上技校要多少钱学费，在技校上学一般要花多少学费

　　主要内容

　　营收“逆PPI式”改善但工业利润(rùn)仍承压，主因成本与费用压(yā)力仍构成掣肘(zhǒu)。3 月工业企业利润当月同(tóng)比仅小(xiǎo)幅回(huí)升上技校要多少钱学费，在技校上学一般要花多少学费3.7pct至-19.2％，仍处较(jiào)深收缩区间。虽(suī)然3月在需求(qiú)侧经济数据表现(xiàn)亮眼后，工业企业实际营(yíng)收增速积极回升，抵消PPI回落的抑制，令(lìng)3月名义营收增速回升(shēng)，但整体企业盈利压(yā)力仍大，主(zhǔ)要(yào)源于两方面，其一是国际(jì)高油价导致的输入性成本压力仍(réng)在约束利润改善，3月营业成(chéng)本对(duì)当月利润(rùn)拖(tuō)累幅度仅收窄(zhǎi)2.1个百分点(diǎn)至(zhì)-13.8个百分点，拖累程度仍然(rán)较深。其二(èr)是今年(nián)降费政策(cè)未再明显新增，加之部分企业开(kāi)始补(bǔ)缴社保费，企业费用(yòng)同比压(yā)力开始(shǐ)加大，3月费用对当月(yuè)利润拖累(lèi)幅(fú)度大幅扩大6.1个百分点至-9.5个百分点。与去年费(fèi)用率改善拉动利润增速6个百(bǎi)分点形成鲜明对比。

　　营收：消费短期较快恢复加(jiā)之投资韧性支撑营收(shōu)增速回升，但高油(yóu)价仍构成约束。3月工业企业营收增速回升(shēng)2.1pct至(zhì)0.8％。结构上(shàng)看，下游消费相关(guān)行业营收增速（名义(yì)+3.0pct至0.5％，实际+3.8pct至(zhì)1.9％）改(gǎi)善(shàn)明显，抵消了PPI回落对(duì)于名义营收增(zēng)速的拖累，其中汽车、家(jiā)具、计算机(jī)通信电子(zi)设备等均(jūn)回升明显，显(xiǎn)示递(dì)延需求(qiú)释放(fàng)以及汽车集中降价等(děng)对(duì)于短(duǎn)期消费需求的推动(dòng)。其次，煤炭冶金(jīn)产业链营收(shōu)增速延续(xù)改善(shàn)，显示保(bǎo)交楼政策推动(dòng)地(dì)产建(jiàn)安投(tóu)资构成支撑，但(dàn)石油化工产业链(liàn)营收增速（名(míng)义(yì)-3.3pct至-5.2％）却(què)明显(xiǎn)回(huí)落，高(gāo)油价(jià)对(duì)于石化产业链(liàn)相关行业(yè)需求持(chí)续构成抑制。

　　成本(běn)率：虽然煤价回落已在缓和中下(xià)游成本压(yā)力，但高油(yóu)价继续构成输入性成本(běn)传导。3月工业企业(yè)成(chéng)本率(lǜ)上升46.8bp至85.3％，成本压力(lì)仍然(rán)偏大，尤其是高(gāo)油价下的国内石化产业(yè)链(liàn)，成本率同比增量扩大14bp至261bp，绝对水(shuǐ)平(píng)明显(xiǎn)高于其(qí)他行业。由(yóu)于我(wǒ)国石(shí)化产业链主要为中(zhōng)下游，上游环节在海(hǎi)外主(zhǔ)要原油(yóu)寡头国家，因(yīn)而国际高油价带来的(de)上游利润改善无法被国内产业链吸收，国内(nèi)以中(zhōng)下游为(wèi)主的石化产(chǎn)业链反(fǎn)而(ér)会在高(gāo)油价下受到(dào)输入性成本压力，也即3月的(de)情况。相较而言(yán)，煤炭产业链上中下(xià)游均(jūn)在国(guó)内(nèi)，所以虽然3月煤(méi)炭冶金产业成(chéng)本率同比增量也扩(kuò)大13.6bp至56.4bp，但(dàn)主因(yīn)煤(méi)价(jià)下行导致煤炭产业链上游成本率被动(dòng)走(zǒu)高(gāo)、利润承压(yā)，而中下(xià)游(yóu)成(chéng)本率实(shí)际上是改善的，与此同(tóng)时，更靠近下游(yóu)的消费行业(yè)成本(běn)率(lǜ)也明(míng)显改善。

