银(yín)行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不(bù)久，第一共和银(yín)行盘中跌幅一(yī)度扩大至超过(guò)40％，经历(lì)至(zhì)少五(wǔ)次停牌，股价再刷新(xīn)历史新低，市值一度跌破10亿美(měi)元(yuán)。

　　据英国《金(jīn)融时报(bào)》报道，知情人士说，几个星期以(yǐ)来，第一共和(hé)银行已在为其部分业务寻(xún)找买家，但潜在的(de)收购方担心承担过多(duō)风险(xiǎn)。目前(qián)可能的解决(jué)方案是(shì)，向近(jìn)期曾为第一共和银行注资300亿美(měi)元的大型银行寻求帮助，或者(zhě)由(yóu)美(měi)国联邦(bāng)存(cún)款保险公司(sī)接管该银行，并为(wèi)所有存款提供政府担保。

　　而据(jù)CNBC援(yuán)引(yǐn)消息人士报道，白(bái)宫或美国财政部(bù)无意干预该银行的状况。

　　CNBC财(cái)经(jīng)记者(zhě)和市场新闻分析师David Faber说，他目前不知道这家(jiā)银行能否在未来的日子继续经营下(xià)去，也(yě)不(bù)知(zhī)道联邦存(cún)款保险公司是否会(huì)对此家银行发表(biǎo)“破产声明”。但他(tā)说：“解决方(fāng)案（可能(néng)是联(lián)邦存款保险公司的接管）目前(qián)正变(biàn)得越来(lái)越有可能，因为第一共(gòng)和(hé)银行找到买家的机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌(líng)晨，美、布两油日内跌幅快速(sù)扩(kuò)大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前(qián)API报告(gào)显(xiǎn)示美国上周原(yuán)油库(kù)存降幅大于预期(qī)，由(yóu)于市(shì)场消化(huà)了疲弱(ruò)的美国经(jīng)济数据，对(duì)美(měi)国经(jīng)济衰退的(de)担忧增加(jiā)，油价周三(sān)延(yán)续前(qián)一交(jiā圆与直线相切公式，圆的面积公式和周长公式o)易(yì)日的跌势，目前已(yǐ)经抹去了自(zì)欧佩克+4月初宣布(bù)进(jìn)一步减产以来的全部(bù)涨幅(fú)。

　　截至今晨(chén)收盘，第一共和银行收跌近30％再创历(lì)史(shǐ)新低(dī)，最新报道称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下调该行评级，将限制第一共和银行(xíng)从美(měi)联(lián)储取得(dé)融(róng)资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收(shōu)跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自(zì)OPEC+本(běn)月(yuè)初因需(xū)求低迷而(ér)减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加(jiā)息(xī)路径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面风(fēng)险(xiǎn)不(bù)断，让美联储5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通(tōng)胀，一边是银行系统危机以及由此(cǐ)扩大的(de)经济衰退阴霾，美联储会(huì)如何选择，无疑是(shì)市场最引人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广(guǎng)州金控期货研究所副总经理程小勇看来，对于美联储(chǔ)货币政(zhèng)策(cè)，大概率还是维持加息的大(dà)方向，只不(bù)过加息力度会维持25个(gè)基点，不会像去年那(nà)样以50个基(jī)点(diǎn)的大力度加息。

　　“首先，考虑到美(měi)国(guó)通胀具(jù)有(yǒu)很强的粘性，当(dāng)前核心通胀增速依旧处于历史高位(wèi)，3月高达(dá)5.6％，较此轮高点仅仅回落了(le)1个(gè)百分点(diǎn)，‘通胀中的通胀’3月住房租金(jīn)价格指数增速高达8.3％。其(qí)次(cì)，尽管高(gāo)利(lì)率和美国银行业危(wēi)机引发了(le)经济减(jiǎn)速，但是据(jù)我们(men)测算当前美国私人部(bù)门资产负(fù)债表受冲击的影响大约将在三、四季度出现(xiàn)，短期经(jīng)济(jì)减(jiǎn)速不至于引发(fā)美联储货(huò)币政策转(zhuǎn)向(xiàng)。从历史(shǐ)上美联储加(jiā)息(xī)的经验(yàn)来看，高通胀(zhàng)下的(de)美联储加(jiā)息(xī)并不会因经济减速而转向(xiàng)。此外(wài)，美国地区(qū)银行(xíng)担忧引发银行股大跌(diē)，但由于当前美国商业(yè)银行危(wēi)机主要是资(zī)产负责(zé)错配，并非如2007年(nián)次贷危机时(shí)那样的产品层层嵌套(tào)和加杠杆导致危机爆发时过渡去杠(gāng)杆(gān)，金融市(shì)场系统性风(fēng)险(xiǎn)暂难发(fā)生(shēng)。”程小勇表示。

