金(jīn)融界5月16日消息 国新办今日上午举(jǔ)行(xíng)4月(yuè)份国民经济运(yùn)行情况新闻发布会。现场(chǎng)有记者提问，4月份(fèn)CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其是PPI通缩加(jiā)剧，请问原因有哪些？国(guó)家(jiā)统(tǒng)计局如何看待未来的走势？

　　国(guó)家统(tǒng)计局(jú)新闻发言(yán)人、国民经济综合统计司司(sī)长付凌晖回应称，当前价格低位(wèi)运行主要是阶段性的，当前中国(guó)经济不存在(zài)通缩，总(zǒng)的来看，下(xià)阶段也不(bù)会出现通缩。从CPI的(de)情况来看，今(jīn)年以来，CPI同(tóng)比涨幅(fú)总(zǒng)体上是回落的，4月份(fèn)同比(bǐ)上涨0.1％，涨幅比(bǐ)上个月回落了0.6个(gè)百分点，CPI走(zǒu)低主要是一些阶段性因素影响。

　　一是食品(pǐn)价格(gé)的回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加(jiā)，市(shì)场(chǎng)价格有所(suǒ)回(huí)落。同时，生猪市(shì)场供应总体是充(chōng)足的(de)。进入4月份以后，猪(zhū)肉消(xiāo)费(fèi)进(jìn)入(rù)淡季，猪肉(ròu)价格下行，也带动了食品(pǐn)价(jià)格(gé)的回落。4月(yuè)份，食(shí)品价格(gé)同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上月回(huí)落2个百分点。

　　二(èr)是能源(yuán)价格降幅扩(kuò)大。今年以来，受到(dào)世(shì)界经济复苏(sū)乏力、全球能源价格总体上趋于(yú)回(huí)落，对国内居民消费汽柴油价格输出型影响显现，4月份CPI中，能源价格同比(bǐ)下降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是国内部分耐用消费(fèi)品降(jiàng)价促销。今年以(yǐ)来，受到汽车优(yōu)惠(huì)补(bǔ)贴(tiē)政策(cè)去(qù)年底到期影响(xiǎng)，国(guó)六B的(de)排放标(biāo)准在今年7月份切换，车企(qǐ)降价促(cù)销力度(dù)加大，带动了价格的下行(xíng)。我(wǒ)们看到，4月份燃油小(xiǎo)汽车价格环(huán)比(bǐ)还在下降。

　　四是(shì)上(shàng)年(nián)同期对比基数走(zǒu)高。上年(nián)同期受到疫情(qíng)冲击，猪肉价格进入到(dào)上涨(zhǎng)周期等因(yīn)素的影响，食品价格涨(zhǎng)幅扩大。同(tóng)时，由于国际地缘政治冲突、全球疫情影响，去年国(guó)际油价高(gāo)涨(zhǎng)，带动了CPI中(zhōng)能源价格上升(shēng)。在这些(xiē)因(yīn)素共同影响(xiǎng)下，去年4月(yuè)份CPI同(tóng)比(bǐ)上(shàng)涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　付(fù)凌晖指(zhǐ)出，在价(jià)格中食品(pǐn)和(hé)能(néng)源由于受到短期因素影响，往往波动(dòng)会比较大，看价格总体(tǐ)的状况，更重要的还要看核(hé)心CPI。从核心CPI的状况来看，4月(yuè)份同比上(shàng)涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上月(yuè)相(xiāng)同，总体(tǐ)保持基本(běn)稳定。从核心CPI目前的情况来看(kàn)，目前0.7％的(de)涨幅和疫情(qíng)前相比还是偏低(dī)的，很(hěn)重要的原因是(shì)服务需求仍(réng)在恢复中，相关价(jià)格涨幅(fú)跟过去相比(bǐ)偏低。

　　他表(biǎo)示，随着经济社会恢复常态化运行，服务需求稳步扩大，旅游、交通、住宿(sù)、餐饮等价格涨幅回升(shēng)，带动服务(wù)价格涨幅有所扩大。4月份，服务价格同比上(shàng)涨(zhǎng)1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点，连续两(liǎng)个月回升。未来(lái)随着服务消费需求(qiú)带动增强，价格回升也会(huì)推(tuī)动核心CPI涨幅回归到合理的水(shuǐ)平(píng)。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看(kàn)，今年以来受到国(guó)内(nèi)外多重因素影(yǐng)响，PPI同比降幅连续扩(kuò)大，4月(yuè)份同(tóng)比下降(jiàng)3.6％，主要影响因素有以下几个：