　　利润：下游消费行业利润(rùn)仍显现韧性，但石化产业链利润在高油价下仍(réng)承(chéng)压。分行业看(kàn)，与2023年2月相比(bǐ)，下游消费行(xíng)业面临最大(dà)的成本(běn)压力改善和积极的营业收入回升，因而(ér)下游消费行业(yè)利润增速恢复继(jì)续好于其(qí)他行业(yè)，单(dān)月改善8.8pct至-14.9％，汽车、家(jiā)具(jù)、电(diàn)子设备等改(gǎi)善明显，煤炭冶金产(chǎn)业链中下(xià)游(yóu)利润增速也积极改善，相(xiāng)较(jiào)而言(yán)，石化(huà)产(chǎn)业链行业在营业收入与成(chéng)本压力均(jūn)承压(yā)背景(jǐng)下，利润增速仍(réng)处于-40.7％的(de)较深区间。

　　关注二(èr)季度企(qǐ)业盈利三重风(fēng)险(xiǎn)，以及下半年潜在(zài)的内(nèi)生(shēng)恢复空间。3月工业企业(yè)利润数(shù)据(jù)显示(shì)，虽(suī)然经济需求侧短期恢复较快，但在成(chéng)本与费(fèi)用压(yā)力背景下(xià)，企业盈(yíng)利仍(réng)然承压，而展(zhǎn)望二(èr)季度(dù)，关注企业盈利的三重(zhòng)风险，其一(yī)是经济(jì)内(nèi)生动能弱(ruò)化(huà)。伴(bàn)随递延需求主导的需(xū)求脉冲性回升过程逐步结束，经(jīng)济内生动(dòng)能(néng)仍面(miàn)临(lín)弱化风险。其二是高(gāo)油价带来的成本压力(lì)。OPEC+5月(yuè)将开启正式(shì)减产(chǎn)操(cāo)作，加之全球服(fú)务消费逐(zhú)步恢复(fù)，国际油价或(huò)再(zài)度走高，这也意味着成本压(yā)力仍较大(dà)。其三是(shì)费(fèi)用率对于利润的拖累，企业逐(zhú)步补缴(jiǎo)前期社保费缓缴等，以及(jí)今年目前降费政(zhèng)策更多(duō)为延(yán)续而非新增(zēng)，费用率对于利润同比增速的的拖累(lèi)也将(jiāng)逐(zhú)步显现，二(èr)季度剔除基数扰动(dòng)后的企业盈利真实修(xiū)复(fù)过程或(huò)相对缓慢(màn)。而展(zhǎn)望下半年(nián)，经济内生动能的(de)复苏可以期待(dài)，两大领先(xiān)指标已经验(yàn)证(zhèng)，重点关注下半年(nián)经济(jì)内生(shēng)动能(néng)逐步复苏、国际油价涨幅逐步(bù)趋缓后工业(yè)企业利润的修复空间。

　　风险提示(shì)：外部地缘政(zhèng)治(zhì)风险(xiǎn)，疫情形势变化(huà)。

　　以下为正(zhèng)文

　　一、营收“逆PPI式”改善但(dàn)工业利润仍承压(yā)，主(zhǔ)因(yīn)成(chéng)本与费用压力(lì)仍是掣肘。

　　3月工业企业利(lì)润(rùn)累计同比仅小(xiǎo)幅回升1.5个百分点至-21.4％，当月同比也仅小幅回升3.7pct至-19.2％，仍处于较深收缩区间(jiān)。虽然3月(yuè)在(zài)需(xū)求侧经(jīng)济数(shù)据表现亮眼(yǎn)后，工业企业实际营(yíng)收增速已积(jī)极回升，抵消了PPI回落带(dài)来(lái)的抑制，3月(yuè)名义营收增速回升2.1pct至0.8％，但(dàn)整(zhěng)体(tǐ)企业盈利压力(lì)仍大(dà)，主要(yào)源于两个方面：