　　混沌天成期(qī)货研究院首席宏(hóng)观(guān)分析师赵旭(xù)初同样(yàng)认为(wèi)，由美国银行业“爆雷(léi)”引发系统性风(fēng)险的可能性是较小的，基(jī)于此(cǐ)，美联储(chǔ)也不会(huì)轻易改(gǎi)变“显著(zhù)控制(zhì)通(tōng)胀”的目标。“从硅谷银行的事(shì)件来看，政策(cè)部门(mén)应(yīng)对危机的速度和积极性非常高，在这种形式(shì)下，去(qù)押注系统(tǒng)性风险发生概率比(bǐ)较低的(de)。对于(yú)通(tōng)胀率，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即(jí)便(biàn)到了市(shì)场认为有一定降息概率的(de)7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除非是出现了几乎失(shī)控的(de)风险，如金融机构或者非金融(róng)企业大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀(zhàng)水平预测下，美(měi)联储是不会(huì)在7月(yuè)份就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道(dào)，对于美国通胀将从(cóng)几(jǐ)十(shí)年来的最高水平进一步回落多少这一争(zhēng)论，全球知(zhī)名机构(gòu)的基金(jīn)经理们也(yě)开始产生(shēng)分歧。其(qí)中(zhōng)，一方是安联环(huán)球投资和西部信(xìn)托等(děng)公司(sī)认为，美联储和其他央行将(jiāng)在加(jiā)息方(fāng)面取得胜利，即使这意味着继续加息、控制通胀到(dào)2％的目标可能(néng)会让经济陷入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的通胀，美联储和其他(tā)央(yāng)行的政策(cè)制(zhì)定(dìng)者(zhě)是(shì)否真的愿意冒让数百万人失业的(de)风险(xiǎn)，换句话说(shuō)，央(yāng)行们最终可(kě)能不得不做出妥协(xié)，容忍高(gāo)于目标的通胀。

　　相关数(shù)据显(xiǎn)示，4月美国消(xiāo)费(fèi)者信(xìn)心指(zhǐ)数降至了101.3，为去年7月以来(lái)最低水平。对(duì)此，程小勇表示，从美(měi)国居民消费(fèi)来(lái)看，高利率(lǜ)和银行业(yè)信贷收紧导致消(xiāo)费者信心指数下降(jiàng)，消费支出增速放缓是确(què)定性事件(jiàn)，说明未来美国经济继续(xù)减速也是大概(gài)率(lǜ)事件。然而，由于美国居民消费支(zhī)出增速虽(suī)然在下滑，但(dàn)在(zài)2月还(hái)是维持正增长，使得市场避险(xiǎn)情绪短期虽有升温，但不至于(yú)出发(fā)市(shì)场系统性泡(pào)沫(mò)，通过贵金(jīn)属温和(hé)反弹也可以验证这一点。不过，随着美国居民(mín)利息支出占可(kě)支配收入的比(bǐ)例越来越(yuè)高，未来并不排(pái)除由于(yú)经济严重(zhòng)减(jiǎn)速加快导致大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者(zhě)信(xìn)心的下降和(hé)最近的美国居民部门信用卡违约(yuē)率上(shàng)升是相(xiāng)匹配(pèi)的，在高通胀(zhàng)高利(lì)率经济(jì)下行的环境下，居民部门的资产负债表和收入状况边(biān)际上会(huì)有(yǒu)恶化也(yě)是(shì)情理之(zhī)中；但美(měi)国居民(mín)部门已(yǐ)经经过了(le)十年的去杠杆(gān)，本身(shēn)资(zī)产(chǎn)负债处(chù)于(yú)一个相对健康的状况，这也(yě)是(shì)为(wèi)何即便消费信心(xīn)在恶化，即便银行利率在飙升，美国居民部(bù)门的(de)消费(fèi)贷款仍然在继(jì)续扩张，这显示着美国(guó)居民(mín)部门的需求仍然十(shí)分有韧(rèn)性。”赵(zhào)旭初(chū)表(biǎo)示。

