昨夜今晨，全球(qiú)投资界“春晚(wǎn)”——伯克(kè)希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年(nián)8月30日将(jiāng)满93岁的巴菲(fēi)特和老搭档(dàng)、已(yǐ)经(jīng)99岁的芒格(gé)出席伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦年度股东大会的问答环(huán)节(jié)。

　　本次大会召开(kāi)时的宏观(guān)背(bèi)景颇(pǒ)不(bù)平静：美国银行(xíng)业(yè)动荡(dàng)不安，债务(wù)上限(xiàn)谈判僵持(chí)，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治(zhì)冲突持续(xù)升温，人工智(zhì)能(néng)正带来重大的机遇和(hé)风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热切(qiè)盼望聆(líng)听“奥马(mǎ)哈(hā)先知(zhī)”对大变革(gwork on的用法以及语法，workon的用法总结é)时代的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦发布一季度财报显示(shì)，第一季(jì)度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿(yì)美元；第一季(jì)度(dù)营收853.93亿美元(yuán)，去(qù)年(nián)同期为(wèi)708.1亿美(měi)元；第一季度投(tóu)资和(hé)衍生品收益为(wèi)347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看(kàn)看巴(bā)菲特、芒格(gé)的重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的(de)硅谷银行“将带来灾(zāi)难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷银(yín)行倒闭(bì)后(hòu)，监(jiān)管机构必须做出赔(péi)偿(cháng)所有储户的决定，因为不这样(yàng)做可能(néng)会损害全球金融体系。

　　“这将(jiāng)是(shì)灾(zāi)难性的，”巴菲特(tè)在(zài)回答一个问题(tí)时说，如果储(chǔ)户得不到补偿，它(tā)给美国经济带来(lái)的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒格都认(rèn)为(wèi)，中(zhōng)美(měi)关系(xì)紧张对两国会造(zào)成不(bù)必(bì)要的伤害。芒格说：“美国和中国发生(shēng)冲突是很愚(yú)蠢(chǔn)的。我们(men)应该做(zuò)的(de)就是和中(zhōng)国和睦相处。美国应该与中国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直都需要判断(duàn)，如(rú)果(guǒ)没(méi)有对方回应，事情能有多大进步。两国都会(huì)有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去(qù)几(jǐ)个月的波动可能是二战以(yǐ)来最厉害的(de)一次(cì)

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，我们大部(bù)分的(de)事业，在今年报告的营收(shōu)都会比去(qù)年(nián)较低，这都是(shì)因为过(guò)去6个月经济的不景(jǐng)气造成的(de)。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，过去的这几个月公司(sī)都经(jīng)历了很多的波动(dòng)，这(zhè)可能是二战以来最厉害的一(yī)次，二战(zhàn)的时候(hòu)我们没有办法获得商品(pǐn)、货物，但是这一(yī)次的波(bō)动来自于(yú)另(lìng)外一个地方，他(tā)们可能在过(guò)去的6个月中出现了(le)存货过(guò)多的情况(kuàng)，这不是说(shuō)好像失(shī)业率、就业率的情况造成的，但是现在的经济环境在(zài)这六个月已经非常不一样了，而(ér)我们很(hěn)多的经理人对于这种情(qíng)况(kuàng)感觉到比较惊讶(yà)，存货怎么会一下子(zi)那么多(duō)卖不出去。现在我们(men)才慢慢地让销(xiāo)售情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束(shù)”！巴菲特第(dì)一季度净卖出104亿(yì)美元股票

　　巴菲特(tè)说，他在第一季度是股(gǔ)票的净卖(mài)家。财报(bào)显(xiǎn)示，伯克希尔出售了价值(zhí)132亿美元的股票，仅买入了28亿美(měi)元。净卖出104亿(yì)美元股(gǔ)票。

　　这(zhè)些数据(jù)突显(xiǎn)出，巴菲特和他的长期得力助手查理(lǐ)·芒格认为，当期的估(gū)值(zhí)没有吸引(yǐn)力。自(zì)今年年初以来(lái)，该公司的现金(jīn)储备增加(jiā)了(le)20亿(yì)美元(yuán)，达(dá)到1306亿(yì)美元，为2021年底以来的最(zuì)高水平。

