申万一级(jí)的(de)半导(dǎo)体行业涵(hán)盖消费电子、元件等6个二级子行业，其中(zhōng)市值权(quán)重最(zuì)大的(de)是半(bàn)导体行业，该(gāi)行(xíng)业(yè)涵盖132家上(shàng)市(shì)公司。作为国家芯片战略发展的重点领(lǐng)域，半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业具备(bèi)研发技术壁垒、产品国产替代化(huà)、未来前(qián)景(jǐng)广(guǎng)阔等特(tè)点，也(yě)因此成为(wèi)A股市(shì)场有(yǒu)影响力的科(kē)技(jì)板块。截至5月10日(rì)，半导体行(xíng)业总市值(zhí)达到3.19万(wàn)亿元，中(zhōng)芯(xīn)国(guó)际、韦尔股份(fèn)等5家企(qǐ)业(yè)市值在1000亿元以上，行业沪深300企(qǐ)业数(shù)量达(dá)到16家，无论是头部千亿企业数量还(hái)是沪深300企业数(shù)量，均(jūn)位居科技类行业前列。

　　金(jīn)融界上市(shì)公(gōng)司研(yán)究院发(fā)现，半导体行业自2018年以来经过(guò)4年(nián)快速发(fā)展，市(shì)场规(guī)模不断扩大，毛利率稳(wěn)步提升，自主研发的环境下，上市公司科技含量越来越高。但与此同时，多数(shù)上市公(gōng)司业绩高光(guāng)时刻在2021年，行(xíng)业面临短期库存调(diào)整、需求萎(wēi)缩、芯片(piàn)基数卡脖子等因素制约，2022年多数上市公司业绩增速放缓(huǎn)，毛利率下滑(huá)，伴随库存风险加大。

　　行业营(yíng)收规(guī)模创新高，三方面因素致前5企(qǐ)业(yè)市占(zhàn)率下(xià)滑(huá)

　　半导体行(xíng)业的(de)132家(jiā)公司(sī)，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增(zēng)长至4552.37亿元(yuán)，复合增长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营收同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体(tǐ)量来(lái)看，主营业务为半导体(tǐ)IDM、光学模(mó)组(zǔ)、通(tōng)讯产品集成的闻泰科(kē)技，从2019至2022年(nián)连续4年营收居行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收稳步(bù)增长(zhǎng)，但(dàn)半导体行业上市公司(sī)的营(yíng)收集中度却在下滑。选(xuǎn)取2018至2022历年营收排(pái)名(míng)前5的企业，2018年长电科技、中芯国际5家企业(yè)实现营收1671.87亿元，占行业营收(shōu)总值的46.99％，至(zhì)2022年前5大企业营收占比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业(yè)收(shōu)入居前(qián)5的企业

　　制(zhì)表：金融界上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财(cái)经

　　至于前5半导体公司营收占比下滑，或主要(yào)由三方(fāng)面因素(sù)导(dǎo)致。一是如韦尔股份、闻泰(tài)科技等头部企业(yè)营(yíng)收增速放(fàng)缓，低(dī)于行业平均增速(sù)。二(èr)是(shì)江(jiāng)波(bō)龙、格科微、海光信息等营收体量居前的企业不断上(shàng)市(shì)，并(bìng)在资本助(zhù)力之下营收快速增长。三是(shì)当半导体行(xíng)业处于(yú)国产替代化、自主研(yán)发背景下的高成长阶(jiē)段时，整个市场欣欣向荣，企业营收(shōu)高(gāo)速增长，使(shǐ)得集中(zhōng)度分散(sàn)。

　　行(xíng)业归母净利润下滑13.67％，利润正增长企业占(zhàn)比(bǐ)不足五成(chéng)

