4月美国就业报告大(dà)超(chāo)预期，新增就(jiù)业、失业(yè)率、工资表现亮(liàng)眼，但或与季(jì)节(jié)性(xìng)有关(guān)。其中，新增非农就业+25.3万人，高于(yú)彭博一致预期的+18.5万人；失(shī)业率下降0.1pct至(zhì)3.4％，低于彭博一致预期的3.6％，位于历史(shǐ)低位；小(xiǎo)时工资环(huán)比增速(sù)回(huí)升0.2pct至0.5％，高于(yú)彭博一(yī)致预期的0.3％；劳动参(cān)与率录得(dé)62.6％，符合彭博一致(zhì)预期。非农就业数据与(yǔ)此(cǐ)前超预期的ADP一致，显示4月(yuè)美国(guó)就业市场仍(réng)然维持(chí)稳健。但(dàn)是(shì)需要指出的是，2月和3月新增非(fēi)农(nóng)就业合计下(xià)修14.9万(wàn)，1季度(dù)新增(zēng)非农就业为29.5万/月，4月(yuè)新增非农就(jiù)业虽超预期，但(dàn)整体仍在放缓；“劳工荒(huāng)”可能导致企业囤(dùn)积就业（labor hoarding），推高非农就(jiù)业；而(ér)4月季(jì)节因子要高于(yú)以往(wǎng)年份，或导致非农就业数据偏高，未来持续性存在较大不(bù)确(què)定。非农发布后，截(jié)至北京时间晚上9：30,2年(nián)期(qī)和10子不学,非所宜什么意思，子不学,非所宜这句话是什么意思年期美(měi)债分别上(shàng)行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的(de)联储23年底降(jiàng)息预期从84bp回落(luò)至78bp；美(měi)元指数基(jī)本持(chí)平于(yú)101.5；美国三大股指涨(zhǎng)超(chāo)1％。

　　核心观(guān)点

　　4月美国非农数据点评

　　4月美(měi)国就业报告(gào)大超预期(qī)，新(xīn)增就业(yè)、失业率、工(gōng)资(zī)表现亮(liàng)眼(yǎn)，但或与季节性有关。其(qí)中，新增非农就业+25.3万人，高于彭博一致预期的(de)+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低(dī)于彭博一致(zhì)预(yù)期的(de)3.6％，位(wèi)于(yú)历史低(dī)位；小时工(gōng)资环比增速(sù)回升0.2pct至0.5％，高(gāo)于(yú)彭博一(yī)致预期的0.3％；劳动参与率(lǜ)录得62.6％，符合彭博(bó)一(yī)致预期(qī)（图1）。非农就业数(shù)据与此前超预(yù)期的ADP一致，显示4月美国就业市场仍然维持稳健。但是需要(yào)指出的是(shì)，2月(yuè)和3月(yuè)新(xīn)增非(fēi)农就业(yè)合计下(xià)修14.9万(wàn)，1季度新增非农就(jiù)业为29.5万/月，4月(yuè)新增非农(nóng)就业虽超预期，但整体仍在放缓；“劳工荒”可能导致(zhì)企(qǐ)业囤积就(jiù)业（labor hoarding），推高非农就业(yè)；而4月季节因子要高于以(yǐ)往(wǎng)年(nián)份（图2），或导致非农就业数据偏高，未来(lái)持续性存在较大(dà)不(bù)确定(dìng)。非农发布后，截(jié)至北(běi)京(jīng)时(shí)间晚上(shàng)9：30,2年期和10年(nián)期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的(de)联储23年底降息预(yù)期从84bp回落(luò)至78bp（图(tú)3）；美元指数基本持(chí)平于101.5；美(měi)国(guó)三大股指涨超1％。

