金融(róng)界5月(yuè)16日消息 国新(xīn)办今日上午举行4月份国民经济运(yùn)行情况新闻发布会。现场(chǎng)有记者提(tí)问，4月(yuè)份CPI与PPI同(tóng)比表现均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧(jù)，请问原因有哪些？国家统计局如何看待未来的走势？

　　国家(jiā)统计局新闻发言人、国(guó)民经济综合(hé)统计(jì)司司长付凌晖回(huí)应称，当(dāng)前价格低(dī)位运(yùn)行主要(yào)是阶(jiē)段性(xìng)的，当前中(zhōng)国经济不存在通缩，总(zǒng)的来(lái)看，下阶(jiē)段也不会出(chū)现通缩。从(cóng)CPI的情况来看，今年以来，CPI同(tóng)比涨幅总体上是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比(bǐ)上个(gè)月(yuè)回(huí)落了0.6个百分点，CPI走低(dī)主要是(shì)一些阶段性因(yīn)素影响(xiǎng)。

　　一是(shì)食(shí)品(pǐn)价格的回落。随着气温的转暖，鲜菜(cài)、鲜果供(gōng)应增加，市场价格有所(suǒ)回落(luò)。同时，生猪市场(chǎn柿饼有酒味还能不能吃了，柿饼有酒味还能不能吃了呢g)供应总(zǒng)体是充足的(de)。进入4月份以后，猪肉消费(fèi)进入淡季(jì)，猪肉价格下行，也(yě)带动了食(shí)品价格的回落。4月份，食品价格同(tóng)比上(shàng)涨0.4％，涨幅比上月(yuè)回落2个百分点。

　　二是能源价格降幅扩大。今年以来，受到(dào)世(shì)界经济复苏乏力、全球能源价格总体上趋于回(huí)落(luò)，对国(guó)内居民(mín)消费汽柴油价(jià)格输出型影(yǐng)响显现，4月份CPI中，能(néng)源价格同(tóng)比(bǐ)下降5.4％，比上(shàng)月降幅有(yǒu)所扩大。

　　三是国内部分耐用消费品降价促销。今年以来，受到(dào)汽车优惠补贴政策去年(nián)底到期影响，国六B的排放标准(zhǔn)在(zài)今年(nián)7月(yuè)份切换，车企降(jiàng)价促销力度(dù)加大，带动了价格的下行。我们看到，4月份燃油小汽车价格环(huán)比还在下降。

　　四是上年同期对比基数走高。上年同期受到疫情冲击，猪肉(ròu)价(jià)格进入到上涨(zhǎng)周(zhōu)期等因素的影响，食品价格涨幅(fú)扩大。同时，由(yóu)于国际地缘政治冲突、全球疫情影响(xiǎng)，去年国际(jì)油价高涨，带动了CPI中能源价格上升。在这(zhè)些因(yīn)素共同影响下，去(qù)年4月份(fèn)CPI同比上涨2.1％，涨幅(fú)比(bǐ)3月(yuè)份扩(kuò)大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格中食品和能源由(yóu)于受到短期因素影响，往(wǎng)往波动会比(bǐ)较(jiào)大，看价格总(zǒng)体的状况(kuàng)，更重要(yào)的还要看核心CPI。从核心C柿饼有酒味还能不能吃了，柿饼有酒味还能不能吃了呢PI的状况来看，4月份同(tóng)比上涨0.7％，涨幅(fú)和(hé)上月相同，总体保持基本稳定。从核(hé)心(xīn)CPI目(mù)前(qián)的情(qíng)况来(lái)看，目前(qián)0.7％的涨幅和(hé)疫情前相比还(hái)是偏低的，很重要的(de)原因是服务需求仍在(zài)恢复(fù)中，相关价格涨幅跟过去相(xiāng)比偏低(dī)。

　　他表示，随着经济社会恢复常态化运行，服务需求稳步扩(kuò)大，旅游、交通(tōng)、住宿、餐饮等价格涨幅回升(shēng)，带动服务(wù)价格涨(zhǎng)幅有所扩(kuò)大。4月(yuè)份，服务价格同比上涨1％，涨幅比上月(yuè)扩大0.2个百分(fēn)点，连续两个月回升。未来(lái)随着服务消费需求(qiú)带动增强(qiáng)，价格回升(shēng)也会(huì)推动(dòng)核心(xīn)CPI涨幅(fú)回(huí)归到(dào)合理的(de)水平。

