申万一级的(de)半导体行业涵盖消费电子、元件等6个(gè)二(èr)级子行业，其中市(shì)值权重最大的(de)是半导(dǎo)体行业(yè)，该(gāi)行业(yè)涵盖132家(jiā)上市公司。作为国家芯片战(zhàn)略(lüè)发展的重点领(lǐng)域，半(bàn)导体行业具备(bèi)研发技术壁垒、产品国产替代化(huà)、未来前景广阔等特点，也因此成为A股市(shì)场有(yǒu)影(yǐng)响(xiǎng)力的(de)科(kē)技(jì)板(bǎn)块。截至5月10日，半导体(tǐ)行业总(zǒng)市值(zhí)达到3.19万(wàn)亿元，中芯国际、韦尔(ěr)股份等5家企业市值在(zài)1000亿元(yuán)以上，行业沪深300企业(yè)数量达(dá)到16家，无论(lùn)是头部千亿企(qǐ)业数量还是沪深300企业数量，均位(wèi)居科技类行业前列。

　　金融界上市(shì)公司研究院发现，半导体行业自(zì)2018年以(yǐ)来经过4年快(kuài)速发展，市场规模不断扩(kuò)大，毛利率稳步提升，自主研发的环境下，上市公司科技含量越来越高。但与此同时(shí)，多数上市公(gōng)司业绩高光时刻(kè)在2021年，行业面临短(duǎn)期库存调(diào)整(zhěng)、需求萎缩(suō)、芯片基数卡脖子等因素制(zhì)约，2022年多(duō)数上市(shì)公(gōng)司业绩增(zēng)速放缓，毛利率下滑，伴随库(kù)存(cún)风险加大。

　　行业营收规模创新高，三方(fāng)面(miàn)因(yīn)素致前5企业市(shì)占率(lǜ)下滑

　　半导体(tǐ)行业的132家公(gōng)司(sī)，2018年实现(xiàn)营(yíng)业(yè)收入1671.87亿元，2022年增长至(zhì)4552.37亿(yì)元，复合增长率为(wèi)22.18％。其中，2022年(nián)营收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体量来(lái)看，主营业务(wù)为半(bàn)导体IDM、光(guāng)学模组、通讯产(chǎn)品集(jí)成(chéng)的闻(wén)泰(tài)科技，从2019至(zhì)2022年连(lián)续4年营收居行(xíng)业(yè)首(shǒu)位(wèi)，2022年(nián)实现(xiàn)营收580.79亿(yì)元，同比增(zēng)长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营收(shōu)稳步增(zēng)长，但半导(dǎo)体行业上(shàng)市公司的营(yíng)收集中度却在下滑。选取2018至(zhì)2022历年营收排名(míng)前5的(de)企业，2018年(nián)长电科技、中(zhōng)芯国际(jì)5家企业实现营收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前(qián)5大(dà)企(qǐ)业营收占比下滑(huá)至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年(nián)历(lì)年营业(yè)收入居前5的企业

　　制表：金融(róng)界上市公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半(bàn)导体(tǐ)公司营收占比下滑(huá)，或主要由三(sān)方面(miàn)因(yīn)素导致。一是如(rú)韦尔股份、闻泰科技等头部企业(yè)营(yíng)收增速放缓，低于行(xíng)业平(píng)均增(zēng)速(sù)。二(èr)是江波龙、格科微、海光信息等(děng)营收(shōu)体量居前的企业(yè)不断上市，并在(zài)资本助(zhù)力之(zhī)下(xià)营收快(kuài)速增长。三(sān)是当半导体行业处于国产替代化、自主研发背(bèi)景下的高成长阶段时(shí)，整个市场欣欣向(xiàng)荣，企业营收高速增(zēng)长，使得(dé)集中度分(fēn)散(sàn)。

　　行业归母净利(lì)润(rùn)下(xià)滑13.67％，利润正(zhèng)增长企业(yè)占比(bǐ)不(bù)足(zú)五成

　　相比营收(shōu)，半导体行业(yè)的归母净利润增速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年(nián)的657.87亿元，达到14倍。但(dàn)受到电子产品全(quán)球(qiú)销量增速放(fàng)缓、芯片(piàn)库存高(gāo)位等(děng)因(yīn)素(sù)影(yǐng)响，2022年行业整体(tǐ)净利润567.91亿元，同比(bǐ)下滑13.67％，高位出现(xiàn)调整。

