金融界4月27日消息  顶着“港股白酒第一(yī)股”光环的珍酒李渡正(zhèng)式登陆港交所，尴尬的是开盘(pán)直接暴跌16.82%，全天(tiān)颓势尽显，最终收盘(pán)下跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上市第一天市(shì)值就缩水超过60亿(yì)港元，惨遭开(kāi)门黑。

　　私募(mù)巨(jù)头KKR浮亏(kuī)超过22亿港元(yuán)

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后(hòu)，至今没有酒企成功上(shàng)市，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡是近7年时间第一只实现(xiàn)资本上市的白(bái)酒股，目前西凤酒、郎酒、国(guó)台等(děng)均止步于(yú)A股IPO。

　　珍酒李渡此次(cì)在(zài)港交(jiāo)所(suǒ)IPO，发(fā)售价(jià)为每股10.82港(gǎng)元，筹资资金约50亿港(gǎng)元，公开(kāi)发(fā)售获(huò)超购1.94倍，一手中签率100%。值得注意的是，不知道是(shì)出于何(hé)种考(kǎo)虑，此次珍(zhēn)酒李渡并(bìng)没有引入基石投资(zī)者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引(yǐn)入两轮投资(zī)者，分别(bié)是有着“华尔街之(zhī)狼(láng)”之(zhī)称的私募股权巨头KKR和(hé)大(dà)中华网讯。KKR在2021年(nián)11月和(hé)2022年5月分别(bié)投资3亿美元、5亿(yì)美元，两次成本分别为(wèi)1.76美(měi)元和1.78美元，即13.82港元和13.97港(gǎng)元。相较于珍(zhēn)酒李渡(dù)今日收盘价8.88港元，这意味着私募巨(jù)头KKR目前浮亏超(chāo)过22亿港元。

　　三年(nián)时间狂(kuáng)砸15.77亿(yì)元广告费(fèi)

　　公开(kāi)资(zī)料(liào)显(xiǎn)示(shì)，珍酒李渡是一家致力(lì)提供以酱香型为主的(de)次高(gāo)端白酒产品(pǐn)的中国白酒公司。珍酒李渡(dù)集(jí)团(tuán)旗下包括珍酒、李渡、湘(xiāng)窖及开口笑(xiào)四大白酒品牌，覆盖(gài)酱香型、浓(nóng)香型、兼香型三大白酒(jiǔ)品类。

　　招(zhāo)股书(shū)显示，按2021年收入计算，珍酒李渡是中国第四大(dà)民营白(bái)酒公司，以(yǐ)及中(zhōng)国白(bái)酒行业中提供三种香(xiāng)型白酒的第三大公(gōng)司(sī)。2020年到2022年，珍(zhēn)酒李渡归母(mǔ)净利润为5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表(biǎo)现来看，珍酒李渡(dù)的增速(sù)在下降。

　　此外，珍酒李渡(dù)2020年到2022年的毛利率(lǜ)分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也处于下风，“股王”贵(guì)州茅(máo)台2022年(nián)的(de)毛利率超(chāo)过90%，而腰部的今(jīn)世(shì)缘、口子窖(jiào)等企(qǐ)业毛(máo)利率也(yě)超过了70%。

　　导致毛利率的(de)直接原(yuán)因(yīn)之一就是珍酒李渡的“豪横(héng)”的广告支(z粤西是指什么地方hī)出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍(zhēn)酒李渡销(xiāo)售及(jí)经销开支分别为4.03亿(yì)元、10.21亿(yì)元及13.42亿(yì)元，于同期(qī)分(fēn)别占公司(sī)总收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支(zhī)分别为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三年时间(jiān)，广告费就砸了15.77亿元(yuán)。

　　与(yǔ)此同(tóng)时，珍酒李渡的存货正在逐步增加。报告期内，公司存货分别(bié)为(wèi)17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增(zēng)长(zhǎng)趋(qū)势，存货周转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股(gǔ)书解释称大部分存货为基酒(jiǔ)，但仍然有(yǒu)不少针(zhēn)对其产(chǎn)销失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘(pán)金(jīn)六福 身(shēn)价230亿元

　　低于(yú)行业的(de)毛(máo)利率和“豪横(héng)”的(de)广告(gào)支出，这与珍酒(jiǔ)李渡创始人吴向东的操盘(pán)手法(fǎ)密切相关。

　　声名在外的“白酒(jiǔ)教父”——吴向东是一名白酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)的老兵。1969年，吴(wú)向东出生在湖南醴陵的一(yī)个普通农村家庭，1992年，在湖南(nán)省外贸学校毕业的吴向东，进入其姐夫傅军旗下新华联集团(tuán)工作。此(cǐ)后四年，他升至新华联集(jí)团董事、董事局副主席(xí)。也是(shì)在(zài)此，吴(wú)向东正式开启了他(tā)的白酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴(wú)向东(dōng)在1996年拿下五粮液旗下川酒王的(de)代理权，仅一年(nián)就将川酒王(wáng)销量做到湖南(nán)第一。川酒王(wáng)热销(xiāo)之(zhī)后(hòu)，大(dà)量仿冒(mào)产(chǎn)品涌现。同时，白酒市(shì)场(chǎng)竞争白热化，下游经销商的日子越来(lái)越难，吴向东想自创白酒(jiǔ)品(pǐn)牌。