　　芒格上个月表示(shì)，随着(zhe)美联储(chǔ)加息和经济放缓，投资者应该降低对股市回报的预(yù)期。

　　巴菲特(tè)对自己的企(qǐ)业做(zuò)出了(le)悲(bēi)观的预(yù)测：好日子可能(néng)已经(jīng)结束(shù)。这位亿(yì)万富翁投资(zī)者预(yù)计，随(suí)着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务(wù)的收(shōu)益今年将下降(jiàng)。因为在过去(qù)6个(gè)月左右的(de)时间里(lǐ)，美国经(jīng)济的(de)“令人难以(yǐ)置信的(de)增长时(shí)期”已经接近尾声(shēng)。伯克希尔经(jīng)常(cháng)被视为经济健康状况的代表，因为其业务范(fàn)围广泛，从铁路到电(diàn)力公用事(shì)业和零售。巴菲特曾表(biǎo)示，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦公司的成(chéng)功(gōng)归功(gōng)于过去几(jǐ)十年美国经(jīng)济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿(ā)贝尔一定(dìng)会继承我的工作，但他(tā)还会(huì)与贾恩一起协商(shāng)，做最后的决策(cè)。公(gōng)司传承在执行上并不(bù)是这么简(jiǎn)单，管理伯(bó)克希尔可能不仅需要现在的这五个(gè)下一代领导人(rén)，而是更多有能力的人。如果(guǒ)他们不(bù)能处理得当的话(huà)，他就不会将(jiāng)伯克希尔交给他(tā)们。他(tā)还(hái)补充，每一个(gè)公司的情况都不(bù)一样。

　　芒(máng)格则表示，现在伯克(kè)希(xī)尔(ěr)内部(bù)都很支持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂(kuáng)印钱

　　有(yǒu)投(tóu)资者提问：美联储现有(yǒu)的资产(chǎn)负债表规模是否令你担忧work on的用法以及语法，workon的用法总结？

　　巴菲特表(biǎo)称他不担心(xīn)美联储，支持(chí)美联(lián)储压低通胀率的使命，他也不担心美联(lián)储的资产(chǎn)负债表，尽(jǐn)管(guǎn)打趣称“那是一(yī)个很大的数字，而我喜(xǐ)欢看这些大数字”。

　　巴菲特(tè)称，看到(dào)美联储(chǔ)资产负(fù)债表从8000亿(yì)美元增至2.2万亿美元，就让他想到一句(jù)话“现金永远不是垃圾”。但是他反对(duì)疯狂印钱令通(tōng)胀暴(bào)涨，就像二战(zhàn)刚结束时(shí)美国所(suǒ)经历(lì)的那(nà)样。对此芒格也持相(xiāng)同观点，称如果(guǒ)靠不断印钱来解决(jué)短期问题将(jiāng)会(huì)有负(fù)面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油(yóu)股？

　　巴菲特(tè)表示，美国没有其(qí)他地方可(kě)以像二叠纪盆(pén)地（permian）一样有这么多石油储备(bèi)。不过页岩(yán)油井的衰败(bài)也很快(kuài)，开井第一(yī)天可能产量(liàng)1.2万(wàn)至(zhì)1.5万桶/日，也许(xǔ)一年(nián)或者一年半就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石油的管理(lǐ)层，对他们也很熟悉。西方石油做了(le)很(hěn)多好的(de)事(shì)情(qíng)，建了很多新(xīn)井(jǐng)还(hái)能盈利。伯克希尔并不(bù)会购买西方石油的控股权，管(guǎn)理层已经(jīng)很棒(bàng)了。未(wèi)来(lái)不确定是否会继续(xù)购买更(gèng)多石(shí)油公(gōng)司的(de)股(gǔ)票，但对(duì)现在持股(gǔ)量(liàng)很满意(yì)。”巴(bā)菲(fēi)特(tè)说。