　　付凌晖指出，从(cóng)PPI情况来看，今年以(yǐ)来(lái)受到国内外多重因素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月份(fèn)同比下降(jiàng)3.6％，主要影响因素有(yǒu)以下几(jǐ)个：

　　一是国际(jì)输入性因素影响(xiǎng)。我国部分(fēn)大宗(zōng)商品价格(gé)与国际市场联系比较紧密，今年以来受到世(shì)界经济(jì)恢(huī)复乏(fá)力影响，国际大宗商(shāng)品价格(gé)走低、国内石油、有色价格出(chū)现下降，4月(yuè)份(fèn)石油和(hé)天然气(qì)开(kāi)采业价格下降16.3％，化学原料和化(huà)学制(zhì)品业(yè)价格(gé)下(xià)降9.9％，有(yǒu)色(sè)金(jīn)属冶炼和(hé)压(yā)延加工业价格下降(jiàng)8.6％。

　　二是部分行业(yè)市场(chǎng)需求不足。经(jīng)济(jì)恢复常态化(huà)运行以后(hòu)，部(bù)分行(xíng)业产能供给充(chōng)裕，但市场(chǎng)需求相(xiāng)对不(bù)足，价格(gé)有所(suǒ)下降。比如煤(méi)炭产(chǎn)能(néng)继续释(shì)放，进口(kǒu)持续增加，而电(diàn)煤需求(qiú)季节性减少，市场进(jìn)入淡(dàn)季，价(jià)格降幅(fú)有所扩大，4月份煤炭开采和洗选业价(jià)格下(xià)降9.3％。我国(guó)钢材产能比较充足(zú)，而市场需求(qiú)还在恢复(fù)中，价格(gé)出现下(xià)降，4月份黑(hēi)色金(jīn)属冶炼和压延加工业(yè)价格(gé)下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉影响加(jiā)大。4月份上年价格翘尾影响(xiǎng)是负2.6个百分点，比3月份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶(jiē)段情(qíng)况来看(kàn)，国际输(shū)入性影响还会持(chí)续，国(guó)内市场(chǎng)需求仍在恢复(fù)中，部分工业品价格(gé)短期下行(xíng)情况还会延续。但是随着国内经济(jì)恢复，市(shì)场需求回暖，总的判断，下半(bàn)年(nián)PPI有望逐(zhú)步回升。

　　央行报告：当前我国经济没有出现通缩(suō)

　　值得注(zhù)意(yì)的是，昨天(tiān)央行发(fā)布的一季度货(huò)币(bì)政策(cè)报告也提及通缩(suō)。报(bào)告提到，我国通(tōng)胀水平(píng)处于温(wēn)和区间。过去一年、五年(nián)和十年，CPI年(nián)均涨(zhǎng)幅(fú)都在2％左右。

　　今年以来(lái)物价涨(zhǎng)幅(fú)阶(jiē)段性回落，主要与供需恢(huī)复时间(jiān)差(chà)和基数效应(yīng)有关。我国经济(jì)运行开局良好(hǎo)，同时通(tōng)胀保持温(wēn)和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月(yuè)运行在负值区间(jiān)。

　　总的看(kàn)，若经济保持(chí)正常(cháng)增长态势(shì)，CPI阶(jiē)段性回落的(de)影响不宜夸大。

　　本(běn)轮物价回落客(kè)观(guān)上(shàng)有以(yǐ)下(xià)因(yīn)素(sù)：

　　一是供给能力较强。在(zài)稳(wěn)经济一揽子(zi)政策有力支持下，国(guó)内(nèi)生产(chǎn)持续(xù)加快恢(huī)复，PMI生产分项保(bǎo)持在较高景(jǐng)气区(qū)间；农副产品生(shēng)产(chǎn)稳(wěn)定、物流(liú)渠道畅通，也保证了居民(mín)“菜(cài)篮子”“米袋子(zi)”供应充足。

　　二是需(xū)求复苏偏慢(màn)。实体经济生(shēng)产、分配、流通、消(xiāo)费(fèi)等环节本身有个过(guò)程(chéng)，加之疫(yì)情的“伤痕效应”尚未消退，居(jū)民(mín)超(chāo)额(é)储蓄向(xiàng)消费的转化受收入(rù)分配分化、收入预(yù)期不稳等制约(yuē)，特别是汽车、家装等大宗消费需求偏弱。近(jìn)期(qī)居(jū)民出现(xiàn)提前还贷现象，也一定(dìng)程度影响当(dāng)期消(xiāo)费。

