自2022年(nián)底(dǐ)以来，A股市场一改(gǎi)颓势，展(zhǎn)现(xiàn)出积极回暖的画(huà)风，半导体、AI、中特估等主题层出(chū)不穷，基(jī)金经理也(yě)随之(zhī)调(diào)仓换股，成为(wèi)市场关注(zhù)焦(jiāo)点。而公(gōng)募(mù)基(jī)金2023年一(yī)季大冤种什么意思，大冤种是骂人吗报的披露，将(jiāng)明(míng)星基(jī)金经理们近期投资动向逐(zhú)一(yī)曝光。

　　4月21日，易方达(dá)、广(guǎng)发、富国(guó)、景顺(shùn)长城等基金披露旗下基金的(de)2023年(nián)一季报，张坤(kūn)、刘格菘、陈(chén)皓、朱少醒、刘彦(yàn)春等一(yī)季度投资情况出炉。

　　仓位往往代表了基金(jīn)经理对后市的基(jī)本看法。多数明星(xīng)基金经理在一季度仍保持(chí)90％以(yǐ)上的高仓位运作，仍(réng)坚持(chí)了(le)自己(jǐ)的投资风格(gé)和思路。

　　不少人士(shì)看(kàn)好后市(shì)，如刘彦春表示对全(quán)年股票市场有(yǒu)信心，未来(lái)将继续保(bǎo)持(chí)较高仓(cāng)位(wèi)运作(zuò)，更多在顺周期行业中寻(xún)找投资机会。刘(liú)格(gé)菘也对市(shì)场2023年二季度的表现(xiàn)持(chí)乐观的态度，随着公司季度业(yè)绩逐渐披露，市(shì)场权重倾向也会逐渐从逻辑(jí)演(yǎn)绎(yì)展望转(zhuǎn)向扎实基本面验证，预(yù)计更(gèng)注重基本面(miàn)和估值的匹(pǐ)配度。

　　值得一提的是(shì)，陈皓在一季报也用相(xiāng)当大的篇幅谈了他对(duì)一季度热门的AI板(bǎn)块的看法。他认(rèn)可AI（人工(gōng)智能）很可能是一次全新(xīn)的技术革命，但直言客(kè)观(guān)上当(dāng)下(xià)的研究认知还不具备对(duì)相(xiāng)关标的(de)的定价能力，尤其当这(zhè)些(xiē)个股快速上涨后，选择暂时“以静制(zhì)动”，等待胜(shèng)率(lǜ)和(hé)赔率更高的投资(zī)时机出现。

　　张坤继续(xù)维持高仓位运作

　　被称为“坤坤(kūn)”的(de)张坤是最受基(jī)民关注的(de)基金(jīn)经理(lǐ)，他是国内(nèi)首位(wèi)千亿级主动(dòng)权益基金经理，手(shǒu)握(wò)巨资让他分量十足。

　　从基金君整理(lǐ)表格来看(kàn)，相较去(qù)年(nián)底(dǐ)，张坤所管理的(de)4只(zhǐ)基金在今年一季度仓位基本都(dōu)维持高仓位运作(zuò)，多只基金一季度末(mò)仓(cāng)位均处(chù)于94％以(yǐ)上。

　　具体来看(kàn)，张(zhāng)坤(kūn)管理的四只基(jī)金中规模最大(dà)的一只——易方达(dá)蓝(lán)筹精选，由去年末的股票(piào)市值(zhí)占基金净值比例的94.7％微调至一季度末(mò)的94.26％。张(zhāng)坤在季报(bào)中也写(xiě)道(dào)，易(yì)方(fāng)达蓝筹精选基金在一(yī)季度股票仓(cāng)位基本稳定(dìng)，对(duì)结构(gòu)进行(xíng)了调整。

　　同样，张坤(kūn)管(guǎn)理的易方(fāng)达优质精(jīng)选、易方(fāng)达(dá)亚洲(zhōu)精(jīng)选在一季度末的(de)仓(cāng)位在94％以上。不过，易(yì)方(fāng)达优质企业三(sān)年(nián)持有一季度仓位为92.82％，相较去年(nián)底(dǐ)的(de)94.77％，略有下(xià)滑(huá)。

