公募基金交(jiāo)易结算模式(shì)再现创(chuàng)新(xīn)突(tū)破！

　　继过(guò)往(wǎng)较为常见的托管人结(jié)算(suàn)模式和券(quàn)商(shāng)结(jié)算(suàn)模(mó)式之后，一种创新模式(shì)——“类QFII结算模式”正在基金行业悄然流行。

　　据中(zhōng)国基金报(bào)记者了解(jiě)，2022年(nián)3月初成立(lì)的博道盛(shèng)兴一(yī)年持有(yǒu)期混合(hé)是首只采用“类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)”的(de)基金，该基(jī)金由博道基金(jīn)、广发证券、兴业银行三方合作推出。目前正在发(fā)行的易方达中证软件服(fú)务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上(shàng)述ETF将(jiāng)由易方达与广发(fā)证券(quàn)、兴(xīng)业银(yín)行(xíng)合作发行。

　　“类QFII结算模式”的推出也吸引(yǐn)了行业各方目光，据业内(nèi)人士透(tòu)露，除(chú)了广发证券有(yǒu)落地的基金产品之外(wài)，其他券商(shāng)、基(jī)金公司也在关(guān)注研(yán)究(jiū)这一新的模式，也在(zài)摩拳擦掌。

　　在多位业内人士(shì)看来，目前基金结算(suàn)模(mó)式迎来新时代。券商(shāng)结算、银行结算、类QFII结算(suàn)三类模(mó)式各有优劣，基金管(guǎn)理(lǐ)人可以根据(jù)不同情况，选择(zé)不同的(de)结算(suàn)模式，最(zuì)大限(xiàn)度的(de)调(diào)动(dòng)各方(fāng)资源，为(wèi)持有人提供更好(hǎo)的服务。

　　“类QFII结算模(mó)式”逐(zhú)渐落地

　　在(zài)公募(mù)基(jī)金25年的(de)历史长河中，托管人(rén)结算模式是最早出(chū)现也是(shì)最为成熟的基金结算模式。到(dào)了(le)2017年，券商结(jié)算模式启动试点(diǎn)，成为基(jī)金(jīn)公司撬(qiào)动券商(shāng)资源的有(yǒu)力抓(zhuā)手，之后由试点转常规，发展迅(xùn)速(sù)。

　　如今，新的交易结算模式——“类QFII结算模(mó)式(shì)”正在行业各方探索中落(luò)地。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月8日成立的博道(dào)盛(shèng)兴一年持(chí)有(yǒu)期混合是(shì)首只采用“类(lèi)QFII结算模式”的(de)基金。而目前正在发行的(de)易方达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算(suàn)模式”，上述两只基金分别由博道、易方(fāng)达两家基金公司与(yǔ)广发证券(quàn)、兴业银行(xíng)合作发行。

　　“在证券公司中，广发证券是率先有落(luò)地基金产品的(de)券商，据了解(jiě)，其他券商也在积(jī)极研究这(zhè)一新的业务。”一位业(yè)内人士透露(lù)。

　　据博道基(jī)金介(jiè)绍，所(suǒ)谓的“类QFII结算模式”是指(zhǐ)，公募基(jī)金(jīn)参照QFII模式，通过证券公(gōng)司进行交易(yì)申报(bào)，由托管银行(xíng)进行结算，在这(zhè)种模式下，资金存放在托管(guǎn)银行的托管账户(hù)，无须银证转(zhuǎn)账(zhàng)到证券公司。这(zhè)也成(chéng)为(wèi)类(lèi)QFII模式的(de)与一(yī)般券结模式的最大不同(tóng)点。

　　具(jù)体(tǐ)来看，类QFII模式中产品资金集中存放在(zài)托管银行(xíng)，在券商开立的资金账(zhàng)户无需实(shí)际上的银证转账存入资金，每个交易日基金(jīn)公(gōng)司采用(yòng)申报交(jiāo)易额(é)度，使(shǐ)用虚头寸资金的方式(shì)进(jìn)行场(chǎng)内交易，券商根据已申(shēn)报的交易额度每(měi)日滚动计算产品资金账户虚头(tóu)寸资金余额，以实现对产品(pǐn)场内(nèi)交易额度的前端(duān)验资控(kòng)制。

　　类QFII模式下(xià)基(jī)金场内(nèi)交易通过经(jīng)纪(jì)券商完成，仍然保留了原先券(quàn)商(shāng)交易结(jié)算模式的交易前端(duān)控制、验资验(yàn)券的优点，同时资金(jīn)结算由(yóu)托管行完成(chéng)，解(jiě)决了部分托管行比较关注的托管资金(jīn)归属(shǔ)保(bǎo)管问题(tí)，一定程度上调动(dòng)了(le)托管行的积极性。