　　在(zài)赵旭初看来，当前市场避险情绪的催(cuī)化有(yǒu)两方(fāng)面的(de)背景，一(yī)是按照历史经验看，海(hǎi)外加息结束(shù)到降息之间(jiān)就(jiù)是一(yī)个容(róng)易出风险的时(shí)间(jiān)段(duàn)；二(èr)是能够激发(fā)风险偏好(hǎo)的中(zhōng)国这边的(de)复苏环比高点已经(jīng)看到，同比(bǐ)高点(diǎn)接近看到，在中国没有更多(duō)刺激(jī)政策(cè)的(de)情况(kuàng)下，市场对全球经济(jì)的预期想要(yào)进一(yī)步边际改善(shàn)是比较困难的(de)。

　　“在这样的(de)背景下，近日A股的(de)主(zhǔ)线(xiàn)题材下跌与海外银行业危机共振成(chéng)为(wèi)了一个激发避险情绪升级的导火索。”赵旭初(chū)认(rèn)为(wèi)，今年(nián)大的宏观周期(qī)和(hé)前几(jǐ)年有所(suǒ)不同，国内和海外(w圆与直线相切公式，圆的面积公式和周长公式ài)出现明(míng)显的(de)周期背离(lí)，且海(hǎi)外的政策部门应对危(wēi)机的速度又很快，所以不至(zhì)于出现(xiàn)单边(biān)的持续(xù)性共振，这就导(dǎo)致各(gè)类(lèi)风险资产难以出现(xiàn)大幅度的流畅单边行(xíng)情，比较合(hé)适的操作思路应该是(shì)“在下(xià)跌时不过分恐慌、在上涨(zhǎng)时也不过(guò)分乐观”。

　　宏观(guān)环境(jìng)走弱 有(yǒu)色金(jīn)属全线下(xià)行

　　在(zài)宏观环境(jìng)偏弱(ruò)的影(yǐng)响下，昨日(rì)的(de)有色金属板块(kuài)全面下行。沪铜主力合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金(jīn)属研(yán)究总监展大鹏(péng)表示，整体(tǐ)来(lái)看，有色金(jīn)属(shǔ)的(de)全面(miàn)下行有两个(gè)利空(kōng)背景和一个触发因素，一是(shì)临近美联储(chǔ)5月份议息会议，加息25个基(jī)点的概率升至高位，市场表现出谨慎情绪(xù)；二是面临国(guó)内(nèi)五一假期，资金提前(qián)流出规避不确定性风险(xiǎn)；三是前一晚欧(ōu)美(měi)银行(xíng)季报(bào)再(zài)爆(bào)利空，引发市场对银行(xíng)业(yè)危机蔓延的担忧，避险情绪骤然升温，美(měi)股大(dà)幅下(xià)挫，美元指数(shù)快速(sù)回升，成为有(yǒu)色板(bǎn)块全面下行的直接触发因素。

　　“可(kě)以看出，当(dāng)前宏观(guān)情(qíng)绪对市场的扰(rǎo)动较大。市场一直(zhí)在衰(shuāi)退论和(hé)加息预期之(zhī)间摇(yáo)摆不定。一(yī)方面对银行业和全(quán)球经济前景感到担(dān)忧，担心陷入衰退，衰(shuāi)退论升温又会使得加息预期降低(dī)。加(jiā)息预期(qī)降低后又不得不面对高(gāo)企的通(tōng)胀数(shù)据，美联储喊(hǎn)话加息(xī)不(bù)应停止，市场又继续预测衰退，周而复始。”国海良时(shí)期货有(yǒu)色金属分析师(shī)何燕艳表示，此外，国(guó)内(nèi)面(miàn)临五一假期，之前看多(duō)需求(qiú)修复的情绪慢(màn)慢平复(fù)，也使得价(jià)格下跌(diē)。

　　具(jù)体品种(zhǒng)来看，何燕艳表示，以(yǐ)铜和铝为(wèi)代表的大部分(fēn)品种还在区间运行，除了锌的空头势头较为明显，而镍和锡(xī)则是辗转反弹状态。

