金融界4月21日消息 自国家统(tǒng)计局4月11日发(fā)布3月份(fèn)物价数据后，近(jìn)日(rì)关于(yú)所谓“通缩”的话题就不绝于耳。摩(mó)根斯坦利中国首席经(jīng)济学(xué)家邢自强今(jīn)天在CMF演(yǎn)讲称，现(xiàn)阶段低(dī)通胀可能(néng)是我们的优(yōu)势(shì)，至少给决策(cè)层提(tí)供了充足的政策空间，无需(xū)担(dān)忧(yōu)通胀掣(chè)肘(zhǒu)。

　　低(dī)通(tōng)胀(zhàng)形(xíng)势可(kě)能是一种优(yōu)势家长意见怎么写最简单家长评语20字，家长意见怎么写最简单 家长评语20字以内

　　而我们从疫(yì)情中(zhōng)复(fù)苏走过(guò)3个月，并且没有(yǒu)采取强(qiáng)刺(cì)激，更多(duō)靠(kào)内(nèi)生动力，由于我们产(chǎn)能充裕(yù)，供给端(duān)恢复略快于需(xū)求端，通胀(zhàng)暂时起不来，有利于物价相对温和的水平。

　　邢(xíng)自强以欧美发达国家举例，疫(yì)情之后货币政(zhèng)策强刺激，带来高通(tōng)胀后果不(bù)得不(bù)进行(xíng)加息，而矫枉(wǎng)过正的加(jiā)息过(guò)程又带来银行业震(zhèn)荡。在(zài)他看来，现阶段低通胀可能是我们的(de)优(yōu)势，至少给决策层提供了(le)充足的政策(cè)空间，无(wú)需担忧通胀掣肘。

　　他认为，对于近期中国通胀水(shuǐ)平较低可以看得更乐观一些，不必(bì)担心中(zhōng)国会陷入长期的(de)需求低迷。

　　关于就业(yè)，邢自强也指出，这也是(shì)一(yī)个滞后指标(biāo)，不(bù)会率(lǜ)先(xiān)好转，需要经(jīng)济环境有明显改善、企业(yè)感到盈利、订单有比较强的(de)转机，才会慢慢扩张、扩产和(hé)招聘。服(fú)务业率先复苏(sū)，就业(yè)为什(shén)么也没(méi)有特别(bié)明(míng)显(xiǎn)改善？邢自强(qiáng)指(zhǐ)出，现在还处于(yú)经济修复阶(jiē)段(duàn)，疫情前正常年(nián)份服务业能创造800万个(gè)就业(yè)岗位，但是21年(nián)、22年服务业只创造了100万个(gè)岗位，两(liǎng)年加(jiā)起来少(shǎo)创造了约1300万个岗位。“这是一(yī)种隐形(xíng)的(de)失业，现(xiàn)在(zài)服务业仅仅(jǐn)是(shì)恢复到2019年的水平，要恢复到原(yuán)来(lái)的轨迹上需要时间。”

　　邢自强分(fēn)析，就(jiù)业相(xiāng)对低(dī)迷(mí)是有原因的，跟感(gǎn)受到的服务业在回升并不矛盾，“回升只(zhǐ)是补上去年底的坑(kēng)，还(hái)没有回(huí)到(dào)潜在增速上，只有回到潜(qián)在增(zēng)速(sù)上才能够逐步消化之(zhī)前积压的潜在失业。”邢自强(qiáng)判(pàn)断，服(fú)务性(xìng)行业可能要逐(zhú)季(jì)恢复，大概在今年(nián)底回(huí)到疫情前的增长轨(guǐ)迹。

　　统计局(jú)、央(yāng)行(xíng)纷(fēn)纷强调没有通缩

　　4月11日国(guó)家统计局公布(bù)3月(yuè)物价数据显示，3月(yuè)CPI（居民消(xiāo)费价格指数）同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)0.7％，比上(shàng)月回落(luò)0.3个百(bǎi)分点(diǎn)，PPI（工业生产(chǎn)者出厂价格指(zhǐ)数(shù)）同比下降2.5％，同比(bǐ)降(jiàng)幅比(bǐ)上月扩(kuò)大1.1个百分点。CPI和PPI同(tóng)比增速双(shuāng)双回落，一季度新增贷款却创纪录，引发了关于通缩的(de)讨论。

