私募基金运作即将迎来更全(quán)面的(de)新一轮监(jiān)管。

　　4月28日(rì)，中(zhōng)国(guó)证券投资基(jī)金业(yè)协会（下称中基协(xié)）就起草的(de)《私募(下士军衔是什么级别 下士是班长还是副排长mù)证券投资基金运作指引》（下称《运作指(zhǐ)引》）向社会(huì)公开征求意(yì)见(jiàn)。

　　自2013年(nián)6月证券投资基金法将私募证(zhèng)券投资基金纳(nà)入统一规范，中基协实施(shī)登记备案以来，我国私募证券(quàn)投(tóu)资基金行业发展(zhǎn)迅速，规(guī)模不断(duàn)增加。截至(zhì)2022年年(nián)末，中(zhōng)基(jī)协已(yǐ)登(dēng)记私募证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)管理人9000余家(jiā)，存续私募证券投资基(jī)金9.3万只，规模(mó)5.6万亿元(yuán)。私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金交易策略(lüè)逐步(bù)多元化(huà)，交易活跃，投资资产(chǎn)覆盖(gài)股(gǔ)票、基金、债券(quàn)和场(chǎng)内外衍(yǎn)生品，已经成为资本(běn)市(shì)场重要的(de)机构(gòu)投资者之(zhī)一。中基协结合私募证券投资基金(jīn)行业实践，坚持规范发展(zhǎn)和问题导向，起(qǐ)草(cǎo)形(xíng)成《运(yùn)作(zuò)指引》，明确底(dǐ)线要求，针对重点问题予(yǔ)以规(guī)范(fàn)，完(wán)善私募证券(quàn)投资(zī)基金运作规则(zé)体系(xì)。

　　本次征求意见的(de)《运(yùn)作指引》共计(jì)三(sān)十(shí)二条，对私募证券投资基金(jīn)募集、投资、运作管理等环节提出了(le)规(guī)范(fàn)要求。具体来看：

　　募集要求(qiú)方面(miàn)，在募集及存续门(mén)槛要(yào)求上(shàng)，明确私募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金初始募(mù)集(jí)及存续规模不(bù)得(dé)低(dī)于1000万元。

　　今年2月，中基协发布(bù)了修订后的《私募(mù)投(tóu)资基金登记备案办法》（下称《备案办法(fǎ)》）及配套指引，进一步明确了私募登(dēng)记备案(àn)标准，其中就(jiù)提出私募(mù)证券基金(jīn)初始实缴(jiǎo)募集资金规模不低于1000万元(yuán)人民币。此次《运作指引》的相关要求(qiú)与《备案办法》衔接。

　　但(dàn)引发市场(chǎng)热议(yì)的是，基金(jīn)合同中(zhōng)应当(dāng)明确约定，除(chú)市(shì)场(chǎng)波动导致净(jìng)值变化外(wài)，连续(xù)60个交易日出(chū)现基金资(zī)产净(jìng)值低(dī)于1000万(wàn)元(yuán)人(rén)民币的(de)，该私募证券(quàn)投资基金进入清算流(liú)程(chéng)。

　　有行业人士(shì)认(rèn)为(wèi)，《运作指引》在(zài)衔接(jiē)《备案(àn)办法》募(mù)集规模的基础上，增加了存(cún)续要求，这可(kě)以有(yǒu)效避免《备案办法(fǎ)》出(chū)台后，通(tōng)过募集资金后再赎回的(de)方式备案的“壳(ké)基金”。此外，这(zhè)也(yě)体现行业的“扶强除劣”趋势，中小规(guī)模的私募生存难度越来越大(dà)。

　　申赎管理上，为加强流动(dòng)性(xìng)风险管理，《运作指引》要求私募(mù)证(zhèng)券投资基金(jīn)开放(fàng)申赎频率不得高(gāo)于每月(yuè)一次(cì)。为(wèi)引导投资者理性投资、长(zhǎng)期投资，《运作(zuò)指引》明(míng)确基(jī)金合同应当约定投资者不少于6个(gè)月的份额锁(suǒ)定期安排(pái)。

