财(cái)联社5月8日(rì)讯（记者(zhě) 闫军）铁树开花(huā)了！不仅仅是中国(guó)平安(ān)在4月27日迎来时隔8年的涨(zhǎng)停，就在5月(yuè)8日，中(zhōng)信(xìn)银行(xíng)、中国银(yín)行也迎来涨停，而上一次涨停分别是13年前、7年前，邮(yóu)储(chǔ)银行更是盘中刷新(xīn)历史最高(gāo)。

　　有市场观点将(jiāng)大(dà)涨归(guī)因为(wèi)两份会议通知。

　　一是(shì)，5月11日“发现央企投资价(jià)值促进央(yāng)企估值回(huí)归(guī)”业务交(jiāo)流会暨国(guó)新央(yāng)企股东回(huí)报ETF宣介(jiè)会即(jí)将举办；另外一份则是沪(hù)市(shì)金(jīn)融(róng)业主(zhǔ)题座(zuò)谈(tán)会，其(qí)中“在服(fú)务中国式现代化中促进(jìn)金融业估(gū)值提升和高质(zhì)量发(fā)展”成为重要议(yì)题。

　　中特估成为了市场较长一段时期的热门词，尽管披上了主(zhǔ)题、政策等色彩，底层逻辑是过去的A股市(shì)场对部(bù)分传统行(xíng)业国央企的严重低配和低(dī)估。说到A股(gǔ)的低估值(zhí)、高分红，银行为首的大金融板块首当其冲(chōng)。上述5.11会议是为此前(qián)获批(pī)的央企(qǐ)股东回(huí)报ETF发行预(yù)热，会议作(zuò)用显(xiǎn)然被放(fàng)大。

　　事实上(shàng)，不(bù)仅是两份会(huì)议通知的推波助(zhù)澜，“小作文”又来添(tiān)油加醋。一则无头无尾的所谓指导意见，要求(qiú)“国企(qǐ)要(yào)做(zuò)到(dào)1倍PB以(yǐ)上”，捕风捉影，却获得(dé)极大的传播。

　　低估值、高(gāo)股息，在经济温(wēn)和复(fù)苏预期(qī)之下，中(zhōng)特估银(yín)行概念(niàn)获得(dé)资金(jīn)的青睐。有了多重消息(xī)的加持，暴(bào)涨(zhǎng)顺理成章(zhāng)。

　　根据(jù)以往经验(yàn)，大金融板块走强往往预示着行情(qíng)的(de)结束，这一次历(lì)史是否会重演呢？多(duō)位受访人士指出，这种单一衡量(liàng)逻辑可能不再(zài)奏效，当前市场，银行板块是(shì)作为“国资含量”比较高的(de)板块行进，从去(qù)年底开始监(jiān)管开始提(tí)出中特估(gū)后有比较不错的表现，中特(tè)估有望持续为投资(zī)者(zhě)带来除稳定股息收益(yì)外的收益。

　　银行为首的(de)大(dà)金融爆(bào)发

　　5月8日(rì)，银行满屏(píng)大涨，中国银行、中(zhōng)信银行、西安银行涨(zhǎng)停(tíng)，农(nóng)业银行、民生(shēng)银行、工商银行、浙商银行大涨超(chāo)过(guò)6％，42只银行股超过9成涨幅超过2％。有网友感慨：“你以为的大牛市is back，其(qí)实大牛市is bank。”从指(zhǐ)数维度来看，银行板(bǎn)块大(dà)涨早已启(qǐ)动，银行(xíng)指数（中信）近5个交易日(rì)涨幅(fú)达(dá)到了9.42％。

　　此(cǐ)外，除了银行(xíng)板块，券商股也(yě)持续爆(bào)发(fā)，券商指数(shù)收盘涨幅超过(guò)2％。其中，中(zhōng)国银河领涨，盘中(zhōng)一度涨(zhǎng)停，近5个工作日涨幅达(dá)到35.82％。

