2022年是国(guó)内实(shí)施“双(shuāng)碳(tàn)战(zhàn)略”的攻坚之年，作(zuò)为(wèi)新能(néng)源的重点领域，光(guāng)伏设备行业备(bèi)受瞩目。尽(jǐn)管在(zài)政策(cè)扶持和(hé)行(xíng)业高(gāo)成长性背景下(xià)，上市企业产量不断扩大，营收(shōu)、归(guī)母净利润不(bù)断增长，但行业内上中(zhōng)下游(yóu)板块(kuài)的(de)盈(yíng)利能力分化严(yán)重，亟待引起注意(yì)。

　　金融界上市公司研究院的数据(jù)显示，光伏设备产(chǎn)业链盈利参(cān)差不齐。光伏设备行业主要分(fēn)为(wèi)5大(dà)板(bǎn)块(kuài)，分别是上(shàng)游的硅料硅片生产加(jiā)工(gōng)板块(kuài)，中下游(yóu)的光伏加工设备、逆变(biàn)器、光(guāng)伏辅材和光伏电(diàn)池组件。利润结(jié)构(gòu)整(zhěng)体呈现金字塔结构，上游板块(kuài)处于金字塔(tǎ)底层，2022年3家相关(guān)企业(yè)净增长的利润贡献占比(bǐ)就(jiù)高达(dá)55.59％，而(ér)中(zhōng)下游45家(jiā)企业总体利润贡献度小(xiǎo)，且毛(máo)利率(lǜ)不足20％，企业间的竞争加(jiā)剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预期(qī)增加(jiā)，结(jié)合(hé)对企业经(jīng)营数据变化的分析，可以看出(chū)：光伏设备的上游将迎来降价与(yǔ)去(qù)库存阶(jiē)段，这对于(yú)中(zhōng)下游企业来说意味着原材料成(chéng)本得(dé)到控(kòng)制，利于企业经营能力提升。

　　归母(mǔ)净(jìng)利润突破千(qiān)亿(yì)，八成企业利润增(zēng)长

　　在“双碳战略”背景下，作(zuò)为(wèi)清(qīng)洁(jié)能源(yuán)重(zhòng)要方向的(de)光伏设备，市场加(jiā)大对上(shàng)市公司的扶(fú)持(chí)力度。金融界上(shàng)市公司研究院统计发现(xiàn)，行业中48家上市公司，有(yǒu)33家(jiā)2022年(nián)获得的(de)政府补(bǔ)助较2021年(nián)增加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶持背后，与之同步的是上市企业经营(yíng)不删前女友的男人能要吗，男人为啥不删前女友规模不断扩大(dà)，利润增速可观。产量方面(miàn)来看，根据国家能源局数据，2022年(nián)多晶(jīng)硅产量82.7万吨，同比增(zēng)长(zhǎng)63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电(diàn)池片产(chǎn)量318GW，同比增长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看出，光伏制造(zào)端产量(liàng)均实现50％以上(shàng)增(zēng)速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年增(zēng)长至1051.54亿元(yuán)，5年复(fù)合增(zēng)速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润增(zēng)速达(dá)到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之(zhī)间以及100％以内(nèi)的企业(yè)，分别为8家(jiā)、12家和(hé)19家(jiā)。仅有福斯(sī)特、安(ān)彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股份2022年实现归母净利润(rùn)23.28亿(yì)元，同比增长1954.33％，增速居(jū)行业(yè)第2。公(gōng)司在去年电池片环节尤(yóu)其是大尺寸电池处于供不应求的状态，年内累计实(shí)现(xiàn)电池销量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈(yíng)利能力持续提(tí)升。

　　表格：2022年光伏(fú)设备行业归母(mǔ)净(jìng)利润增速居前的企业

　　制图：金融界上市(shì)公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　上游板块毛(máo)利率2年增长20个百分点，3家企业净利润贡献(xiàn)过半

