作者：于博 蒋(jiǎng)佳(jiā)榛

　　事件描(miáo)述(shù)

　　2023年5月11日，国(guó)家统计局(jú)公(gōng)布了4月份的通胀数据：4月份居民消费价格(gé)同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产(chǎn)者出厂价格同(tóng)比下(xià)降3.6％，环(huán)比(bǐ)下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅(fú)收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉(ròu)价(jià)格续降(jiàng)，出(chū)行(xíng)价格上涨。

　　2、4月PPI环比下(xià)降0.5％，同比降幅扩大至(zhì)-3.6％；其中，分项价(jià)格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是否(fǒu)到了(le)需要担心通(tōng)缩的时(shí)候(hòu)？我们(men)认为“通缩论”言过其实：一(yī)方(fāng)面(miàn)，今年初(chū)以来核心CPI有所反(fǎn)弹(dàn)，意(yì)味着(zhe)通(tōng)缩(suō)压力正(zhèng)逐(zhú)步缓解；另一方面，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核心(xīn)CPI环比回升，也指向(xiàng)当(dāng)前经济(jì)仍在(zài)温和修复。下半年随着生猪价格(gé)筑底回升、消费(fèi)需求逐步回暖，物价水平有望(wàng)回归(guī)正常(cháng)水平(píng)，通缩和通(tōng)胀均不构成当前(qián)主(zhǔ)要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低(dī)通(tōng)胀，核(hé)心(xīn)通胀持平(píng)

　　2、菜、肉(ròu)价(jià)格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　4、价格(gé)跌多涨少，黑金价格(gé)走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀

　　以下是(shì)正文

　　食品拉低(dī)通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.告白和表白意思一样吗女生，告白和表白意思一样吗1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回(huí)落(luò)0.6个pct至(zhì)0.1％，其(qí)中(zhōng)翘尾、新涨价分别影(yǐng)响0.3、-0.2个百分点。从结构(gòu)上(shàng)看(kàn)，食品(pǐn)项仍(réng)是主要拖累(lèi)，4月食品(pǐn)价格环(huán)比下降1％、非(fēi)食品价格则环(huán)比小幅上(shàng)涨(zhǎng)0.1％。剔(tī)除(chú)食品(pǐn)和能源后，4月核心CPI环比回升0.1个(gè)百分点至0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续降，出行(xíng)价格上涨(zhǎng)

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是(shì)主要拖累。受受生猪产能充(chōng)足以及消费(fèi)淡(dàn)季影(yǐng)响，猪(zhū)肉价(jià)格环比续降3.8％，但降幅较上月收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大量上市，带动价格分别(bié)环(huán)比下降6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食(shí)品方面，小长假出行需求带动旅游价格环(huán)比(bǐ)上涨4.6％，受车企降价促销以及国内油(yóu)价下降影响，交通工具及(jí)交通工具用燃料(liào)价格(gé)环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同(tóng)比降幅扩大

　　受国内外市场需(xū)求表现偏弱(ruò)及国际大宗(zōng)商品价格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高基数(shù)的影响，同比降幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨(zhǎng)价分别(bié)影响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)告白和表白意思一样吗女生，告白和表白意思一样吗。国内生产资料(liào)、生(shēng)活资(zī)料价(jià)格环比(bǐ)分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱(ruò)

　　分行业看，国际原油价(jià)格波动带动(dòng)国内(nèi)油煤加工、化学原(yuán)料及(jí)制品(pǐn)相关行业(yè)价格环比分别下(xià)降2.3％、1.1％；受国内需求(qiú)表现不及预期(qī)影响，黑金(jīn)采选及冶炼(liàn)、有色(sè)采选相关行业价格结(jié)束自去年底以来的强(qiáng)势表现，环比分别(bié)下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继(jì)持续释放(fàng)、供(gōng)给相对充足的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实(shí)，关注核心(xīn)通胀

　　4月CPI同比降(jiàng)至0.1％的历史(shǐ)较低水平(píng)，离(lí)转负仅一步(bù)之遥，是否到(dào)了需要担(dān)心通缩的时(shí)候？我(wǒ)们认(rèn)为，应(yīng)当(dāng)理(lǐ)性看(kàn)待(dài)物价(jià)数据，“通缩论”言过其实：一方(fāng)面(miàn)，去(qù)年下半年(nián)核心CPI同比持续徘(pái)徊(huái)在0.6％的历(lì)史低位，但今年初以来有所反弹，意味着通(tōng)缩压力(lì)正(zhèng)在逐(zhú)步(bù)缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升(shēng)，环比走势(shì)均处于(yú)正(zhèng)常波动区(qū)间，也指向当前经(jīng)济仍在温和修复。往前看，去年二、三季度受疫情影响(xiǎng)供给偏紧，CPI同比涨幅较高(gāo)，高(gāo)基数或对(duì)今年后(hòu)续CPI同比读数持续造成扰动。我们认为，应(yīng)更(gèng)多关(guān)注环比变(biàn)动情况以及核心CPI的走势。而随着下半年生猪需(xū)求的回升(shēng)，以及中央猪肉收储工作(zuò)的开展，生猪(zhū)价格有望筑底(dǐ)回(huí)升，食品项对(duì)CPI的(de)拖累将(jiāng)有所缓解(jiě)，下半年(nián)物价水平有望逐(zhú)步回归至正常水平、整体将保持(chí)温(wēn)和(hé)上涨态势，通缩(suō)和通胀(zhàng)均(jūn)不构成当前经济的主要矛盾。

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