　　三是基数效(xiào)应明显。去年国际油价(jià)一度(dù)逼近140美(měi)元大关(guān)，今年以(yǐ)来已(yǐ)回落至80美元(yuán)附近，带(dài)动CPI交通工具燃料和居住水(shuǐ)电燃料(liào)的同比(bǐ)增速走低(dī)；疫情扰(rǎo)动(dòng)使(shǐ)得去年3月鲜菜价格反季节上涨，对今年也存在高基数(shù)影响(xiǎng)。GDP等宏观经济数据同样存在(zài)明显(xiǎn)基数效应，去年二季(jì)度(dù)受疫(yì)情冲击GDP同比降至(zhì)0.4％，低基(jī)数作用下(xià)今年(nián)二季(jì)度GDP增速可能明(míng)显回(huí)升。

　　未来(lái)几个月受高基数等影响，CPI将低位窄幅波动。今(jīn)年5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要受(shòu)去年同期CPI涨幅(fú)基本在2.5％左右的高基(jī)数影响。但(dàn)要看(kàn)到，随着(zhe)基数降(jiàng)低，特别是政策效(xiào)应将进(jìn)一步显现，市场(chǎng)机制发挥充分作用，经(jīng)济内(nèi)生动力也在增强(qiáng)，供需(xū)缺口有望趋于(yú)弥合，预计(jì)下半(bàn)年CPI中枢可能温(wēn)和(hé)抬升，年末可(kě)能(néng)回升至近(jìn)年均值水平附(fù)近。

　　报告表(biǎo)示(shì)，当前我国(guó)经济没有出(chū)现通(tōng)缩。通缩(suō)主要(yào)指价格持续负增长(zhǎng)，货(huò)币供应量也具有下降趋势，且通常伴随经济衰退。我国物价仍(réng)在温和上涨，特别是核心(xīn)CPI同比稳定在0.7％左右(yòu)，M2和社(shè)融增(zēng)长相对(duì)较快，经济运行持续好转，不符合通缩(suō)的特征。

　　中长期(qī)看，我(wǒ)国(guó)经济(jì)总(zǒng)供求(qiú)基本平(píng)衡，货币(bì)条件合理(lǐ)适度，居民(mín)预期稳定(dìng)，不存在(zài)长期通缩或通胀的(de)基础。

　　国金宏观：通缩讨论(lùn)，可以休(xiū)矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪(wěi)命题，担(dān)忧大(dà)可不必

　　物价(jià)是经济短周(zhōu)期波动的滞后指(zhǐ)标，不能仅(jǐn)以物价回落来评判经济进入“通缩(suō)”。过往经验显示，经济的周(zhōu)期(qī)性波动(dòng)主要由需求驱动，物价跟(gēn)随需(xū)求变化而(ér)变化，使得物价变化(huà)滞后经济1-2季度左右(yòu)；经济(jì)复苏初期，需求才刚刚开始修复(fù)，对价格的提振尚不明(míng)显，使(shǐ)得(dé)物(wù)价指(zhǐ)标低位徘(pái)徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均(jūn)在1％以下。

　　领先指标持续修柿饼有酒味还能不能吃了，柿饼有酒味还能不能吃了呢复，显示(shì)经济处于复苏(sū)初期。以企业中长期资金来源刻画的(de)有效社(shè)融(róng)增速，去年9月以(yǐ)来持续回升(shēng)，由去(qù)年8月(yuè)的8.7％回升(shēng)2.8个(gè)百分点(diǎn)至今年4月的11.5％；按照有效社融变(biàn)化领先经(jīng)济2个季(jì)度左右的经验(yàn)规律，本轮(lún)信(xìn)用扩张会带(dài)动(dòng)经济在2023年(nián)初见底回升，1季度经济(jì)指标(biāo)已有所体(tǐ)现。

　　年初以(yǐ)来物价的回落，受基(jī)数(shù)、供给和(hé)外需等影响较(jiào)大(dà)；伴随(suí)拖累减弱、需求(qiú)修(xiū)复，CPI、 PPI或在年(nián)中前(qián)后开始抬升。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜等食品价格(gé)回落，及(jí)油、气(qì)价格回落(luò)等，对CPI、PPI的拖(tuō)累显(xiǎn)著，而(ér)线(xiàn)下(xià)活动相关服务、衣着(zhe)等价(jià)格(gé)逐步抬升(shēng)。伴随拖累减弱(ruò)、需求支撑增强，CPI即将(jiāng)底部回(huí)升(shēng)、PPI在年中(zhōng)前(qián)后(hòu)开(kāi)始抬升。

