5月以来，嘉实基金(jīn)、博时基金、富(fù)国基金、南方基金等多家头部公募基金密集(jí)申报了跟踪海外半导(dǎo)体指数(shù)QDII产品，布局全球半导体市场，引发(fā)业内广(guǎng)泛关注。

　　从国内半(bàn)导体板块表现(xiàn)来看，在经历一季度(dù)的持续回(huí)调后，半导(dǎo)体板块(kuài)自(zì)4月中下旬以来又开始持(chí)续下(xià)跌。不过(guò)资金对(duì)主(zhǔ)题ETF越跌越买，区间份额增幅最高达40％。拉长时间看，年内超半数半导体主(zhǔ)题ETF产品(pǐn)份额出现正(zhèng)增长，最(zuì)高份额增幅超(chāo)1282％。

　　多(duō)位业内人士认(rèn)为(wèi)，资金对半导体主题ETF的越(yuè)跌越买，主要是基于对板块中(zhōng)长(zhǎng)期(qī)投资(zī)价(jià)值的肯定。尽管半导体板块年内表现(xiàn)震荡，但随(suí)着国(guó)产替代持续推进，以及近(jìn)期AI行情的带动下，板(bǎn)块细分领域仍有较多投资机(jī)会。

　　越跌越买，最高份额(é)涨超1282％

　　从(cóng)国内半导体板(bǎn)块表现(xiàn)来看，在经历一季度的持续回调后，半导体板块自(zì)4月中下旬以(yǐ)来又开始持续(xù)下跌。以(yǐ)中证全指半导体(tǐ)指数表现为例，该(gāi)指(zhǐ)数在(zài)4月(yuè)6日攀至年(nián)内(nèi)高位后便(biàn)开始不(bù)断下跌(diē)，4月(yuè)10日至5月12日区间跌幅近(jìn)20％。

　　本周(zhōu)板块表现上，半导体与半导体生产设备板(bǎn)块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二(èr)级行业中(zhōng)跌(diē)幅居前。

　　值得(dé)注意的是(shì)，尽(jǐn)管板块持续下(xià)跌，但资金对主题ETF产品(pǐn)越(yuè)跌(diē)越买(mǎi)。Wind数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，截至5月12日，月(yuè)内半导体芯片(piàn)主题ETF收益均告(gào)负，平均收益(yì)率为-7.18％；但份额却悉数(shù)上涨。其中，工银瑞信国证半导体芯片(piàn)ETF、鹏(péng)华国证半导体芯片ETF月内份额增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长时间看年内半导体(tǐ)芯片主(zhǔ)题ETF产品份(fèn)额变化，截(jié)至(zhì)5月12日，除汇添(tiān)富(fù)中(zhōng)证芯片产业ETF、华泰(tài)柏(bǎi)瑞中证(zhèng)韩交所中韩半导体ETF等三只产品份额出(chū)现下降(jiàng)外，其余(yú)产品份额均有(yǒu)大幅增长。其中(zhōng)，嘉实(shí)上(shàng)证科创板(bǎn)芯片ETF份(fèn)额涨(zhǎng)幅位(wèi)列第(dì)一，年内份额(é)猛增1282.5％。

　　对于近期半导体板块持续下跌(diē)，嘉实上证(zhèng)科(kē)创板(bǎn)芯片(piàn)ETF基金经(jīng)理田光远分析，当前半导体行业复苏不及预期(qī)主要原因，一是国(guó)产替代进程不及预期(qī)，国内(nèi)半导体企业相比海外半导(dǎo)体(tǐ)大厂(chǎng)起步较晚，在技术和人(rén)才等方面存在差距，在(zài)国(guó)产替代过程中产品研(yán)发和客户导入进程可能不及预期(qī)；二是(shì)下游需求不及(jí)预期，在边缘政(zhèng)治和全球经(jīng)济疲(pí)软背景下，全(quán)球电(diàn)子产品等终(zhōng)端需殖民地和半殖民地区别通俗易懂，中国7个殖民地求可能不及预期(qī)，从而导致对半导体产品需求量减少(shǎo)。

