原本被视(shì)为(wèi)极其艰难的2022年，白(bái)酒上(shàng)市企业却又一(yī)次集体刷高了业(yè)绩。

　　目前(qián)，20家(jiā)A股白酒上市企(qǐ)业2022年年报及2023Q1财报已经披露完毕(bì)，整体来看，稳(wěn)健增(zēng)长依然是白(bái)酒行业(yè)主旋律。20家上(shàng)市(shì)白酒企业营收总计(jì)3563.45亿(yì)元，同(tóng)比增(zēng)长15.12％，净利(lì)润(rùn)实现1305亿(yì)元，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵州(zhōu)茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河(hé)股份（002304.SZ）等头部企业(yè)营收净利再创新(xīn)高，14家白酒上市企(qǐ)业(yè)营(yíng)收取(qǔ)得了两位数(shù)增长。在打响(xiǎng)疫情后首(shǒu)个春(chūn)节动销战(zhàn)后，今(jīn)年(nián)一(yī)季度白酒(jiǔ)业(yè)普遍实现(xiàn)“开门红”，2023Q1财报(bào)显示15家企业拿下两位数增长。

　　钛媒体APP注意到，过(guò)去三(sān)年，外部(bù)环境对(duì)白酒造(zào)成了不可忽视(shì)的影(yǐng)响，穿(chuān)透最新(xīn)却之不恭受之无愧是什么意思，却之不恭受之有愧是接受还是拒绝的业绩来看，头部酒企的抗压能力足(zú)够强(qiáng)大，经营稳定(dìng)，且引导行业结构性增长。但随着(zhe)白(bái)酒行业集中度提(tí)升，头(tóu)部(bù)酒企持续向前，非名酒品牌(pái)难以望其项背，因此(cǐ)圈地“内卷(juǎn)”。此起(qǐ)彼(bǐ)伏(fú)间(jiān)，正处于新一轮调整周(zhōu)期的白酒行业(yè)，分化加剧。而(ér)今年，白酒企(qǐ)业的一个(gè)共同主(zhǔ)题是去库存(cún)，谁快谁就会占得先手(shǒu)。

　　白酒(jiǔ)结构性增长，强者恒强

　　根据中国酒业协会公布(bù)的数(shù)据，2022年白酒行业营(yíng)收6626.05亿元，同(tóng)比增长9.6％，利润2201.7亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)29.4％。这当(dāng)中，20家白酒上市(shì)企业营(yíng)收(shōu)和利润(rùn)分别占去(qù)了53％和59％。

　　从(cóng)年(nián)报(bào)来看，白酒结构性增长的(de)表现(xiàn)之一是优势品(pǐn)牌正在(zài)持续拥抱(bào)红利。白(bái)酒产量、销量已经连续多(duō)年下降(jiàng)，行业集中度不(bù)断提升(shēng)，存量竞(jìng)争格局下企业间挤压式竞争已经临近赛点。

　　这样(yàng)的(de)业态促使(shǐ)白酒行(xíng)业内(nèi)部强者恒(héng)强，“名酒时代(dài)”背景下，头(tóu)部酒企(qǐ)成为产业经济(jì)增长的(de)主要(yào)动力。年报(bào)显示，头部名(míng)酒企业基(jī)本(běn)保持了两位数(shù)增(zēng)长(zhǎng)，20家白酒上市企业营收3563.45亿元，营(yíng)收榜前六就贡献了近3000亿(yì)元，占比(bǐ)超80％；前(qián)五强净利(lì)润也(yě)在2022年首(shǒu)次突破千(qiān)亿大关。

　　举例(lì)而言，贵(guì)州茅台2022年实(shí)现营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润627.16亿(yì)元(yuán)，同比增长19.55％。今年一季度营收393.79亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)18.66％；净利润208亿元，同比增(zēng)长20.59％。

　　五粮液亦不(bù)遑多让，2022年营收739.69亿(yì)元，同比增长11.72％；归母净利润266.91亿(yì)元，同(tóng)比增长14.17％；2023一季(jì)度，营收(shōu)311.39亿元，同比增长13.03％；归母净(jìng)利润125.42亿元，同比增长(zhǎng)15.89％。

　　中国食(shí)品(pǐn)产业分析(xī)师朱丹(dān)蓬告诉钛媒体APP，“名优酒保持了良性(xìng)的增长，疫情放开(kāi)后消费场景(jǐng)的(de)多(duō)元化，对于中国白酒的复兴是一个非(fēi)常好的加持(chí)。”

　　白酒结构(gòu)性增长的另一个特征是，在过去取得了(le)稳(wěn)定增长(zhǎng)和快速发展的企(qǐ)业，基(jī)本(běn)形成了中高端驱(qū)动增长(zhǎng)的发展模(mó)式，这在(zài)年(nián)报中得(dé)以体现。