　　一是国际输入性因素影响。我国部(bù)分大(dà)宗商品价格与国际市场(chǎng)联系比较紧密，今年以来(lái)受到世(shì)界经(jīng)济恢复乏力(lì)影响(xiǎng)，国际大宗商品价格走低、国内(nèi)石油(yóu)、有色价格出现(xiàn)下降，4月份石油和(hé)天然气开采(cǎi)业价格下降16.3％，化(huà)学原料和(hé)化学制品业价(jià)格下降9.9％，有色金属(shǔ)冶炼(liàn)和压延加工业价格下降8.6％。

　　二是部(bù)分行业市(shì)场需求不足。经济(jì)恢复常(cháng)态(tài)化运行(xíng)以后，部分(fēn)行业(yè)产(chǎn)能(néng)供给充裕，但市(shì)场需求相对不足(zú)，价(jià)格有(yǒu)所下降。比如煤炭产能继续(xù)释放，进口(kǒu)持续(xù)增(zēng)加(jiā)，而(ér)电煤需求季(jì)节性减少，市(shì)场进入淡季，价格降幅有(yǒu)所(suǒ)扩大，4月份煤(méi)炭开采和洗选业价格下降9.3％。我国钢(gāng)材产能比较充(chōng)足，而市场需求还在恢复中，价格出现下降，4月(yuè)份黑色金属冶炼(liàn)和压(yā)延加(jiā)工业价(jià)格(gé)下降13.6％。

　　三是上年价格变动(dòng)翘尾下拉影响加大。4月份上年价格翘尾影响是负2.6个百分点，比(bǐ)3月份下(xià)拉影(yǐng)响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看(kàn)，国际(jì)输入性影响还会持续(xù)，国内市场需(xū)求仍在(zài)恢复中，部分工业品价格短(duǎn)期下行情况还会延续(xù)。但是随着(zhe)国内经济恢复(fù)，市(shì)场需(xū)求回暖，总的(de)判(pàn)断(duàn)，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当(dāng)前我国(guó)经济没有出(chū)现通(tōng)缩

　　值得注意的是，昨天央(yāng)行发布的一季度货币(bì)政策(cè)报告也提及通(tōng)缩(suō)。报告提到，我国通(tōng)胀水平处于(yú)温(wēn)和区(qū)间。过去(qù)一年、五年和十年(nián)，CPI年均涨幅都在2％左右(yòu)。

　　今年以来物价涨幅(fú)阶段性回落，主要与供需恢复时(shí)间差(chà)和(hé)基数效(xiào)应有关。我国经济运(yùn)行开局良(liáng)好，同时通胀保持(chí)温和，CPI涨幅逐月(yuè)下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总的看，若(ruò)经济保持正常(cháng)增长态(tài)势，CPI阶段性回落的影响(xiǎng)不宜(yí)夸(kuā)大(dà)。

　　本轮物价回落(luò)客观上有以下(xià)因(yīn)素：

　　一是供给(gěi)能力较强。在(zài)稳经济一(yī)揽子政策(cè)有力支持下，国(guó)内生(shēng)产(chǎn)持续加快恢复，PMI生(shēng)产分项保持(chí)在(zài)较(jiào)高景(jǐng)气区间；农副产品生产稳定(dìng)、物流(liú)渠道畅通，也保证了居民“菜篮子”“米(mǐ)袋子”供应充(chōng)足。

　　二是需求复(fù)苏偏慢。实体经济(jì)生(shēng)产、分配、流通、消费等环节本身有个过程，加之疫情的“伤痕效应”尚未消(xiāo)退(tuì)，居民超(chāo)额储蓄向(xiàng)消费(fèi)的(de)转(zhuǎn)化受收入分配(pèi)分化、收入预期不(bù)稳等制约，特别(bié)是汽车、家装等大(dà)宗消费(fèi)需求偏弱。近(jìn)期居民出现提前(qián)还贷现(xiàn)象，也一定程度影(yǐng)响当期消(xiāo)费(fèi)。