　　在博时基金券商业务部副总经理王鹤锟(kūn)看来，类QFII结算模(mó)式，丰(fēng)富了公募基(jī)金与证(zhèng)券公司结算模式的选(xuǎn)择(zé)，更好地(dì)满(mǎn)足各(gè)方差异化的需求，也印(yìn)证了(le)券(quàn)商财富管理(lǐ)转(zhuǎn)型已经进入(rù)更加成熟和高速发展阶段 ，多样的结算(suàn)模式备选可以有助于降低运(yùn)营风险 、提(tí)升效率，促进公募(mù)基金、券(quàn)商(shāng)渠道(dào)、基(jī)金投资(zī)人共赢发展。

　　“尤其是对(duì)于ETF产品，类QFII结算(suàn)模(mó)式可以保证较好运营效(xi艺高人胆大什么意思打一生肖，艺高人胆大什么意思 说明人有较强动机ào)率带(dài)来的优质交易体验的同时，兼顾(gù)券商与(yǔ)基金公司的商(shāng)业(yè)利益(yì)深度捆(kǔn)绑。随着“买方投顾业务，产品工(gōng)具化配置”的趋势逐渐形成，该模(mó)式将进一步促进，金融机(jī)构为广大投资(zī)人提供更多的交易工具(jù)选择。”他进一步分析指出。

　　类QFII结算模式突破了现行客户交(jiāo)易结算资(zī)金的三方存管框架，谈及这类模式的(de)创(chuàng)新点，平(píng)安基金总(zǒng)结为(wèi)三大方面(miàn)：“一是虚头寸：实现虚头寸指令对接，资(zī)金无(wú)需三方(fāng)存管；二是交易交收分离(lí)：证券公司(sī)对产品场内交易进行前端验资验券；三是日终资金对账：实现证券公司(sī)与托管人系统对(duì)接对账。”

　　加强交易前端验资验券(quàn)功能

　　兼顾(gù)与券商渠道的商业模式创(chuàng)新

　　作为一(yī)种新的(de)交易结算模式，投资者对类(lèi)QFII结算模式(shì)还是比(bǐ)较陌(mò)生。相比过往的结算模式(shì)，公募基金采用类QFII结算模(mó)式有哪些优劣(liè)势(shì)？也(yě)是投资者关注的问题。

　　博道基金(jīn)站在ETF的角度分析指(zhǐ)出，从销售端上(shàng)看(kàn)，ETF的(de)募集(jí)和日常申(shēn)购(gòu)赎回都通过券商完成。若ETF采用类(lèi)QFII模式(shì)，其投(tóu)资(zī)端业务也是通过(guò)券(quàn)商完成，可以(yǐ)全方(fāng)位的跟券(quàn)商合作。

　　“类QFII的(de)优点是证券公司(sī)对产品(pǐn)场内交易进行(xíng)前(qián)端验资验券，可有效防控(kòng)异常交(jiāo)易和超买风险(xiǎn)。”博道基(jī)金(jīn)表示。

　　“对于公募基(jī)金管理人(rén)而言(yán)，公(gōng)募类QFII结算模式，较传统托管银(yín)行(xíng)结算模式，有两方面好(hǎo)处：一是，加强了交易前(qián)端验(yàn)资验券功能，优化(huà)交易(yì)监控(kòng)和(hé)头(tóu)寸透支风险管理(lǐ)；二是，兼顾了与券商渠道商业模(mó)式的创新(xīn)，类似与券商结(jié)算(suàn)模式，捆(kǔn)绑了商(shāng)业利益，有利于(yú)券商代买(mǎi)市占率的提升(shēng)。博(bó)时基(jī)金券商(shāng)业务(wù)部(bù)副(fù)总经理王鹤锟也谈(tán)了(le)自己的看(kàn)法(fǎ)。

　　他(tā)进(jìn)一步分析(xī)称，“相较券商结(jié)算模式，公募类QFII结算模式，也有两(liǎng)方(fāng)面好处：一(yī)是(shì)，无需银证转(zhuǎn)账(zhàng)即(jí)可(kě)调整场内外资金分布，效率有(yǒu)所提升；二是，简(jiǎn)化了开户环节，免去了三(sān)方(fāng)存(cún)管登记确认。”

　　此外，还(hái)有基金人士(shì)认(rèn)为，对于(yú)基金管理人而言(yán)，ETF采(cǎi)用类QFII结算模式，可以兼(jiān)顾资金使用(yòng)效率(lǜ)与风险(xiǎn)控制两方面的需(xū)求(qiú)，相？过往的结算模式体现出了？定优势。相比券商结算模式，类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)下无需银证转账(zhàng)即(jí)可调整场内外资金分布，效率有所(suǒ)提升，同时(shí)也简化了开户环节(jié)，免去了三(sān)？存管(guǎn)登记确认；而相比托管人结算(suàn)模式，类QFII结算模式下(xià)加强了交易前端验资验券(quàn)功能，可优(yōu)化交易监控和头寸透支(zhī)风(fēng)险管理。

