4月(yuè)美国(guó)就(jiù)业报(bào)告(gào)大超预(yù)期，新(xīn)增就业、失业率、工(gōng)资(zī)表(biǎo)现(x翡翠手镯用紫光照为什么会有荧光，翡翠镯子太阳光下有紫色荧光iàn)亮眼，但或与季节性有(yǒu)关(guān)。其中，新(xīn)增(zēng)非农就业(yè)+25.3万人，高于彭博(bó)一致(zhì)预期(qī)的+18.5万人；失业率下(xià)降(jiàng)0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期的3.6％，位于历史(shǐ)低位；小时工资环比增速(sù)回升0.2pct至(zhì)0.5％，高于(yú)彭博一致(zhì)预期的0.3％；劳动参与率录得(dé)62.6％，符(fú)合彭(péng)博一致预期。非农就业(yè)数据与此前超预(yù)期(qī)的ADP一致，显示4月美(měi)国就(jiù)业市场仍然维持稳健(jiàn)。但是需(xū)要指出(chū)的是，2月和3月(yuè)新(xīn)增非农就业合(hé)计(jì)下修14.9万，1季度新增非农就业(yè)为29.5万(wàn)/月，4月新(xīn)增非农(nóng)就业虽超预期，但整体仍在放缓；“劳工荒”可能导致企(qǐ)业(yè)囤积就(jiù)业(yè)（labor hoarding），推高非农就业；而4月(yuè)季(jì)节因子要(yào)高于以往年份，或导(dǎo)致非农就(jiù)业数(shù)据偏高，未来持续(xù)性存在(zài)较大不确定。非(fēi)农发布后，截至北京(jīng)时间晚上9：30,2年期和10年期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐含的联(lián)储23年底降息预期从84bp回落至78bp；美(měi)元指数基(jī)本持(chí)平于101.5；美(měi)国三大股指涨超1％。

　　核心观(guān)点

　　4月(yuè)美国非农数据点评

　　4月美国就业(yè)报告大超预期，新(xīn)增就业(yè)、失业率、工资表现亮(liàng)眼，但或与季节性有关。其(qí)中，新增非农就业(yè)+25.3万人，高于彭(péng)博(bó)一致预期的+18.5万人；失业率下降0.1pct至(zhì)3.4％，低于彭博(bó)一致预(yù)期的3.6％，位于历史低(dī)位；小时工资环(huán)比(bǐ)增(zēng)速(sù)回升0.2pc翡翠手镯用紫光照为什么会有荧光，翡翠镯子太阳光下有紫色荧光t至0.5％，高于(yú)彭(péng)博一致预期的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合彭(péng)博一致预(yù)期(qī)（图1）。非农(nóng)就业数据与此前超预期的ADP一致，显示4月(yuè)美国就业市场(chǎng)仍(réng)然维持稳健。但(dàn)是(shì)需要指出(chū)的(de)是(shì)，2月和3月(yuè)新增非农就(jiù)业合(hé)计(jì)下(xià)修14.9万，1季度新增(zēng)非农就业(yè)为29.5万/月(yuè)，4月新(xīn)增非(fēi)农(nóng)就业虽超预(yù)期，但整体仍(réng)在(zài)放缓；“劳工(gōng)荒(huāng)”可能导(dǎo)致企业囤积就业(yè)（labor hoarding），推高非农就业(yè)；而4月季节因子要高于(yú)以往(wǎng)年(nián)份（图2），或导致非(fēi)农就业(yè)数据偏高，未来(lái)持续性(xìng)存(cún)在较大(dà)不确(què)定。非农发布后，截至北(běi)京时(shí)间晚(wǎn)上9：30,2年期和10年期(qī)美债(zhài)分(fēn)别上(shàng)行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联(lián)储23年底降息预期从(cóng)84bp回落(luò)至(zhì)78bp（图3）；美(měi)元(yuán)指数基(jī)本持平于101.5；美(měi)国(guó)三大股(gǔ)指涨超(chāo)1％。

