金融界5月16日消息 国新办今日上午(wǔ)举行4月份国民经济运(yùn)行情(qíng)况新闻发布会(huì)。现场有记者(zhě)提问，4月(yuè)份CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其(qí)是(shì)PPI通缩加剧，请(qǐng)问(wèn)原因有哪些？国(guó)家统计局(jú)如何看待未来的走势？

　　国家统计局(jú)新闻发言(yán)人、国民经济(jì)综合统计(jì)司(sī)司长付凌晖(huī)回应称(chēng)，当前(qián)价格低位运行主要是阶段性(xìng)的，当前(qián)中(zhōng)国经济不存(cún)在通缩，总的来看，下阶段也(yě)不会出现通缩。从CPI的情况来(lái)看，今年(nián)以来，CPI同比(bǐ)涨(zhǎng)幅总体上是回落的，4月份(fèn)同(tóng)比上(shàng)涨0.1％，涨幅比上(shàng)个(gè)月回落了0.6个百分点(diǎn)，CPI走低主(zhǔ)要(yào)是(shì)一些(xiē)阶(jiē)段性因(yīn)素影响。

　　一是食品价(jià)格的(de)回落。随着气温的转暖，鲜(xiān)菜(cài)、鲜果供应增加，市场价(jià)格有所回落。同时，生猪市场供应(yīng)总体是(shì)充足(zú)的。进(jìn)入4月(yuè)份以后，猪肉消费进入淡季(jì)，猪肉(ròu)价(jià)格下行，也(yě)带动了食品(pǐn)价格的回落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅(fú)比上月回落2个(gè)百(bǎi)分点。

　　二是能源价格降幅扩大。今年以(yǐ)来，受到(dào)世(shì)界经济复(fù)苏乏力、全(quán)球(qiú)能源价格总体(tǐ)上趋(qū)于回落，对国(guó)内居(jū)民消费汽柴油价(jià)格输出(chū)型影(yǐng)响显现，4月份CPI中，能源价(jià)格(gé)同比下(xià)降5.4％，比上月降幅有(yǒu)所扩大。

　　三是国内部(bù)分耐用消费品降价促(cù)销(xiāo)。今年以来，受到汽车优(yōu)惠补(bǔ)贴政策去(qù)年底到期影(yǐng)响，国六(liù)B的排(pái)放标(biāo)准在今年7月份切换，车企降价促销(xiāo)力度加大，带(dài)动了价(jià)格的下(xià)行(xíng)。我们看到，4月份(fèn)燃油小汽车价格环比还在下降。

　　四是上年同期(qī)对比基数走(zǒu)高(gāo)。上(shàng)年同期(qī)受到疫情冲击，猪肉价(jià)格(gé)进入到上(shàng)涨周期等因素的(de)影响，食品价(jià)格涨(zhǎng)幅扩大。同时，由(yóu)于国际(jì)地缘(yuán)政治(zhì)冲突、全(quán)球(qiú)疫情影响，去年国(guó)际(jì)油价(jià)高涨，带(dài)动(dòng)了CPI中(zhōng)能源价格上升。在这(zhè)些因素共同影响下，去年4月(yuè)份CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨幅(fú)比3月份扩大0.6个百分(fēn)点。

　　付凌晖指出，在价格中食品(pǐn)和能(néng)源由于(yú)受到(dào)短期(qī)因素影响，往往波动(dòng)会比较大，看(kàn)价格(gé)总体的状况(kuàng)，更重要的还要看核心CPI。从(cóng)核心CPI的状况来看，4月(yuè)份同比上涨0.7％，涨幅和上月相(xiāng)同，总(zǒng)体保持(chí)基本(běn)稳定。从核心CPI目前的情况来看，目(mù)前0.7％的涨幅(fú)和疫(yì)情前相比还是偏低的，很重要(yào)的原因是服务需(xū)求仍在恢(huī)复中，相(xiāng)关价格涨(zhǎng)幅(fú)跟过(guò)去相比偏低。

　　他表示(shì)，随着经(jīng)济(jì)社会恢(huī)复常(cháng)态(tài)化运(yùn)行，服务(wù)需求(qiú)稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格(gé)涨幅(fú)回升，带动服务价格(gé)涨(zhǎng)幅有所扩(kuò)大(dà)。4月(yuè)份(fèn)，服务价(jià)格(gé)同比上(shàng)涨1％，涨(zhǎng)幅(fú)比(bǐ)上月(yuè)扩大0.2个百分点(diǎn)，连续两(liǎng)个月回升。未来随(suí)着服务(wù)消(xiāo)费需(xū)求带(dài)动增(zēng)强，价(jià)格回(huí)升也(yě)会推动核心CPI涨(zhǎng)幅回归到合理的水平。