　　“2023年是全球半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)正处于下行筑(zhù)底的阶段，但我(wǒ)们认为有望于今年看到拐(guǎi)点的出(chū)现”田光远表示，在(zài)本(běn)轮周期中，率(lǜ)先回暖的种类(lèi)要(yào)看芯片下游的景气度，有(yǒu)创新属性和份额提(tí)升属性的(de)环(huán)节会率先回暖。一方面中(zhōng)国经济(jì)体重(zhòng)要(yào)的构成央国企对资(zī)产回报提(tí)出要求，民营企(qǐ)业的竞争力提升也(yě)会更加依赖数字化，成本效率提升是数字化的长期(qī)关键驱动力，另一方面短周(zhōu)期(qī)维度数字经济有(yǒu)顺周(zhōu)期属性(xìng)，经济复苏会加大企业(yè)数字化投入力度(dù)。

　　九泰基金战略投资部副(fù)总监、九泰泰富(fù)灵活配置混合（LOF）基金经理刘源表示，首先，回顾年(nián)初以来半导体板块上涨(zhǎng)的原(yuán)因(yīn)，一方面(miàn)是2022年板块调整幅度较大(dà)，行业估值(zhí)处于底(dǐ)部(bù)位置；另一方面市场预(yù)期基本面即将见底，再加(jiā)上(shàng)有AI主题的(de)催化，所以从年初到4月初半导体(tǐ)指数出(chū)现(xiàn)了一定的反弹。

　　“但事实(shí)上，其(qí)中许多个(gè)股的股价其实是(shì)过度(dù)反(fǎn)应的，所(suǒ)以随着4月中下旬半(bàn)导体一季报披露(lù)，整体呈现(xiàn)强预(yù)期、弱现实的表现(xiàn)，再加(jiā)上AI主(zhǔ)题的降温，综合因素引起(qǐ)行业近期的持续回调。”刘(liú)源直言。

　　长期(qī)看好半(bàn)导体投资价(jià)值

　　尽管半导体板块年内表现震荡，但从资(zī)金对主题(tí)ETF产(chǎn)品(pǐn)越跌越买也能看出(chū)投(tóu)资者对(duì)板块价值的肯(kěn)定，多位业(yè)内人(rén)士也(yě)表(biǎo)示，长期看好半导体板块(kuài)投资价值。

　　“我们(men)认为当前(qián)无需(xū)过度悲观。”嘉实(shí)基(jī)金田光远表示，从基本面上，人(rén)工智能给半导体带来了新的需求增(zēng)量(liàng)，从(cóng)周期视角(jiǎo)，预计未来1-2个季(jì)度(dù)虽然会有(yǒu)一定业绩(jì)的压力，但一方面需求会重新(xīn)复(fù)苏，另一方(fāng)面中国半导(dǎo)体企业有国(guó)产(chǎn)替代(dài)的中期(qī)逻辑支撑；另外，估值方面，半(bàn)导体板块估(gū)值波动较大，且(qiě)子板(bǎn)块和细分线索较多，始终有估(gū)值(zhí)合理甚至低估的机会出现。

