昨夜今晨(chén)，全球投资界(jiè)“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨(zuó)晚10点(diǎn)15分(fēn)开(kāi)始，今年8月30日将满93岁的巴菲特(tè)和老搭档(dàng)、已经99岁的芒格(gé)出席(xí)伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)年度(dù)股东(dōng)大会的(de)问答(dá)环节。

　　本次大(dà)会召开(kāi)时的(de)宏观(guān)背景颇不平静：美国银行业动荡不安，债务上限谈(tán)判僵持，经济(jì)徘(pái)徊于衰退(tuì)的危险边缘，地缘(yuán)政(zhèng)治冲突(tū)持续升温，人(rén)工智能正带(dài)来重大的机遇和(hé)风险，怀着(zhe)“朝圣”心态(tài)而来(lái)的投资者们热切盼(pàn)望(wàng)聆听“奥(ào)马哈先(xiān)知”对(duì)大(dà)变革时代的点评和投资智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克希(xī)尔哈撒韦发布一季(jì)度财报显(xiǎn)示，第一季度(dù)净利润355.04亿美元(yuán)，去年同(tóng)期为55.8亿美元(yuán)；第一(yī)季度营收853.93亿(yì)美元，去年同期(qī)为708.1亿美元；第一(yī)季(jì)度投资(zī)和衍生品收益(yì)为347.58亿美元，去年同期为(wèi)亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持倒(dào)闭的硅(guī)谷银行“将带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表(biǎo)示，在(zài)硅谷(gǔ)银行(xíng)倒闭(bì)后，监管机构(gòu)必须做出赔偿(cháng)所有储户的决(jué)定，因为不这(zhè)样做可能会(huì)损害(hài)全(quán)球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一(yī)个问题时说，如(rú)果储户得(dé)不到(dào)补偿(cháng)，它给美国经(jīng)济带来的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发(fā)生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美(měi)关(guān)系紧张对两国会(huì)造(zào)成不必要的(de)伤(shāng)害。芒格说：“美国和中国发生冲突是(shì)很愚蠢的。我(wǒ)们(men)应该做的(de)就是和中国和睦相处。美国应(yīng)该与中(zhōng)国大量开展自由贸易(yì)。”巴菲特说(shuō)，中(zhōng)美会有竞(jìng)争，但(dàn)一直都需要判断，如果没有对(duì)方回应，事(shì)情能有多大进步。两(liǎng)国都会(huì)有(yǒu)竞(jìng)争力，都可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过(guò)去几个月的波动可能(néng)是二(èr)战以来最厉(lì)害的一次

　　巴菲特表示，我们(men)大部分的(de)事业(yè)，在(zài)今年报告的营(yíng)收都会比去年较低，这(zhè)都(dōu)是因为过(guò)去6个月经济的不(bù)景(jǐng)气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司(sī)都经(jīng)历了很多的(de)波动，这(zhè)可能是二战以来最厉害的一次，二战(zhàn)的时候我们没(méi)有办法(fǎ)获得商品、货物，但是(shì)这一次的波动来自(zì)于另外一个(gè)地方(fāng)，他(tā)们可能在过去(qù)的(de)6个月(yuè)中出现了(le)存货过多(duō)的情(qíng)况(kuàng)，这不是说好像失业(yè)率、就业率的情(qíng)况造成的，但是现在的经(jīng)济环境在这六个月已经非常不一样了，而我(wǒ)们很多(duō)的经理人对于这(zhè)种情况感觉到比较惊讶，存货怎么会一下子那么多卖不出去(qù)。现在我们才慢慢地让销(xiāo)售情况有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已经结束(shù)”！巴菲特(tè)第(dì)一季度净卖(mài)出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股票的净(jìng)卖家(jiā)。财报显示，伯克希尔出售了价(jià)值132亿(yì)美(měi)元(yuán)的股票，仅买入(rù)了28亿美元。净卖出(chū)104亿美(měi)元(yuán)股票(piào)。

　　这些数据突显出(chū)，巴菲特和他的(de)长期得力助手查理·芒格认(rèn)为，当期的估(gū)值没有吸引(yǐn)力。自今年年(nián)初(chū)以来，该公司的现金储(chǔ)备增加了20亿美元，达到(dào)1306亿美元(yuán)，为2021年底以来的(de)最高水平。