　　8.没有货币能取(qǔ)代美元的(de)储备货币地位(wèi)

　　有投资者提问：美国大批发债(zhài)，美联储让债务货币(bì)化，中国巴西沙特等都在与美元脱(tuō)钩，在这种(zhǒng)环境下，美元(yuán)的货币储备地位何时会(huì)受威(wēi)胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取代美元(yuán)储(chǔ)备(bèi)货币(bì)地(dì)位(wèi)的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美(měi)联储主席鲍威尔更了解(jiě)形势，但他无法控制财政政策。谁都不知道，一(yī)种纸(zhǐ)币能坚持用(yòng)多久才会失控，尤(yóu)其是在这种货币是全球储(chǔ)备货币的时候。

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为，美国要大举印钞(chāo)很容易(yì)，但(dàn)应(yīng)该非常小心。如果(guǒ)货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出(chū)来，就(jiù)很难恢复，人(rén)们会对货币失去信任(rèn)。

　　巴(bā)菲特称，无(wú)法预测会有什么结果，反正不会是好结果。现在（大量发债）是一个非(fēi)常政治化的决策。

　　芒(máng)格说，在某些(xiē)时候(hòu)，通(tōng)过印钞赢得选票会适得(dé)其反(fǎn)。芒格在(zài)提到日本(běn)的货币政策和财政政策(cè)时说，日本用日元做了些奇(qí)怪的(de)事。对于日本实施的经(jīng)济政策(cè)，日本人应该接(jiē)受并作出应对(duì)。巴菲特补充说，如果日元是储备货币，那些事不可能发生(shēng)。巴菲特说，他佩服日本，日本有一个更(gèng)有凝聚力的社会(huì)，但美国不应该效仿日本。不(bù)断(duàn)印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动(dòng)第二批中(zhōng)央冻猪(zhū)肉收储

　　今年以来，在供大于需的市场格局下，我国生猪价格整体偏弱运行，期间最(zuì)高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌至(zhì)14元(yuán)/公斤(jīn)以(yǐ)下。

　　回顾(gù)今年春(chūn)节(jié)过后(hòu)的猪价走势，记者查(chá)询上(shàng)甲数据梳理发现，2月中旬至(zhì)3月初期(qī)间(jiān)，生猪价(jià)格(gé)曾(céng)出(chū)现一波企稳反弹，但(dàn)在涨至16元/公斤(jīn)后再次振荡(dàng)下跌(diē)，直至4月17日跌至今年低点13.9元(yuán)/公斤(jīn)后(hòu)，才再度出现(xiàn)小幅反弹至4与(yǔ)25日(rì)的15.12元/公斤(jīn)，随后(hòu)在五一假期前又略有回落。