　　投资要(yào)求方(fāng)面(miàn)，在组(zǔ)合投资要求(qiú)上，为(wèi)引导私募(mù)证(zhèng)券投资基金管理人(rén)提升专业投资能力，组合投资(zī)、分散风(fēng)险，要求私(sī)募证券(quàn)投资基金采(cǎi)取资产组合的(de)方式进行投资。单只私募(mù)证券投资基金投资(zī)于同一资产的(de)资金(jīn)，不(bù)得超(chāo)过该基金(jīn)净资产(chǎn)的25％；同一私募基金(jīn)管理人管理的(de)全部私募证券投资(zī)基金投资于(yú)同一资产的资金，不得(dé)超过该资产的25％。银行(xíng)活期存款、国债、中央银行票(piào)据、政策性金融债、地方政府(fǔ)债券、公(gōng)开募(mù)集基金等中国证(zhèng)监会、协会认可的投资(zī)品种除外。

　　《运作指引》还明(míng)确(què)禁止多层嵌套，要(yào)求私募(mù)证券投资基金架构应当(dāng)清晰、透明，不得通过(guò)设置复杂架构、多(duō)层(céng)嵌套等方式规避监管要求(qiú)。私募证(zhèng)券投资基金投资于其他(tā)私募证券投资基(jī)金或者金融机构发行的资(zī)产管理产品的(de)，应当(dāng)明确(què)约(yuē)定所投(tóu)资的私(sī)募证券投资(zī)基金或者资产管理产品不(bù)再(zài)投(tóu)资除公开募集基金以(yǐ)外的其他私募证券(quàn)投资基金或者资产管理(lǐ)产品。

　　在场外衍生品投资要求(qiú)上，明确(què)私募基金应当(dāng)以风险(xiǎn)管理、资产(chǎn)配置为目标开展(zhǎn)衍生品交易，不得将(jiāng)衍生品(pǐn)交易异化为(wèi)股票、债券等场内(nèi)标的(de)的(de)杠杆融(róng)资工具，不得为不适格投资者提(tí)供通道服务，提出(chū)集中度、杠(gāng)杆等要(yào)求。

　　运作管理(lǐ)要求(qiú)方面，要求私募证券投资(zī)基(jī)金(jīn)管理人建立健全(quán)内(nèi)部(bù)制(zhì)度(dù)，遵循投资者(zhě)利(lì)益优先与公平交易原则(zé)，防范利益输送(sòng)。对量化私募证券投资(zī)基金在交易系统(tǒng)安全、异(yì)常交易监控、内部(bù)管理、资料保(bǎo)存、产品命名等(děng)方面提出规范要求。进一步细化对(duì)私(sī)募证券投资基金投资运作(zuò)（如衍生品、境外资产等特殊交(jiāo)易）的信(xìn)息披露要求。

　　同(tóng)时，《运作指引》明确不同(tóng)规模(mó)私(sī)募证(zhèng)券投资基金(jīn)管理人和私募证券投资基金信息(xī)报送工作要求(qiú)。

　　《运作(zuò)指引》还要求规模以上私募证券投资基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)人(rén)定期开(kāi)展压力测试、建(jiàn)立风(fēng)险准(zhǔn)备金制(zhì)度等。具体来(lái)看，同一实际控制人(rén)控制的私(sī)募(mù)基金(jīn)管理人在(zài)最近一年度(dù)末合计基金管理规模在20亿元以(yǐ)上的，应当持(chí)续建(jiàn)立健全流动性风险监(jiān)测、预警与(y下士军衔是什么级别 下士是班长还是副排长ǔ)应急处置、关于预警线与止损线的风险管理制度(dù)，每(měi)季度(dù)至(zhì)少(shǎo)进(jìn)行一次压力测试。私募基(jī)金管(guǎn)理人应当结(jié)合市场(chǎng)状况和自身管理能力制定并持续(xù)更新流动(dòng)性风险应急预(yù)案，明确(què)预案触发情景、应急程(chéng)序与措(cuò)施等(děng)。

