四(sì)大(dà)国(guó)有银行的集体降息惊动市场，存款利率正(zhèng)迎来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一(yī)）起银行协(xié)定存款及(jí)通知存款自律上(shàng)限将下调，四大国有银行协定存款和通(tōng)知存款自律(lǜ)上限(xiàn)下调幅(fú)度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年(nián)以来银行业(yè)已有三波存(cún)款利率下(xià)调，此前两次分别(bié)是：4月，多家中小(xiǎo)银行人民币存款(kuǎn)利(lì)率下调；5月(yuè)5日，浙(zhè)商、渤海、恒(héng)丰三家股(gǔ)份行(xíng)跟进“补降”。至此，4月(yuè)以来已有至少20家中小银行（含农村信(xìn)用合作联社）下调(diào)人民(mín)币存款利(lì)率，调降幅度不(bù)一。

　　货币政策牵一发而(ér)动全身，与(yǔ)经济、就业(yè)、投资以(yǐ)及老百姓“钱(qián)袋子”都(dōu)息(xī)息相关。那么(me)，如何理解(jiě)此次下调通(tōng)知和协定存款利率？今年“降息潮”迭起是否等(děng)同于经济增速放缓(huǎn)的信号？市场上关(guān)于企业、老百姓手(shǒu)中的钱(qián)变“毛”的担(dān)忧何(hé)解？

　　从(cóng)推出背(bèi)景(jǐng)来看，多方(fāng)观点认为，本次存(cún)款利率新规(guī)主要基于三重考量。一是符合推进利率市场化改(gǎi)革深化大(dà)背景；二是(shì)对银行而(ér)言，存(cún)款利率下调有(yǒu)助于减(jiǎn)少存款定价的无序(xù)竞争，降低银行负债成本；三是促(cù)进投资、消费，本次降息(xī)也被看作是促进宏观经济复苏的(de)表(biǎo)现。

　　不过也(yě)需(xū)要看到(dào)的是，本(běn)次调降中(zhōng)协定存款更多是对公业务，通知(zhī)存款则(zé)集中于短(duǎn)期存款，都是针对(duì)特定存取需求的客户，面向范围(wéi)有限。据民生证(zhèng)券宏观团队(duì)测算，通知(zhī)存(cún)款和协定存款在银行(xíng)存(cún)款(kuǎn)中占(zhàn)比不高，以四大行的单位通(tōng)知存款为例，常年只占(zhàn)企业存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券(quàn)银行(xíng)团队的数据显示(shì)，协定存(cún)款等规模(mó)预计为(wèi)20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下(xià)调通知和协定(dìng)存款利(lì)率？

　　中(zhōng)国人民银行行长易纲在近期公开讲话中提到，从(cóng)过去二十年的(de)数据看，我国(guó)实际利率总体保(bǎo)持在略低于(yú)潜(qián)在经济增速(sù)这一“黄金法则”水平上，与(yǔ)潜在经济增长水平基本匹配。在经(jīng)济复苏的关键(jiàn)时点上，如(rú)何理解(jiě)此次下调通知和协定存(cún)款利率？

　　目(mù)前，多方观点都提及的是(shì)，本轮(lún)调降(jiàng)更(gèng)多是出于推进(jìn)利率市(shì)场化改(gǎi)革深化大背景的(de)考虑。

　　招(zhāo)商(shāng)基金研究(jiū)部首席经济学家李湛梳(shū)理(lǐ)了这一市场化改革(gé)的过(guò)程(chéng)。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率自律机制(zhì)建立了存款利率市场化(huà)调整机(jī)制，随(suí)后，国有大行(x中原地区种植葡萄始于哪个朝代 秦朝的时候有葡萄吗íng)同年9月下调存款利率，中小银(yín)行(xíng)陆续跟进下调存(cún)款利率。

　　2023年4月，市(shì)场(chǎng)利率定价(jià)自律(lǜ)机(jī)制发布(bù)《合(hé)格审(shěn)慎评估实施办法（2023年(nián)修订版）》，在相关(guān)指标中引入了存款定价惩罚措施。随之(zhī)而来的是，此前4月部分中小银行、农商行存款利率下调，5月(yuè)5日浙(zhè)商、渤海、恒丰(fēng)三家(jiā)股份行挂牌(pái)利率下调。李湛认为(wèi)，这均是(shì)在利率(lǜ)市场化改(gǎi)革推进(jìn)背(bèi)景下，银行出于自身(shēn)经营(yíng)考虑(lǜ)的自(zì)发(fā)行为。