　　央行(xíng)：金融数据领先于经济(jì)数据，反映出(chū)供需恢复不匹配现状(zhuàng)

　　4月20日下午(wǔ)，央行举行(xíng)2023年(nián)一季(jì)度金融统计(jì)数据(jù)有关情况新闻(wén)发布会。央(yāng)行货币政策司司长邹澜回应称，我(wǒ)国不(bù)存在长期通缩或通胀的基础。

　　邹澜表示，对“通缩(suō)”提法要合(hé)理看待，通缩一般具(jù)有物价水平(píng)持续负增长、货(huò)币供应量(liàng)持(chí)续下降的特征，且常伴随经济衰(shuāi)退。当前我国物价仍(réng)在(zài)温和上涨，M2（广义(yì)货币(bì)供应量）和社融增(zēng)长相对较快，经济(jì)运行持续好转，与(yǔ)通缩有明显区别(bié)。

　　近期的物价回落是因为(wèi)经济(jì)基(jī)本面和高(gāo)基数等因(yīn)素。邹澜进(jìn)一步解释，一方面，供给(gěi)能力较(jiào)强。在稳(wěn)经济一揽(lǎn)子政(zhèng)策有力支持(chí)下，国内生产持续加快恢复，物流畅通保障(zhàng)到位，特别是“菜篮子”“米袋(dài)子(zi)”供给充足。另(lìng)一方面，需求(qiú)恢复较慢(màn)。疫(yì)情伤痕(hén)效应尚未消退，消(xiāo)费意愿尤其是(shì)大宗消费需求回升(shēng)需要时间。

　　此外，基数效应也有所影(yǐng)响。邹澜(lán)进一步指(zhǐ)出(chū)，去年3月国(guó)际(jì)油价暴涨和国(guó)内鲜菜价格反季(jì)节上涨，也带来高基数扰动(dòng)。货币(bì)信(xìn)贷较快(kuài)增长(zhǎng)与物价回落并(bìng)存，本质上受时滞影响。稳健货币政(zhèng)策(cè)注重从供给侧发力(lì)，去年以来支(zhī)持(chí)稳增(zēng)长(zhǎng)力度持续(xù)加大，供(gōng)给端见效(xiào)较快。但实(shí)体经济生产、分配、流通(tōng)、消费等环(huán)节(家长意见怎么写最简单家长评语20字，家长意见怎么写最简单 家长评语20字以内jié)的效应(yīng)传导有一(yī)个过程，疫情反复扰动也使企业和居民信心偏弱(ruò)，需求端(duān)存有时(shí)滞。总体(tǐ)看，金融(róng)数据领先(xiān)于经济(jì)数据(jù)，实际(jì)上反(fǎn)映出(chū)供需恢复不匹配的现状。

　　统计局(jú)：当前中国经济没有(yǒu)出(chū)现(xiàn)通缩(suō)，下阶段也(yě)不(bù)会出(chū)现(xiàn)通缩

　　4月18日(rì)一季度经济数据发布(bù)会(huì)上，国(guó)家统计发言人(rén)付(fù)凌晖就近期(qī)市场热议的中国经济是否(fǒu)会陷入通(tōng)缩进行了(le)回应。他表(biǎo)示，总(zǒng)的(de)来看，当(dāng)前中国经济没有出(chū)现(xiàn)通缩(suō)，下阶段也不会(huì)出现(xiàn)通缩(suō)。从下阶段来看，物(wù)价会稳步(bù)恢(huī)复，价格带动会逐步增强。

　　付凌晖称，从价(jià)格表现(xiàn)来(lái)看，由于去年基数(shù)较高，国际(jì)大宗商(shāng)品价格涨(zhǎng)幅(fú)较高(gāo)，再加上(shàng)国(guó)内(nèi)受疫情影响供给偏(piān)紧，导致去年二季(jì)度CPI涨幅都(dōu)比(bǐ)较高，这样(yàng)影响今年二季度CPI涨幅可(kě)能保持低位(wèi)家长意见怎么写最简单家长评语20字，家长意见怎么写最简单 家长评语20字以内，但这不说明通货(huò)紧缩。随着(zhe)下半年影响因素逐步消除，价格会回到一个(gè)合理水平。