　　张(zhāng)坤一直保持了(le)一定水平的(de)港股仓位(wèi)，一季度(dù)末所管理的4只基(jī)金基本维持和去年底的(de)差不多(duō)的(de)港(gǎng)股(gǔ)仓位，基本(běn)都(dōu)是30~50％之间(jiān)。相对来说，调整幅度较大的是(shì)易方达亚洲精选，一季(jì)度(dù)末该基金持有港股(gǔ)和(hé)美股的比例(lì)为56.39％、38.4％，而去年(nián)四季度(dù)配(pèi)置(zhì)港股 和美股的比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进行(xíng)了明显(xiǎn)的调整(zhěng)。

　　而张(zhāng)坤在易方(fāng)达亚洲精选(xuǎn)中也写(xiě)道，在(zài)一(yī)季度股票仓位基本(běn)稳定，对结构进行了调整，增(zēng)加了(le)科技等行业的配置，降(jiàng)低(dī)了(le)金融等行业(yè)的配(pèi)置，另外，在区域分(fēn)布上(shàng)配置的(de)更加均(jūn)衡。个股方面，仍然持有商业模式出色、行(xíng)业格(gé)局(jú)清晰、竞争力强的(de)优(yōu)质公司。

　　一季(jì)度增配消费、降低(dī)金融

　　加仓(cāng)贵州茅台(tái)减持腾讯控股

　　张坤(kūn)在投资上颇(pǒ)有定力，经常(cháng)在季(jì)报中谈及，投(tóu)资(zī)者(zhě)需要(yào)时刻(kè)保(bǎo)持一种克制而理性的心理状态，不需要(yào)大量的行动，而(ér)是(shì)极大的耐心，坚持投资原则，等到(dào)机会时全力出(chū)击。他(tā)一(yī)直(zhí)保持着偏低换手(shǒu)率，一季报的重仓股(gǔ)也基本保持稳定，只(zhǐ)是在结(jié)构(gòu)上进行调整。

　　从易方达蓝(lán)筹(chóu)精(jīng)选一季度(dù)末持仓上(shàng)看，前(qián)十(shí)大重仓股变化(huà)不大，贵州茅台再次成(chéng)为该基金的第一(yī)大重仓股(gǔ)，泸州老(lǎo)窖、腾讯控股成(chéng)为其第二、第三大重(zhòng)仓股，而在去年末(mò)，该基金前(qián)三大重仓股(gǔ)依次是腾讯控股、五粮液、洋河股份。

　　张坤也在季报中写道，一季度股票仓位基本(běn)稳定，对结构(gòu)进行了调整(zhěng)，增加了(le)消费等行业的配置，降低了(le)金融等行业的配置。、

　　去年(nián)11月以来港股市场的大反(fǎn)弹，张(zhāng)坤明显进行(xíng)了调(diào)整，减持了跟腾讯控股和香(xiāng)港交易(yì)所，而增加(jiā)了(le)美(měi)团-W、中(zhōng)国海洋石油。其(qí)中，相较去年底，中国海洋石油新进前十大重(zhòng)仓股之列，而药(yào)明生物退(tuì)出前十大重仓股之列。

　　目前看，易方达蓝(lán)筹(chóu)精选和易方达优质企业三年持有的头(tóu)号重仓股为贵州茅台，但是(shì)易方达亚洲精选和易(yì)方达优(yōu)质精选的头(tóu)号重(zhòng)仓股仍为腾讯控(kòng)股。去年底(dǐ)这(zhè)四只基金的头号重仓股均(jūn)为腾讯(xùn)控股。

　　而虽(suī)然(rán)一季度末腾(téng)讯控股仍(réng)是易方达优质精选的(de)第一(yī)大重仓股(gǔ)，但相较去年底(dǐ)已经(jīng)进行了(le)减(jiǎn)持，同样减持的(de)还(hái)有港(gǎng)交所，这只个股已经(jīng)推出了前十大重仓(cāng)股之列。而美(měi)团新进其前十大重(zhòng)仓(cāng)股之列。