　　非农(nóng)新增就(jiù)业整体(tǐ)回(huí)升，其中(zhōng)商品(pǐn)相关行业(yè)回(huí)升(shēng)明显。4月(yuè)商品相关行业新增非农就业(yè)3.3万(wàn)人(rén)，占4月新增就(jiù)业(yè)的(de)13％，相对(duì)3月增加5万人(rén)。其中，制造业、建(jiàn)筑业(yè)等新增就业均边际回升。商(shāng)品相关行业就业边际改(gǎi)善，或反(fǎn)映制造业(yè)边际好(hǎo)转。例(lì)如，4月美(měi)国ISM制造业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心(xīn)商品通胀(zhàng)环比(bǐ)也边(biān)际(jì)回升。4月服(fú)务业相关行业新(xīn)增就业从3月的18.2万(wàn)上升至22万，但内部出现(xiàn)分化。其中，医(yī)疗保(bǎo)健和商业服务新增就业分别为6.4万和4.3万，较(jiào)3月增加(jiā)1.7万(wàn)和(hé)2.0万；但此(cǐ)前吸纳就业较多的(de)休闲酒店(diàn)业4月新(xīn)增(zēng)就业3.1万(wàn)人，较3月回落0.9万人（图表4）。其他需求指(zhǐ)标指示，服务业(yè)需求可(kě)能仍在走弱。例如(rú)3月美(měi)国休闲餐饮、医疗保健(jiàn)与零售业的总(zǒng)空(kōng)缺约384万人，较22年12月的470万人大幅下降，回落至21年5月的水平（图表5）。

　　失业率创新(xīn)低(dī)以及小时工资(zī)增速回升，显示劳工(gōng)市场(chǎng)韧(rèn)性(xìng)较(jiào)强。尽管遭遇(yù)硅谷(gǔ)银行风波的(de)不确定性冲击，4月失(shī)业(yè)率仍然下降0.1个百(bǎi)分点至3.4％，位于历(lì)史低位(wèi)，反(fǎn)映(yìng)就(jiù)业(yè)市场韧性较(jiào)强，短期(qī)仍(réng)有(yǒu)望(wàng)保持稳健。1季度小时工资增(zēng)速低于其他工资指标，4月小(xiǎo)时工(gōng)资(zī)增速回升后，与其他(tā)工(gōng)资指标的差距收窄，指(zhǐ)示美(měi)国潜在的工(gōng)资(zī)增速维持(chí)在4.4％-5.9％（图(tú)表6），仍显著(zhù)高于(yú)联储合意水平（3％左右），这可能加大美(měi)联(lián)储的(de)紧(jǐn)缩压力。3月岗位空(kōng)缺数据显示，美国就业市(shì)场劳动力供应紧张局势(shì)整(zhěng)体仍在小幅缓解。最能反映就业市场紧张程度之一(yī)的职位空缺与(yǔ)待业(yè)人数之比连续(xù)三月(yuè)下降，2023年3月(yuè)录得164％，降至21年11月的水平（图表7）。根(gēn)据历史经验，当前职位空缺和求职人之比(bǐ)的回落速度接近1973年的高通(tōng)胀时(shí)期(qī)，预计2023年4季度，美国就(jiù)业市(shì)场才能(néng)更接(jiē)近供需平衡（图表8）。

　　我们认(rèn)为，超预(yù)期(qī)的非翡翠手镯用紫光照为什么会有荧光，翡翠镯子太阳光下有紫色荧光农就业数据(jù)将进一步削弱(ruò)联储的降息意愿(yuàn)，但实际(jì)经济动能或弱于(yú)非农就业数据所指示的(de)水平(píng)，后续需要关注(zhù)季节因(yīn)子扰动下降后就业数(shù)据的走势。非(fēi)农就(jiù)业超预(yù)期叠加工(gōng)资增速回升，预(yù)计联储(chǔ)将维持相对市场(chǎng)更加鹰派(pài)的(de)立(lì)场。若就业数据(jù)出现明显(xiǎn)恶化，联(lián)储转向的可能性将(jiāng)加大(dà)。5月(yuè)以来，第一共(gòng)和(hé)银行被接(jiē)管、西太平洋合众银行等区域银行股(gǔ)价大(dà)幅下挫，中(zhōng)小银行风险仍在(zài)发酵（参见《美国第14大银行倒(dào)闭昭示了什么？》，2023/5/4）。同(tóng)时，美国债(zhài)务上限触发时点提前，前景存(cún)在较大(dà)不确定性（参见《美国债务上(shàng)限提前触发会有何影响？》，2023/5/4）。往前(qián)看，高(gāo)利率叠加(jiā)不断发酵的银行危机以及债务上限风波，金融(róng)市场动荡(dàng)可能性加大，不排除金融风险以(yǐ)及实体经(jīng)济的脆弱性倒逼联储下半(bàn)年(nián)转向(xiàng)。

　　风(fēng)险提示：美(měi)国(guó)中小银行再现挤兑风波；欧(ōu)美陷入衰退概率增加。

　　文章来源

　　本(běn)文摘自：2023年5月6日发布的《非农(nóng)强于预期，但或许和(hé)季(jì)节性有关(guān)》

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