私募基金(jīn)运作即(jí)将迎来更全面的新(xīn)一轮监(jiān)管。

　　4月28日，中国(guó)证券投资基金(jīn)业协(xié)会（下称中基协）就起草的《私(sī)募证(zhèng)券投资基金运作指(zhǐ)引》（下称《运作(zuò)指引》）向社(shè)会公开征求意见。

　　自(zì)2013年6月证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)法将私(sī)募(mù)证券投资(zī)基金纳(nà)入统一(yī)规(guī)范，中基协实施登记备(bèi)案以(yǐ)来，我国私募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)行业(yè)发展迅(xùn)速(sù)，规(guī)模不断增(zēng)加。截(jié)至2022年年(nián)末，中基协已(yǐ)登记私(sī)募证券投资基金管理人9000余家，存续私募证(zhèng)券投资基(jī)金9.3万只，规模(mó)5.6万亿元。私募(mù)证券投资(zī)基金交(jiāo)易策略逐步多元(yuán)化，交易活跃，投资资产覆盖股(gǔ)票、基金、债券(quàn)和场内外衍生品，已经成为资(zī)本市场重(zhòng)要(yào)的机构投资者之(zhī)一。中基协结合私募证券投资基(jī)金行(xíng)业实践，坚持(chí)规范发展和问题导向(xiàng)，起草(cǎo)形成《运作指引(yǐn)》，明确底线要求，针对重(zhòng)点问题予(yǔ)以(yǐ)规范，完善私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资(zī)基金运(yùn)作规则体(tǐ)系(xì)。

　　本次征(zhēng)求意见的《运作指(zhǐ)引》共计三十二条，对私(sī)募证券投资基金募(mù)集、投(tóu)资(zī)、运作管理等环节提出了规范要(yào)求。具(jù)体(tǐ)来看：

　　募集要求方面，在募集及(jí)存续门槛要求上，明(míng)确私募证(zhèng)券投资基金初(chū)始募集及存续规模不得低于1000万元。

　　今年2月，中基协发布了修订(dìng)后的《私募投(tóu)资基(jī)金登记备案办法(fǎ)》（下称《备案(àn)办(bàn)法(fǎ)》）及配套(tào)指(zhǐ)引，进(jìn)一步明确了(le)私募(mù)登记备案标准，其(qí)中就提出(chū)私募证券基金初始实缴募集资金规模不低于1000万元人民币。此次《运(yùn)作指引》的相关要求与《备(bèi)案(àn)办法》衔(xián)接(jiē)。

　　但引发市场热议的是，基金合同中应(yīng)当(dāng)明(míng)确约定，除市场(chǎng)波动导致净值变(biàn)化外，连续60个交易日出现基金(jīn)资产净值低于1000万元人民(mín)币的，该私募证券投资基(jī)金进入(rù)清算流程。

　　有行(xíng)业人士认为(wèi)，《运作指引(yǐn)》在(zài)衔接(jiē)《备案办法》募集规模(mó)的基础(chǔ)上，增(zēng)加了存(cún)续(xù)要求，这可(kě)以有效避(bì)免《备案办(bàn)法》出台后，通过募集资金后(hòu)再赎(shú)回的方式(shì)备案的“壳基金(jīn)”。此外(wài)，这(zhè)也体现行业的“扶强除劣”趋势，中(zhōng)小规模的私募生存难度越来越大。

　　申赎(shú)管理(lǐ)上，为加(jiā)强流(liú)动(dòng)性风险管(guǎn)理(lǐ)，《运(yùn)作(zuò)指引》要求私(sī)募证券投(tóu)资基金开放申赎频率不得高(gāo)于每月一次。为(wèi)引(yǐn)导投(tóu)资(zī)者理性(xìng)投资、长期投资(zī)，《运作指引》明确(què)基(jī)金合(hé)同应(yīng)当(dāng)约定投资者不少于6个(gè)月的份额锁定期安排。