　　相比营收，半(bàn)导体行业的(de)归母(mǔ)净利润增速(sù)更快，从2018年的43.25亿元增长至(zhì)2021年的(de)657.87亿(yì)元，达到(dào)14倍。但受到电子产品(pǐn)全球销量增(zēng)速放缓、芯(xīn)片库存高位等因素影响，2022年行业(yè)整体净(jìng)利润567.91亿(yì)元，同比下滑13.67％，高位(wèi)出现调整。

　　具体公司来看，归(guī)母(mǔ)净利润正增长企(qǐ)业达到(dào)63家，占比为(wèi)47.73％。12家企业从盈利(lì)转为亏损，25家企(qǐ)业净(jìng)利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利润增速在(zài)100％以上，12家企(qǐ)业增速在(zài)50％至(zhì)100％之(zhī)间(jiān)。

　　图1：2022年半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)企业归(guī)母净利(lì)润(rùn)增速区间

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年增速优异的企业来看，芯(xīn)原股(gǔ)份涵盖(gài)芯片设计(jì)、半导体IP授权等(děng)业务矩阵(zhèn)，受(shòu)益于先进的芯片定制技(jì)术、丰富的IP储备以及强大的设计能(néng)力，公司得到了(le)相(xiāng)关客户的广(guǎng)泛认可。去年芯原股(gǔ)份以455.32％的(de)增速位列半导体行业之(zhī)首，公司利润(rùn)从0.13亿元增(zēng)长至0.74亿(yì)元(yuán)。

　　芯原(yuán)股(gǔ)份2022年净利(lì)润(rùn)体量排(pái)名行业(yè)第92名，其(qí)较快增(zēng)速与低基数效应有(yǒu)关。考虑利(lì)润基数，北(běi)方华创归母净利(lì)润从(cóng)2021年的(de)10.77亿元增长至23.53亿元(yuán)，同比增长118.37％，是10亿利润(rùn)体(tǐ)量下增速最(zuì)快的(de)半(bàn)导体(tǐ)企业(yè)。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利润增速(sù)居前的10大企业(yè)

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　存货周转率(lǜ)下降(jiàng)35.79％，库(kù)存风险显现

　　在对半导(dǎo)体行业经(jīng)营风(fēng)险(xiǎn)分析时(shí)，发现存货周(zhōu)转率反映了分立器件、半导(dǎo)体设备(bèi)等相关产品的周转(zhuǎn)情况，存货周转率下滑，意味产品(pǐn)流通速(sù)度变慢，影响企业现金(jīn)流能(néng)力，对经营(yíng)造(zào)成(chéng)负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家(jiā)半(bàn)导(dǎo)体企业的(de)存货(huò)周转率(lǜ)中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行(xíng)趋势，2022年降幅更(gèng)是达(dá)到35.79％。值得注意(yì)的(de)是，存(cún)货周(zhōu)转率这一经营(yíng)风险指标反(fǎn)映行业是否面临库(kù)存风险，是(shì)否出现供过(guò)于(yú)求的局(jú)面，进(jìn)而对(duì)股价表现(xiàn)有(yǒu)参考(kǎo)意义。行(xíng)业整体而言，2021年存(cún)货周转率中位数与2020年基(jī)本持平，该年半导体指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年存货周转(zhuǎn)率中位数和行业指数分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两(liǎng)者相关性(xìng)较大。

　　具(jù)体来(lái)看，2022年半导体行业存(cún)货周转率同比(bǐ)增长的(de)13家企业，较2021年(nián)平均(jūn)同比增长29.84％，该年这些个股平均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而存(cún)货周(zhōu)转率同(tóng)比下滑(huá)的116家(jiā)企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个股(gǔ)平(píng)均(jūn)涨跌(diē)幅为-17.64％。这一数据说明存货质量下(xià)滑(huá)的企业，股价表现也往往更不理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇顶(dǐng)科技等营收、市值居中上位置的企业，2022年存货周转率均为(wèi)1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目(mù)前存(cún)货周转(zhuǎn)率均低(dī)于行(xíng)业中位水平。而股价上(shàng)，两股2022年(nián)分别下(xià)跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行(xíng)业中靠前。