5月以来，嘉实基金、博时基金(jīn)、富(fù)国基金、南方基金等多家(jiā)头部公募基金密集申报了(le)跟踪海外半导体指(zhǐ)数(shù)QDII产品(pǐn)，布局全球半导体市场，引发业内广泛关注(zhù)。

　　从国内(nèi)半导体(tǐ)板块表(biǎo)现来看，在经历一季度(dù)的持续回调后，半导(dǎo)体板块自4月中下旬以来又(yòu)开始持续下跌。不过(guò)资金对主题ETF越跌越买，区间份额增幅最高达40％。拉长时间(jiān)看，年内(nèi)超半(bàn)数半(bàn)导体(tǐ)主题ETF产品(pǐn)份额出现正(zhèng)增长，最高份(fèn)额增幅超(chāo)1282％。

　　多位业内人士认为，资金对(duì)半导(dǎo)体主题(tí)ETF的越(yuè)跌越(yuè)买，主要是基于对(蝴蝶会采蜜吗duì)板块中长期投(tóu)资价值的(de)肯定(dìng)。尽管(guǎn)半(bàn)导体板块年内表现震荡，但随着国产(chǎn)替代持续推进(jìn)，以(yǐ)及近期(qī)AI行情的(de)带(dài)动下，板(bǎn)块细分领域(yù)仍有较多投资机会。

　　越跌越买，最高份额涨超1282％

　　从国内半导体板块表现来看，在(zài)经(jīng)历一季(jì)度的(de)持续(xù)回调后，半导体板块自(zì)4月中下(xià)旬以来又开始(shǐ)持续下跌。以(yǐ)中证全指半(bàn)导体指(zhǐ)数表现为(wèi)例(lì)，该(gāi)指数在4月6日攀至(zhì)年内高位后(hòu)便开始不(bù)断(duàn)下跌，4月10日至(zhì)5月12日区间跌幅(fú)近20％。

　　本周板块(kuài)表现上，半导(dǎo)体(tǐ)与半导体生(shēng)产设备板块周跌幅为-3.25％，在(zài)24个Wind二级行业(yè)中跌幅居前(qián)。

　　值得(dé)注(zhù)意的是(shì)，尽(jǐn)管板块(kuài)持(chí)续下跌，但资(zī)金(jīn)对主题ETF产(chǎn)品越跌越买。Wind数(shù)据显示，截至5月12日(rì)，月内半导体芯片主题ETF收(shōu)益均告(gào)负，平均(jūn)收(shōu)益(yì)率为-7.18％；但(dàn)份额却悉数上涨(zhǎng)。其中，工银瑞信国证半导(dǎo)体芯片ETF、鹏华国证半(bàn)导体芯片ETF月(yuè)内(nèi)份额增(zēng)幅居前，分(fēn)别为(wèi)40％、29％。

　　拉长时间看年内半导体芯片主题ETF产品份额变化，截至5月12日，除汇添富中证芯片(piàn)产(chǎn)业ETF、华泰(tài)柏瑞中证韩交所中(zhōng)韩半导体ETF等(děng)三只(zhǐ)产品(pǐn)份额出现下降外，其余产(chǎn)品(pǐn)份额均有大(dà)幅(fú)增长。其中(zhōng)，嘉(jiā)实上(shàng)证科创板芯片(piàn)ETF份额(é)涨幅位列(liè)第一，年内份(fèn)额猛增1282.5％。

　　对(duì)于近期半导体板块持续下跌(diē)，嘉(jiā)实上证科创板芯片ETF基金经(jīng)理田光远分(fēn)析，当前半导体行(xíng)业复苏不及预期主要原因(yīn)，一(yī)是国产替代进程(chéng)不及预期，国内半导体企业相比海外半导体大厂起(qǐ)步较晚，在技术和人才(cái)等(děng)方面存在差(chà)距，在国产(chǎn)替代过程中产(chǎn)品研(yán)发和(hé)客户(hù)导入进(jìn)程(chéng)可能不及预期；二是(shì)下游需求不及预期，在边缘政治和全球经济疲(pí)软(ruǎn)背景下(xià)，全(quán)球(qiú)电(diàn)子产品等终(zhōng)端需求(qiú)可能不及预期，从而导致对半导体产品需(xū)求量减(jiǎn)少。