　　1998年，吴(wú)向东与五粮(liáng)液签订了OEM代工协议，这(zhè)是他在白(bái)酒业首创(chuàng)了一种新(xīn)模式OEM，即贴牌(pái)代工模式(shì)，随后，金(jīn)六福在这一年诞生了。

　　2001年(nián)，中国男足冲进世(shì)界杯，媒体将时任男(nán)足主(zhǔ)教练的米卢誉为神奇教练和(hé)好运(yùn)福星(xīng)。深谙营销的吴向东(dōng)找来米(mǐ)卢(lú)担任金(jīn)六福形象代言(yán)人。米(mǐ)卢(lú)穿着唐(táng)装，面带微(wēi)笑地说“中国(guó)人的福酒，金(jīn)六福。”很长一段时间，金六福的广(guǎng)告(gào)投放量都是全国第一。

　　在吴向(xiàng)东的广(guǎng)告轰(hōng)炸下，金六(liù)福迅速成(chéng)为国民白(bái)酒，高(gāo)峰期(qī)一(yī)天能发出57个车(chē)皮。

　　2021年，在吴向东(dōng)的操(cāo)盘(pán)下，贵州酱酒(jiǔ)品(pǐn)牌珍(zhēn)酒、江西李渡，以(yǐ)及湖南知名白酒品牌湘窖和(hé)开(kāi)口笑正(zhèng)式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东(dōng)实际控制(zhì)的金东(dōng)集团旗下共有(yǒu)华(huá)致酒行、华泽酒(jiǔ)业集(jí)团（下辖金(jīn)六福、珍(zhēn)酒等12个酒企）、金东投资三个产业板(bǎn)块。涉(shè)足金融、文化旅游、新能源、互联网、酒业等(děng)多个产业。

　　靠(kào)卖(mài)白酒，吴向东也一举成为湖(hú)南省株(zhū)洲市首富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润全球(qiú)富豪榜》，吴向东以230亿元(yuán)人民币财富位(wèi)列榜单第(dì)955位(wèi)。

　　白酒(jiǔ)还是会(huì)更好生意吗？

　　在前(qián)不久的(de)第108届全国(guó)糖酒(jiǔ)商(shāng)品交易会(huì)上，阵阵(zhèn)寒意从会上传来(lái)。

　　4月9日，在糖酒会的(de)相关论坛上，在酒(jiǔ)水行业(yè)颇为知名(míng)的盛初咨询董事(shì)长王朝成放出“重磅观点(diǎn)”：酒业整体将长期(qī)进入销(xiāo)量负(fù)增长、收(shōu)入低增长(zhǎng)或0增长、利润低增(zēng)长的内卷(juǎn)时代，并且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年(nián)是行业的分水岭，从场景(jǐng)-量(liàng)价(jià)-集中(zhōng)度看(kàn)趋势，真正的高端(duān)消费在疫情场景中并没有太受(shòu)影响，次高(gāo)端(duān)库存仍未(wèi)消化，区域(yù)酒借助消费(fèi)恢复较快。高端的恢复没有(yǒu)看(kàn)到更强的动力，仍然(rán)在(zài)低位徘徊(huái)，一二季度上市(shì)公司业(yè)绩会(huì)出现增速放缓和进一(yī)步分化。

　　第二，从白酒供需-库存周期看趋势，现在(zài)存(cún)在三个矛盾：一是产区和供(gōng)需的矛盾，大产(chǎn)区都(dōu)在扩产能，但销量在(zài)下降；二是名酒(jiǔ)企业都在向(xiàng)下扩展产品(pǐn)线(xiàn)，和地(dì)方(fāng)酒厂会产(chǎn)生矛(máo)盾；三是名(míng)酒企(qǐ)业渠道重心下移，和地方酒(jiǔ)企的渠道有矛盾。

　　其具体表(biǎo)现(xiàn)是：2022年白酒行业销量为671万吨，而2016年(nián)是1305万吨，行业600万吨消失的主要(yào)是100块钱以下的(de)价位带，其原因(yīn)在于城(chéng)市(shì)化，大部分劳动人口从(cóng)农村转(zhuǎn)移到城市后，消费习惯变了，导致未来升级空间(jiān)基数变小；超高端从5万(wàn)吨上涨到(dào)10万(wàn)吨，次高端（售价在300-800元）的量(liàng)至(zhì)少涨了(le)两倍。

　　他给出了一(yī)组(zǔ)各价格(gé)带白酒节前和节后的终端进货量(liàng)数(shù)据(jù)。其中：2000元以上相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节(jié)后下降7%；500~800元高(gāo)线次(cì)高端相关产品节前(qián)下降41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元(yuán)次高(gāo)端价格(gé)节前下降23%，节(jié)后上涨(zhǎng)9%；100~300元中高端节前下降4%，节(jié)后(hòu)上涨(zhǎng)12%；100以下中低(dī)端(duān)节前增长7%，节后增长69%。

　　“港(gǎng)股白酒第一(yī)股”珍酒李渡(dù)未(wèi)来(lái)走向(xiàng)何方让我(wǒ)们(men)拭目以(yǐ)待。

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