昨夜(yè)今(jīn)晨，全球投(tóu)资界(jiè)“春晚”——伯(bó)克希尔年(nián)度股东大会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁(suì)的巴菲特(tè)和老搭档、已经(jīng)99岁的芒格出席伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦年度(dù)股东(dōng)大(dà)会(huì)的问答环(huán)节。

　　本次大会(huì)召开时的(de)宏观(guān)背景颇不平静：美国银行业动荡不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊(huái)于衰退的危险边(biān)缘(yuán)，地(dì)缘政(zhèng)治冲突持续升温，人工智能(néng)正带来重(zhòng)大(dà)的机遇和风险，怀着“朝圣”心(xīn)态(tài)而来的投资者们热切盼(pàn)望聆(líng)听(tīng)“奥马哈先知”对大(dà)变革时代的点评和投(tóu)资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒(sā)韦发二晋前后延什么意思晋怎么读，二晋前后延是哪个朝代布一(yī)季(jì)度(dù)财报显示，第一(yī)季度净利润355.04亿美元(yuán)，去年同期(qī)为55.8亿美(měi)元；第一(yī)季度营(yíng)收853.93亿(yì)美元，去年同期为708.1亿美元(yuán)；第一(yī)季(jì)度投资和衍生品收(shōu)益(yì)为347.58亿(yì)美元，去(qù)年同期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看(kàn)看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支持(chí)倒闭(bì)的(de)硅谷银(yín)行“将(jiāng)带(dài)来(lái)灾难性后果”

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，在硅谷银行(xíng)倒闭后，监管机构必(bì)须做出赔偿所有储户的决(jué)定，因为不这样做可能(néng)会损害(hài)全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴(bā)菲特在回(huí)答(dá)一(yī)个问题时说，如果(guǒ)储户得不到补(bǔ)偿，它(tā)给美(měi)国经(jīng)济带来的后果无(wú)法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都(dōu)认为，中(zhōng)美关系紧张对两国会造成不必要的(de)伤害。芒格说(shuō)：“美国和中国发生冲突是(shì)很愚(yú)蠢(chǔn)的。我们应该做的就是(shì)和中国和睦相处。美(měi)国(guó)应该与中国大(dà)量开展(zhǎn)自由贸易(yì)。”巴菲(fēi)特说，中美会有竞争，但一直都需要(yào)判断，如果没(méi)有对方(fāng)回应，事(shì)情能有多大(dà)进(jìn)步。两国都会有竞争力，都可以繁(fán)荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特(tè)：过(guò)去几个(gè)月的波动可能是二战以来最厉害的一次

　　巴菲特表示(shì)，我们大部分的(de)事业，在今年报告的营收都会比去(qù)年较(jiào)低，这都(dōu)是因为过去6个月(yuè)经济的不景(jǐng)气造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公(gōng)司都经历(lì)了很(hěn)多的(de)波(bō)动(dòng)，这可能是二战以来最厉(lì)害的一次，二(èr)战的时候(hòu)我们没有办法获得商品、货物，但(dàn)是(shì)这一次的波动来自于另外一个地方，他们可(kě)能在过(guò)去的6个月(yuè)中出现了存货过(guò)多(duō)的(de)情况，这不(bù)是说好像失(shī)业率、就业率(lǜ)的情况造成(chéng)的，但是现在的经济(jì)环(huán)境在这六个月已经非常不一样了，而(ér)我们很(hěn)多的经理人对(duì)于这种情况(kuàng)感觉(jué)到比(bǐ)较惊讶(yà)，存(cún)货怎么会一(yī)下子(zi)那么多卖不(bù)出去。现在我们才慢(màn)慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能(néng)已(yǐ)经结束”！巴菲特第一季(jì)度净卖出104亿(yì)美元股票

　　巴菲特说，他(tā)在第(dì)一季(jì)度是股(gǔ)票的净卖家。财(cái)报显示，伯(bó)克希尔(ěr)出(chū)售了价值132亿美(měi)元的股票(piào)，仅买(mǎi)入了28亿美(měi)元。净卖出(chū)104亿美元股票(piào)。