　　“2023年是全球半导体行业正处(chù)于下(xià)行筑底的阶(jiē)段，但我们认为有望于今(jīn)年看到拐点的出(chū)现”田(tián)光远表(biǎo)示，在本轮周(zhōu)期中，率先回暖(nuǎn)的种类要看芯片下游的景气度，有创新属性(xìng)和份额提升属性的环节会率先回(huí)暖(nuǎn)。一方(fāng)面中(zhōng)国经济体重(zhòng)要(yào)的构成(chéng)央国企对资产回报提出要求(qiú)，民营企业(yè)的竞争(zhēng)力提升也会更加依赖数(shù)字化，成本效率(lǜ)提升是数(shù)字化的(de)长期关(guān)键驱动(dòng)力，另一方面短周期维度数字经济(jì)有顺周期属性，经济复苏会(huì)加大企业数字化(huà)投入力度(dù)。

　　九泰基金战略投(tóu)资部(bù)副总(zǒng)监、九泰泰富灵活配置(zhì)混(hùn)合（LOF）基金经理刘(liú)源(yuán)表示，首先，回(huí)顾年(nián)初(chū)以来半(bàn)导体板块(kuài)上(shàng)涨的原(yuán)因，一(yī)方(fāng)面是2022年板块调整(zhěng)幅度较大，行业估值处于底部位(wèi)置；另(lìng)一方面市场预期基本(běn)面即将(jiāng)见底，再加上有(yǒu)AI主题(tí)的(de)催化，所以从年初(chū)到(dào)4月初半导(dǎo)体(tǐ)指数出现了一(yī)定的反弹。

　　“但事实上，其(qí)中(zhōng)许多个股的股价其实(shí)是过度反应的，所以随着4月中下旬半(bàn)导体(tǐ)一季报(bào)披露，整体呈现强预期、弱现实的表现(xiàn)，再加上AI主题(tí)的降温(wēn)，综合因素引(yǐn)起行业近期的持续回调。”刘源直(zhí)言。

　　长(zhǎng)期看(kàn)好(hǎo)半导(dǎo)体投(tóu)资(zī)价值

　　尽(jǐn)管半导体(tǐ)板块年内(nèi)表现震荡，但从(cóng)资金对主题ETF产品越跌越买也(yě)能看出投资者对板(bǎn)块(kuài)价值的肯定(dìng)，多(duō)位业(yè)内(nèi)人士也表(biǎo)示(shì)，长期看好半导体板(bǎn)块投(tóu)资价(jià)值。

　　“我们认为当前无需过度悲观。”嘉实基金田光远表示，从基本面上，人工(gōng)智能给半导体(tǐ)带(dài)来了新的需求增量，从周期视角，预计未(wèi)来1-2个季度虽然(rán)会有一定业(yè)绩的(de)压力，但一方面(miàn)需求会重新复苏，另一方面中国半导(dǎo)体企业有国产替代的中期逻辑支撑；另外(wài)，估值方面，半导体板块估值(zhí)波动(dòng)较大，且子板块和细分线索较多，始终有估值合理甚至(zhì)低估的机会出现。

　　田光远认为(wèi)，当(dāng)前(qián)该板块很多(duō)优质的公司处于历(lì)史估值分位低位区间，随着需求回暖或者新产(chǎn)品的突破，会有形成(chéng)很(hěn)好的投资机会。他进一(yī)步表示，人类历史经历(lì)了三(sān)次工业革命，前(qián)两次都是以能(néng)源为对象(xiàng)进行创新，第(dì)三(sān)次是信息为对象进行(xíng)创新，当(dāng)前阶(jiē)段的人工智能从(cóng)感知智能走向认知智能后，将对人类生产力的提(tí)升产生(shēng)巨大的影(yǐng)响，也(yě)会开(kāi)启新一轮的工业革命，它是信息革命经历了个(gè)人电脑、互联网革命和(hé)移动(dòng)互联网革命后在万物(wù)智联层面的延伸，将会在经济、社会、政治、军(jūn)事等方(fāng)面全(quán)面影响人(rén)类社会。当(dāng)前仍(réng)处于新一轮产业革命(mìng)爆发(fā)的早期的(de)阶段，在人工智能(néng)带来的技术(shù)变革(gé)浪潮(cháo)下，人工智能对(duì)云管(guǎn)端各方面都产(chǎn)生了影响，云侧变化(huà)最为(wèi)显(xiǎn)著，很多环节发生了(le)改变，产生(shēng)了(le)新(xīn)的(de)投(tóu)资方向，如算(suàn)力芯片(piàn)的GPU、存(cún)储(chǔ)芯片的HBM等。