　　三(sān)是基数(shù)效应明显。去(qù)年(nián)国际油价一度逼近140美(měi)元大关，今年以来(lái)已回落(luò)至80美(měi)元(yuán)附(fùknocked什么意思，knocking什么意思t: 24px;'>knocked什么意思，knocking什么意思)近(jìn)，带动(dòng)CPI交通工具燃料和居(jū)住水电(diàn)燃料的同比增速走低(dī)；疫情(qíng)扰(rǎo)动使(shǐ)得去年3月鲜(xiān)菜价格反季节上涨，对(duì)今年也存(cún)在高基数影响。GDP等(děng)宏观经(jīng)济数(shù)据同样存在明显基数(shù)效应(yīng)，去年二季度受疫(yì)情冲击GDP同(tóng)比降(jiàng)至0.4％，低基数作(zuò)用下今(jīn)年二季(jì)度GDP增(zēng)速(sù)可能明显回升。

　　未来几(jǐ)个月受高基(jī)数等(děng)影响，CPI将低位窄幅波动(dòng)。今年(nián)5-7月CPI还将阶段(duàn)性(xìng)保持(chí)低位(wèi)，主要受去年同期CPI涨幅(fú)基本在2.5％左右的高基数(shù)影响。但要看(kàn)到(dào)，随着基数降低，特别是政(zhèng)策(cè)效应将进一步显现，市场机制发(fā)挥充分作(zuò)用，经济内生动力也在增强(qiáng)，供需缺(quē)口有望趋于弥合(hé)，预计(jì)下半(bàn)年CPI中枢可能温和抬升，年末可能回(huí)升至近年均值水平附近。

　　报告表示，当前我(wǒ)国经济没有出现通缩。通缩主要指价(jià)格持续负增长，货币(bì)供应量也具有下降(jiàng)趋势(shì)，且(qiě)通常(cháng)伴随经(jīng)济(jì)衰退。我国物价仍在温和上涨，特(tè)别是(shì)核心CPI同比稳(wěn)定在0.7％左右，M2和社融增长相(xiāng)对较(jiào)快(kuài)，经济运(yùn)行持续(xù)好(hǎo)转，不符合通(tōng)缩(suō)的(de)特征。

　　中长(zhǎng)期看，我国经济总供(gōng)求基本(běn)平衡，货币(bì)条件合(hé)理适度(dù)，居民预期稳定，不(bù)存(cún)在(zài)长期(qī)通缩或(huò)通(tōng)胀的基础(chǔ)。

　　国金宏观：通(tōng)缩讨论，可以(yǐ)休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪命题，担忧大(dà)可(kě)不必

　　物价是经济(jì)短(duǎn)周期波动的滞后指标，不能仅以物价回落来(lái)评(píng)判(pàn)经济进入“通缩”。过往(wǎng)经验显示，经济的周期性波动主要(yào)由需求驱动，物(wù)价跟(gēn)随需求变化而变化，使得物价变化(huà)滞(zhì)后经济1-2季度(dù)左(zuǒ)右；经济复苏(sū)初期(qī)，需求(qiú)才刚刚开始修复，对价格的(de)提振尚不明显，使得物价指标低位(wèi)徘徊，例如(rú)，2015年(nián)初、2017年(nián)初CPI同比(bǐ)均在(zài)1％以下。

　　领(lǐng)先指标持续修(xiū)复，显(xiǎn)示经济处(chù)于(yú)复苏初期。以(yǐ)企业(yè)中长(zhǎng)期资金(jīn)来源刻画的有(yǒu)效(xiào)社(shè)融(róng)增(zēng)速，去(qù)年(nián)9月以来(lái)持续(xù)回升，由去年(nián)8月的(de)8.7％回升2.8个百分点至今年(nián)4月的11.5％；按照(zhào)有效社(shè)融变化领先经济(jì)2个季度左右的经验规律，本轮信(xìn)用扩张会带动经济(jì)在(zài)2023年初(chū)见底回升，1季度(dù)经(jīng)济指标已有所体现。

　　年初以来物价的回落(luò)，受(shòu)基(jī)数(shù)、供(gōng)给和外需(xū)等影响较大(dà)；伴随拖累减弱、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或(huò)在(zài)年中(zhōng)前后开(kāi)始抬升。除去年(nián)基(jī)数(shù)较(jiào)高外(wài)，猪肉、鲜菜(cài)等(děng)食品价格回落，及油、气(qì)价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著(zhù)，而线下活动相关服务(wù)、衣着等价格逐步(bù)抬升。伴随(suí)拖累减(jiǎn)弱、需求支(zhī)撑增强，CPI即将底部回升(shēng)、PPI在年中前后开始抬升(shēng)。