　　其一是国际(jì)高(gāo)油价(jià)导(dǎo)致(zhì)的输入性(xìng)成本压(yā)力仍在约束利润(rùn)改(gǎi)善(shàn)，3月营业成本对(duì)当月利(lì)润拖累幅度仅收窄(zhǎi)2.1个百分(fēn)点至-13.8个(gè)百(bǎi)分点，拖累程度仍(réng)然(rán)较深。

　　其二(èr)是今年降(jiàng)费政策(cè)未再明显新增，加之部(bù)分(fēn)企业开(kāi)始补缴社保费，企业费(fèi)用同(tóng)比压力开(kāi)始加大，3月(yuè)费用对当月利润拖累幅度大幅扩大6.1个百分点至(zhì)-9.5个百分点。2022年社保缴费缓缴等一系列新增降费政(zhèng)策持(chí)续改(gǎi)善企(qǐ)业费用率，对2022年(nián)全(quán)年工业企业利(lì)润增速(sù)构成较强支撑，全年拉(lā)动工业企业利润(rùn)同比增速6个百分点。但从今年开始前期社保费降费的企(qǐ)业(yè)开始补缴社保费，加(jiā)之(zhī)今年(nián)未再新增更大(dà)力度(dù)的(de)降费政策，从同比视角来看费用对于工业企业利润(rùn)的(de)拖累开始显现。

　　二、营收：消费(fèi)短期较快(kuài)恢复加之投(tóu)资(zī)韧性(xìng)支撑营收增速回升(shēng)，但高(gāo)油价(jià)仍构成约束(shù)。

　　3月工业企业(yè)营收增速(sù)回升2.1pct至0.8％。结构上(shàng)看，下游消费(fèi)相关行业营收增(zēng)速(sù)（名义(yì)+3.0pct至(zhì)0.5％，实际(jì)+3.8pct至1.9％）改(gǎi)善(shàn)明(míng)显，抵消了(le)PPI回落对于名义(yì)营收(shōu)增(zēng)速的(de)拖(tuō)累，其(qí)中汽车(chē)（+11.3pct至12.2％）、家具（+6.上技校要多少钱学费，在技校上学一般要花多少学费6pct至-9.1％）、计算(suàn)机通信电子设备（高(gāo)基数下仍改善(shàn)0.3pct至-6.2％）等均(jūn)回升明显，显示递(dì)延需求释放以及汽车集中降价(jià)等对于短期(qī)消费需求的推(tuī)动。其次，煤炭冶金产业(yè)链营收增速(sù)（名义+3.9pct至3.8％，实际(jì)+4.5pct至5.2％）延(yán)续改(gǎi)善，显示保交楼政策推动(dòng)地产建安投资构成支撑(chēng)，但(dàn)石油化工产业链营(yíng)收增速（名义-3.3pct至-5.2％、实(shí)际-1.4pct至-1.2％）却明显(xiǎn)回落，高油价对于(yú)石化产业链相关行业需求持(chí)续(xù)构成(chéng)抑制。

　　三、成本率(lǜ)：虽然(rán)煤价回落已在缓和中下游(yóu)成本压力，但高油价继续构成输入性成本传导

　　3月工业(yè)企业成本率上升46.8bp至(zhì)85.3％，成本压力仍然偏大，尤其(qí)是高油价下的(de)国内石化产业链，成本(běn)率同(tóng)比增(zēng)量扩大(dà)14bp至261bp，绝对水平明显高于其他行业。由于我国石化产业链主要为(wèi)中下游(yóu)，上游环(huán)节(jié)在海外(wài)主(zhǔ)要原油(yóu)寡(guǎ)头国家，因而国际(jì)高油价带(dài)来(lái)的上(shàng)游利润(rùn)改善无法被国内产业链吸收，国内(nèi)以中下游为(wèi)主的石化产业链(liàn)反而会在(zài)高油价下受到输入性(xìng)成本压力，也即3月(yuè)的情况。相(xiāng)较而言，煤炭产业链(liàn)上中下游均(jūn)在国(guó)内(nèi)，所(suǒ)以虽然3月煤炭(tàn)冶金(jīn)产业(yè)成本率同比增量也扩大13.6bp至56.4bp，但主因煤价下行(xíng)导(dǎo)致煤炭产业链上游(yóu)成本率被动走高、利润承压，而(ér)中下游成(chéng)本率实际(jì)上是改(gǎi)善的（成本率同比增量下行8.2bp至(zhì)33.5bp），与此同(tóng)时，更(gèng)靠近下游的消(xiāo)费行业成本率(lǜ)也明(míng)显改善（同比增量-32bp至17.5bp）。