　　《运作指引》明确(què)禁止通(tōng)道业务，私募基金管理人应当对投(tóu)资者资金来源的合规性进行审查(chá)，不得(dé)由(yóu)投(tóu)资者(zhě)或其(qí)指定第三方下达投资(zī)指(zhǐ)令或者自行负责(zé)投资运作，不(bù)得(dé)为金(jīn)融机(jī)构、其他私募基金管理人，金融(róng)机(jī)构资产管理产品(pǐn)以及其他(tā)私募基金提供规避投资(zī)范围、杠(gāng)杆约(yuē)束、投资者门槛等监管要求的通道服(fú)务。

　　一位私募(mù)人士(shì)向期货日报记者(zhě)表示，综(zōng)合来(lái)看，私募(mù)监管(guǎn)的(de)实际(jì)标准在向(xiàng)金融机构管(guǎn)理(lǐ)标准看齐，《运作(zuò)指(zhǐ)引》如果按目前征(zhēng)求意见稿(gǎo)的水平落实，执行后(hòu)会快速(sù)抹平私募基金相对其(qí)他(tā)资管产品(pǐn)的灵活度(dù)，让资金(jīn)方(fāng)的投放偏好回到策(cè)略(lüè)表现及(jí)管理人的整体运营和(hé)服务水平上，而非政策(cè)监(jiān)管红利(lì)。这将更有利于行(xíng)业的健康(kāng)发展，回归管理本源。

　　不过，《运作指引》也给予了过渡(dù)期安排。

　　中基协表示，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》施行后，新备案的私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金按照《运作指引(yǐn)》要(yào)求执行。同时为(wèi)减少(shǎo)新老基(jī)金的套利空间，对(duì)存量(liàng)基金针对不同(tóng)情况提出(chū)差异化(huà)整(zhěng)改要求(qiú)，并(bìng)对重点条款的(de)整改给予充分过(guò)渡期安排(pái)：

　　对(duì)于违反投资(zī)范(fàn)围(wéi)要求、开展(zhǎn)通道业务、不符(fú)合最低存续规模(mó)等触及底线(xiàn)要求(qiú)的存量基金，《运作指引》施行后不(bù)得新增募集规模及投资(zī)者，不得展期，新增投资(zī)活动获得须(xū)符合《运作指引》要求，合(hé)同到期后(hòu)予以清(qīng)算；

　　对(duì)于不符合《运作指下士军衔是什么级别 下士是班长还是副排长引》中关于投资集中度、嵌套(tào)层数、杠杆比例、债(zhài)券及衍生品交易等投资(zī)要求的，给予12个月整改过(guò)渡期(qī)，不(bù)强(qiáng)制要求修(xiū)改基金合同；

　　对于(yú)《运作指引》实施后存量(liàng)基金新募集的投资者要(yào)求(qiú)设置不少于(yú)6个月的份额锁定期(qī)；

　　对于存(cún)量(liàng)基金(jīn)发生(shēng)基(jī)金合同变更的，变更(gèng)后(hòu)内(nèi)容应当符合《运作指引》要求(qiú)；基金(jīn)合同(tóng)存(cún)续(xù)期限发生变(biàn)化的，应当按照《运作指引》修改基金合同(tóng)；

　　对于存量基金中无固定(dìng)存续期(qī)限(xiàn)的私募(mù)证券投(tóu)资基金，要求在(zài)《运作(zuò)指引》施行后12个月内，修改基金合同(tóng)，约(yuē)定明确的基(jī)金存(cún)续期，以促进目前(qián)存(cún)量永续基金限期整改。

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