　　“随(suí)着(zhe)人工智能应用的(de)落地，端侧和(hé)网(wǎng)侧的新硬(yìng)件也会产生新的(de)投(tóu)资机会。因此我们长(zhǎng)期看好半导(dǎo)体的投资(zī)价值。”田光远建议(yì)投资者长期关注该(gāi)板块投资(zī)机会，他认(rèn)为可以重点配置的(de)主线包括以AI为代表的(de)创(chuàng)新线、周(zhōu)期见底(dǐ)后的复(fù)苏线、以及以半(bàn)导体(tǐ)设备材料国产化为代表的制造(zào)线。

　　诺安基(jī)金科技(jì)组基金(jīn)经理刘慧影也表示，2023年全面看(kàn)好整个半导(dǎo)体(tǐ)板块，其(qí)中，从半导体国产(chǎn)化为主的设(shè)备(bèi)材料EDA板(bǎn)块，到下游(yóu)需求为主的芯片(piàn)设计都会在今(jīn)年都(dōu)有非常好的机会(huì)。首先(xiān)，基本(běn)面上，美国对中国的(de)极限制裁将(jiāng)加速中国芯片(piàn)的国产替代，党的(de)二十大对于科技(jì)安全的强调为芯片的国(guó)产(chǎn)替代提(tí)供了(le)坚实的理(lǐ)论(lùn)基(jī)础。其次，芯片(piàn)设计板块经过近一年的充分调(diào)整(zhěng)，股价已经充分反映悲(bēi)观(guān)预期。最后，伴随AI等新(xīn)需求拉动，整个芯(xīn)片设计板(bǎn)块(kuài)有望正式迎来反转(zhuǎn)。

　　“站在当前，我们(men)将(jiāng)持续跟踪和调研半(bàn)导体(tǐ)行业库存(cún)、动销数据和重点公(gōng)司的边际变化，同(tóng)时(shí)动态(tài)跟(gēn)踪电子(zi)消(xiāo)费品的复(fù)苏(sū)情况(kuàng)，预判半导体景(jǐng)气的拐点。”九泰基金刘(liú)源表(biǎo)示，展望(wàng)未来，AI的基础模型蝴蝶会采蜜吗训练需(xū)要大量(liàng)算力，硬件基础设施成为发(fā)展基石(shí)，算力芯片(piàn)等核心环节预期将会(huì)受(shòu)益，后(hòu)续(xù)有望驱(qū)动半导体行业持续增长。此外(wài)，半(bàn)导体设备公司的一季报业绩相对较强(qiáng)，国产化趋(qū)势(shì)仍在加(jiā)速推进，后(hòu)续半导体设(shè)备、材料也是可以关(guān)注的(de)方向(xiàng)。存储(chǔ)作(zuò)为半导体中最(zuì)大的周期(qī)品种(zhǒng)，也可(kě)能(néng)在年内迎来边际变化，需要(yào)持续(xù)动态(tài)跟(gēn)踪。

　　“风(fēng)险方面，我认为需要(yào)关(guān)注景气度修复速度和估值的匹配程度，尽管基本(běn)面改善(shàn)的趋势比较确定(dìng)，但改善的(de)过程中股价有可(kě)能波动较(jiào)大(dà)，要结(jié)合基(jī)本面变化综合(hé)判断配置价(jià)值，我们也会通过(guò)适(shì)当调仓来平(píng)衡(héng)风险(xiǎn)。”刘源补(bǔ)充道。

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