　　这些数据突显出，巴菲特和(hé)他的长(zhǎng)期得力助手查理·芒格认(rèn)为，当期的估值(zhí)没有吸引(yǐn)力。自今年年初以(yǐ)来，该公司的现金储(chǔ)备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底以来的最(zuì)高水(shuǐ)平。

　　芒(máng)格上个月表示(shì)，随着美联储加息(xī)和经济(jì)放缓(huǎn)，投(tóu)资者应该降低对股市回报的预期。

　　巴(bā)菲特对自(zì)己的企(qǐ)业做出(chū)了悲观的预测：好日子可能(néng)已(yǐ)经(jīng)结束(shù)。这(zhè)位亿万富翁投(tóu)资者预计，随(suí)着经(jīng)济(jì)低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司大部分业(yè)务的收益今年将下降。因为(wèi)在过(guò)去6个月(yuè)左右的(de)时间里，美国经(jīng)济(jì)的(de)“令人(rén)难以置信的(de)增长(zhǎng)时期”已经接(jiē)近(jìn)尾声。伯克(kè)希(xī)尔经常被视为经济健康(kāng)状况的代(dài)表，因为其业务范围广泛，从铁路(lù)到电力公(gōng)用事业和零售。巴菲特曾(céng)表示(shì)，伯克希(xī)尔哈撒韦公司的成功归(guī)功于(yú)过去几十(shí)年美(měi)国经济的惊人增(zēng)长(zhǎng)。

　　5.巴菲特(tè)强调(diào)：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继(jì)承我的工作，但(dàn)他(tā)还会与(yǔ)贾(jiǎ)恩一起协商(shāng)，做最后的决(jué)策。公(gōng)司传(chuán)承在执行上并不是这么简单，管理(lǐ)伯克(kè)希尔可能不(bù)仅需(xū)要现在的这五个下一代领(lǐng)导人，而是更多有能力的人。如果他们(men)不能(néng)处理得当(dāng)的(de)话(huà)，他(tā)就不会将伯克(kè)希(xī)尔交(jiāo)给他们。他还补充(chōng)，每一(yī)个(gè)公司的情况都不一样。

　　芒(máng)格则(zé)表示，现在伯克希尔(ěr)内部都很(hěn)支持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储(chǔ)现(xiàn)有的资产负债表(biǎo)规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持美联储压低通胀(zhàng)率(lǜ)的(de)使命，他(tā)也不担心美联(lián)储的资产(chǎn)负债表，尽管打趣(qù)称“那是(shì)一个很大的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储(chǔ)资产(chǎn)负债表从8000亿(yì)美元增至2.2万亿美元，就(jiù)让他想(xiǎng)到一句(jù)话“现金永远不是垃(lā)圾(jī)”。但(dàn)是他反(fǎn)对(duì)疯狂(kuáng)印钱(qián)令(lìng)通胀(zhàng)暴涨，就像(xiàng)二战刚(gāng)结束时美国所经历的那样。对此(cǐ)芒格也持相同(tóng)观(guān)点，称如果(guǒ)靠不断印钱来解决短期(qī)问(wèn)题将会有负面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美国没有其他(tā)地方可以像二叠(dié)纪盆(pén)地（permian）一(yī)样有这么多石(shí)油储备。不过页(yè)岩油井的衰败也很(hěn)快，开(kāi)井第一天可能产(chǎn)量(liàng)1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许一年或者一年(nián)半就枯(kū)竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石(shí)油(yóu)的管理层，对他们也很熟悉(xī)。西方(fāng)石油(yóu)做了很多好的(de)事情，建了很多新(xīn)井还能盈(yíng)利。伯克希尔并不会购买(mǎi)西方石油的控股权，管理(lǐ)层已经(jīng)很(hěn)棒了(le)。未(wèi)来不(bù)确定(dìng)是否会继续购买更多石油(yóu)公(gōng)司的股票(piào)，但(dàn)对现(xiàn)在持股量很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货币能(néng)取代美(měi)元(yuán)的储备货币地位