　　芒(máng)格上(shàng)个(gè)月表示，随着美(měi)联(lián)储(chǔ)加(jiā)息和经济(jì)放缓，投资者应该降低对股市(shì)回(huí)报(bào)的预(yù)期。

　　巴菲特对自(zì)己(jǐ)的企业做出了悲观(guān)的预(yù)测(cè)：好日子可能已(yǐ)经结束。这位亿万(wàn)富翁(wēng)投资者(zhě)预计，随(suí)着经(jīng)济低迷放(fàng)缓(huǎn)，伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦公司大部分业务(wù)的收(shōu)益(yì)今年将下降。因为(wèi)在过去(qù)6个月左右的时间里，美国经(jīng)济的(de)“令人(rén)难以置信(xìn)的增长时(shí)期(qī)”已经接近尾声(shēng)。伯(bó)克(kè)希(xī)尔经常被(bèi)视为经济健(jiàn)康状况的代表，因为其业务范围广泛，从铁路到电力公用事业和(hé)零售。巴(bā)菲特曾(céng)表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功于过去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔一(yī)定会继承我的工作，但他还会与贾恩(ēn)一起协(xié)商(shāng)，做(zuò)最后的决策。公司传承在执(zhí)行上并(bìng)不是这么(me)简单，管理伯(bó)克(kè)希尔可能(néng)不仅(jǐn)需(xū)要现在的这五(wǔ)个(gè)下一(yī)代领导(dǎo)人，而是更(gèng)多有能(néng)力的人。如果他们不(bù)能处理得当的话(huà)，他就(jiù)不会将伯(bó)克希尔(ěr)交给他们。他(tā)还补充(chōng)，每(měi)一(yī)个公司的情况都不一样。

　　芒格(gé)则表示，现在伯克希尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联(lián)储不能(néng)疯狂印钱

　　有投资(zī)者提问：美联储现有(yǒu)的资产负债(zhài)表规(guī)模是否令(lìng)你(nǐ)担(dān)忧？

　　巴菲特表称他(tā)不担心美(měi)联储，支持美联储压低通胀率的使命，他(tā)也(yě)不担(dān)心美联储的资产负债(zhài)表(biǎo)，尽管打趣称(chēng)“那(nà)是一个很大的(de)数(shù)字，而我喜(xǐ)欢看这些大数字”。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，看到美联(lián)储资产负(fù)债表从8000亿美元增至(zhì)2.2万(wàn)亿美元(yuán)，就让他想到一句话“现金永(yǒng)远不是垃(lā)圾(jī)”。但是(shì)他反对疯狂印钱令(lìng)通胀暴涨，就像二(èr)战(zhàn)刚结束(shù)时美国所经历的那样。对(duì)此芒(máng)格也持相同(tóng)观点，称如果靠不(bù)断印钱来解决(jué)短(duǎn)期问题将(jiāng)会有(yǒu)负面(miàn)的后果。

　　7.为(wèi)何大(dà)幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表示，美国没(méi)有其他地方(fāng)可以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样有这(zhè)么(me)多石(shí)油储备。不过页岩油井的(de)衰(shuāi)败也很快，开井(jǐng)第一天可(kě)能产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许一年(nián)或(huò)者一年半(bàn)就(jiù)枯竭了(le)。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石油的管理层，对他们(men)也(yě)很熟悉。西方石油做(zuò)了(le)很多(duō)好的事情，建了很多新井还能盈利。伯克(kè)希尔(ěr)并不会购买(mǎi)西方石油的控股权，管(guǎn)理层已经很棒了(le)。未来不确定是否会继续购(gòu)买更多石油公司(sī)的股票，但对现在持股量很(hěn)满意。”巴菲(fēi)特(tè)说(shuō)。

　　8.没(méi)有货币(bì)能取代美(měi)元的(de)储备货币地位

　　有投资者(zhě)提问(wèn)：美国大批发债，美(měi)联(lián)储让(ràng)债务(wù)货(huò)币化，中(zhōng)国巴西沙(shā)特(tè)等都在与美(měi)元脱钩(gōu)，在这种(zhǒng)环境下，美元(yuán)的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有(yǒu)取代美(měi)元储备货币(bì)地位的候选币种。