　　一季度规(guī)模小幅提升(shēng)

　　总规模(mó)逼近900亿

　　张坤曾是行业内首(shǒu)位主动权益(yì)基金管理(lǐ)规模超过千亿的基(jī)金经理，但近两年A股市场震荡，所管理(lǐ)规模所缩水。一季度末他所(suǒ)管理(lǐ)规模基(jī)本和去年底持(chí)平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年(nián)一(yī)季度末，易方(fāng)达张坤管(guǎn)理(lǐ)的4只基金合(hé)计总规模(mó)达到889.42亿元，相比三季(jì)度末减少了(le)4.92亿元。

　　具体来看(kàn)，一季(jì)度末，易(yì)方达蓝(lán)筹精选、易方(fāng)达优质精选(xuǎn)、易方达优(yōu)势企业三年、易方达亚洲精(jīng)选股票(piào)的规模分别为562.09亿(yì)元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿(yì)元。

　　值得一提(tí)的(de)是，易(yì)方达蓝筹精选在今年一季度规模缩水8.66亿(yì)元，目前仍以562.09亿元的(de)规(guī)模(mó)，位居(jū)基金行业(yè)“巨无霸(bà)”的主动权益基(jī)金。

　　选择一条(tiáo)可积累(lèi)的 “很长的坡”

　　并在坡(pō)上“滚雪球”是很(hěn)重要的

　　张坤每次在季报中(zhōng)都会清晰写道自己的(de)投资思路，这一次也不例外，值得投资者看(kàn)一看(kàn)。

　　张坤在季(jì)报中写到，基本面价值投资很(hěn)吸引人的一点是(shì)，投资者可以用很长一段时(shí)间来充分观察(chá)公司(sī)的发展，等到它们用事实证明(míng)自己的成功(gōng)和巨大的成长潜力(lì)之后，再买入也不迟。

　　基(jī)本(běn)面价值投资的优(yōu)势(shì)之(zhī)一在(zài)于可积累性。具体来说，积累体现在对(duì)基本面分析(xī)方法的理解和(hé)对具体行业和企(qǐ)业的洞察，所有这些都(dōu)使投资者未来(lái)更可能做(zuò)出对具体(tǐ)投资标(biāo)的内在价(jià)值的准确判断(duàn)。

　　如(rú)果只(zhǐ)是针对(duì)某(mǒu)一次投(tóu)资，积累的重要性(xìng)可(kě)能并不(bù)显(xiǎn)著。但如果(guǒ)将投(tóu)资贯穿一生，并(bìng)将长期复合回报作(zuò)为终级目标(biāo)，可积累性就是(shì)这一(yī)目标的(de)最重要保障，选择一(yī)条可积累的 “很(hěn)长的坡(pō)”并(bìng)在坡上(shàng)“滚雪球”是很重要的。我们会(huì)参考全球产业(yè)升级(jí)的经(jīng)验，持续做深入(rù)的研究积(jī)累，争取构(gòu)建一个全面而尽(jǐn)量准(zhǔn)确的坐标系，希(xī)望(wàng)能正确评估企业的竞争(zhēng)力并跨行业选出好的公司。识(shí)别(bié)出好(hǎo)公司是如此重要，因为好公司不是好股票的唯(wéi)一(yī)情形(xíng)就是估值过(guò)高(gāo)，在其他情形下(xià)，好公司都会给投资者带来长期可观的(de)回报(bào)。

　　研究方面，阅读企业的定期(qī)报告(gào)并对财务数据进行系统整(zhěng)理(lǐ)和(hé)分(fēn)析，是理(lǐ)解企业(yè)基本面的核心手(shǒu)段之一。在定期(qī)报告中，企业的所(suǒ)有经营活动都(dōu)会反映在财(cái)务数据中，定量的数据可以用(yòng)来(lái)检(jiǎn)验(yàn)并修正调研中对(duì)企业(yè)形成的定性感知。如果能(néng)对(duì)一(yī)家公司过去和当前的(de)财务状况了如指掌，就更有(yǒu)可能正确评判这家公司的未来价值。罗杰斯曾说过，你(nǐ)要阅读一切(qiè)。如果你(nǐ)对一(yī)家公司感兴趣，那就看看(kàn)它的年报，你就(jiù)会超过华尔街98％的人。如(rú)果你阅读了年报中的附(fù)注，你就会超过华尔街的所有人。