　　在近期生猪(zhū)价格低位(wèi)运行的情况下，国(guó)家(jiā)发改委于(yú)5月5日下午发布最(zuì)新研究收储(chǔ)的公(gōng)告(gào)称，据国家发展改(gǎi)革委监测，4月(yuè)24日(rì)—4月28日当(dāng)周，全国(guó)平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警(jǐng)区(qū)间。根据(jù)《完善政(zhèng)府猪肉储备调节机制 做(zuò)好猪肉市场保供稳价工作(zuò)预案》规定(dìng)，国(guó)家发改委会同有关部门研究适(shì)时(shí)启动年内(nèi)第二批中(zhōng)央冻猪(zhū)肉(ròu)储(chǔ)备收储(chǔ)工作，推动(dòng)生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家发改(gǎi)委发声后，生猪(zhū)期(qī)货市(shì)场(chǎng)预(yù)期走(zǒu)强(qiáng)，应(yīng)声上涨。截至5月5日下午收盘(pán)，生猪期货主力(lì)合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生(shēng)猪现货市场整体延续振(zhèn)荡下跌走(zǒu)势，价(jià)格(gé)无太大起色。徽(huī)商期货生猪(zhū)分析师尉秀接受期货(huò)日报记者采访时(shí)表示，4月(yuè)来生猪现货价格呈先跌后涨再(zài)跌的振荡走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中旬，因需求缺乏明(míng)显利好，叠加散户逢高出栏心态(tài)增强，利空(kōng)生猪价格(gé)，猪价振荡回(huí)落并在4月17日(rì)逼近春节后(hòu)低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进入4月(yuè)中(zhōng)下旬后(hòu)，在相对较低的(de)猪价下，市场心态(tài)开始(shǐ)转变，养殖(zhí)端低价惜售情绪强、二育(yù)询盘增(zēng)加，支撑(chēng)价格止跌反弹，同(tóng)时冻(dòng)品(pǐn)猪肉价格的(de)相(xiāng)对(duì)优势也(yě)刺激贸易商从进口(kǒu)肉采(cǎi)购转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库意愿加大，再(zài)叠加(jiā)月底(dǐ)逢(féng)五一假期备货，猪肉终端需求有所(suǒ)好转(zhuǎn)，猪价(jià)升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高的(de)成本导致生猪二(èr)育入(rù)场转(zhuǎn)为谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加(jiā)月末部分集(jí)团企(qǐ)业有提前出(chū)栏迹象，在缝节必(bì)跌(diē)的‘魔咒’下，月末(mò)价格再次回落(luò)，截(jié)至(zhì)4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假(jiǎ)期间，虽(suī)有节假(jiǎ)日提振(zhèn)，但生(shēng)猪(zhū)现(xiàn)货价格平均也(yě)仅(jǐn)有0.2元(yuán)/公斤的(de)涨幅(fú)，延续偏弱态势。申银万国期货农产品高级分析师徐盛告诉记者，目前生猪处于需求(qiú)淡季(jì)，同时五一节前各养殖类上市(shì)公司(sī)公布一季(jì)报(bào)显(xiǎn)示其(qí)经(jīng)营(yíng)数据纷纷亏损，若猪价长期维(wéi)持低(dī)迷，养殖(zhí)企业(yè)超(chāo)预期去产能将对行业的发展不利，容易导致猪(zhū)价(jià)的大起大落。在这(zhè)个节(jié)点，国家发(fā)改委宣布收储，可以看出国家对生猪(zhū)养(yǎng)殖行业健康发展的(de)重视(shì)与呵护，有助于(yú)提振市(shì)场(chǎng)信(xìn)心。

　　“在(zài)猪(zhū)肉收储信号(hào)释放(fàng)下，本(běn)周五生猪(zhū)期货盘面随即作出反应走多。从(cóng)收储本身看(kàn)，不会(huì)带来实质(zhì)性生猪需求的(de)增长。不过，倘若收储调控长期(qī)密集执行，叠加二(èr)育等利多因素共振，或会给(gěi)市场带来比较(jiào)明显的利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨底何时结束(shù)？

　　五一节假日过后，尉(wèi)秀告诉记者(zhě)，因生猪终(zhōng)端需求缺乏实质性利好，短期内猪(zhū)价或延续低位区间(jiān)振荡走势。

　　具体从生(shēng)猪需求端看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年(nián)的屠宰数(shù)据，每年5月宰量均(jūn)有不(bù)同程(chéng)度的提(tí)升，但(dàn)也非猪(zhū)肉季节性消费旺季(jì)。

　　从供给端看(kàn)，据国家统计局最新数据，截至今(jīn)年一(yī)季度，全国(guó)生(shēng)猪(zhū)出栏(lán)1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏(lán)量(liàng)处于近五(wǔ)年同期高位水(shuǐ)平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度(dù)生猪存(cún)栏环比出现下(xià)跌，但(dàn)同比依(yī)旧增长(zhǎng)，并处于近9年同期相(xiāng)对高位。