　　非农新增就业整体回(huí)升，其中商品相关行(xíng)业回升明(míng)显。4月商品相(xiāng)关行(xíng)业(yè)新增非(fēi)农(nóng)就(jiù)业3.3万人，占4月新增(zēng)就(jiù)业的13％，相对3月(yuè)增加(jiā)5万(wàn)人(rén)。其中，制(zhì)造业、建筑(zhù)业等新增就业均(jūn)边(biān)际回升。商品相关行(xíng)业就业边际改善，或反映制造业边际好转。例(lì)如，4月(yuè)美国(guó)ISM制(zhì)造业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核(hé)心商(shāng)品通胀环比(bǐ)也边际(jì)回升。4月服务业相关行业新增就(jiù)业(yè)从3月的(de)18.2万上升至22万，但内部出现分化。其中，医疗保(bǎo)健和(hé)商业服务新增就业(yè)分别为6.4万和(hé)4.3万(wàn)，较3月增加1.7万和2.0万(wàn)；但(dàn)此前吸纳就业较多的休闲酒(jiǔ)店业4月新增(zēng)就业3.1万人，较(jiào)3月回落0.9万(wàn)人（图表4）。其(qí)他需(xū)求(qiú)指标指(zhǐ)示，服务业(yè)需(xū)求可(kě)能仍在(zài)走弱。例如3月美国休闲餐饮、医疗保健与(yǔ)零(líng)售业的(de)总(zǒng)空缺约384万人，较22年12月的470万人大幅下降，回落(luò)至21年5月的水平（图表(biǎo)5）。

　　失业率创(chuàng)新低以及(jí)小(xiǎo)时工资增速回(huí)升，显示劳工市场韧性较强。尽管遭(zāo)遇硅谷银(yín)行风(fēng)波(bō)的不确定(dìng)性冲(chōng)击，4月(yuè)失业率仍(réng)然下降0.1个百分点至(zhì)3.4％，位(wèi)于历史低(dī)位(wèi)，反映就业市场韧性较强，短期仍有望(wàng)保持稳健。1季度(dù)小时工资增速低于其他(tā)工资(zī)指(zhǐ)标，4月小时工资增速回升后(hòu)，与其他工资指标的差(chà)距收窄，指(zhǐ)示美国潜在的工资(zī)增速维持在4.4％-5.9％（图表(biǎo)6），仍显著高于联储合意水平（3％左右(yòu)），这可(kě)能加大(dà)美联(lián)储的紧缩压力(lì)。3月岗位空缺(quē)数据显(xiǎn)示，美(měi)国(guó)就业市场劳(láo)动(dòng)力供应紧张(zhāng)局势(shì)整体仍在小幅缓解。最能反映就业(yè)市场紧(jǐn)张程度之一的职位空缺(quē)与待业人数之比连续三月(yuè)下(xià)降(jiàng)，2023年3月录(lù)得(dé)164％，降至21年11月(yuè)的水平（图表7）。根据历史经验，当前职位空缺(quē)和(hé)求职人之比的回落速(sù)度(dù)接近1973年的高通胀时(shí)期(qī)，预计(jì)2023年4季度，美(měi)国就业市场才能更(gèng)接近供需平衡（图表8）。

　　我(wǒ)们认为(wèi)，超预期的非农就(jiù)业数(shù)据将进(jìn)一步(bù)削弱联储(chǔ)的降息(xī)意愿，但实际经济动(dòng)能或弱于(y子不学,非所宜什么意思，子不学,非所宜这句话是什么意思ú)非(fēi)农就业(yè)数据(jù)所指示的水(shuǐ)平，后续需(xū)要关注季节因子扰动下降后就(jiù)业数据的走势。非(fēi)农就业超预期叠加工资增速回升，预计联储将维持相对市场更加鹰(yīng)派的立场。若就业数据出现(xiàn)明(míng)显恶化，联储转向(xiàng)的可能性将加大。5月(yuè)以来，第(dì)一共和银行被接管(guǎn)、西太平洋合众(zhòng)银行等(děng)区域银行(xíng)股价大幅下挫，中小银(yín)行风险(xiǎn)仍在(zài)发酵（参(cān)见《美国第14大银行倒闭昭示了(le)什么？》，2023/5/4）。同时(shí)，美国债(zhài)务上限触发时(shí)点提前，前景存在较大(dà)不确定性（参见《美(měi)国债务上限提前触发(fā)会(huì)有何影响？》，2023/5/4）。往前看，高利(lì)率(lǜ)叠加不断发酵的(de)银(yín)行危机以及债务(wù)上限风波(bō)，金(jīn)融市场动荡可(kě)能(néng)性加大，不排(pái)除金融风险以及实体经济的(de)脆弱(ruò)性倒逼联储(chǔ)下半年转向(xiàng)。

　　风险提示：美国中小银行再现挤兑风波；欧美陷入(rù)衰退概率增加。

　　文章来(lái)源

　　本子不学,非所宜什么意思，子不学,非所宜这句话是什么意思文(wén)摘自(zì)：2023年5月6日发布的《非农强于预期，但或许和季(jì)节(jié)性有关》

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