　　巴菲(fēi)特(tè)说，没(méi)有(yǒu)人比(bǐ)美联(lián)储主(zhǔ)席鲍(bào)威(wēi)尔更了解形(xíng)势，但(dàn)他无(wú)法控制财政政策。谁都不知(zhī)道，一种纸币能坚(jiān)持用多久(jiǔ)才(cái)会(huì)失控，尤其是在这(zhè)种(zhǒng)货币是全球储备(bèi)货(huò)币(bì)的(de)时候。

　　巴(bā)菲特认为(wèi)，美国要大举印(yìn)钞很容易(yì)，但应该非常(cháng)小(xiǎo)心。如果货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶(píng)子里放出来，就很难恢复，人(rén)们(men)会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预(yù)测会有什么(me)结果，反(fǎn)正不会是好结果。现在（大量发债(zhài)）是(shì)一个非(fēi)常政治(zhì)化的决策。

　　芒格说，在某些时(shí)候(hòu)，通过印钞(chāo)赢得选(xuǎn)票(piào)会适得其(qí)反(fǎn)。芒格(gé)在提到日(rì)本(běn)的货(huò)币(bì)政策和财政政策(cè)时说，日(rì)本用日元做了些奇怪(guài)的事(shì)。对于日本实施的经济政策，日本(běn)人应该接受并作出应(yīng)对(duì)。巴菲特补充说，如果(guǒ)日元是储备货币，那些事不可(kě)能(néng)发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有(yǒu)一个更有(yǒu)凝聚(jù)力的(de)社会，但美国不(bù)应该效仿日本。不(bù)断印钞是(shì)疯狂(kuáng)的。

　　猪价持(chí)续低迷，国家研究启(qǐ)动第二批中(zhōng)央(yāng)冻猪肉收储(chǔ)

　　今(jīn)年以来，在供(gōng)大于(yú)需的市场(chǎng)格局下，我(wǒ)国生猪价格整(zhěng)体偏(piān)弱(ruò)运(yùn)行，期间最高仅(jǐn)涨至16元/公斤(jīn)，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价(jià)走势，记者(zhě)查询(xún)上(shàng)甲数据梳理发现，2月中旬至(zhì)3月初期(qī)间，生猪价(jià)格曾出现一波企(qǐ)稳反弹，但在涨至16元/公(gōng)斤后再次振荡下跌，直(zhí)至4月17日(rì)跌(diē)至今年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才(cái)再(zài)度出现小幅反弹至(zhì)4与25日的(de)15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有回落。

　　在近期生猪价格低位(wèi)运行的情况下，国家发(fā)改委于5月(yuè)5日下午发布(bù)最新研究收储的公告称(chēng)，据国家发展改革(gé)委监测(cè)，4月24日(rì)—4月28日(rì)当周，全国平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于过(guò)度下跌二级预警区间。根据(jù)《完善政府猪肉储(chǔ)备(bèi)调(diào)节机制 做好猪肉市场(chǎng)保供稳价工作(zuò)预案》规定(dìng)，国(guó)家发改委(wěi)会(huì)同有关部门(mén)研究适时启动年内第二批中央冻猪肉储备收(shōu)储工作，推动生猪价格(gé)尽快回(huí)归合(hé)理区间(jiān)。