　　从(cóng)银行(xíng)板块ETF涨(zhǎng)势来看，场内(nèi)10只中(zhōng)证(zhèng)银行ETF涨幅明显(xiǎn)，比如(rú)，天(tiān)弘中证(zhèng)银(yín)行ETF、富国中证800银行ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华宝中证(zhèng)ETF等(děng)多只(zhǐ)基金(jīn)涨幅超过4％，从资金流动来看，以规(guī)模最大的华宝中(zhōng)证银行ETF为例，不仅(jǐn)当日收盘价(jià)创一年新高，全天成(chéng)交量飙升超过(guò)14亿元，刷(shuā)新(xīn)近两年来的(de)最(zuì)高。

　　对于银行股的大涨，市场早有预期。睿郡资产合伙人董承非(fēi)在5月(yuè)7日表示，在经济复苏(sū)不强劲情况下，原来看不(bù)起的(de)那些(xiē)低增速(sù)的企业，现在(zài)反而(ér)显得难能可(kě)贵，因(yīn)此被忽略高分(fēn)红、深度价值的企业反而受到(dào)追捧。

　　博时基金权益(yì)投(tóu)资一部基金经理吴鹏也表示，银行(xíng)股这(zhè)波快速(sù)上涨，是其在(zài)估值极度低水平、股息率具(jù)备一定吸引(yǐn)力(lì)、持(chí)仓(cāng)极度(dù)低配、基本(běn)面预期极度悲观等背景下(xià)，配合(hé)当前经济弱复苏整体回报率预期下行、中特估(gū)政策背景下的估(gū)值(zhí)修复。

　　涨幅与(yǔ)成交(jiāo)量齐(qí)升，背(bèi)后仍(réng)是中特估逻辑

　　经过漫长的季节，银行股等来了久(jiǔ)违的(de)上涨，截至5月8日，自(zì)今(jīn)年4月以来全市场42家上(shàng)市银行中，有17家涨(zhǎng)幅(fú)超过(guò)10％，其中，中(zhōng)信银(yín)行涨幅近40％，中国银行涨幅超过(guò)32％，民生、邮储、农行、交行、西安等5家(jiā)银行涨幅超(chāo)过20％。

　　资(zī)金(jīn)的流(liú)入量同(tóng)样可观，5月8日，银(yín)行ETF涨幅4.22％，收盘(pán)价创一年(nián)新高，全天成交量飙升超过(guò)14亿元，也刷新近两年来的最高。中国银行龙虎榜(bǎng)数(shù)据显示，近(jìn)三日沪(hù)股通累(lèi)计买入5.65亿抓一只啄木鸟犯法吗，杀死一只啄木鸟判几年元(yuán)并卖出10.74亿元，4家机构累计买入11.37亿元。

　　银行股(gǔ)的大涨，正(zhèng)如吴鹏所(suǒ)言，估值极度低水平、股息率具备一定吸引力、抓一只啄木鸟犯法吗，杀死一只啄木鸟判几年持仓极度低(dī)配、基(jī)本面预期极度悲观都是银行股上(shàng)涨的(de)逻(luó)辑所在。

　　具体(tǐ)而(ér)言，在估值上，截至目前，42家A股银行的(de)平均市净率为0.6倍左(zuǒ)右。除了宁波(bō)银(yín)行和招商银行，其余银行均(jūn)处于“破(pò)净(jìng)”状(zhuàng)态。在这一轮估值修(xiū)复(fù)中，有市场人士指(zhǐ)出，中字头银(yín)行目标价估值(zhí)最保守看(kàn)到0.6，相当于2020年疫情前(qián)的估值位(wèi)置，当前(qián)板块交(jiāo)易热度之下目(mù)标价抬升至0.7-0.8，明(míng)显看到，资(zī)金对资(zī)产质量、让利实体经济容忍(rěn)度提升。

　　稳(wěn)定的高分红和高股息(xī)是银行股相对于其他(tā)主(zhǔ)题板块更(gèng)强(qiáng)的优势(shì)，据财(cái)通(tōng)证券研(yán)报，国有大行近五(wǔ)年(nián)分红率基本稳(wěn)定(dìng)在30％左右，稳定(dìng)分红符(fú)合价值投资和长期投(tóu)资需要(yào)。近(jìn)年来国(guó)有大行股息率也呈逐(zhú)年提升趋势平(píng)均(jūn)股息率从2019年的4.85％提升(shēng)至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比极(jí)低也(yě)为(wèi)调仓(cāng)提供了(le)空间，公募“冷”银行(xíng)久矣，2023年一季度(dù)银行股占(zhàn)偏股型(xíng)基金仓位为1.96％，为2016年三季度(dù)以来新低，显著低于2010年以来均值。

