后(hòu)调油商(shāng)对于今(jīn)年已经提早有(yǒu)所准备。

　　“芳烃的美亚(yà)价(jià)差一直保(bǎo)持相对高位，给亚洲芳(fāng)烃(tīng)流向美国创造套(tào)利空间，同时我(wǒ)们从去年四季度至今韩国出口美国芳烃的(de)数量保持(chí)相对(duì)高位可以一窥究竟。叠(dié)加今年(nián)4—5月份亚(yà)洲芳烃装(zhuāng)置的检修预期(qī)，今(jīn)年(nián)市场(chǎng)的调油(yóu)逻(luó)辑在(zài)3月(yuè)份就启(qǐ)动，提早(zǎo)并迅速将芳烃估值打(dǎ)上去，PTA价格也在3月中(zhōng)旬开(kāi)始启动，这明显(xiǎn)早于去年。但(dàn)我们也看到了PXN在3月下旬后就(jiù)处于高(gāo)位徘徊的(de)状态，意味着调油逻辑已经在(zài)芳烃上提早(zǎo)兑(duì)现。”郑(zhèng)邮飞称。

　　对此(cǐ)，华融融达期货(huò)分析(xī)师(shī)韩(hán)冰冰表示，今年和去年芳烃走(zǒu)势存在着节奏(zòu)的差异，去年5月(yuè)份是是炒作调(diào)油需求的主要时(shí)期，而今年市场提(tí)前(qián)到(dào)3月就(jiù)开始炒作。

　　据韩冰(bīng)冰介(jiè)绍(shào)，今年调油逻(luó)辑(jí)应该不及(jí)去年(nián)。“去年受俄乌冲突影响，欧美地区成品油供需(xū)突然变得(dé)紧张，油品裂解利润非常好(hǎo)，调油逻辑兴起(qǐ)。而今年的问题是欧美经济下(xià)行压力较大，油(yóu)品需求面临走(zǒu)弱，从盘面也可以看到(dào)，3月份(fèn)市场(chǎng)因(yīn)炒(chǎo)作调油(yóu)需求大幅拉涨，但(dàn)进(jìn)入4月(yuè)以后，油品利润(rùn)却回落(luò)，并拖累形成(chéng)原油的下跌。”他(tā)说。

　　“去年芳烃调油主(zhǔ)要是由(yóu)于俄乌冲突导致原油的出(chū)口(kǒu)受限以及(jí)疫情影响下美国炼(liàn)厂大(dà)幅关停引起的辛烷需(xū)求无法匹(pǐ)配，从(cóng)而导致了美亚套利窗口的打开，亚洲芳(fāng)烃运往美(měi)国，原(yuán)料端紧缺助推PTA价格的大幅走高(gāo)。今(jīn)年看工厂对于(yú)调油行情有(yǒu)所准备，整体缺量(liàng)需求将(jiāng)不如去年。”马俊逸称。

　　在(zài)银河期货分析师隋斐看来，二季度(dù)美国出行(xíng)旺(wàng)季下调油需(xū)求被赋(fù)予期待，然而(ér)有了(le)去年二季度调油需求增加下亚(yà)美套利(lì)利润可(kě)观的经验，部分(fēn)工厂(chǎng)提前(qián)跟美(měi)国工厂签(qiān)订了长约，今年(nián)的出(chū)口周期(qī)有所提前。偷吃别人的屎犯法吗，偷吃别人的屎违法吗p>

　　从今(jīn)年韩国运往美(měi)国的(de)芳(fāng)烃(tīng)出口量观察，整(zhěng)体1—3月(yuè)出(chū)口量已达去(qù)年调油季出口总量的65％偏上。同时，据(jù)了(le)解，贸(mào)易商今年与亚洲PX生产企业(yè)签订合同多采用FOB模式，便于(yú)其在窗口(kǒu)打开后及时(shí)变更流向(xiàng)。

　　“从辛(xīn)烷值观察今年调油大概率仍将发(fā)生，但是整体对于芳烃价(jià)格的提(tí)振高度将极大可(kě)能不如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月份以来(lái)国(guó)际油(yóu)价波(bō)动加剧，近(jìn)期原油库存低位回升，汽油裂解价差回落，亚洲甲苯调(diào)油(yóu)优势(shì)下降，在对(duì)未(wèi)来需求的不(bù)确定和经济(jì)可能衰退的背(bèi)景(jǐng)下(xià)调油需求出现了不稳定的因(yīn)素。”隋(suí)斐说(shuō)。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来看，实(shí)则呈现(xiàn)边际走(zǒu)弱的迹象。

　　据(jù)隋斐(fěi)介(jiè)绍，PTA前期流通货源紧张的局面在恒力(lì)石化(huà)和嘉通能源两套(tào)年产能共500万吨新装置投产和下游消费走弱的(de)影(yǐng)响下逐渐缓解，PTA供(gōng)需边际相对走弱；苯(běn)乙烯供应端在4月淄博俊辰50万吨新装置投产(chǎn)下北方低价货源冲(chōng)击华东(dōng)，下游硬胶产品(pǐn)利润不佳(jiā)，成品库存偏高的局面仍存(cún)，苯乙(yǐ)烯主港库存(cún)及(jí)上游纯苯港口库存攀升，二季度苯(běn)乙烯仍面(miàn)临累库压力。

　　“目(mù)前看调油逻(luó)辑(jí)边际弱化，但(dàn)是现在还没有真(zhēn)正进入美(měi)国汽(qì)油的消(xiāo)费旺季，如果5月下旬开始美国汽油消费走强，预计(jì)芳烃估值仍将保持高位，但是在当前衰退(tuì)预(yù)期以及(jí)美(měi)联储加息背景下，成(chéng)品油消费的成色或较预期(qī)大(dà)打(dǎ)折扣，芳(fāng)烃前期相对原油的价(jià)差高(gāo)点已经看到，调油(yóu)逻辑再继续大幅发酵(jiào)的概率降低。”郑邮飞认为，后(hòu)期芳烃系(xì)产(chǎn)品PTA、苯乙烯或将回归自身的供需基本面。

　　“短期来看，随着主(zhǔ)力合约(yuē)换月，市场的(de)交易重心转(zhuǎn)向了2309 合约(yuē)，在(zài)距离9月(yuè)相对较(jiào)长的时间下市场博弈增大。”隋(suí)斐表示，从基本面(miàn)上(shàng)来看，短期 PTA 不至(zhì)于大幅累库，成本端的扰(rǎo)动对 PTA 来说将更加敏感(gǎn)。就(jiù)苯(běn)乙烯(xī)而言，目前国内纯(chún)苯下游品种中除了苯胺盈利之外其他(tā)下游盈利(lì)性不佳，纯苯港口库存去库力度减弱，苯乙(yǐ)烯下游(yóu)同(tóng)样面(miàn)临成品库存(cún)偏(piān)高和利润不佳的局面，二季度苯乙烯仍面临累(lèi)库压(yā)力，短期来看价格(gé)向(xiàng)上的驱动(dòng)或较(jiào)乏力。

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