　　有投资者提(tí)问：美国大批(pī)发(fā)债，美联储(chǔ)让债务货(huò)币化，中国巴西沙(shā)特等都在(zài)与美元脱(tuō)钩，在(zài)这种环(huán)境下，美元的货币储备地(dì)位何时会受威(wēi)胁？

　　巴(bā)菲特认为，没有取代美元储备货(huò)币地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有人比(bǐ)美(měi)联储主席鲍威尔(ěr)更(gèng)了(le)解形势，但他无(wú)法控制财政政策。谁都(dōu)不(bù)知(zhī)道，一种纸币能坚持(chí)用(yòng)多久才会失控，尤其是在这种货币是全球(qiú)储备货币的(de)时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美(měi)国要(yào)大(dà)举(jǔ)印钞很容(róng)易，但(d二晋前后延什么意思晋怎么读，二晋前后延是哪个朝代àn)应该非常(cháng)小心。如果货(huò)币太(tài)多，一(yī)旦把通(tōng)胀的精灵从瓶子里放出来，就很(hěn)难恢复(fù)，人们会(huì)对货币失去信任。

　　巴菲特称(chēng)，无(wú)法预测会有什么结果，反(fǎn)正(zhèng)不会是好结果(guǒ)。现在(zài)（大量(liàng)发债）是一个非常政治化(huà)的决策。

　　芒格说(shuō)，在(zài)某些时候，通过印钞(chāo)赢得(dé)选票会适得其(qí)反。芒格在提到日本的货币政(zhèng)策和财政政策时(shí)说，日本用日元做(zuò)了些(xiē)奇怪的事。对于日本实施(shī)的(de)经济政策，日本人应该接受并作出应对。巴菲特补充说，如果日(rì)元是储(chǔ)备货币(bì)，那些事不可能(néng)发生(shēng)。巴菲特说，他佩(pèi)服日本，日本(běn)有一个更(gèng)有凝聚力的社(shè)会，但美(měi)国不应(yīng)该效(xiào)仿日(rì)本。不断印钞是(shì)疯狂的(de)。

　　猪价持续低迷，国家(jiā)研究启动第二批中(zhōng)央冻(dòng)猪(zhū)肉(ròu)收储(chǔ)

　　今年以(yǐ)来，在供大于(yú)需的市场格(gé)局(jú)下，我国生猪价格整体(tǐ)偏(piān)弱运(yùn)行，期间最高仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年春节过(guò)后(hòu)的猪价走势，记者查询上甲数据梳理发现，2月中(zhōng)旬至3月初期间，生猪(zhū)价格曾出现一波(bō)企稳反弹(dàn)，但(dàn)在涨至16元/公斤(jīn)后再次振荡下跌，直至4月(yuè)17日跌至今年低点13.9元/公(gōng)斤后(hòu)，才再度出现(xiàn)小幅反弹(dàn)至4与25日的(de)15.12元(yuán)/公斤，随(suí)后在五一(yī)假期前又(yòu)略有回落。

　　在近期生猪价格低位运行(xíng)的情况(kuàng)下，国家(jiā)发改委于(yú)5月5日(rì)下午(wǔ)发布最新研究收储的公告称，据国(guó)家发展改(gǎi)革委监测，4月24日—4月28日(rì)当周(zhōu)，全(quán)国平均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过度下跌二级预警区间(jiān)。根据《完善政府猪肉储备调节机(jī)制 做(zuò)好猪肉市场保供稳价工作预案(àn)》规定(dìng)，国(guó)家发改(gǎi)委会(huì)同有关部门研究适时启动年内第二批中(zhōng)央冻猪肉储备收储工作，推动生猪价格尽快回归合(hé)理区间。