　　光(guāng)伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分(fēn)析发(fā)现，上中下游呈现(xiàn)的结果参差不(bù)齐，上游(yóu)硅料硅片享(xiǎng)受到光伏产业的红利，行业有竞争壁垒，参与(yǔ)厂商较少，企(qǐ)业(yè)毛利(lì)率较(jiào)高；而(ér)中下游多数板块毛利率(lǜ)不及行业平均。

　　数据显示，上游(yóu)的(de)硅(guī)料(liào)硅片2020年毛利率为23.19％，在(zài)5个板块(kuài)中毛利率(lǜ)第(dì)2低，仅高过光伏电(diàn)池组件。但2022年板块毛利率上涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏设备行业毛利(lì)率(lǜ)最高的板块。

　　硅(guī)料硅片板块毛利率较快提升，首先(xiān)是(shì)源于供(gōng)不应(yīng)求背景下的涨价(jià)。作为光伏设备行业(yè)的原材(cái)料方，硅(guī)料硅片板(bǎn)块可以形容其为(wèi)“卖铲人”。2022全(quán)年虽然(rán)硅片(piàn)价格波(bō)动巨大(dà)，但从(cóng)2020年以来的(de)数据(jù)来看，硅片价格依(yī)然处于高位。特别是上半年硅片价(jià)格持续高位运行，硅片(piàn)需求端(duān)旺盛之下，众多硅片(piàn)、电(diàn)池厂(chǎng)商(shāng)纷纷与硅料(liào)企业(yè)签订巨额订(dìng)单，提前完(wán)成(chéng)备货。

　　上游(yóu)的(de)头部企(qǐ)业代表之(zhī)一通威股份(fèn)，曾(céng)在(zài)2022年报(bào)中提及量价双升，指出受益(yì)于多(duō)晶(jīng)硅(guī)产(chǎn)能缺口，相关产品持续(xù)扩产，价格同比(bǐ)上涨显著，进而带动毛利(lì)率提升。

　　其次(cì)，硅料硅片板块进入壁垒高，深耕该领域的(de)企业(yè)容易形成规(guī)模效应。这(zhè)一(yī)板块仅有3家上(shàng)市公司，不容易形成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家(jiā)企业业绩均呈(chéng)现爆发式增长，平(píng)均归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)增(zēng)速为172％，特别(bié)是大全能(néng)源(yuán)2022年归母净利(lì)润191.21亿元，同比增长234.06％，业(yè)绩(jì)增速领(lǐng)先。

　　值得注意的(de)是，48家光(guāng)伏设备(bèi)行业2022年(nián)累计归(guī)母净利润增(zēng)长(zhǎng)606.30亿(yì)元(yuán)，而通威股份、大全能源和TCL中(zhōng)环3家硅料(liào)硅片企业归母净利润(rùn)就增长了337.05亿元，占比(bǐ)为(wèi)55.59％。而这(zhè)3家企业2022年总(zǒng)共实现归母净(jìng)利润516.66亿元，占光伏设备行业整体归母净利(lì)润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图：金(jīn)融界上市公(gō不删前女友的男人能要吗，男人为啥不删前女友ng)司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　光伏中下游(yóu)”内(nèi)卷”，中游两大(dà)板块平均(jūn)毛利率不超17％

　　相比风(fēng)光的(de)上游，中下游涉及光伏电(diàn)池(chí)组件、光伏辅材(cái)等(děng)领域参与厂商较多，企业间竞争(zhēng)激烈。整(zhěng)体而言，光(guāng)伏(fú)设备(bèi)中下(xià)游板块(kuài)2022年毛利率呈(chéng)现下行趋势，45家企业平均毛利(lì)率下滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上(shàng)游硅料硅片爆赚的背后，是中下游45家(jiā)企业2022年归母(mǔ)净利润(rùn)累计增(zēng)长269.25亿元，净利(lì)润增(zēng)长贡献没有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板(bǎn)块毛利(lì)率数据来看，中下游领域(yù)的光伏(fú)加工设备和(hé)逆变器毛(máo)利(lì)率3年来基本(běn)持平，而光伏辅材和光伏电(diàn)池组件毛利率下(xià)滑明显，特(tè)别是光伏电(diàn)池(chí)组件成为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设备行业不同板块的毛利率情况(kuàng)