　　此外，从减轻银行息(xī)差(chà)压力的必要性来看，民生证(zhèng)券宏观团队(duì)也倾(qīng)向于(yú)认为，本次(cì)调(diào)整更多仍是延续去年9月这一轮存款利率下调，并且完成存款利率调整的闭环(huán)，改善银行利(lì)润(rùn)空间。存款(kuǎn)利率机制创(chuàng)设以(yǐ)来，两轮(lún)利率调降都集中在活期和定(dìng)期存款(kuǎn)，实际上忽(hū)略(lüè)了(le)这些介于活(huó)期和定期(qī)存款之间的存(cún)款的利率调整，“当下有(yǒu)必要一次性(xìng)调整通知存款(kuǎn)和(hé)协定(dìng)存款利(lì)率，保证存(cún)款(kuǎn)利率下调的(de)有效性(xìng)。此(cǐ)外，数(shù)据显示，国有银(yín)行一(yī)季(jì)度净息差水平(píng)均创历(lì)史新低，当下(xià)调(diào)利率有(yǒu)助(zhù)于降(jiàng)低银行(xíng)负债成本，推(tuī)动银行投(tóu)放(fàng)信贷的(de)积极性(xìng)。”民生证券(quàn)认为。

　　除利率市场(chǎng)化改革(gé)及(jí)银行净息差压(yā)力增大外，某大型银行金融(róng)市(shì)场研究(jiū)员还关注到的(de)是(shì)国内存款市场的供需变化——近年来国内经(jīng)济(jì)受多重因素冲击，居民消(xiāo)费场景受制约，预防(fáng)性储蓄有所增加及(jí)风(fēng)险偏好下降等，导致居民储蓄存款上(shàng)升较快，部分(fēn)银行根据市场(chǎng)供需变化，综合指数经营情况(kuàng)，灵活调节存款(kuǎn)利率，只(zhǐ)是不同(tóng)银行在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存款利率下(xià)调(diào)带来哪些影响？

　　4月28日(rì)中央政(zhèng)治(zhì)局会议强调，要有效(xiào)防范(fàn)化解重(zhòng)点(diǎn)领(lǐng)域风险，统筹做好中小银(yín)行、保险和信托机构改革化险(xiǎn)工作。一锤定音(yīn)之下(xià)，本次调降利率也被(bèi)认为(wèi)维(wéi)护金融稳定的(de)一大举措。

　　呵(hē)护动(dòng)作具体体现在哪(nǎ)些方面(miàn)？招(zhāo)商基金李湛认(rèn)为，本次调降通知主要释放(fàng)了两大信号，一(yī)是减轻银行息(xī)差压力。本次(cì)下调(diào)将(jiāng)引导(dǎo)银行的对(duì)公(gōng)活期成本下降，存款降(jiàng)价叠加资产端让利压力(lì)趋(qū)缓，银行息差、盈利将合理修复(fù)，有利于增强银行内生资(zī)本补充能力；二是减少企(qǐ)业及居(jū)民的短(duǎn)期存款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开(kāi)证券首席(xí)经济学家罗志恒(héng)的观点(diǎn)是，调(diào)降协定存款和通知存款的利率上限，主要目的是(shì)规范银行(xíng)业存款定(dìng)价秩序，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价的无序竞争(zhēng)，合力压(yā)降银行负债成本。当前银(yín)行净利差空(kōng)间(jiān)较(jiào)小，压降负(fù)债端成(chéng)本，有助(zhù)于改善银行盈利(lì)、补充净资本(běn)、降低金(jīn)融风(fēng)险。此外，银行负债端成本下降(jiàng)，也为资产端(duān)的贷款利率下(xià)调、降低实体经济融资成本(běn)进一步打开(kāi)空间。

　　国泰君安宏观首席(xí)分析师(shī)董(dǒng)琦也认为(wèi)，存款(kuǎn)利率调降，既有助(zhù)于缓(huǎn)解商业银行(xíng)净息差(chà)收(shōu)窄趋势，特别是中小(xiǎo)行高息揽储的成本压力，又(yòu)有利于引(yǐn)导(dǎo)超额储蓄向消费投资转化，符合(hé)“不搞大水(shuǐ)漫灌(guàn)”、“盘活存量资金(jīn)”的定位(wèi)。