　　在国家发(fā)改委发声(shēng)后，生猪期货市场预期走(zǒu)强，应声上涨(zhǎng)。截至5月5日下午收(shōu)盘，生猪(zhū)期货主(zhǔ)力(lì)合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪(zhū)现货市场整(zhěng)体(tǐ)延(yán)续振荡下跌走势，价格无(wú)太大起色。徽(huī)商期货生猪分析(xī)师(shī)尉秀接受期货日报记者(zhě)采访时(shí)表示，4月来生猪现货价格呈先跌(diē)后涨再(zài)跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明(míng)显利好，叠加散(sàn)户逢高出栏(lán)心态增强，利(lì)空生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日(rì)逼近(jìn)春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月(yuè)中下(xià)旬后，在相对(duì)较低的猪价(jià)下，市场心态开始转变，养(yǎng)殖(zhí)端低价惜售情(qíng)绪强(qiáng)、二育询盘增加，支(zhī)撑价格止(zhǐ)跌反弹，同时冻品猪肉价格的(de)相对优势(shì)也刺激(jī)贸易(yì)商(shāng)从(cóng)进口肉采购转(zhuǎn)向对国内(nèi)冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库意愿(yuàn)加大(dà)，再叠加月底逢五(wǔ)一假(jiǎ)期备货，猪肉终端需求有所好转，猪(zhū)价(jià)升(shēng)至(zhì)4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后，较高的成本导(dǎo)致生猪二(èr)育入(rù)场转为谨慎(shèn)，屠(tú)企分割比(bǐ)例也有开收敛(liǎn)，叠加月(yuè)末(mò)部分(fēn)集团企业(yè)有提前出栏迹象(xiàng)，在(zài)缝节必(bì)跌的‘魔咒’下，月末(mò)价格再次回(huí)落，截(jié)至4月28日(rì)猪价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长假期间，虽(suī)有(yǒu)节(jié)假日提(tí)振(zhèn)，但生猪现(xiàn)货价格平均也仅(jǐn)有0.2元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)的涨幅(fú)，延续偏弱(ruò)态势(shì)。申(shēn)银万(wàn)国期货农产品(pǐn)高(gāo)级分析(xī)师徐盛告诉记者，目(mù)前生(shēng)猪处于需求淡季，同时五(wǔ)一节前各养殖类上市公司公布一季报显示其经营数(shù)据(jù)纷纷亏损，若猪价长期维持低迷，养殖企业超预(yù)期(qī)去产能将对行业的发展不利，容易导(dǎo)致(zhì)猪价的大(dà)起(qǐ)大落。在这个节点，国家发改委宣布收储，可以看出国家(jiā)对生(shēng)猪养殖行业健康发展的重视与呵护(hù)，有助于提振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信(xìn)号(hào)释放下，本周五生猪期货盘面随即作出反应走多。从收储(chǔ)本身看，不会(huì)带来实(shí)质性生(shēng)猪需求的增长(zhǎng)。不(bù)过，倘若收储调控长(zhǎng)期密集(jí)执行，叠加二育等利(lì)多因素(sù)共振(zhèn)，或会(huì)给市场带来比较明显(xiǎn)的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五(wǔ)一节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪(zhū)终端需(xū)求缺乏实质性利好，短期内猪价或延续低位区间振(zhèn)荡走势。

　　具体从生(shēng)猪(zhū)需求端看，尉秀表示，参(cān)考2020年至2022年的屠(tú)宰数据(jù)，每年(nián)5月(yuè)宰量均有不同程度的提升，但也非猪肉季(jì)节性消(xiāo)费旺季。

　　从供给端(duān)看，据国家统(tǒng)计局最(zuì)新数据(jù)，截(jié)至今年一季度，全(quán)国生猪(zhū)出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉(sù)记者，虽然今(jīn)年(nián)一(yī)季(jì)度(dù)生(shēng)猪存栏(lán)环比(bǐ)出现下跌，但同比(bǐ)依旧增(zēng)长(zhǎng)，并处于近9年同期相对高位。