　　制图(tú)：金融(róng)界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经(jīng)

　　具体来看，光(guāng)伏电(diàn)池组件(jiàn)板块11家(jiā)上(shàng)市(shì)公司(sī)，平均毛利率(lǜ)为(wèi)11.76％，属(shǔ)于(yú)沪(hù)深300的头部(bù)企业隆基绿能毛利率仅(jǐn)有15.38％，居板块第2。航(háng)天机(jī)电、协鑫集成(chéng)和亿晶光电毛利(lì)率不足10％。

　　光伏辅材(cái)板块(kuài)涵盖18家企业，企业(yè)数量较(jiào)多竞争(zhēng)激烈(liè)。这一板块毛利率(lǜ)2020年以来(lái)逐(zhú)年(nián)下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由(yóu)于(yú)原材料(liào)涨(zhǎng)价等因(yīn)素(sù)影响，福(fú)莱特的主业光伏玻璃毛利率(lǜ)下(xià)降12.39个百分(fēn)点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变器板块有6家企业，数量相对(duì)较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份(fèn)的毛利率(lǜ)在该板块第一，达到42.75％。此外，作(zuò)为逆变器板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点(diǎn)以上。公司去年(nián)逆变(biàn)器(qì)全(quán)球(qiú)出货(huò)量达77GW，逆变设备全球累计装机量已突破340GW，逆变(biàn)器(qì)在全球主(zhǔ)流(liú)市场占(zhàn)有率(lǜ)第一。

　　硅料硅片存货周(zhōu)转(zhuǎn)速度放慢(màn)，中(zhōng)下游盈(yíng)利能力有(yǒu)望改善(shàn)

　　光伏设备行(xíng)业上游“躺(tǎng)赚(zhuàn)”，中(zhōng)下(xià)游“内(nèi)卷”是行业写(xiě)照，而(ér)自2022下半年硅料硅片价(jià)格自高位走出下行趋势(shì)，行业格(gé)局将发生(shēng)怎(zěn)样(yàng)的(de)改(gǎi)变？

　　数据显示，相(xiāng)比(bǐ)2022年单晶硅等硅片的(de)阶段(duàn)高点，多数硅片(piàn)价格下跌幅度超过30％。根据中国有(yǒu)色金属工(gōng)业协会硅(guī)业分会公布的最新数据，5月11日当周M10单(dān)晶硅片(piàn)价格区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价(jià)降(jiàng)至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均价(jià)降至7.28元/片，周环比降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片企业(yè)的经营数(shù)据也可看出硅(guī)片价格下跌对上游公(gōng)司盈利的影响。今年一(yī)季(jì)度，大全能源实现归母净利润29.11亿元(yuán)，同比(bǐ)下滑32.49％；通威股(gǔ)份(fèn)和TCL中环(huán)相比2022年同期增(zēng)长动能放(fàng)缓(huǎn)。

　　另外，3家企业(yè)今年一季度(dù)存(cún)货周(zhōu)转率数据(jù)发现(xiàn)，无论是环比还是同比，相(xiāng)较而言都有明显下行趋势，说明(míng)当前有库存(cún)积压风险。以大(dà)全能源为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅(guī)料硅片企业(yè)存货周转(zhuǎn)率变化趋势

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　专(zhuān)业人士认(rèn)为，上游硅料硅(guī)片面临(lín)短(duǎn)期(qī)供(gōng)过于(yú)求的局面，在清理库(kù)存的阶(jiē)段下，硅片价格还有进一步(bù)下行(xíng)空间。这对于光伏电池组件、光伏加工设备(bèi)等对(duì)中下游板块，将能(néng)较(jiào)好控制原材(cái)料成本，对提升(shēng)毛利(lì)率、营收率等有(yǒu)一(yī)定帮(bāng)助。

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