　　付凌晖指出(chū)，从PPI情况来(lái)看，今年以来受到国(guó)内(nèi)外多重因素影响(xiǎng)，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比下(xià)降3.6％，主要影响(xiǎng)因素有以下几个：

　　一是(shì)国际输入(rù)性因素影(yǐng)响。我国部分大宗(zōng)商品价格与国际市场联系比(bǐ)较紧(jǐn)密，今年以来受到(dào)世(shì)界(jiè)经济恢复乏力影响，国际大宗商(shāng)品价格走(zǒu)低(dī)、国(guó)内石油、有色价(jià)格出(chū)现下降，4月份(fèn)石油和天然(rán)气开采业价格(gé)下(xià)降16.3％，化学(xué)原料(liào)和化学制品(pǐn)业价格下降9.9％，有色金属冶炼和压延加(jiā)工业价格下降(jiàng)8.6％。

　　二是部分行(xíng)业市场需求(qiú)不足。经济恢(huī)复常态化运行以(yǐ)后，部分行业产(chǎn)能供给充裕，但市(shì)场需求相对不足，价格有所下降(jiàng)。比如(rú)煤炭产(chǎn)能继(jì)续释放，进口持续增加，而电煤需求季节性减少，市场进入(rù)淡季，价格降幅有所扩大，4月(yuè)份煤炭开采和(hé)洗选业价格下降9.3％。我国钢材产能比(bǐ)较充足(zú)，而市(shì)场需(xū)求还在恢复(fù)中，价格出现(xiàn)下降，4月(yuè)份黑(hēi)色金(jīn)属冶炼和压延(yán)加工业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三是上(shàng)年价(jià)格变动翘尾下拉影响(xiǎng)加大。4月份上年价(jià)格翘尾影响是(shì)负(fù)2.6个百分点，比(bǐ)3月份下拉影响扩大(dà)0.6个百(bǎi)分点。

　　从下阶段情况来看，国际输入性影响(xiǎng)还会持续，国内市(shì)场需求仍在恢复中，部分工业品价格短期下行(xíng)情况还会延续。但(dàn)是(shì)随(suí)着国内经济恢复，市场需(xū)求回暖，总(zǒng)的判断(duàn)，下半年(nián)PPI有望(wàng)逐步回升(shēng)。

　　央(yāng)行(xíng)报告：当前我国经(jīng)济没有出现通缩

　　值得(dé)注(zhù)意(yì)的(de)是，昨天央行(xíng)发布的一季(jì)度货币政(zhèng)策(cè)报(bào)告也提及通缩。报告(gào)提(tí)到，我国通胀水平处于温和区间。过去一年、五年和十(shí)年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶(jiē)段(duàn)性回落(luò)，主要与供需(xū)恢复时间差和基数(shù)效应(yīng)有关。我(wǒ)国经(jīng)济(jì)运行(xíng)开局良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月(yuè)下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在(zài)负(fù)值区间。

　　总的看，若经济(jì)保持正常增长态势(shì)，CPI阶段性回落(luò)的(de)影响不宜夸大。

　　本(běn)轮物价回落客观上有以下因素：

　　一是供给能力(lì)较强。在稳经(jīng)济一揽子(zi)政策(cè)有力支持(chí)下，国内生产持续加快(kuài)恢复，PMI生(shēng)产分项保(bǎo)持(chí)在较高景气区间；农(nóng)副产品生产(chǎn)稳定、物(wù)流渠(qú)道畅通，也保证了(le)居民“菜篮子”“米袋(dài)子”供应充足。

　　二(èr)是(shì)需求复苏偏慢(màn)。实体经济生产、分配、流通、消费等环节本身有个过程，加之(zhī)疫情的“伤痕效应(yīng)”尚(shàng)未消退，居民超额储(chǔ)蓄向消费的转化(huà)受收入分配分化、收入(rù)预期不(bù)稳等制约，特(tè)别是(shì)汽车、家装等大宗(zōng)消(xiāo)费需求偏弱。近期居(jū)民出现提前还贷(dài)现象(xiàng)，也一定程度(dù)影(yǐng)响(xiǎng)当期消(xiāo)费。