　　此外从(cóng)生猪产能(néng)变化来(lái)看，尉(wèi)秀表示，据农业部监(jiān)测，2023开年(nián)以(yǐ)来，国内能繁母猪存栏(lán)已连续三个月下降，但(dàn)下(xià)降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母(mǔ)猪存栏量为4305万(wàn)头，环(huán)比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的正(zhèng)常产能调控(kòng)目标（约为105.00％）。此外据第三(sān)方机构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月下滑，累计下(xià)降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同(tóng)口径的统(tǒng)计数(shù)据可(kě)以(yǐ)看(kàn)出，生猪(zhū)产能有继(jì)续回调走势(shì)，但截至3月降(jiàng)幅均有限。综合来看，当下产能基础(chǔ)依旧(jiù)稳固，生猪供应(yīng)充(chōng)盈(yíng)，并没有(yǒu)出现(xiàn)能够驱动周期上行趋势的(de)力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉秀看来，伴随着猪价再(zài)次阶(jiē)段(duàn)性走(zǒu)低，二育补(bǔ)栏或会(huì)再次进场，带动猪价(jià)走高；但今(jīn)年二次(cì)育肥进出场节奏切换加快，需关注进出(chū)场(chǎng)节奏(zòu)对猪价(jià)的(de)带动。此(cǐ)外受冬季(jì)猪病等(děng)影(yǐng)响，今年(nián)2-3月有比较明显的(de)小体重猪急(jí)抛，出栏量的(de)提前透(tòu)支将在6月前后显现，对期(qīwork on的用法以及语法，workon的用法总结)货LH2307盘面的利(lì)多影响或许在5月份有体现。总的(de)来看(kàn)，5月猪(zhū)价价格重心(xīn)或高于(yú)4月，建议继续重(zhòng)点关注二(èr)次育肥、冻品入库及收储带来(lái)的情绪面影(yǐng)响。

　　方(fāng)正中期饲(sì)料养(yǎng)殖板块(kuài)研究员宋从志认为，短(duǎn)期来看，当(dāng)前生猪整(zhěng)体屠(tú)宰(zǎi)量仍(réng)维持高位，并高于去年同期水平，出栏体重虽有连续回落，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中，二育增加导致(zhì)大猪仍有(yǒu)阶段性出栏压力。尤其(qí)去(qù)年(nián)6月份以来能繁母猪环比(bǐ)增加带来的(de)生(shēng)猪出(chū)栏(lán)在5月份可能(néng)继续保持惯(guàn)性(xìng)增涨。但今年二季度开始生(shēng)猪市场将逐步过度至季节性旺季，因此生猪近端现货价格大概率已在(zài)慢慢(màn)接近底部(bù)。

　　中长期来看(kàn)，尉秀表示，下(xià)半(bàn)年是(shì)生猪需求的旺季，叠(dié)加能繁(fán)母猪的调(diào)减在下半年会有(yǒu)一定程(chéng)度的体现，价格重心或高于上半年，2023年(nián)全年猪价的高点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供(gōng)应(yīng)压力最大的(de)时间点有望逐步(bù)过去(qù)，叠(dié)加(jiā)经济(jì)复(fù)苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪(zhū)肉收储，消费端恢复(fù)后下方现货价格空间有限并有望(wàng)反弹(dàn)。但(dàn)考(kǎo)虑到2022下半年生猪养殖(zhí)利(lì)润(rùn)偏(piān)高(gāo)，能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏恢复，2023年生猪总体(tǐ)供应有望逐步增加(jiā)，全年猪价(jià)重心仍将(jiāng)低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪(zhū)成本一带(dài)逐步择(zé)机入场买(mǎi)入(rù)生猪2307合(hé)约，另外等(děng)反弹后(hòu)逢(féng)高空2309合(hé)约。

　　宋从(cóng)志表示，当前生猪期货2305合(hé)约(yuē)期现已在(zài)逐(zhú)步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季(jì)升(shēng)水扩大，由于生(shēng)猪期价目前(qián)整体估值不高，后续在收储加持下，期价存在继续往上(shàng)修(xiū)复(fù)的空间。建议投资者在交易(yì)上可从单边转为观望，边际(jì)上警(jǐng)惕饲料养殖板块集体估值下移带来的系统(tǒng)性风险。

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