　　几(jǐ)乎任何成(chéng)功的公(gōng)司都经历(lì)过(guò)短(duǎn)期(qī)的经(jīng)营(yíng)业绩和股价的震荡(dàng)，经(jīng)历过市场先生态度的冷(lěng)暖，但它们成(chéng)功(gōng)的模式往往(wǎng)没有变(biàn)化，通(tōng)过深入的研究并抓住这(zhè)些关键的因素(sù)，是能够一(yī)路坚持下来的重要因素，也通常(cháng)意味着长期可观的收益。

　　刘格菘(sōng)：重点持仓光伏、储能、新能源车

　　曾经作为(wèi)一(yī)人包揽前三的基金经理刘格菘，其一举一动颇受关注。

　　以刘格菘管(guǎn)理(lǐ)的(de)广发双(shuāng)擎升级(jí)为(wèi)例，一(yī)季度(dù)末该基金(jīn)保持(chí)较(jiào)高仓位运作，该基金股票仓位为92.15％，较2022年四(sì)季度末(mò)的94.14％略有下(xià)滑，但基(jī)本是高仓位应对市场。

　　刘格菘在一(yī)季度持仓结(jié)构并没(méi)有进行(xíng)大幅度调整。数据显示，广发双擎升级(jí)一季度末(mò)前五大重仓股分别为晶(jīng)澳科技、阳光电(diàn)源、亿纬锂(lǐ)能、隆基绿能、圣(shèng)邦股份，这些重仓(cāng)股均出现在该基(jī)金去(qù)年四季度末的前十大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)之列(liè)。

　　刘格菘在(zài)季报(bào)中(zhōng)写道(dào)，2023年一季度(dù)，表现较好的行业为新科技技(jì)术演绎预测中的(de)相关行(xíng)业，例如计算机、传媒、通信。以光伏、新(xīn)能源、汽车(chē)等(děng)为代表的高端制造业(yè)资产经历了(le)下跌。在海外金融风险担忧、经济衰(shuāi)退的(de)初始(shǐ)预期、国(guó)际关系不(bù)确(què)定的情(qíng)况下(xià)，叠(dié)加AIGC带来的较热(rè)烈的应用展望(wàng)，资金分流(liú)可能(néng)是(shì)高(gāo)端(duān)制造(zào)业相对表现不理想的原(yuán)因之一。

　　广(guǎng)发双擎升级基(jī)金的持仓结构并没有(yǒu)进行大(dà)幅度的调整，依(yī)然围(wéi)绕已经建立全球比较优势的高端制(zhì)造产业链(liàn)布局。从(cóng)重仓持(chí)股(gǔ)来看，该(gāi)基(jī)金重点持仓的光伏、储能、新能源车方向。

　　和2022年四季度相比，刘格菘一季度的重仓股变化不大，仅晶(jīng)科能源新进前十大重(zhòng)仓(cāng)股之(zhī)列，而比亚迪(dí)退(tuì)出了(le)前十大(dà)重仓行列。

　　谈及(jí)后市，刘格菘对市场2023年二季度(dù)的表现(xiàn)持乐(lè)观的态度(dù)，随着公(gōng)司季度业(yè)绩逐渐(jiàn)披露，市场权重(zhòng)倾向(xiàng)也会逐渐从逻辑演绎展望(wàng)转向扎实基本面(miàn)验(yàn)证，预计更注重基(jī)本面(miàn)和(hé)估值(zhí)的(de)匹配度。对本基(jī)金(jīn)重点持仓的光伏、储能、新能源(yuán)车方向保持相对(duì)乐观，投资中(zhōng)相信基本面优秀和增量价值(zhí)积累的公司(sī)。经过(guò)调(diào)整，行业估(gū)值水平已在历史低(dī)位，产业链(liàn)的变化在市场(chǎng)定(dìng)价中未被充分认知和体现。