　　二问：资金空转(zhuǎn)加剧，政策托底无用？周期启(qǐ)动(dòng)，渐入佳境

　　经济复(fù)苏初期，资金存在一定空转(zhuǎn)较为常(cháng)见(jiàn)。经验(yàn)显示，资金空转多(duō)发生在经济回落、货(huò)币(bì)明显(xiǎn)宽松阶(jiē)段，部(bù)分(fēn)资金滞留在金融体(tǐ)系(xì)，使得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大，去(qù)年底以来也有类似特征(zhēng)；有(yǒu)所不同的是，当前资(zī)金多滞留在银(yín)行体(tǐ)系、而不是(shì)非银(yín)金融机构，与居民理(lǐ)财(cái)回表、购(gòu)房偏弱(ruò)带来的居民与企(qǐ)业之(zhī)间信用派生偏少等紧密(mì)相关(guān)。

　　稳增长(zhǎngknocked什么意思，knocking什么意思)思路(lù)不同(tóng)，使得(dé)信(xìn)用(yòng)派生驱动(dòng)和表征不同过往，企业有(yǒu)效信用(yòng)派生(shēng)自(zì)去年9月(yuè)以来持续(xù)改善，而(ér)房地产相关(guān)融资拖累总(zǒng)体信用派生。传统(tǒng)周期下(xià)，信用扩张以房地(dì)产驱动为主，使得居民贷款增长明显快于企业；相较(jiào)之下，本轮信(xìn)用修复主要靠企业融资扩张(zhāng)，有效社融从去年(nián)9月开始持续(xù)回升，而居民信贷一度拖(tuō)累社融回落。

　　本(běn)轮信用(yòng)派生带来的经(jīng)济(jì)效应不(bù)同过(guò)往，有效信用派生对企业(yè)行(xíng)为的支持已开始(shǐ)显(xiǎn)现。去年3季度以(yǐ)来(lái)，资金(jīn)加速流(liú)向(xiàng)制造业，而房地产相(xiāng)关(guān)融资(zī)显著弱于以往，使(shǐ)得制造业(yè)投资表现显著强于房地产；伴随融(róng)资的持续改善，企业资本开支在1季度有所扩大。但(dàn)房地(dì)产“缺位”，压低了信用派生(shēng)和经济增长的弹性(xìng)。

　　三(sān)问：中(zhōng)观数据已现“疲态(tài)”？疫情“后遗症”或被过度渲染

　　高频指标报复性(xìng)反弹后走弱，主要缘(yuán)于场景恢复(fù)的“脉(mài)冲”；但(dàn)疫后(hòu)“疤(bā)痕效应”的存在，使得(dé)大家容(róng)易产生(shēng)悲观情绪。疫情政策调整(zhěng)，放大了“春节效(xiào)应”带来的经(jīng)济(jì)波动，部分高频指标报复性反弹(dàn)后出现走弱的(de)迹象。其中，偏消(xiāo)费端(duān)的活动多在2月底之(zhī)后走弱，偏生产端略晚一点，导致宏观数据屡超预(yù)期的同(tóng)时，市场信(xìn)心反其道(dào)而行之。

　　内生动能的修复(fù)已然开始，消(xiāo)费(fèi)动能或(huò)被低估(gū)，前半程靠居民出行和企业(yè)消费(fèi)，后半程靠居(jū)民消费能力的恢(huī)复。出行意愿的持续(xù)改(gǎi)善(shàn)、企业经营活动正常化等，皆指向场景恢复带来的(de)消费修复持续性和弹性不宜低(dī)估；批发零(líng)售、住宿餐饮等服务业，及稳增长相关行业招工需求在逐(zhú)步修复，有助于推(tuī)动收入(rù)与消(xiāo)费的正循环。

　　地产链条的“积极”信号也在累积。地产大周期向下(xià)已是共(gòng)识，地产链条(tiáo)修(xiū)复会弱于传统周期(qī)；但小周(zhōu)期超调后的修复出现一(yī)些“积极”信号。1）高(gāo)能级城市地产(chǎn)供给增多(duō)、质(zhì)量改善(shàn)，利于需(xū)求(qiú)释放(fàng)、形(xíng)成供(gōng)需“正向循环”；2）中西部地区棚改加码(mǎ)（可比口(kǒu)径增长近(jìn)60％）、中西(xī)部地区收入修复等，有利于(yú)稳(wěn)定低能级城市需(xū)求(qiú)。

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