　　四、利润：下游消费行业利润(rùn)仍显现(xiàn)韧(rèn)性，但石化产业链利润在(zài)高(gāo)油价下仍承压(yā)。

　　分行业看，与2023年2月相比(bǐ)，下游消(xiāo)费行(xíng)业面临最(zuì)大的成(chéng)本压力改善和积极的营(yíng)业收入回升，因而下(xià)游消费行(xíng)业利润增速恢复继(jì)续好于其他行业，单月(yuè)改善8.8pct至-14.9％，其(qí)中，汽车、计算机(jī)通(tōng)信(xìn)电子设备、家具(jù)等行业利润增速均改善20-50个百分点。煤炭冶(yě)金产业链(liàn)虽然整体(tǐ)利润(rùn)增(zēng)速(sù)仅小幅改善1.4pct至-9.9％，但(dàn)主因上(shàng)游(yóu)价格回落(luò)导致上游利(lì)润下降的缘故(gù)，而(ér)中下(xià)游面(miàn)临(lín)的是营收改善、成本(běn)压力缓和的(de)格局，中(zhōng)下(xià)游利(lì)润增速改善明显，金属制品、通(tōng)用设备、非金属矿物制品等行(xíng)业利润增速均改(gǎi)善(shàn)10-20个百分点。相较而言，石化产(chǎn)业链行业在营业收入(rù)与成本压力(lì)均承(chéng)压(yā)背(bèi)景下，利润(rùn)增速仍处于-40.7％的较深区间。

　　五、关(guān)注二季(jì)度(dù)企业(yè)盈利三重风险(xiǎn)，以及下半年潜在的(de)内生恢(huī)复空间(jiān)。

　　3月工(gōng)业企业利润数据显(xiǎn)示，虽然经济需求侧(cè)短期(qī)恢复较快，但在(zài)成(chéng)本与费用压力(lì)背景下(xià)，企业盈利仍然承压，而展望二(èr)季度，关注企业盈利的(de)三重风险，其一是经济内生动(dòng)能弱化。伴随递延需求(qiú)主导的需求脉冲性(xìng)回升过程逐步结束(shù)，经济内(nèi)生动能(néng)仍面临弱化风险。其二是高油(yóu)价带来的成本压力(lì)。OPEC+5月将开启正式减产操作，加之全球服务(wù)消费(fèi)逐步恢复(fù)，国际油(yóu)价或再度走高(gāo)，这也意(yì)味着成本压力仍较大。其三是费用率对(duì)于利润的(de)拖(tuō)累，企(qǐ)业逐步补缴前期社保费缓缴等，以及今年目前降费政策(cè)更多为延续而(ér)非新增，费用率对(duì)于利(lì)润(rùn)同(tóng)比增速的的拖累也将逐步显现，二季(jì)度剔除基数扰(rǎo)动后的(de)企业盈利(lì)真实修复过(guò)程或相对缓慢。

　　而(ér)展望下半年，经济内生动能的复苏可以期(qī)待，两大领(lǐng)先指标已经验证，其一是(shì)居民(mín)消费倾向结束持续一(yī)年的下滑过程，消费(fèi)信心逐步恢复，其二是保交楼政策(cè)已(yǐ)推动(dòng)上半(bàn)年地产建安投资和(hé)竣工积极回补，有望拉动下(xià)半(bàn)年汽车、家电、家具等后周期大(dà)宗消费(fèi)，重(zhòng)点关注下半年(nián)经济内生动能(néng)逐(zhú)步复苏、国际(jì)油价(jià)涨(zhǎng)幅逐步趋缓后工(gōng)业企(qǐ)业利润的修(xiū)复空间。

　　内容节选自申万宏源宏观(guān)研究报告(gào)：

　　《被市场低估的成本与(yǔ)费用压力——工业(yè)企(qǐ)业效益数据(jù)点评（23.03）》

　　证券分析师：屠强王胜

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