　　就(jiù)A股市场一(yī)季度的阶段(duàn)特点来说，当前市场的参与资金方呈现复(fù)杂多(duō)样的趋势，收益预期的时间(jiān)维度预(yù)期(qī)也呈现分(fēn)化，因(yīn)此短(duǎn)期(qī)内市场在主(zhǔ)题逻辑的演(yǎn)绎幅度、转换速度都会可(kě)预见地加大(dà)。这(zhè)对(duì)于投资人而言，在新信息的(de)处(chù)理上(shàng)提高了难度，短期内(nèi)基本面估值匹配的(de)压力也会比较大(dà)。

　　陈(chén)皓：投资和人生一样，

　　一生最重要的(de)选择也就是三、五次

　　作为市(shì)场上较为知名的均衡性投(tóu)资选(xuǎn)手(shǒu)，陈皓一(yī)季度如何(hé)调整(zhěng)投资组(zǔ)合(hé)，如何(hé)展望未来市场(chǎng)投资机会，也非(fēi)常受到市场关注。

　　陈皓在其管理的易方(fāng)达新经济(jì)基金中回顾一季(jì)度市场行(xíng)情时表(biǎo)示(shì)，一(yī)季度中国经济整体温和复苏，由(yóu)于刚(gāng)刚经历疫情，居(jū)民消(xiāo)费(fèi)和企业投资的信心恢复会(huì)有一个过(guò)程，因(yīn)此短期(qī)持续加(jiā)杠杆(gān)的动力不强，复苏力度(dù)相比市场(chǎng)乐(lè)观预期仍(réng)有一定差距。海外则(zé)维持滞涨格局(jú)，尽(jǐn)管(guǎn)3月以硅谷银行为代(dài)表的(de)欧美 金融风波暂时平(píng)息(xī)，但也让投资者担心这是否只是当下复杂(zá)环境下各种危机的冰山一角。尤其4月初(chū)欧佩克+的(de)减产行为进(jìn)一步增强了未(wèi)来通胀的韧性，也让(ràng)美联储(chǔ)在(zài)货(huò)币政策(cè)调整决策时愈(yù)加进(jìn)退两(liǎng)难。

　　亮(liàng)点(diǎn)不多(duō)的经济(jì)基本面遇到(dào)无(wú)处(chù)安放的流动性，“AIGC（人工(gōng)智能(néng)自动内容生成）”和部分国企相关(guān)板块获得了(le)边际资金的巨(jù)量涌入，机构短时间剧烈、集中的调仓行(xíng)为，则进(jìn)一步加剧了市(shì)场结构的分化。受益(yì)两大主题(tí)的TMT和建筑、石油石(shí)化(huà)等板块表现突出，而新能源、金融地产(chǎn)等(děng)行(xíng)业则录得负收益。

　　谈及(jí)一季度投资操(cāo)作时，陈皓称，由于(yú)尚未(wèi)发掘到基本面驱动的投资(zī)主线，本基金一季度操作(zuò)不多(duō)，主要(yào)包括行业上用医药替代了部分白酒仓位，个股上则逆向增持(chí)了一些(xiē)由于短(duǎn)期(qī)基本面一般或(huò)者机构调仓导致股价(jià)下(xià)跌(diē)，但长期市值空间较(jiào)大的中小盘(pán)个股。

　　从前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓股变(biàn)化上看，此前连续3个季(jì)度位列前五大(dà)重(zhòng)仓股之一的五粮液，在今年一(yī)季度(dù)退出该基金前(qián)十大重仓股，宝信软件取代(dài)五粮液，新进前(qián)五(wǔ)大重仓股。

　　作为一季度唯一一只仍保留在前十大(dà)重仓股的贵(guì)州茅(máo)台(tái)也遭(zāo)到(dào)陈皓减持，对比上一个(gè)季度(dù)，陈皓在一季度减持了(le)6.8万股贵(guì)州茅(máo)台，环比减持幅度接近30％，贵州茅台也从上一季度的第(dì)二大重仓股退居第四大重仓(cāng)股。