　　2022年，洋河、汾(fén)酒、古井贡(gòng)、迎驾、舍得等，产品上除高端一如既往强势以外，其中高端产品销量都以超两位数的(de)涨幅(fú)增长。头部品(pǐn)牌产品线全价格带布局，二三(sān)线品牌聚焦中高端，白酒产业不约而(ér)同都在(zài)进行(xíng)产(chǎn)品结构优化(huà)。

　　也正是因(yīn)为产品结构优化的需要，白酒技改扩产推动(dòng)了(le)各酒(jiǔ)企、产区的(de)优质产能的释放。20家上市企业中，贵州茅台、五(wǔ)粮液、山(shān)西(xī)汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州(zhōu)老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布(bù)了实施技改、产能扩建等项目，这些都是(shì)企(qǐ)业为持续保(bǎo)持结构性增长做准备。

　　知名酒业分析(xī)师蔡学飞(fēi)告诉钛媒体APP，“‘马太效应’下，头(tóu)部(bù)酒企会持续(xù)走(zǒu)强，并且利用自身的品(pǐn)牌与品质优势，进一步挤压非(fēi)名酒市(shì)场，而(ér)基于品类和产品的(de)名酒(jiǔ)格局很快形成(chéng)，中国酒(jiǔ)业进入寡头化时代。”

　　二三线酒企分(fēn)化(huà)加剧 非名酒承(chéng)压

　　白酒行(xíng)业数据显示，相比较疫(yì)情前的2019年，2022年(nián)白酒产业(yè)销(xiāo)售收入(rù)累计(jì)增(zēng)长(zhǎng)5％，利润(rùn)累(lèi)计增长了71％。透过2022年白酒上市企(qǐ)业(yè)财报发现，除头(tóu)部酒企强者恒强外，二三线品(pǐn)牌正在加速分化。

　　钛媒(méi)体(tǐ)APP梳理发现，2019年20家上市(shì)企业中，规模在(zài)40-100亿元(yuán)级别的(de)仅有(yǒu)3家，分别是老白干酒(jiǔ)（600559.SH）、今(jīn)世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数(shù)据浮动(dòng)为2家，分别是今(jīn)世缘、口子(zi)窖；2021年上升到6家，为今世缘(yuán)、口子窖、老白干酒、舍(shě)得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以(yǐ)及(jí)水井坊；2022年则进一步变成7家，在前一年的6家基础上新增了一个(gè)酒鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾贡、口子窖(jiào)四家企(qǐ)业规模来到50-80亿元之(zhī)间，隶属苏酒板(bǎn)块(kuài)、川酒板(bǎn)块(kuài)、徽酒(jiǔ)板块(kuài)的二级梯队(duì)，都是在各自省内有一定话语权、有较大市场规模、省外市场开拓良(liáng)好的代表。

　　它们之间此起彼伏(fú)的竞争，也推动(dòng)了二级梯队的分化加速。蔡学飞向钛媒体APP表示，“二三线酒企分化加剧，要(yào)么像古井贡酒那(nà)样完(wán)成(chéng)产品升(shēng)级(jí)和全国化(huà)布局，挤进一线市场，要(yào)么就会像皇(huáng)台一般衰(shuāi)败(bài)萎缩。”

　　如是所言，年报显示，伊(yī)力特（600197.SH）、金(jīn)种(zhǒng)子酒（600199.SH）、天(tiān)佑德酒（002646.SZ）三家(jiā)2022年毛利(lì)、经营(yíng)性现金流的下降(jiàng)，录得亏损。

　　2023一(yī)季报也能说明问题。举(jǔ)例而言，今年一季度酒鬼酒(jiǔ)实现营收9.65亿元(yuán)，同比下降42.87％；净(jìng)利润(rùn)3亿元(yuán)，下降(jiàng)42.38％。至于下滑原(yuán)因，酒鬼酒在财报中表示是因为去年同期基数较高，以及公司主动进行了(le)策略调整(zhěng)导致。

　　另一典型是安徽(huī)酒(jiǔ)企金种子，在省内“内卷(juǎn)”和名酒“高压”双重挤压(yā)下，其业务体量和利(lì)润出现萎缩，明(míng)显掉队。2019年-2022年，其营(yíng)收分别为9.14亿元、10.38亿(yì)元(yuán)、却之不恭受之无愧是什么意思，却之不恭受之有愧是接受还是拒绝12.11亿(yì)元、11.86亿元，收入(rù)增长有限，但(dàn)净(jìng)利(lì)润在2019年、2021年、2022年(nián)均为亏损。2023Q1归母净(jìng)利润更是下(xià)降了228％。对此(cǐ)，金(jīn)种子在年报中(zhōng)归咎于品牌、营销(xiāo)、渠道(dào)等多方面因素(sù)。