　　投资要(yào)求方面，在(zài)组合投资要求上，为引(yǐn)导私募证券投资(zī)基金管理人提(tí)升专业投资能力(lì)，组合投资、分(fēn)散风险，要求私募(mù)证券投资基(jī)金采取资产组合的方(fāng)式进行投资(zī)。单只私募证(zhèng)券投资基金投资于同一资产的资金，不得(dé)超(chāo)过该基金净资产的(de)25％；同一私募(mù)基金管理人(rén)管理的全部私募证券投资基(jī)金投资于同一资产的资(zī)金，不得(dé)超过该资产(chǎn)的25％。银行活期存款(kuǎn)、国债、中央银行票(piào)据、政策性(xìng)金(jīn)融债、地方(fāng)政(zhèng)府(fǔ)债券(quàn)、公开募集基金等中(zhōng)国证监会(huì)、协会(huì)认可(kě)的(de)投资(zī)品种除外。

　　《运(yùn)作指引》还明确禁(jìn)止多层嵌(qiàn)套，要求私募证(zhèng)券投资基金架构应当清晰、透明，不得通过(guò)设置复杂架构、多(duō)层(céng)嵌(qiàn)套等方(fāng)式规避监(jiān)管要求(qiú)。私(sī)募证券投资基金投资于其(qí)他(tā)私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基金或(huò)者(zhě)金(jīn)融(róng)机(jī)构发行的资(zī)产(chǎn)管理(lǐ)产品(pǐn)的，应当明确约(yuē)定(dìng)所投(tóu)资的私募证券投资(zī)基金或(huò)者资产管理(lǐ)产品不再(zài)投资除公开募集基金以外的其(qí)他私募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金(jīn)或(huò)者(zhě)资产管理(lǐ)产品。

　　在场外衍(yǎn)生品投(tóu)资要求上，明确私募基(jī)金(jīn)应当(dāng)以风险管理、资(zī)产配置为目标开展衍生(shēng)品交易，不(bù)得将(jiāng)衍生(shēng)品交易异化(huà)为股(gǔ)票、债券等场(chǎng)内标的的杠(gāng)杆融资工具，不得为不适格投资(zī)者提供通(tōng)道(dào)服务，提出集中度、杠杆(gān)等要求。

　　运作管(guǎn)理(lǐ)要求方(fāng)面，要求私募证券投资(zī)基(jī)金管理人(rén)建立健全内部制度(dù)，遵(zūn)循投(tóu)资者利益优先(xiān)与公(gōng)平交(jiāo)易原则，防范利益输送。对量化私(sī)募证券投(tóu)资基金在交易系(xì)统(tǒng)安全、异常交(jiāo)易监控、内部管理、资料(liào)保(bǎo)存(cún)、产品命名等(děng)方面提出规范要求。进一步细化对私募证券投资基金投资(zī)运(yùn)作（如衍生(shēng)品(pǐn)、境外资(zī)产等特殊交易）的信息披(pī)露(lù)要求。

　　同时，《运作指引》明(míng)确不同规模(mó)私募证券投(tóu)资基金管理人和(hé)私(sī)募(mù)证券投资基(jī)金信息(xī)报(bào)送工作要求。

　　《运作(zuò)指引(yǐn)》还要求规模以上私募证券投资基金管理(lǐ)人定期开展压(yā)力测试、建立风(fēng)险(xiǎn)准备金制(zhì)度等。具体(tǐ)来看，同(tóng)一实际控制人控制的私募基金管理(lǐ)人在最近一年度(陌上花开是什么意思,代表什么，微信名陌上花是什么意思dù)末(mò)合计基(jī)金(jīn)管理规模在(zài)20亿元(yuán)以上的，应当持续建(jiàn)立健(jiàn)全流动性风险(xiǎn)监测、预警(jǐng)与应急(jí)处置、关于预(yù)警线(xiàn)与止(zhǐ)损线的风险管理(lǐ)制度(dù)，每季度(dù)至(zhì)少进(jìn)行一次压力(lì)测试(shì)。私募基金(jīn)管理人应当(dāng)结合市场状况和自身管理能力(lì)制(zhì)定并(bìng)持续更新流动性风险应(yīng)急预案，明确(què)预案触发情景(jǐng)、应(yīng)急程序与措施等。