　　其他前十大重仓股中(zhōng)，主要(yào)供(gōng)应北斗关(guān)键器(qì)件的振芯科技、氟化工(gōng)龙头中的巨化股份、特钢龙头中的抚(fǔ)顺特钢，三(sān)只个股一季度新进前十大重仓股(gǔ)。

　　除了(le)五粮液之外，紫(zǐ)光(guāng)国微、宁德时(shí)代(dài)也退(tuì)出前十大重仓股。

　　陈皓在(zài)一季报也用相(xiāng)当大的篇(piān)幅谈了他(tā)对一季度热门的AI板块的看法。

　　他(tā)称，对于(yú)火热的AI（人工智能(néng)）主题我(wǒ)们也(yě)进(jìn)行了积极的研究，方向上非常认同其很可能(néng)是一次全新的技术革命(mìng)，将极(jí)大(dà)提升全(quán)社会(huì)的生产效率(lǜ)，但客(kè)观上我们当下的研(yán)究(jiū)认知还不具备(bèi)对相关标的的定(dìng)价能力，尤其(qí)当这些个股快(kuài)速上涨后，也不(bù)太符合我们“以相对合理的价格买入预期收(shōu)益率更(gèng)高(gāo)的资产”这(zhè)一投资理念(niàn)，因此会选择暂时“以静制(zhì)动”，继续(xù)对产(chǎn)业和公司进行跟踪、研究以及(jí)再(zài)定价，等(děng)待胜率(lǜ)和赔率(lǜ)更高的投(tóu)资时机出(chū)现。

　　陈(chén)皓在(zài)一季报中(zhōng)还分享了自己最新的投资感悟(wù)，他表(biǎo)示，相比资本市(shì)场即期涨跌带来的多巴胺(àn)，我(wǒ)们更倾向于(yú)通过深入研究获(huò)得(dé)超额认知、并最终映射到(dào)投资上来获得内(nèi)啡肽。投资(zī)和人生一样，每天(tiān)都(dōu)可以做(zuò)选择，但终其一生最(zuì)重要的其(qí)实也就是(shì)那三(sān)、五次，我们平时的不断学(xué)习、反思、进(jìn)化，努力追(zhuī)寻(xún)的正是在每(měi)一(yī)次关键选择时将胜率再提升(shēng)一点点。

　　展望二季度(dù)，陈皓认(rèn)为，“一些积极因素正在酝(yùn)酿或发(fā)酵，我们重(zhòng)启了与世界的链(liàn)接(jiē)，中国(guó)在中东、南美等(děng)新兴(xīng)市(shì)场获得(dé)了更多实质(zhì)性认同的声音和举动；国内(nèi)主要城市的一二手房销售(shòu)持(chí)续恢复，部分行业已经进入库存周期的尾段，我(wǒ)们可能真(zhēn)的只(zhǐ)需要一点点信(xìn)心，就能扭转(zhuǎn)困局，将经济带入正(zhèng)循环。一(yī)如(rú)当下的(de)证(zhèng)券市(shì)场，我们也衷心(xīn)的希望其能够早日摆脱存量博弈(yì)的困(kùn)难模式，迎来(lái)投(tóu)资人(rén)久(jiǔ)违的甜蜜期。”

　　朱少(shǎo)醒：致力(lì)于(yú)在优质股票里寻(xún)找价值(zhí)

　　去(qù)翻(fān)更多的“石头(tóu)”

　　富国基金副总经理朱少(shǎo)醒一季度持仓基本保持稳定，持仓依旧以消费、医疗、银行、券商、新能源等(děng)板块龙(lóng)头(tóu)为主(zhǔ)。

　　从一季度前十大重仓股上看，贵州茅台、五粮液依旧位居富国天惠(huì)基(jī)金前三大(dà)重仓股，金域医学新进前(qián)三大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股，这也(yě)是自(zì)2021年(nián)以来(lái)，金域(yù)医学(xué)首(shǒu)次进(jìn)入富(fù)国天惠(huì)前十大重仓股。