　　二问：资金(jīn)空转加(jiā)剧，政策托底无用？周期(qī)启动，渐(jiàn)入佳境

　　经济复苏初期，资金(jīn)存在一定空转较为(wèi)常见。经验(yàn)显(xiǎn)示，资金空(kōng)转多发(fā)生在(zài)经济回(huí)落、货币明显宽松阶段(duàn)，部分资金(jīn)滞留在金(jīn)融体系，使得(dé)M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去年底以来(lái)也有类(lèi)似(shì)特(tè)征；有所不(bù)同的是，当(dāng)前资金多滞留在(zài)银行体(tǐ)系、而不是非银(yín)金(jīn)融机构，与居民理(lǐ)财回表、购房偏(piān)弱带来(lái)的居民与企业(yè)之间(jiān)信用派生偏(piān)少(shǎo)等(děng)紧密相关。

　　稳增长思路不(bù)同，使得(dé)信(xìn)用(yòng)派生驱动(dòng)和表征不(bù)同过(guò)往(wǎng)，企业有效信用派生自去年9月(yuè)以(yǐ)来持续(xù)改善，而房地(dì)产相关融资拖累总体(tǐ)信(xìn)用(yòng)派(pài)生(shēng)。传统周(zhōu)期(qī)下，信(xìn)用扩张以房地产驱(qū)动为主，使得居(jū)民贷款增长明显快(kuài)于企业；相较(jiào)之(zhī)下(xià)，本(běn)轮信用(yòng)修复(fù)主要靠企业融资(zī)扩(kuò)张，有效(xiào)社(shè)融(róng)从去年9月开(kāi)始持续回升，而居民(mín)信(xìn)贷一度拖累(lèi)社融(róng)回落(luò)。

　　本轮信用派生带来的经济(jì)效应不同过往(wǎng)，有效信用派生(shēng)对企业行为的支持已开(kāi)始显现。去年(nián)3季度以(yǐ)来，资金加速流(liú)向制(zhì)造业，而房地产相关融资显著弱于以往，使(shǐ)得制造业(yè)投资(zī)表现(xiàn)显著强于房地产；伴随融资的持续(xù)改(gǎi)善，企(qǐ)业(yè)资本开支在1季度有所扩大。但房地(dì)产“缺位”，压(yā)低了信用派生(shēng)和经济增长的(de)弹性。

　　三问：中观数(shù)据已现“疲态(tài)”？疫情“后遗症”或被过(guò)度(dù)渲染

　　高频指(zhǐ)标报复(fù)性反弹后走弱，主要缘于场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤(bā)痕效应”的存在，使(shǐ)得大家容易产(chǎn)生(shēng)悲观情绪。疫情政策调整，放大了“春节效应”带来的经济波动，部分高频指标报复性反(fǎn)弹后出现走(zǒu)弱的迹象。其中，偏消费(fèi)端的活动多在(zài)2月底之后走弱，偏生产端略晚一点，导致宏(hóng)观数据屡超预期(qī)的同时，市场信心反其道而行(xíng)之。

　　内生(shēng)动能的修复已然开始，消费(fèi)动能或被低(dī)估(gū)，前(qián)半(bàn)程靠居民(mín)出行和企业消费，后(hòu)半程(chéng)靠(kào)居(jū)民消费能力的恢复。出行意愿的持续(xù)改(gǎi)善、企业(yè)经营(yíng)活(huó)动正常化(huà)等，皆(jiē)指向场景恢(huī)复带来的消费(fèi)修复(fù)持续性(xìng)和弹性不宜低估；批发零售、住宿餐饮等服务(wù)业，及稳增长相关行业招工需求在逐步修复(fù)，有助(zhù)于推动收入(rù)与消费的正(zhèng)循环。

　　地(dì)产链条(tiáo)的“积极(jí)”信(xìn)号也在(zài)累(lèi)积。地产大周期向下已是共识，地产链条修(xiū)复(fù)会弱于(yú)传统周(zhōu)期；但小(xiǎo)周期超调(diào)后(hòu)的(de)修复(fù)出现一些“积极”信(xìn)号(hào)。1）高能级城市地产供给增多、质(zhì)量改善，利于(yú)需求释放、形(xíng)成(chéng)供需“正(zhèng)向循(xún)环”；2）中西部地区(qū)棚改加码（可比口(kǒu)径增长近60％）、中西部地区收入修复等，有利于稳定低(dī)能级城市(shì)需(xū)求。

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