金(jīn)融界5月15日消息 央行今日(rì)进(jìn)行1250亿元1年期MLF操作，中标利(lì)率为2.75％，与此前持平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息面上，上周五曾经有消息称本月MLF中标绥化去年疫情 绥化是几线城市利率有可(kě)能下调，但(dàn)是机构分析，央行(xíng)行长易纲曾在(zài)3月公开(kāi)表(biǎo)示目(mù)前实(shí)际利率的水平(píng)是(shì)比较合适，且4月(yuè)28日政治局(jú)会议对(duì)一季度的经济复苏给予充分肯(kěn)定(dìng)。

　　5月以来资(zī)金面转松，DR007中枢回落至1.8％左(zuǒ)右(yòu)，机构杠杆率提(tí)升。5月是(shì)缴税大月，需要(yào)关注下周缴税周对资金面(miàn)可能造成的(de)扰动。

　　此前媒(méi)体报道称，自5月15日起银行(xíng)协定(dìng)存款及通知存款自律上(shàng)限将(jiāng)下调，四大国有银行协(xié)定存款和通知(zhī)存款自律上限下调幅度(dù)为30BPS，其它金融机构降幅为(wèi)50BPS。中信证(zhèng)券分析，预计银行协(xié)定存款和通知存(cún)款利率上(shàng)限的(de)下调有助于缓解银(yín)行净息差偏窄的(de)问(wèn)题。

　　国君(jūn)宏观研究(jiū)指出，近期(qī)部(bù)分银行调降存(cún)款利率，严(yán)格上不算降(jiàng)息，属(shǔ)于“利率市场化”的进一步深化(huà)。本轮存款利率调降背(bèi)后的原因(yīn)，是储蓄偏高、资金空(kōng)转(zhuǎn)增(zēng)叠加银行净息(xī)差收窄。因此(cǐ)，存款利(lì)率客观上(shàng)可减轻银行负债(zhài)成(chéng)本，但是这(zhè)并不足以(yǐ)触发超额储蓄(xù)大规(guī)模转为(wèi)消费(fèi)及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率绥化去年疫情 绥化是几线城市(lǜ)，严格上不算降息，属于“利率市(shì)场化”的(de)推进。2023年4月以(yǐ)来(lái)，河南、广东(dōng)等多地中小银行（地(dì)方农商行为主）发布公告下调(diào)人民(mín)币存(cún)款挂牌利率(lǜ)，下调(diào)幅度在10-45bp不等。据《经(jīng)济观察(chá)网》等权威媒体报道，5月15日(rì)起银(yín)行协定存款及通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限将下调(diào)，引发“降息(xī)潮”的热议。不(bù)过，作为我国(guó)利率体系(xì)的(de)“压舱(cāng)石(shí)”，1年(nián)期(qī)存款基(jī)准(zhǔn)利率（整存(cún)整取）依然(rán)维持(chí)在(zài)1.5％不(bù)变，因此本轮(lún)银行存款利率调降严格意义上并非真的降(jiàng)息(xī)。归根(gēn)结(jié)底，本轮(lún)存款(kuǎn)利率调(diào)降也属(shǔ)于“利率(lǜ)市场化(huà)”的进一步深化(huà)。

　　（2）存款利(lì)率调降(jiàng)背后，是(shì)储蓄偏高(gāo)、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净息差收窄。一绥化去年疫情 绥化是几线城市、2023年初的人民币存(cún)款维持高位，居民储(chǔ)蓄释放速度较(jiào)慢。因(yīn)此，存款利率调降背景(jǐng)下，居民储蓄有望进(jìn)一步流出，更(gèng)多流向(xiàng)消费、房贷、资本市场等。二(èr)、资金杠杆抬升(shēng)、空转加(jiā)剧。2023年3月降(jiàng)准(zhǔn)以(yǐ)来，资金利率(lǜ)中枢回落，资金(jīn)杠杆明显抬升，资金(jīn)空转有所加剧。存款利率调降(jiàng)一定程度上可以疏(shū)通流(liú)动(dòng)性(xìng)淤积，支撑(chēng)宽信(xìn)用进(jìn)程。三、MLF等政策利率(lǜ)接连调降后，银行净息差大(dà)幅收窄，尤其是城(chéng)商行、农商行，因此压降存款成本、规范吸储(chǔ)行为也属于大(dà)势(shì)所趋。

　　（3）总(zǒng)结来(lái)看，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调降(jiàng)客观上将减轻(qīng)银行负债成本，但(dàn)我们认(rèn)为，这并不足以触(chù)发(fā)超(chāo)额储蓄(xù)大(dà)规模(mó)转为消费及向金融资产流入；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍(réng)将(jiāng)利好(hǎo)高股息资(zī)产和长期国债。客观上(shàng)，本轮银行下降存款利率的(de)效果与2022年4月、9月的效果类似，可以降低负债端成本，保(bǎo)护(hù)银行(xíng)净(jìng)息(xī)差。当(dāng)前(qián)流动性淤(yū)积仍未缓(huǎn)解，4月(yuè)“社(shè)融(róng)-M2”剪刀差倒挂(guà)仅(jǐn)仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本(běn)轮存款利率调降，理论(lùn)上可以(yǐ)促使存款搬(bān)家(jiā)，促(cù)使超额储蓄流出，更多转化为消费。但我们觉得刺激(jī)难度较大，倾向于认为消费环(huán)比修复最快的(de)时候已经(jīng)过(guò)去。再回归(guī)经(jīng)济基本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组(zǔ)合的(de)延续，意味着长端利率仍有望继续(xù)下探，高股息资产仍(réng)将占优(yōu)。

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