　　此(cǐ)外从生猪产能变化来看，尉(wèi)秀(xiù)表示，据农业(yè)部监测(cè)，2023开年以来，国内能繁母猪(zhū)存栏(lán)已连续三个月下降，但下降幅度相当有限，累(lèi)计(jì)下降1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁母猪(zhū)存(cún)栏量(liàng)为4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能(néng)调控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方机构数(shù)据，国内能繁母猪(zhū)存栏自2022年(nián)11月开始下滑，已(yǐ)经连续(xù)5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计数据可以看出，生猪产能有(yǒu)继续回调走势，但截至(zhì)3月(yuè)降(jiàng)幅均有限。综合来(lái)看(kàn)，当下产能基(jī)础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现能(néng)够(gòu)驱动周期上行趋势的力(lì)量。”

　　展望5月(yuè)猪(zhū)价，在(zài)尉秀看来(lái)，伴随着猪价再次(cì)阶(jiē)段性(xìng)走低，二(èr)育(yù)补栏或会(huì)再次(cì)进二晋前后延什么意思晋怎么读，二晋前后延是哪个朝代场，带动(dòng)猪价走高；但今年二次育肥进出场节奏切换加(jiā)快，需(xū)关注进出场(chǎng)节(jié)奏对猪价的带动(dòng)。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月(yuè)有比较明显的小体重猪急抛(pāo)，出栏量的提(tí)前(qián)透(tòu)支将在6月(yuè)前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体现。总的(de)来看，5月猪(zhū)价价格重心或高于4月，建议继续重点(diǎn)关注二次育肥、冻品入库(kù)及收(shōu)储(chǔ)带来(lái)的情绪面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　方(fāng)正(zhèng)中(zhōng)期(qī)饲料养殖板块(kuài)研究员宋从志认为，短(duǎn)期来看(kàn)，当前生猪(zhū)整(zhěng)体(tǐ)屠(tú)宰量仍维持高位，并高(gāo)于去(qù)年(nián)同期水(shuǐ)平，出栏体重虽有连(lián)续回落，但绝对体重(zhòng)仍(réng)在120kg以(yǐ)上，反(fǎn)映上游大猪仍在(zài)释放之中，二(èr)育(yù)增加导(dǎo)致大猪仍有阶段(duàn)性出栏压力。尤其去年6月份以来能繁母猪环(huán)比增加带来(lái)的生(shēng)猪出栏在(zài)5月份可能继续保持惯性增涨(zhǎng)。但今(jīn)年(nián)二(èr)季(jì)度(dù)开始生猪(zhū)市场将逐步过度(dù)至(zhì)季节性(xìng)旺(wàng)季(jì)，因此生猪(zhū)近端现货价格大概率已在(zài)慢慢接近底部。

　　中长(zhǎng)期来看(kàn)，尉秀表示(shì)，下(xià)半年是生(shēng)猪需(xū)求的旺季，叠加能繁母猪的(de)调减在下半(bàn)年会有一定程度的体现，价格重(zhòng)心(xīn)或高于上半年，2023年全年猪价的高(gāo)点有(yǒu)望在下半年形成(chéng)。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力(lì)最(zuì)大的时间点(diǎn)有望逐步过去，叠加经济复苏、非(fēi)瘟(wēn)带来仔猪存栏的损失以及猪(zhū)肉(ròu)收储(chǔ)，消费端恢复后下方(fāng)现货价格(gé)空(kōng)间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪(zhū)养殖利(lì)润偏(piān)高，能繁母猪存栏恢复(fù)，2023年(nián)生猪总体供应有(yǒu)望(wàng)逐(zhú)步增加(jiā)，全年猪价重心仍将(jiāng)低(dī)于2022年，交(jiāo)易(yì)节奏(zòu)的把握将更为关键。”徐盛建(jiàn)议，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择机入(rù)场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从(cóng)志表(biǎo)示(shì)，当(dāng)前生(shēng)猪期货2305合约(yuē)期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于(yú)生(shēng)猪期价目(mù)前整体估值不(bù)高，后续(xù)在收储(chǔ)加(jiā)持下，期价存在(zài)继续往(wǎng)上(shàng)修复的空间(jiān)。建议投资(zī)者在交易上可从单边转为(wèi)观望，边(biān)际上警惕饲料(liào)养殖(zhí)板块(kuài)集体估(gū)值(zhí)下移带来的系统性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)。

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