　　在国家(jiā)发改委(wěi)发声(shēng)后，生猪期(qī)货市场预期走(zǒu)强，应声上涨。截至5月(yuè)5日下午收(shōu)盘，生猪期货主力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现(xiàn)货市场整(zhěng)体延续振(zhèn)荡下跌走势，价格无太大起色(sè)。徽商期货生(shēng)猪分(fēn)析师尉秀接受(shòu)期货日报(bào)记者采访时表示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬(xún)，因需(xū)求缺乏明显利好，叠加散户逢(féng)高出(chū)栏心态(tài)增强(qiáng)，利空生猪价(jià)格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节后低(dī)点(diǎn)（1月31日13.95元(yuán)/公(gōng)斤）；随(suí)后(hòu)进入4月中下(xià)旬后，在相对较低的猪价(jià)下，市(shì)场心(xīn)态开始(shǐ)转变，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同时冻(dòng)品猪(zhū)肉价格的相(xiāng)对优势也刺激贸易商(shāng)从进口肉采购(gòu)转向(xiàng)对国内冻品猪肉采购(gòu)，支撑屠宰企业分割(gē)入库意愿加大，再叠加月底逢五一(yī)假期(qī)备货，猪肉终端需求有所好转，猪价(jià)升至4月25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高的成本导(dǎo)致(zhì)生(shēng)猪(zhū)二育入场转为(wèi)谨慎，屠企分割(gē)比例也有开(kāi)收敛，叠(dié)加月末部分集(jí)团企业有(yǒu)提前(qián)出栏迹(jì)象，在(zài)缝(fèng)节(jié)必(bì)跌的‘魔咒’下(xià)，月(yuè)末价格再次回落，截至4月28日猪价跌至(zhì)14.54元(yuán)/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而(ér)五一小长假期间(jiān)，虽(suī)有节假日提(tí)振，但生(shēng)猪现货价格(gé)平均(jūn)也仅有0.2元(yuán)/公斤(jīn)的(de)涨幅，延续偏(piān)弱(ruò)态势。申银万国期货农(nóng)产品高级分析师徐盛告诉记者，目前(qián)生猪处于(yú)需(xū)求淡季(jì)，同时五(wǔ)一节前各养殖类上市公司公(gōng)布(bù)一季报显示(shì)其(qí)经营(yíng)数据纷纷亏损，若猪价长(zhǎng)期维持低迷(mí)，养殖(zhí)企业超(chāo)预期去(qù)产能将对行业(yè)的发展不利，容(róng)易导致猪(zhū)价的大起大落。在这个节点，国家发改委宣布收储，可以看出国家对生猪养(yǎng)殖行(xíng)业健康发展的重视与呵护(hù)，有助于提(tí)振市场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释放下，本(běn)周五(wǔ)生猪期(陌上花开是什么意思,代表什么，微信名陌上花是什么意思qī)货盘面随即作出反应走多。从收(shōu)储(chǔ)本身看，不会带来实质性生(shēng)猪需求的增(zēng)长。不过(guò)，倘若收(shōu)储调控长期密集执行，叠加二育(yù)等利多因素(sù)共振，或会给市(shì)场带来比(bǐ)较明(míng)显的(de)利多影响。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格磨底(dǐ)何时结束(shù)？

　　五(wǔ)一节假日过(guò)后，尉秀告诉(sù)记者，因生猪终端需求(qiú)缺(quē)乏实(shí)质(zhì)性(xìng)利好，短期内猪(zhū)价或延续低位(wèi)区间振(zhèn)荡走(zǒu)势。

　　具(jù)体从(cóng)生猪需(xū)求端看(kàn)，尉秀表示，参(cān)考2020年至(zhì)2022年的屠宰数据，每(měi)年5月宰量均有不(bù)同程度的提(tí)升，但也非猪肉季节性消(xiāo)费旺季。

　　从供给端看(kàn)，据国家统(tǒng)计局最(zuì)新(xīn)数据，截(jié)至今年一季度，全国(guó)生猪出栏1.99亿头，同(tóng)比增(zēng)长1.7％，出(chū)栏量(liàng)处于近五年同期(qī)高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环(huán)比下跌(diē)4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然今年一季度生猪存(cún)栏(lán)环比出(chū)现下(xià)跌，但同比依旧(jiù)增(zēng)长(zhǎng)，并处于近(jìn)9年同期相对高位。