　　具体(tǐ)公司来看(kàn)，归母净利润正(zhèng)增长企业(yè)达(dá)到63家，占比为47.73％。12家企(qǐ)业(yè)从盈利转(zhuǎn)为亏损，25家企(qǐ)业净(jìng)利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间(jiān)）。同时，也(yě)有18家企业(yè)净利润增速在100％以(yǐ)上，12家企业(yè)增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企(qǐ)业归母净利润增速区间

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年(nián)增(zēng)速优异的企业来看，芯(xīn)原股份涵盖芯片设计(jì)、半导体IP授权等业(yè)务(wù)矩(jǔ)阵，受益于先进的(de)芯(xīn)片定制技术(shù)、丰富(fù)的IP储备以及强大(dà)的设计能力，公司得(dé)到了相(xiāng)关(guān)客户的广泛认(rèn)可。去(qù)年(nián)芯原股份以455.32％的(de)增速位列半导体(tǐ)行(xíng)业之首，公司(sī)利润(rùn)从0.13亿元增长至0.74亿(yì)元(yuán)。

　　芯原(yuán)股份(fèn)2022年净利润体量排(pái)名行业第92名，其较(jiào)快增速(sù)与低(dī)基(jī)数效应(yīng)有关。考(kǎo)虑利(lì)润基(jī)数，北(běi)方华创归母净利润(rùn)从(cóng)2021年的(de)10.77亿元(yuán)增长至23.53亿元，同(tóng)比增(zēng)长118.37％，是10亿(yì)利润体(tǐ)量下(xià)增速最快(kuài)的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润(rùn)增速居前的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　存(cún)货周转率下(xià)降35.79％，库存风险(xiǎn)显(xiǎn)现

　　在对半导(dǎo)体行业(yè)经营(yíng)风险分(fēn)析时，发现存货周(zhōu)转率反映了分立(lì)器(qì)件(jiàn)、半(bàn)导体设备等相(xiāng)关产品的周转情(qíng)况，存货(huò)周转率下(xià)滑，意味产品流通速度变(biàn)慢，影响企业现金流能力，对经营造成负(fù)面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体(tǐ)企业的存(cún)货周转率中位数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年(nián)降幅更(gèng)是达(dá)到35.79％。值得(dé)注意的是，存货周转率(lǜ)这一经营(yíng)风险指标反映行(xíng)业是否面临(lín)库存风(fēng)险(xiǎn)，是否出现(xiàn)供(gōng)过于求(qiú)的局面，进(jìn)而(ér)对股(gǔ)价表现有参(cān)考意义。行业整体而言，2021年存(cún)货(huò)周(zhōu)转率中位数与(yǔ)2020年基本持(chí)平，该(gāi)年半(bàn)导体指数(shù)上涨38.52％。而2022年存(cún)货(huò)周转率中位(wèi)数和行业指数分别下(xià)滑(huá)35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相关(guān)性较大。

　　具体来看，2022年半导(dǎo)体行业存货(huò)周转率同比增(zēng)长的(de)13家企(qǐ)业，较2021年平均同比增长29.84％，该(gāi)年(nián)这些(xiē)个(gè)股平均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而存(cún)货周转率同比下滑的116家企业，较2021年平(píng)均(jūn)同比下滑(huá)105.67％，该年(nián)这些(xiē)个股平(píng)均涨跌幅(fú)为-17.64％。这一数据说明存(cún)货(huò)质量下滑(huá)的(de)企(qǐ)业，股价表现也往往(wǎng)更(gèng)不理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等(děng)营收、市值(zhí)居中上位置的(de)企(qǐ)业，2022年存(cún)货(huò)周转率均(jūn)为(wèi)1.312022年非诚勿扰官网报名方式，相亲节目报名入口，较2021年分别(bié)下降了2.40和3.25，目前存货周转率均低(dī)于行业中位水平。而股价上，两股2022年分(fēn)别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业(yè)中靠前(qián)。