　　三是(shì)基数(shù)效(xiào)应明显。去年国际油价一度逼近140美元(yuán)大(dà)关(guān)，今年以来已回落至(zhì)80美元(yuán)附(fù)近，带动CPI交通工具燃料和(hé)居(jū)住(zhù)水电燃料的(de)同比增速走低；疫(yì)情(qíng)扰(rǎo)动(dòng)使得(dé)去(qù)年3月(yuè)鲜菜(cài)闲游的意思 闲游的反义词是什么价格反季节上涨，对今年也(yě)存在高基数影响。GDP等宏观经济数(shù)据(jù)同样存在明显(xiǎn)基(jī)数效(xiào)应，去年二(èr)季度受(shòu)疫情冲击(jī)GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基(jī)数作用下今年二季度GDP增速可(kě)能明(míng)显(xiǎn)回升。

　　未来几个(gè)月受高基数等影响，CPI将(jiāng)低(dī)位窄幅(fú)波动。今年5-7月(yuè)CPI还将阶(jiē)段(duàn)性保持低位，主(zhǔ)要受去年同期CPI涨幅基本(běn)在2.5％左右(yòu)的(de)高(gāo)基(jī)数影响。但要(yào)看到(dào)，随着基数降低，特(tè)别是政策效应(yīng)将进一步显现，市(shì)场(chǎng)机制发挥充(chōng)分(fēn)作用，经济内(nèi)生(shēng)动力也在增(zēng)强，供需缺口有望(wàng)趋于弥(mí)合，预计下半年CPI中枢可能温和抬升，年末可能(néng)回升至近年均值水(shuǐ)平附近。

　　报告表(biǎo)示，当(dāng)前我国经(jīng)济没有出现通缩。通(tōng)缩(suō)主(zhǔ)要(yào)指价格持续负增长，货币(bì)供应量也具有(yǒu)下降趋(qū)势，且(qiě)通(tōng)常伴随经济衰退(tuì)。我国物价(jià)仍(réng)在温(wēn)和上(shàng)涨(zhǎng)，特别(bié)是核心CPI同比稳定在0.7％左(zuǒ)右，M2和社融(róng)增(zēng)长相对(duì)较(jiào)快，经济运行持续好转(zhuǎn)，不符合通(tōng)缩的特征。

　　中(zhōng)长期(qī)看，我国(guó)经济总供求基本平衡，货币条件(jiàn)合理适度，居民(mín)预(yù)期稳定，不存(cún)在长期通缩或通胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一问(wèn)：通缩大(dà)讨论？通缩是个伪命题(tí)，担忧大可不必

　　物价是经济(jì)短周(zhōu)期波动的滞后指标，不能仅(jǐn)以物价回落来评判(pàn)经济进入“通缩(suō)”。过往经验(yàn)显示，经济(jì)的周期性波动(dòng)主要由需求驱动，物价跟随需求变化(huà)而变化，使得物价变化滞后经济1-2季度左右(yòu)；经济(jì)复苏初期，需求才刚刚开始修复，对价格的(de)提振尚(shàng)不明显，使得物(wù)价(jià)指标低位徘徊，例(lì)如，2015年(nián)初、2017年初CPI同(tóng)比(bǐ)均在(zài)1％以下(xià)。

　　领先指标(biāo)持续修复，显(xiǎn)示经济处于复苏初期。以企业中长期资金来(lái)源刻画的有(yǒu)效(xiào)社融(róng)增速，去年(nián)9月以来持续回升(shēng)，由去年(nián)8月的8.7％回升2.8个百分(fēn)点至今年(nián)4月的11.5％；按照有效社融变化领(lǐng)先经(jīng)济2个(gè)季度(dù)左(zuǒ)右的经验(yàn)规律，本轮信(xìn)用扩(kuò)张会带动经(jīng)济在2023年初(chū)见底回(huí)升，1季(jì)度(dù)经济指标已有(yǒu)所体现。

　　年初以来物价的回落，受基(jī)数、供给和外需等影响较大；伴(bàn)随拖累减弱、需(xū)求修复，CPI、 PPI或在年中前(qián)后开始抬升。除去年基数较高外，猪肉、鲜(xiān)菜等食品价格回落，及油(yóu)、气价格回落等，对CPI、PPI的拖(tuō)累(lèi)显著，而(ér)线下(xià)活动相(xiāng)关(guān)服务、衣着(zhe)等价(jià)格逐步(bù)抬升。伴随(suí)拖累减弱、需求支撑增强，CPI即(jí)将底部回升、PPI在年中前后(hòu)开始(shǐ)抬(tái)升。