　　《运作(zuò)指引(yǐn)》明确(què)禁止通道业务，私募基金(jīn)管理人应当对投(tóu)资者资(zī)金来源的合(hé)规性进行审查(chá)陌上花开是什么意思,代表什么，微信名陌上花是什么意思，不得(dé)由(yóu)投资者或(huò)其指定第三方(fāng)下达投资指令或者(zhě)自行负责投资运(yùn)作，不得为(wèi)金融机构、其他私(sī)募基金管理(lǐ)人(rén)，金融机(jī)构资产管(guǎn)理(lǐ)产品以及其(qí)他私募基金提(tí)供规避(bì)投资范围、杠杆(gān)约束、投资者(zhě)门槛等监管(guǎn)要求的通道服务。

　　一位私募(mù)人士向(xiàng)期(qī)货日报记(jì)者表(biǎo)示，综合来看，私募(mù)监管的实(shí)际标准(zhǔn)在向金融(róng)机构(gòu)管(guǎn)理标准(zhǔn)看齐，《运作(zuò)指引(yǐn)》如(rú)果按目前征求(qiú)意见(jiàn)稿的水平落实，执(zhí)行后会(huì)快速(sù)抹(mǒ)平私募(mù)基金相对其(qí)他资管产品(pǐn)的灵活(huó)度，让资(zī)金方的投放(fàng)偏(piān)好回到(dào)策(cè)略表(biǎo)现及(jí)管理人的整(zhěng)体运营和服务(wù)水平上，而非政(zhèng)策监管红利。这(zhè)将更有利于(yú)行业的健康发(fā)展，回归管(guǎn)理本(běn)源。

　　不过，《运作指(zhǐ)引》也(yě)给(gěi)予了过(guò)渡期安排。

　　中(zhōng)基协表示，《运作(zuò)指引》施行后，新(xīn)备案的私募证券投资基(jī)金(jīn)按照《运作指引》要求执(zhí)行。同时为减少(shǎo)新老(lǎo)基金的套利空间，对存(cún)量基(jī)金针(zhēn)对不同情况提出差异化(huà)整改要求，并对重点条款(kuǎn)的整改给(gěi)予充分(fēn)过渡期安排：

　　对于违(wéi)反投资范围要求、开(kāi)展(zhǎn)通(tōng)道业务、不符合(hé)最低存(cún)续规模等触及底线要求(qiú)的存量基金(jīn)，《运(yùn)作指引》施行后不得新(xīn)增募集规模及投资(zī)者(zhě)，不(bù)得展期，新增投资活动获得须(xū)符(fú)合《运作指(zhǐ)引》要求，合同到期后予以清算；

　　对于不符合《运(yùn)作指引》中(zhōng)关于投资集中度、嵌套(tào)层数、杠杆比例(lì)、债券(quàn)及衍生(shēng)品交易等投资要求的，给予12个月(yuè)整改(gǎi)过渡期，不(bù)强制要求修(xiū)改基金合(hé)同；

　　对于《运(yùn)作指引(yǐn)》实施后存量基金(jīn)新募集的(de)投资(zī)者要求设(shè)置不少于6个(gè)月的份(fèn)额锁定期；

　　对(duì)于(yú)存量基金发(fā)生基金合同变更的，变(biàn)更后内容(róng)应当符合《运作指引(yǐn)》要求；基金合同存(cún)续期限发生变化的(de)，应(yīng)当按照《运作指引》修(xiū)改(gǎi)基(jī)金合同；

　　对于(yú)存量(liàng)基金中无(wú)固定存续期限的私募证(zhèng)券投资基金，要(yào)求在《运作指(zhǐ)引》施行后12个月内(nèi)，修改(gǎi)基金合同，约定明确的基金存续(xù)期，以促进目前存量永续基(jī)金(jīn)限期整改。

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