　　表3：2022年(nián)存(cún)货周(zhōu)转率表现(xiàn)较(jiào)差的10大企业

　　制表：金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　行业整体(tǐ)毛利率稳步提(tí)升，10家企(qǐ)业毛利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导体(tǐ)行业(yè)上市公司整体毛利率(lǜ)呈现抬升态势，毛利率中位数从(cóng)32.90％提升至2021年的40.46％，与产业(yè)技术迭代升级(jí)、自主(zhǔ)研发(fā)等有很大(dà)关系(xì)。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体行(xíng)业(yè)毛利率中位数

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年整体(tǐ)毛利率(lǜ)中位数为38.22％，较(jiào)2021年下滑超过2个百分点，与上游(yóu)硅料等(děng)原(yuán)材料价格上涨(zhǎng)、电(diàn)子消(xiāo)费品需求放缓(huǎn)至部分芯片元件(jiàn)降价销售等(děng)因(yīn)素有(yǒu)关。2022年半导体下滑5个百分点以上企(qǐ)业达(dá)到(dào)27家(jiā)，其中富满微(wēi)2022年毛(máo)利率降至(zhì)19.35％，下(xià)降了(le)34.62个(gè)百分点(diǎn)，公司(sī)在年报中也说明了与这两方面(miàn)原因有关。

　　有10家企业毛(máo)利(lì)率在60％以上，目(mù)前(qián)行业最高(gāo)的臻镭(léi)科(kē)技达到87.88％，毛利率居前且公司经(jīng)营体量较大的公司有复(fù)旦微(wēi)电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　超半数(shù)企(qǐ)业研发费用增(zēng)长四成，研发占(zhàn)比不断提升(shēng)

　　在国外芯片市场卡脖子、国内自(zì)主研发(fā)上(shàng)行趋势的背景下，国内半导体企业需要不断通(tōng)过研发投入，增加企业竞争力，进(jìn)而(ér)对长(zhǎng)久业绩改观(guān)带来(lái)正(zhèng)向促(cù)进作用。

　　2022年半导体行业累计研发费用为506.32亿元，较(jiào)2021年增长28.78％，研(yán)发(fā)费用再创新高。具体公司而言，2022年132家企业研发费用中位数为1.62亿(yì)元，2021年(nián)同(tóng)期2022年非诚勿扰官网报名方式，相亲节目报名入口为(wèi)1.12亿元，这(zhè)一数据表明2022年半数企(qǐ)业研发费用同比增长(zhǎng)44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企业2022年研发费用同比增长，32家(jiā)企业增长超过50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞等4家(jiā)企业(yè)研发费用同比(bǐ)增(zēng)长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰科技和海(hǎi)光信(xìn)息，2022年研发(fā)费用(yòng)增长在6亿元以上居前。综合研发费(fèi)用(yòng)增长(zhǎng)率和增长金额，海光(guāng)信息、紫光(guāng)国微(wēi)、思瑞浦等企业比较(jiào)突出。

　　其(qí)中，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年(nián)推出了国(guó)内首款支持双模联(lián)网(wǎng)的联通5GeSIM产(chǎn)品(pǐn)，特种(zhǒng)集(jí)成电路产品进入C919大型客机供应链，“年(nián)产2亿件(jiàn)5G通信网络设备用(yòng)石英谐振器产业化”项(xiàng)目(mù)顺利验收。

　　表4：2022年研发费(fèi)用居前(qián)的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵财经(jīng)

　　从研发(fā)费(fèi)用占(zhàn)营收比重来看，2021年半导体行业(yè)的(de)中位数为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表明企业研发意愿增强(qiáng)，重视资金投(tóu)入。研发(fā)费用(yòng)占(zhàn)比(bǐ)20％以上的企业达到40家(jiā)，10％至20％的企(qǐ)业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研发费用(yòng)占比在10％以(yǐ)上(shàng)，2022年研发费用还(hái)在3亿(yì)元以(yǐ)上，可谓既有研(yán)发高占比又(yòu)有研发(fā)高金额(é)。寒武纪(jì)-U连续三年(nián)研发费用占比居行业前3,2022年研发费用占比达(dá)到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司思元(yuán)370芯片及加速(sù)卡(kǎ)在众(zhòng)多行业领(lǐng)域中的头部公司实现了批量销售或达成(chéng)合作意(yì)向(xiàng)。

　　表4：2022年研(yán)发费用(yòng)占(zhàn)比(bǐ)居前的10大企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研(yán)究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

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