金融界5月15日消息 央行今(jīn)日(rì)进行(xíng)1250亿元1年期MLF操作，中(zhōng)标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息(xī)面上，上(shàng)周(zhōu)五曾经(jīng)有消(xiāo)息(xī)称本(běn)月MLF中标利率有可(kě)能下调，但是(shì)机构分析，央行行长易纲曾在3月公开表示(shì)目前(qián)实际利率的水平是比较合适，且(qiě)4月28日政治局(jú)会(huì)议对一季度的经济复(fù)苏(sū)给予充(chōng)分肯定。

　　5月以来(lái)资金面转松，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右(yòu)，机构杠杆率提升。5月是缴税大月，需要关注下周缴税周对资金面可能造成的(de)扰(rǎo)动。

　　此前媒(méi)体报道称(chēng)，自5月(yuè)15日起银(yín)行协(xié)定存款及通知存(cún)款(kuǎn)自律(lǜ)上限将(jiāng)下(xià)调，四(sì)大国有银行协定存款和通知存款自律上限下(xià)调幅(fú)度(dù)为(wèi)30BPS，其它(tā)金融(róng)机构降幅为(wèi)50BPS。中信证券分析(xī)，预计银行(xíng)协定存(cún)款和通知存款利率上(shàng)限的下(xià)调(diào)有助于缓解银行净(jìng)息差(chà)偏窄(zhǎi)的问题。

　　国(guó)君宏观研(yán)究指(zhǐ)出(chū)，近(jìn)期部(bù)分(fēn)银行调降(jiàng)存款利率，严(yán)格上不算降息，属于“利率市场化”的进一步(bù)深化。本(běn)轮存款利率(lǜ)调降(jiàng)背(bèi)后(hòu)的原(yuán)因，是(shì)储(chǔ)蓄(xù)偏高(gāo)、资金(jīn)空转增叠加(jiā)银行净息差(chà)收窄。因此，存款利率客观上可(kě)减轻银行负债成(chéng)本，但(dàn)是这并不足(zú)以触发超额储蓄大规(guī)模转为消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银(yín)行调降存款(kuǎn)利(lì)率，严格(gé)上不算降息，属于(yú)“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河南、广(guǎng)东等多(duō)地(dì)中(zhōng)小银行（地方农(nóng)商行为主）发布公(gōng)告下调人(rén)民币存款挂牌利率(lǜ)，下调(diào)幅度在10-45bp不等。据(jù)《经济观(guān)察网》等权威媒体报道，5月15日起银行(xíng)协定存款及通知存款自律上限(xiàn)将下调(diào)，引(yǐn)发“降息潮”的(de)热(rè)议。不过(guò)，作为(wèi)我国利率体系的“压舱石”，1年期(qī)存(cún)款基准利率（整存(cún)整(zhěng)取）依(yī)然维持在1.5％不变，因此本轮银行存款利(lì)率调降严格(gé)意义上(shàng)并非(fēi)真的降(jiàng)息。归根结(jié)底，本轮存款利率调降也属于“利率市场(chǎng)化”的进一步深(shēn)化。

　　（2）存款利率调降背后(hòu)，是储蓄偏高(gāo)、资(zī)金空转增(zēng)叠加银行(xíng)净息差收窄。一、2023年(nián)初的人(rén)民币存款维持高位，居民(mín)储蓄释放(fàng)速(sù)度较慢。因(yīn)此，存款利率调降背景下(xià)，居(jū)民储蓄有望进一步流出，更多(duō)流向消费、房贷(dài)、资本市场等(děng)。二、资金杠(gāng)杆抬升(shēng)、空转加剧。2023年3月降(jiàng)准(zhǔn)以来(lái)，资金利(lì)率中枢(shū)回落，资金杠杆明显(xiǎn)抬升，资金空转有所加(jiā)剧。存款利率(lǜ)调降一定程度上可(kě)以疏通流(liú)动性淤(yū)积，支(zhī)撑宽信用进程。三、MLF等政策利(lì)率(lǜ)接(jiē)连调(diào)降后，银行净息差大(dà)幅收窄，尤其(qí)是(shì)城商行、农商行，因此压降存(cún)款成本、规范吸储行为也(yě)属于大势所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款利率(lǜ)调降客观(guān)上将减轻银行负(fù)债成(chéng)本(běn)，但(dàn)我们认为(wèi)，这并不足以触发超额储蓄大规模转为消费及向(xiàng)金融资产流(liú)入；回归基(jī)本面(miàn)来看，“弱复(fù)苏+低通(tōng)胀”组合的延(yán)续，仍将利(lì)好高股息资产和长期国(guó)债(zhài)。客观上(shàng)，本轮(碳的相对原子质量是多少，氮的相对原子质量lún)银行下(xià)降存款(kuǎn)利率的效果与2022年4月、9月的(de)效(xiào)果类似，可以降低负债端成本，保(bǎo)护银行净息(xī)差(chà)。当前流动性淤积仍未缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀差倒(dào)挂仅(jǐn)仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本(běn)轮存款利率调降，理(lǐ)论上可以促(cù)使存款搬家，促(cù)使超额储蓄流出，更多转(zhuǎn)化为消费(fèi)。但(dàn)我(wǒ)们觉得刺激难度(dù)较(jiào)大，倾向于认为(wèi)消费环比修复最(zuì)快的(de)时候已经过去(qù)。再回归经济基本(běn)面来(lái)看，“弱复(fù)苏+低通(tōng)胀(碳的相对原子质量是多少，氮的相对原子质量zhàng)”组合的延续(xù)，意味着长端利(lì)率仍有望继续下探(tàn)，高股息资(zī)产(chǎn)仍(réng)将占优(yōu)。

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