　　公开资料显示，金域(yù)医学(xué)是一家以第三方医学检验及(jí)病理诊断业(yè)务为核(hé)心的高科(kē)技服务企业(yè)，通过不断积累的“大平台、大网络(luò)、大服务、大样(yàng)本和大(dà)数据”等(děng)资(zī)源(yuán)优势，为全国各级(jí)医疗机(jī)构提供领先的医学诊断信(xìn)息整合服务。

　　除了(le)金域医(yī)学(xué)之外，基础化工板块中的(de)蓝晓科技(jì)也(yě)在一季度新进富(fù)国(guó)天惠前十大重仓(cāng)股，受益于生命科学业(yè)务增长迅(xùn)速，截止4月20日，今年以来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药(yào)明康(kāng)德、瑞丰新(xīn)材两只个股则在一(yī)季度(dù)退出富(fù)国天惠前十大(dà)重仓(cāng)股。

　　朱少醒(xǐng)在一季报中回顾，一(yī)季(jì)度沪深300指数上(shàng)涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了(le)充满各种艰难挑(tiāo)战的2022年(nián)后(hòu)，一季度实体(tǐ)经(jīng)济进入了复(fù)苏(sū)的阶段(duàn)。各项宏观经济指标(biāo)在3月份(fèn)有了明显改善。货币政策保持宽(kuān)松，前(qián)几年实(shí)施的一些收缩性行(xíng)业(yè)监管政策放(fàng)松(sōng)管制的迹象确认(rèn)。投资者的风(fēng)险(xiǎn)偏好有微弱的回(huí)升(shēng)。

　　尽管目前数据上呈现(xiàn)的(de)复苏力度还不是很(hěn)强，但我们应(yīng)该看到是积极的因素正在(zài)发挥作用持续的进程(chéng)中。更要(yào)重视的是市场的整体估值依然处(chù)于长周期中很有吸引力(lì)的位置，当下权益市场处在(zài)较好的风险收益区间。

　　他表示，放在更长的(de)时间维度，我们相信现在(zài)所面临的重重困难终将找(zhǎo)到解决的出路。投资者当前选(xuǎn)择承受市(shì)场波动对应(yīng)的预期回(huí)报(bào)水平的是相当合(hé)适的(de)。未(wèi)来我们依然会致力于在优质股票(piào)里(lǐ)寻(xún)找价值，去翻(fān)更(gèng)多的“石头”。

　　他在(zài)多次(cì)季报披(pī)露时(shí)反复强(qiáng)调，我们并不具备精确预测(cè)市场短(duǎn)期趋(qū)势的可靠能力，而把精(jīng)力(lì)集(jí)中(zhōng)在(zài)耐心收集具有(yǒu)远(yuǎn)大前(qián)景(jǐng)的优(yōu)秀公司，等待公司自身创造价值的实现和市场(chǎng)情(qíng)绪在(zài)未来某个时点的周期性回归(guī)。个股选择层面(miàn)，本基(jī)金偏(piān)好投(tóu)资于具有良好“企(qǐ)业基(jī)因”，公司治(zhì)理结构完善、管理层优(yōu)秀的企业。我们认为此类(lèi)企业，有更大(dà)的概率(lǜ)能在未(wèi)来为投资者(zhě)创造(zào)价值。分享企业自(zì)身(shēn)增长带来的资本(běn)市场(chǎng)收益是(shì)成长型(xíng)基金(jīn)获取回(huí)报的(de)最佳(jiā)途(tú)径。

　　刘彦春：继续(xù)坚守大(dà)消(xiāo)费

　　作为业内知名的主投大(dà)消费(fèi)板块的基金经理，手握700多亿(yì)“重金”的刘彦春一(yī)季度如何调仓换股，他又是如(rú)何看(kàn)待未来市场，也值(zhí)得投(tóu)资者关注。

　　最(zuì)新披(pī)露(lù)的2023年一季报显(xiǎn)示，刘彦春整体(tǐ)持仓的仓位和(hé)行业板块(kuài)变化不大。他在景顺长城鼎(dǐng)益基金季(jì)报写道，一(yī)季度组(zǔ)合(hé)仓位(wèi)和行业配置没有大的变化，仍然坚持自(zì)下而上精选个股而非择时(shí)的投(tóu)资风格，保(bǎo)持合同约定较高仓位运作。