　　通缩成(chéng)立吗？券商经济学家(jiā)激辩

　　中信证券直言，当前数据呈现复(fù)苏信号明显，通缩观点(diǎn)并不成立，预(yù)计(jì)下半(bàn)年基数效应消(xiāo)退后(hòu)，CPI同(tóng)比增速将开始回升。

　　中金(jīn)公司称，“我们看到(dào)的是(shì)回暖，而(ér)非通缩”，当前物价(jià)下降既不全面亦难(nán)持续，货币供应创新高，经济已步入复苏。

　　华泰宏观也指(zhǐ)出，CPI可能低估(gū)了(le)服务业和(hé)其他不可(kě)贸易品的通胀。而作为（不(bù)计入CPI的）最大的(de)“不(bù)可贸(mào)易(yì)品”，地价和房价“再通胀”是(shì)更广义的通胀走势最(zuì)重要的(de)风向标(biāo)之一。华泰宏观认(rèn)为，不论是从(cóng)居民收(shōu)入(rù)、居民消费倾向、还是居(jū)民(mín)资产负债表的边际变化而言，居民消费能力和购房意愿在防疫政策优(yōu)化后都在修复，而非恶化(huà)。

　　招商证券提(tí)到，一季(jì)度(dù)CPI走势并不满足(zú)央行对通缩的(de)认(rèn)定(dìng)，其主要反映局(jú)部性、外生性与(yǔ)阶段性现(xiàn)象(xiàng)，货(huò)币供(gōng)应（M2）高(gāo)增(zēng)长(zhǎng)与CPI持续走(zǒu)弱看似反常，实则反映(yìng)疫(yì)后复苏结构性特(tè)点(diǎn)。

　　粤开宏观提(tí)到，当前的(de)物价下(xià)行不是(shì)通缩(suō)，而是与基数(shù)效(xiào)应(yīng)、前期非(fēi)经济政策(cè)对企(qǐ)业家信(xìn)心的冲击以及疫情后居民(mín)风险偏好下降有关。当前(qián)中(zhōng)国经济仍在持续恢复进程中，PMI、社融等指标反映经济恢复(fù)向好，并且呈(chéng)现出服(fú)务(wù)业好于工业、内需恢复好(hǎo)于外需的特(tè)点(diǎn)。

　　国(guó)民经(jīng)济研究所副所长王小鲁称，在货币增(zēng)长大幅度超过经济增长的情(qíng)况下，所谓“通缩”是个伪命题。货币走高，价格走低(dī)，这不是通缩，是(shì)产能过剩和消费需求不足抑制了(le)价格上涨。这种情况下(xià)货币扩张对促(cù)进增长、扩大(dà)需求(qiú)不(bù)仅(jǐn)于(yú)事无(wú)补，反而(ér)推高不良债(zhài)务(wù)，加(jiā)剧产能(néng)过剩。

　　国君宏观(guān)则认(rèn)为，造成当前“类通(tōng)缩”复苏(sū)的本质是货币与有效需求或供给的不匹配，背后是(shì)居民(mín)与企业支出谨慎、地(dì)产角色变(biàn)化、海外市场转向三(sān)个原因。经济预期在经历一轮上修与下修后，当前宏观预期(qī)波动率再次抬升，国军宏(hóng)观认为会持续至5月之(zhī)后，当宏观预期波动率下降后，“类通缩”复苏环(huán)境延(yán)续，长端利率依然有小幅(fú)下行空间，权(quán)益成长风(fēng)格会(huì)相对占(zhàn)优。

　　国海策(cè)略也指(zhǐ)出，通缩(suō)环境下景气(qì)行业的稀(xī)缺是促成成(chéng)长牛的重要外部因素，物价(jià)水平的(de)回落多与有效需求不足相关，在传统周(zhōu)期(qī)行业(yè)景气低迷(mí)的环境下(xià)，产业周期上行的成长行业(yè)优(yōu)势凸显。

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