　　展大(dà)鹏表示，二(èr)季度是有色(sè)金(jīn)属的传(chuán)统旺季(jì)，4月(yuè)的开局(jú)延续(xù)了需(xū)求的强预(yù)期，有色(sè)一度(dù)出现触底(dǐ)反弹和冲高预期，但随着4月旺季过半，市场却(què)出现不一(yī)样的声(shēng)音。一(yī)是精炼(liàn)铜及(jí)再生铜制杆、铝材加(jiā)工和镀锌板等行业样本企业开工率(lǜ)却出(chū)现接(jiē)连(lián)下降(jiàng)，社会库存(cún)虽然(rán)持续去(qù)化，但速度较3月份明显放缓；二是部(bù)分下(xià)游加工企业订单(dān)难(nán)以为继(jì)，且产(chǎn)成(chéng)品库存较往年出现小幅累(lèi)积，这也就意(yì)味着之前的“强预期”出(chū)现“弱兑现”的情况(kuàng)，或者说3月(yuè)份的高开工透支了部分旺(wàng)季(jì)的(de)需(xū)求。

　　“对铜价(jià)来(lái)说，海(hǎi)外‘衰退+加(jiā)息’的宏观环(huán)境并不支持价格高(gāo)走，同时国内劳动节(jié)假期即将到来(lái)，资(zī)金从有(yǒu)色市场流出规(guī)避(bì)不确定性风(fēng)险，价格出(chū)现回调并(bìng)不意外(wài)，昨日(rì)有色价格快(kuài)速回落也是近段时间对利空因素的(de)集中体(tǐ)现，节(jié)前宜谨(jǐn)慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不过，5月中(zhōng)上旬延续旺季下，需求(qiú)不会大幅走弱，因此若价格在节前持续表现偏弱，下游企业可(kě)适当补库过节。

　　何燕艳介(jiè)绍(shào)说，从(cóng)具体的行(xíng)业数据来看，下游需求无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣(jùn)工面积19422万(wàn)平(píng)方米，增长14.7％，较上期(qī)回升(shēng)6.7％。但是(shì)反(fǎn)应在下游开(kāi)工率上最近几周出现了高(gāo)位停滞(zhì)，没有进一步的增长，可能和旺季慢慢过去(qù)也有关(guān)系。此外，4月的总体预(yù)测值(zhí)普遍也没有高于3月，虽(suī)然(rán)下(xià)降(jiàng)数(shù)值也(yě)不大，但也没(méi)能有(yǒu)力提振(zhèn)需求。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌到目前的状态，现货上(shàng)面买盘又会出现(xiàn)，错综复杂之下走势也表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏(hóng)观面上(shàng)的市(shì)场(chǎng)预期过于一致，主(zhǔ)流观点认为加息(xī)已近(jìn)尾声，最坏的(de)时候已经过去，但(dàn)今年可能不会降息。我们要(yào)警惕这种市场过(guò)于一致的情况。因(yīn)为美(měi)通胀高位(wèi)持续，美联储的结果导向很可能使得加息时间或(huò)者幅度(dù)超(chāo)预期，这样市场就(jiù)会(huì)有超预期(qī)的下跌。最主要的是，有色板(bǎn)块(kuài)多数品种供(gōng)应增加总体比较确(què)定的(de)，需求跟不上供应的增速，整个(gè)周期是向下而不是向上。因此，我对整个板块还是(shì)持(chí)中线(xiàn)偏(piān)空思路，投资者可以用振荡的策略去操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观(guān)经济(jì)是对未来的(de)预期，更(gèng)多的是反(fǎn)映市场对(duì)未(wèi)来(lái)一个季度、半(bàn)年(nián)度甚(shèn)至更长时(shí)间的需求(qiú)预期(qī)，展大鹏认为，其对有色板块的短期或短线影响并不显著，短(duǎn)期可(kě)关注供求现状与(yǔ)价格(gé)趋势的关(guān)系以及(jí)可能突发的风险事件上。“对有色而言，投(tóu)资者(zhě)更(gèng)多担心的是在多空分歧的位(wèi)置和时间(jiān)节点(diǎn)突发未知(zhī)的风险事件，从而(ér)放大了价格(gé)短线(xiàn)的(de)波动性(xìng)，带(dài)来持仓管理的压力。”他说。

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