　　高库存仍是行业性问题 白酒(jiǔ)亟需(xū)新渠道(dào)

　　毛利率来看，20家白酒上市企业中，有(yǒu)17家企业(yè)毛利率(lǜ)在(zài)60％以上，茅台高(gāo)达92％，仅3家企(qǐ)业毛利(lì)率(lǜ)低于50％。且有15家企(qǐ)业毛利率(lǜ)与上年同期相比增(zēng)长，金种子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼酒5家企(qǐ)业毛利率有所(suǒ)下降(jiàng)。

　　毛利率高，印证了(le)白酒超(chāo)强(qiáng)的盈利能力，但透过年报，白酒的(de)高(gāo)库存更加值得关注。2022年(nián)，20家(jiā)A股(gǔ)白酒上市(shì)公司总存货达1328.33亿元。其中，茅台(tái)以388.24亿元库存高居榜首，洋(yáng)河、五粮液紧(jǐn)随其后。

　　但从涨幅来看，泸(lú)州老窖、岩石股份(fèn)（600696.SH）、老白干酒等(děng)企业库存同比增长超30％，除(chú)洋河股份、顺鑫农业(yè)（000860.SZ）、金种子(zi)酒外，其他酒企(qǐ)库存增长基本都(dōu)在两位数(shù)以(yǐ)上(shàng)。

　　合同负债情(qíng)况亦(yì)能(néng)一定程度上(shàng)反映当前渠道的情况。截至2022年底，18家(jiā)上(shàng)市酒企(qǐ)合(hé)同(tóng)负债整(zhěng)体同比减少5.47％。同(tóng)期，11家公司的合同负债下滑，其中酒鬼酒、古井贡(gòng)酒等同比降幅超五成。截至今(jīn)年一(yī)季度末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜(sōu)狐酒(jiǔ)业(yè)发展(zhǎn)研究院专家、中(zhōng)国酒业资深评论员肖竹青(qīng)告诉(sù)钛媒体(tǐ)APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩非(fēi)常优秀。但是我们发现整个市场除了茅(máo)台供不(bù)应(yīng)求(qiú)以外，其他(tā)产品都(dōu)存在价格倒(dào)挂现(xiàn)象，这说明除茅台以外社会库(kù)存很大，对(duì)白酒发展来说存在隐忧。”但他也表示(shì)，“预计今年下(xià)半年中秋(qiū)节(jié)后(hòu)有望成(chéng)为(wèi)酒(jiǔ)业重回正轨发展(zhǎn)的(de)时间节(jié)点。”

　　“高库(kù)存是(shì)行业(yè)性问题。”蔡学飞(fēi)表(biǎo)达了同样(yàng)的(de)看法，他认(rèn)为，随着国(guó)家经济面的恢复以及社会活动的复(fù)苏，会加速去库存(cún)，特别是名酒(jiǔ)库存会得到(dào)很(hěn)大(dà)的缓解(jiě)，但是区域中小(xiǎo)企业仍(réng)然会面临不小的库(kù)存压力。

　　日前，五粮液在投资者关系互动平台回答投资(zī)者(zhě)关于库存的问题时就谈到(dào)，五粮液产品渠(qú)道库存量(liàng)不到一个月，属于正常水(shuǐ)平。

　　事实上，白(bái)酒(jiǔ)渠道“堰塞湖”是常态，尤其在过去三(sān)年(nián)，受(shòu)疫情影响线下(xià)消费场(chǎng)景大减，终(zhōng)端动销放缓，造成了社会库(kù)存(cún)积压。从产能来看(kàn)，近十年来白酒(jiǔ)产量(liàng)在(zài)不断下降，白(bái)酒(jiǔ)产业存(cún)量产能(néng)过剩是(shì)不争的事(shì)实，未来仍然是趋势(shì)之一。加(jiā)之(zhī)消费观念、消费习(xí)惯的变化(huà)，即使是疫(yì)情后(hòu)消费场景大规(guī)模(mó)恢复的前提(tí)下，白酒去库(kù)存依(yī)然需要时间。

　　而为去(qù)库存，全行业各环节都(dōu)在努力，其中最关键的是，亟需库存消化能(néng)力(lì)强劲的新渠(qú)道。可以(yǐ)看(kàn)到，大小酒企(qǐ)均在营销上大手笔撒钱(qián)，大部分(fēn)酒企年报中销(xiāo)售费用一栏的数字在逐年递增(zēng)。

　　可以预见(jiàn)，2023年谁的库存(cún)消化得快，谁的价格倒挂恢(huī)复(fù)得(dé)快(kuài)，谁就(jiù)能在新周期中胜出。

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