　　华(huá)宝基金银行ETF基(jī)金(jīn)经理胡洁就向财联社表示，高股(gǔ)息策(cè)略以其确(què)定的(de)股息收(shōu)入(rù)和(hé)较高的安全边际可以为(wèi)投(tóu)资者提供不(bù)错的收益(yì)。而基(jī)本面稳(wěn)健、分红率高而(ér)稳定、估值处于历史低位(wèi)的银行板块是高股息策略的理想(xiǎng)增(zēng)配(pèi)板块。与此(cǐ)同时(shí)，银行板(bǎn)块在一季度是业绩低点(diǎn)。随(suí)着大行重定价的压(yā)力过去以及二三(sān)季度农(nóng)商行小微投放旺(wàng)季的到来，资产端收益率将会逐(zhú)步企稳，后续业绩有望改善。

　　鹏(péng)华基金量化及衍(yǎn)生品投资部基金经理余展昌也指(zhǐ)出，与海外银(yín)行对比(bǐ)，在(zài)中特(tè)估背景下的国(guó)内(nèi)银行仍然具有(yǒu)较好的(de)投资(zī)机(jī)会。以国有大行为例，从PB角度而(ér)言，邮储银行的PB最(zuì)高在0.75倍(bèi)左(zuǒ)右，其他大(dà)行在0.5-0.6倍之间，而海(hǎi)外绝大部分(fēn)的银行估值都在1倍PB以上。考虑到(dào)海外银行还(hái)有大量的商誉，国(guó)内(nèi)银行的估值水(shuǐ)平是偏(piān)低的(de)，本(běn)身就有比(bǐ)较(jiào)大的修复(fù)空间(jiān)。此外，他还(hái)指出，国(guó)企(qǐ)改革有(yǒu)望使(shǐ)得这些(xiē)问题得(dé)到改善，从而提高银行的(de)利润增速，持续修复估值。

　　银(yín)行(xíng)是否意味(wèi)着行情的结束？

　　随着证(zhèng)券(quàn)、银行等(děng)大(dà)金(jīn)融板块的走(zǒu)强，有市场观(guān)点开始担忧市场行情告一(yī)段落。对此，市场(chǎng)人(rén)士认为，站(zhàn)在中特估背景(jǐng)下去看金融股的爆发，并不能(néng)简单做出市(shì)场(chǎng)行情结束的结论。

　　吴鹏(péng)分析称(chēng)，大金融板(bǎn)块(kuài)过去被当(dāng)成(chéng)行情结束的指标，其背后通常潜意识映射包括不限于大金融爆发往往代表市场(chǎng)没有别的方向、市场进(jìn)入避险状态(tài)、大金融“吸血”严重等。但从当前的金融(róng)股(gǔ)走(zǒu)强来看，市(shì)场(chǎng)表现并不存(cún)在上(shàng)述问(wèn)题。

　　首先，当前大金融(róng)“吸血”效应并不(bù)强，比如银行板(bǎn)块(kuài)近期大幅(fú)放量(liàng)，成(chéng)交量约为600亿，作为大市值的板块，这(zhè)一(yī)成交量(liàng)与甚至(zhì)部分(fēn)中小市值板块(kuài)成(chéng)交量相差甚(shèn)远(yuǎn)。

　　其次，大金融板块本(běn)次(cì)表现也不是(shì)单一的(de)，放眼全市场，部分港口、铁路、建(jiàn)筑(zhù)、电力(lì)、石化等(děng)板块也(yě)表现较好，因此不能单(dān)一地以过去大金融上(shàng)涨作为单一比(bǐ)较。

　　吴(wú)鹏(péng)坦言，当下(xià)较为极(jí)端的交易结(jié)构容易被表(biǎo)征为市(shì)场(chǎng)波动的前(qián)奏(zòu)，但市场变量影响较多、今年行情结构差异(yì)巨大，建(jiàn)议不要单一映射分(fēn)析(xī)。

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