　　二问：资金空(kōng)转加剧，政策托底无(wú)用？周期启动，渐入佳境(jìng)

　　经济复苏初期，资金存(cún)在一定空转较为(wèi)常见(jiàn)。经验显示，资金空(kōng)转多(duō)发生在经济回落、货(huò)币明(míng)显宽松阶段，部(bù)分资金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来(lái)也有类似特征；有所不同的是，当前(qián)资金(jīn)多滞留在银行体系、而不(bù)是(shì)非银金融机构，与居民理财回表、购房偏弱带来的居民与企(qǐ)业之(zhī)间信(xìn)用(yòng)派(pài)生(shēng)偏少(shǎo)等紧密相关(guān)。

　　稳(wěn)增长思(sī)路不同，使(shǐ)得信用派生驱动和表(biǎo)征不同(tóng)过(guò)往，企业有效信用派生自(zì)去年9月以(yǐ)来持续改善，而房地(dì)产(chǎn)相关(guān)融资(zī)拖累总体(tǐ)信用(yòng)派生。传统周期(qī)下，信用(yòng)扩张(zhāng)以房地产(ch闲游的意思 闲游的反义词是什么ǎn)驱动为主，使得居民贷款增(zēng)长(zhǎng)明显(xiǎn)快于(yú)企业；相较之下，本轮信用修复主(zhǔ)要靠企业(yè)融资(zī)扩张，有效社融从去年9月开始持续回升(shēng)，而居(jū)民信贷一度拖累社融(róng)回落。

　　本轮信用派生带来的经济效应不(bù)同过往，有(yǒu)效信用派生对企业行为的支持已开始显现。去年3季度以来，资金(jīn)加(jiā)速流向制(zhì)造(zào)业，而(ér)房地产相(xiāng)关融资(zī)显(xiǎn)著弱于(yú)以(yǐ)往(wǎng)，使得制造业(yè)投(tóu)资表(biǎo)现显著强于(yú)房(fáng)地产(chǎn)；伴随融资的持续改(gǎi)善，企业资本开支在1季度有(yǒu)所扩大。但房地(dì)产“缺(quē)位”，压低(dī)了(le)信(xìn)用派生和经济(jì)增长(zhǎng)的弹(dàn)性。

　　三问(wèn)：中观数据已现“疲(pí)态”？疫情(qíng)“后(hòu)遗症”或被过(guò)度渲(xuàn)染

　　高频指标报复性(xìng)反弹(dàn)后(hòu)走弱，主要缘于场(chǎng)景恢复的(de)“脉(mài)冲”；但疫后“疤痕效应”的存(cún)在(zài)，使(shǐ)得大家容易产生悲观(guān)情(qíng)绪。疫情政(zhèng)策(cè)调整(zhěng)，放(fàng)大了“春节效(xiào)应”带来(lái)的(de)经济波动，部分高(gāo)频指标报复性反(fǎn)弹(dàn)后出(chū)现走弱的迹象。其中，偏消费(fèi)端的活动多在2月底(dǐ)之(zhī)后(hòu)走弱，偏生产端略晚一点，导致宏观数据(jù)屡超预期的(de)同时，市场信(xìn)心(xīn)反其道而(ér)行之。

　　内生动能的修复(fù)已(yǐ)然开始，消费动能(néng)或被低估，前半程靠居民出行和企(qǐ)业消费，后(hòu)半程靠居民消(xiāo)费能力的恢复。出行意愿的持续改善、企业(yè)经营活动正常化等，皆指(zhǐ)向场景恢(huī)复带来的(de)消费修复持续性和弹性(xìng)不宜低估；批(pī)发零售、住宿餐饮等服务业，及稳增长相关行业(yè)招工需求在(zài)逐步修复，有助于(yú)推(tuī)动(dòng)收(shōu)入与消费的正循环(huán)。

　　地产链条的“积极(jí)”信号也(yě)在累积。地产大周(zhōu)期向下已是共识，地产链(liàn)条修复(fù)会弱于传统周(zhōu)期；但小周期超调后的修复出现一些“积(jī)极(jí)”信号。1）高(gāo)能级(jí)城市(shì)地产供(gōng)给增(zēng)多、质量(liàng)改(gǎi)善，利于需求释放、形成供(gōng)需“正向循(xún)环”；2）中西部地区棚(péng)改加码（可比口径(jìng)增长(zhǎng)近(jìn)60％）、中西部地(dì)区收入修复等，有利(lì)于稳定低能级城市需求。

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