　　招(zhāo)商(shāng)证券(quàn)银(yín)行团队同(tóng)样(yàng)提到，新规对于(yú)规(guī)范协定存款定(dìng)价秩序作用(yòng)较大，减(jiǎn)少存款定价的无序竞(jìng)争(zhēng)，合力压降(jiàng)银行负债(zhài)成本。该团队(duì)预计(jì)，协定存款(kuǎn)等规模20-30万(wàn)亿，占(zhàn)总(zǒng)存(cún)款比例10％左(zuǒ)右，由此来看，新规将降(jiàng)低银行(xíng)总(zǒng)存款(kuǎn)付(fù)息(xī)率2BP左右。

　　对于股债(zhài)市场的影响(xiǎng)方面，民生(shēng)证券宏(hóng)观(guān)团队表示，现(xiàn)实中，存款利率下调有助于(yú)压低(dī)全社会(huì)利率水平(píng)，利好债(zhài)券；同时股票市场中，对流动性敏感的股(gǔ)票也(yě)将因此(cǐ)受益。

　　川财证券首席(xí)经(jīng)济学家陈(chén)雳则表示，在当前整个经济(jì)复苏的大背景(jǐng)下，进(jìn)一步释放市场(chǎng)流动性、活(huó)跃消费是一个重(zhòng)要的、阶段性目(mù)标(biāo)，存款降息调(diào)节(jié)，对促销费(fèi)无疑有(yǒu)一(yī)定(dìng)的(de)引导作用(yòng)。

　　关(guān)注三：压降(jiàng)银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行(xíng)报(bào)告以及(jí)2023年一(yī)季度货政例会均表明，当(dāng)前(qián)货币政策基调未变，“精准(zhǔn)有力”仍是第一要求，而在(zài)此基础(chǔ)上(shàng)也(yě)强调“着力(lì)支(zhī)持扩大内(nèi)需，为实(shí)体(tǐ)经济提供更有(yǒu)力支持”。从本次降息(xī)释放的(de)信号来看，是(shì)否(fǒu)意味着货币政策进一(yī)步(bù)宽松？

　　对此，招商基(jī)金李湛的看法是(shì)，货币政策充裕延续，但(dàn)解(jiě)读为(wèi)边际(jì)再宽松为(wèi)时尚早。“本次调降意味着当(dāng)前(qián)长端利率(lǜ)仍有下行空间(jiān)，但(dàn)这一(yī)调降是针(zhēn)对(duì)银行协(xié)定存款及通知存款利率(lǜ)自(zì)律上限，而(ér)非直接调降挂牌存款(kuǎn)利率，存款利率下调并不等于(yú)政(zhèng)策(cè)利率就必须进行(xíng)对(duì)等(děng)下(xià)调，中原地区种植葡萄始于哪个朝代 秦朝的时候有葡萄吗市场不(bù)应视为降(jiàng)息的确定(dìng)性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政(zhèng)策(cè)之下(xià)，也有多(duō)方(fāng)观点提到，压降存款成本仍(réng)是大势所趋。国泰君安董琦关注(zhù)到，当(dāng)前经济修复(fù)内生动力依然不强，外需压(yā)力没有完全缓解，货(huò)币政策将继续对经济修(xiū)复带(dài)来支撑作(zuò)用，未(wèi)来伴随(suí)经济修复，利(lì)率水平的调降(jiàng)还没有结(jié)束。

　　招商证券银行团队的观(guān)点也不谋而合(hé)——长期(qī)来看，存款利率下行仍是大势所(suǒ)趋。2023年(nián)经济有(yǒu)所复苏(sū)，进一步(bù)降低贷款利率的紧迫(pò)性不高，但银行普遍以量补价，使(shǐ)得贷款(kuǎn)价(jià)格战激烈(liè)，贷款利(lì)率很难上行。考虑到存量贷款重定价等(děng)影响，2023年银行息差压(yā)力增大(dà)，控制存款成本成为当务之急。中小银行或(huò)有动力主动跟进下调存款利率。

　　展望未来货币政策的走向，上述大(dà)型银行金融市场(chǎng)研究员认为，需要看(kàn)到的是，目前经济处于修复(fù)性(xìng)复苏阶段，经济(jì)恢(huī)复(fù)仍(réng)需要适度货(huò)币环(huán)境(jìng)支持，同时，国(guó)内(nèi)经济复苏(sū)不平衡问题依然突出，要(yào)求货币政策支持精准有力(lì)。预计下半年货币政策(cè)不会出现急转弯(wān)，延续稳健货(huò)币政策基调，在保持信贷总量(liàng)适(shì)度增长，市场流动性合理充(chōng)裕(yù)情况下，更加倚重结构性工具，加(jiā)大实体经济(jì)薄弱环节，重(zhòng)点新兴领域(yù)支(zhī)持(chí)，提升政策(cè)精准(zhǔn)质效。