　　田(tián)光远认为，当前该板块很多优质的公司处于历(lì)史估值分位低(dī)位区间，随着需求回暖或者新(xīn)产品(pǐn)的(de)突破(pò)，会有形成很好的(de)投资机(jī)会(huì)。他(tā)进一步表示(shì)，人类历史(shǐ)经历了(le)三(sān)次工业革命，前两次(cì)都是以能源为对(duì)象进行创新，第三次是信息为对象(xiàng)进行创新，当前阶段的人工智能从(cóng)感知智(zhì)能(néng)走向认知智能后，将对人类生产力的提升产生(shēng)巨(jù)大的(de)影响(xiǎng)，也会开启新一轮的工业革(gé)命，它是信息革命经历(lì)了个人电脑、互联网革命和(hé)移动互(hù)联网革命(mìng)后在万物智联层面的延伸，将(jiāng)会在(zài)经济(jì)、社(shè)会(huì)、政治、军事(shì)等方面全面影响人类社会。当前仍处(chù)于(yú)新一(yī)轮产业革命爆(bào)发的早期的阶段，在人工智能带来(lái)的技术变革(gé)浪潮(cháo)下，人工(gōng)智(zhì)能对云(yún)管端各(gè)方(fāng)面都产(chǎn)生了影响，云侧变化最为显著，很多环节发生了(le)改变，产生(shēng)了(le)新(xīn)的(de)投资方向，如(rú)算(suàn)力(lì)芯片(piàn)的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着人工(gōng)智能应用(yòng)的落地，端侧和网(wǎng)侧的(de)新硬(yìng)件(jiàn)也会产生新的投资机会。因此我们长(zhǎng)期看好半导体的投资价值。”田光远建议投资者长期(qī)关注该(gāi)板块投资(zī)机会(huì)，他认为(wèi)可以(yǐ)重点(diǎn)配置的主(zhǔ)线(xiàn)包(bāo)括(kuò)以AI为代表(biǎo)的创新线、周期见底后的复(fù)苏线、以及以(yǐ)半导(dǎo)体(tǐ)设备(bèi)材料国(guó)产(chǎn)化为代表的制(zhì)造线(xiàn)。

　　诺安基金科技组基金经(jīng)理刘慧(huì)影(yǐng)也表(biǎo)示，2023年全(quán)面看好整个(gè)半导(dǎo)体板块，其(qí)中，从半导(dǎo)体(tǐ)国产化为主的设(shè)备材料EDA板块，到下(xià)游需求(qiú)为(wèi)主的芯片设计(jì)都会在(zài)今年都有非常好的(de)机会。首先，基本面上，美国对中国的极限制(zhì)裁(cái)将加速中国芯(xīn)片(piàn)的(de)国产替代，党的二十(shí)大对于科(kē)技安全的强调为(wèi)芯(xīn)片的国(guó)产替(tì)代提(tí)供了(le)坚实(shí)的理论基础。其次，芯片设计板块经过近一年的充分调整，股价已经充分反映悲观预期。最后，伴随(suí)AI等新需求拉动，整个芯(xīn)片设计板(bǎn)块有望正(zhèng)式迎来反转。

　　“站在当前，我(wǒ)们将(jiāng)持续跟踪和调(diào)研半导体行业库(kù)存、动销数(shù)据和(hé)重(zhòng)点公司的边(biān)际变化，同时动态跟踪电子消费(fèi)品(pǐn)的复苏情(qíng)况，预判半导体景气的(de)拐点。”九泰基金刘源表示(shì)，展望未来，AI的基础模型训练需要大(dà)量算力，硬件(jiàn)基础设施成(chéng)为发展基石(shí)，算力(lì)芯片等核(hé)心环节预期将会受益(yì)，后续(xù)有望驱动(dòng)半导体行业持(chí)续增(zēng)长。此外(wài)，半导体设备公司的一(yī)季报业(yè)绩(jì)相(xiāng)对较强，国产化趋势仍在加速推进，后续(xù)半导体设备、材料也是可(kě)以关注的方向(xiàng)。存储作(zuò)为半导体(tǐ)中最大的(de)周期品种，也可能在年(nián)殖民地和半殖民地区别通俗易懂，中国7个殖民地内迎来边际变化(huà)，需要(yào)持续动态(tài)跟踪(zōng)。

　　“风险方(fāng)面，我认为(wèi)需要(yào)关注(zhù)景气度修复速度和估值的匹(pǐ)配程(chéng)度(dù)，尽(jǐn)管基本面改善的趋势比较确定，但改(gǎi)善的过程中股价有可能波动较大，要结合基本(běn)面变化综合(hé)判断(duàn)配(pèi)置价值(zhí)，我们也会(huì)通过(guò)适当调(diào)仓(cāng)来平衡风(fēng)险。”刘源补充道(dào)。

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