　　此(cǐ)外从(cóng)生猪产能变(biàn)化来看，尉秀(xiù)表示，据农业(yè)部监(jiān)测，2023开年以来，国内能繁母(mǔ)猪存栏(lán)已连续三个月下降，但(dàn)下降幅(fú)度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国(guó)能(néng)繁(fán)母猪存栏量为4305万(wàn)头，环比下(xià)跌(diē)0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目(mù)标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构数据，国(guó)内能繁母猪存栏(lán)自2022年11月开(kāi)始下滑，已(yǐ)经(jīng)连续(xù)5个月(yuè)下(xià)滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增(zēng)加(jiā)2.96％。“从不同口(kǒu)径的(de)统计数(shù)据可以看(kàn)出，生猪(zhū)产能有继续回调走势(shì)，但截至3月降幅均有限(xiàn)。综合(hé)来看，当下产能基础(chǔ)依(yī)旧稳固(gù)，生猪(zhū)供应充盈(yíng)，并没有出(chū)现能够驱动周(zhōu)期上行(xíng)趋势的力量。”

　　展望5月猪价(陌上花开是什么意思,代表什么，微信名陌上花是什么意思jià)，在尉秀(xiù)看(kàn)来，伴随着猪价(jià)再次(cì)阶段性走(zǒu)低，二育补栏或会再次进场，带动猪价走高；但今(jīn)年二次育肥进出场节奏切换加快，需(xū)关注进(jìn)出(chū)场节奏对猪(zhū)价(jià)的带动。此外受冬季猪病等影(yǐng)响，今年2-3月有(yǒu)比较明显的小(xiǎo)体(tǐ)重猪急抛，出栏量的提前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面(miàn)的利多影响或(huò)许在5月份有体现。总的来看，5月猪价价(jià)格重心或高于4月(yuè)，建(jiàn)议(yì)继续重点关注二次育(yù)肥、冻品入库及收(shōu)储带来的情绪面影响。

　　方正中期(qī)饲料养殖(zhí)板块研究员宋从志认为(wèi)，短期(qī)来看(kàn)，当前生猪整(zhěng)体屠宰量仍维(wéi)持高位(wèi)，并高于(yú)去年同期水平，出(chū)栏体重(zhòng)虽(suī)有连(lián)续回落，但绝对(duì)体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中，二育增加(jiā)导致(zhì)大猪仍有阶段性出栏压力。尤(yóu)其去年(nián)6月份(fèn)以来(lái)能繁母(mǔ)猪环比增(zēng)加带(dài)来的生猪出栏在5月份可能继续保持惯性增涨。但(dàn)今年二季度开始生猪市场将逐步(bù)过度至季节性旺(wàng)季，因(yīn)此生猪近(jìn)端现货价(jià)格(gé)大概率已在(zài)慢慢接(jiē)近底部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉(wèi)秀表示，下半年是生猪需求的(de)旺季，叠加能繁母猪的调减在下半年会有一定程度(dù)的体现，价格重心或高于上(shàng)半年(nián)，2023年(nián)全年猪价的高点有望(wàng)在(zài)下半年形成。

　　“我们(men)认为，上半年生猪(zhū)供应压力最大(dà)的时间点有望逐步过(guò)去(qù)，叠(dié)加经济复(fù)苏(sū)、非(fēi)瘟(wēn)带来仔(zǎi)猪存栏(lán)的损失以及(jí)猪肉收储，消(xiāo)费端(duān)恢复(fù)后下(xià)方(fāng)现货价格(gé)空(kōng)间(jiān)有限并有望反弹。但考虑(lǜ)到2022下半(bàn)年生猪养殖(zhí)利润偏高，能(néng)繁母猪存栏恢(huī)复，2023年生猪总体供应(yīng)有望逐步(bù)增(zēng)加，全(quán)年猪(zhū)价重(zhòng)心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛建议(yì)，长期(qī)投资者(zhě)可以在养(yǎng)猪(zhū)成本一带逐步择机入场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示，当前(qián)生猪期货(huò)2305合约期现(xiàn)已在逐(zhú)步(bù)回归(guī)，2307及(jí)2309合约对2305旺季升水扩大，由于(yú)生(shēng)猪期价目前整(zhěng)体(tǐ)估(gū)值不高，后(hòu)续在收(shōu)储加持下，期价存在(zài)继续往上修复的空间。建议(yì)投(tóu)资(zī)者在交(jiāo)易上可从单(dān)边转为(wèi)观望(wàng)，边际上警惕饲料养(yǎng)殖板块(kuài)集体(tǐ)估值下移(yí)带来的系统性风险。

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