　　关注四(sì)：老百姓和(hé)企业手中的钱会不会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存款利(lì)率自律上限将迎(yíng)调整的同时，有市场(chǎng)观点担心，降(jiàng)息一方面有利于刺激消费以及缓和银行经营压力，但另一方面老百姓、企业手里的存款收益缩水了(le)。在(zài)评价(jià)双方博(bó)弈观点(diǎn)之前，不妨先(xiān)厘清通知存款(kuǎn)及协(xié)定存款两个(gè)概(gài)念(niàn)的定义(yì)。

　　通知(zhī)和协定存款(kuǎn)介于定活期存款(kuǎn)之间，利率高(gāo)于活(huó)期存款，但比定(dìng)期存款(kuǎn)存(cún)取灵活，两(liǎng)者的(de)共同优点是，在保持资金灵活使用的同时，提(tí)高利息回报。其中(zhōng)：

　　通(tōng)知存款是活期存款的一种，主要有1天(tiān)和7天两个期限(xiàn)，支取(qǔ)时需提前1天或7天通知银行(xíng)，即(jí)可按实际存期及支(zhī)取日相(xiāng)应币种档次(cì)利率计付利息(xī)，个人和企业(yè)均可以办(bàn)理(lǐ)。当前1天和7天(tiān)期通知存款的(de)基准利率分别(bié)为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业单位在银行(xíng)开立(lì)一个(gè)具有结算和协(xié)定存(cún)款双重功能的协定存(cún)款账(zhàng)户，并约(yuē)定(dìng)基本存款(kuǎn)额度，由(yóu)银行将协定存款账户中超过该额(é)度的(de)部分按协(xié)定存款利(lì)率单独(dú)计息的一种(zhǒng)存款(kuǎn)方式。协定存款性质介于活期和定期存款之间，只(zhǐ)面向企业办(bàn)理，期限最长为1年。当前，协定存(cún)款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对公业务(wù)，通知存款既有对公业务(wù)，也(yě)有个人业务，但(dàn)都有一定的(de)存款门槛(kǎn)。基于(yú)此，粤开证券首席经济(jì)学家罗(luó)志(zhì)恒提出的观点(diǎn)是，总体来看，协定存款和通(tōng)知存款基(jī)本上(shàng)以对公活期存款为(wèi)主，对一般老(lǎo)百姓的影响(xiǎng)不大。对于企业来说，会有一(yī)定的利(lì)息损失，但若存(cún)贷款利率都能有所下调，也有助于刺激企业投资并(bìng)降(jiàng)低(dī)融资成本。

　　此外记者也注意到，央行最新数据(jù)显(xiǎn)示，4月(yuè)份人民币(bì)存款减少(shǎo)4609亿元，同比(bǐ)多(duō)减5524亿元，其(qí)中(zhōng)，住户存款减(jiǎn)少1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿(yì)元。进一步来看，存款利率调降(jiàng)是(shì)否会刺激超额储蓄流(liú)出？

　　国泰(tài)君安(ān)董(dǒng)琦表示(shì)，这一传导过(guò)程并非一(yī)蹴而就，且(qiě)需要总量政策继续支撑。经济当前依(yī)然需要休养生息，特别是在前期服务业(yè)修(xiū)复后(hòu)，与制(zhì)造(zào)业产(chǎn)生循环，带动收(shōu)入预期改善，最终才会(huì)带(dài)动居民与企业储蓄流出。

　　长远来(lái)看，招商基金李(lǐ)湛的建议是，应(yīng)辩证看待(dài)本次(cì)降息(xī)。疫情以来(lái)，企业(yè)及居民形成了一定(dìng)规模的超额储蓄，降息(xī)可以(yǐ)降低企业、居民的储蓄意愿(yuàn)，引导企业加(jiā)大投(tóu)资、居民增(zēng)加消(xiāo)费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率(lǜ)提升(shēng)，企业(yè)、居(jū)民(mín)对后续的(de)收入信心(xīn)才会回升(shēng)，进而形成储蓄转化为投资、消费(fèi)，再形成(chéng)增厚企业、居(jū)民收入的良性循环。”李(lǐ)湛表示。

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