　　从景(jǐng)顺长(zhǎng)城鼎益季报来看(kàn)，前三大重(zhòng)仓股仍为白(bái)酒龙(lóng)头股，贵州茅台、泸(lú)州老(lǎo)窖、五粮液。此外，古(gǔ)井(jǐng)贡酒、山(shān)西汾(fén)酒也继续在(zài)其前十大重仓股之中。

　　从增持力度上看，刘(liú)彦春对中国中免加仓力度最大，一季度环比(bǐ)？增持9.57％。此外(wài)，相比去(qù)年底持仓，美的(de)集(jí)团新进(jìn)前十大重仓股(gǔ)之列，而(ér)晨光(guāng)股份退出(chū)前十大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　谈及后市表(biǎo)示，刘(liú)彦春表示(shì)，一季度(dù)，我国经济(jì)温和复(fù)苏。海(hǎi)外通胀预期变(biàn)化(huà)对(duì)国(guó)内资本(běn)市(shì)场造成较大(dà)扰动。美(měi)国(guó)失业率水(shuǐ)平再创新低，意味着高利率环境大概率持续(xù)更长时间。气球(qiú)事件导致中(zhōng)美关系再度紧张。国内(nèi)强刺激预期(qī)落空，叠加(jiā)海(hǎi)外风险事件，股票市场(chǎng)开始偏(piān)离复苏主线(xiàn)，博弈气氛(fēn)渐浓(nóng)。

　　我国经济复(fù)苏、美(měi)国(guó)紧缩后通胀下(xià)行仍将是今年主要宏观背景(jǐng)。经济运行正常化需要一(yī)个过程，特别是(shì)居(jū)民和中小(xiǎo)企业，需(xū)要时间修复资产负债表、修复信(xìn)心。随着经济逐步(bù)正(zhèng)常化，居民消费信心(xīn)回升、超额(é)储蓄下降是必(bì)然事(shì)件，消费今年(nián)大概率超预期回(huí)升(shēng)。就(jiù)近期公布的社融和地产数据分析(xī)，二季度A股盈利增速有望进入(rù)上行周(zhōu)期。

　　海外银行暴(bào)雷反映(yìng)出加息过快(kuài)带来的金融风险，本身会加大紧缩效应(yīng)，联储紧缩(suō)速度和幅度向(大冤种什么意思，大冤种是骂人吗xiàng)下修(xiū)正。紧缩带来的金(jīn)融风险更多是流动性问题，底层资产问(wèn)题不大(dà)，海外央行及时救(jiù)助可以避免风险蔓延。至少现(xiàn)阶段我们(men)认为(wèi)出现金融危机的风险不大。欧美等发达国家通胀和金融风险(xiǎn)并存，处理难度(dù)较(jiào)大，这(zhè)也(yě)意味着(zhe)全(quán)球无风险收益率在相对顶部位(wèi)置，国(guó)家之家沟(gōu)通对话、加强合作的(de)可能(néng)性也在加大。

　　全球经济正在(zài)重回正(zhèng)轨(guǐ)的路上。除了继续(xù)关注(zhù)整个(gè)经(jīng)济(jì)体发展状况之外，我们可以(yǐ)将(jiāng)目光更多放在微观企业层面。可(kě)以看到很多公司(sī)在(zài)过去(qù)几年始终做正确的事，经营(yíng)效率提升，逆境中变得更加优秀(xiù)、更加强大。不必(bì)总(zǒng)是关注宏观数(shù)据，多看看微观企业变化可以让内心(xīn)更加平静。我们(men)对全年股票市场有信心，未来(lái)将(jiāng)继续(xù)保(bǎo)持合同(tóng)约(yuē)定(dìng)较高仓位(wèi)运作，更多在顺周(zhōu)期行业中(zhōng)寻找投(tóu)资机会。期待为(wèi)持有(yǒu)人创造(zào)良(liáng)好(hǎo)收益。

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