　　平安基金(jīn)将ETF采用类QFII结算模式的主要优势归结为以(yǐ)下几点：

　　一是，类QFII结算模式下，产品艺高人胆大什么意思打一生肖，艺高人胆大什么意思 说明人有较强动机资金(jīn)不(bù)是集中于原(yuán)来的(de)证券公司(sī)资金账户(hù)，仍然存放在托管(guǎn)行账户(hù)，实现的方式(shì)是需要将托管行和券商打通(tōng)。通过“虚头寸”将托管(guǎn)行和券(quàn)商打通，免去银证转账的步骤，解决了普(pǔ)通券结模式(shì)下资金分散管理，资(zī)金划拨(bō)时间受银证转(zhuǎn)账时间范围限制(zhì)的痛点。日常投资运(yùn)作过程(chéng)，减少银(yín)证转账资金划拨工作，例如，定期费用支付、新股新债缴款与(yǔ)银行间账户之(zhī)间划拨(bō)等；

　　二是，对比券商(shāng)结算模式(shì)，一(yī)定量减少(shǎo)了证(zhèng)券资金账户开户与银证关联挂钩环节工作；

　　三是，更有利于明确各方职责所在，以及完善业务风险(xiǎn)管理。通过交易(yì)交收分离(lí)，证券公司前(qián)端验资验券可有效防控异常(cháng)交易(yì)和超买(mǎi)风险，托管(guǎn)人(rén)负责(zé)交收(shōu)；日(rì)终资金对账实现(xiàn)证券(quàn)公(gōng)司与托管(guǎn)人系统对(duì)接对账，可防范资金结算风(fēng)险。

　　平安基金同(tóng)时(shí)也谈(tán)到(dào)了ETF采用类QFII结算模式的几点不足之处(chù)：一方(fāng)面，类似托(tuō)管人结算模式，该模式与托管人结算(suàn)模式一致，对(duì)投资组合(hé)而言(yán)需按月计(jì)算缴纳最低(dī)结(jié)算备付金(jīn)与保证机制；另一方面(miàn)，虚(xū)头(tóu)寸机制下，管理人、托管人与券商三方(fāng)需每日确立场内(nèi)/外资金分(fēn)配(pèi)比(bǐ)例。取决于投资组合交易特征(zhēng)，将增(zēng)加(jiā)日(rì)常投资运营管理(lǐ)工作(zuò)。

　　起步阶段或吸引头部基金公司跟随

　　实现基金、券商、银行三方(fāng)共赢

　　从业(yè)内观察看，不少基(jī)金公司(sī)对(duì)类(lèi)QFII结算模式的关注度较高，也在(zài)筹备或(huò)启动相(xiāng)应(yīng)的合作。不(bù)过(guò)，参(cān)与这类业务还涉(shè)及(jí)系(xì)统改造，以及(jí)固收、QDII等复(fù)杂(zá)型公募产(chǎn)品(pǐn)的限(xiàn)制(zhì)仍有待解决等问题，初期或(huò)更多是(shì)头部(bù)基(jī)金公司参与。

　　“近期也在公(gōng)司内部对这(zhè)一业务进行了探讨，业务操作上的障碍(ài)并不大。”一(yī)家(jiā)基金公司人士表(biǎo)示，这(zhè)类业务(wù)具(jù)备一定吸(xī)引(yǐn)力，相比较托管行(xíng)结算(suàn)模式和(hé)券商结(jié)算模式(shì)，这(zhè)一(yī)模式可以(yǐ)同时激发银行、券商双方的销售(shòu)力度(dù)，同(tóng)时在此类模(mó)式(shì)刚刚起步阶(jiē)段(duàn)阶段参与，存在(zài)明显的先发优势。

　　博时券商业务部(bù)副总(zǒng)经(jīng)理王鹤锟(kūn)也表(biǎo)示，关于类QFII结算模式仍处于发(fā)展(zhǎn)初期，该(gāi)模(mó)式特点鲜明。但是，对于固收、QDII等(děng)复杂型公募(mù)产品的限制(zhì)仍(réng)有待解决(jué)，成为主(zhǔ)流结(jié)算模式仍不具(jù)备条件(jiàn)。展(zhǎn)望未来，预计(jì)相关金融机构对该模式会保持高(gāo)度关注，会(huì)成为选择之(zhī)一。

　　平安基金相关(guān)人士更(gèng)有(yǒu)信心，认(rèn)为这是一(yī)个基金(jīn)、券(quàn)商、银行(xíng)三(sān)方共赢的模式，有望成为新的行业发(fā)展趋势。对管理人而(ér)言(yán)，类QFII结(jié)算模式较传统券结模式、托管人结(jié)算模式均有比较优势(shì)；对(duì)托管人(rén)而言，产品(pǐn)资(zī)金全额留(liú)存(cún)在托管账户，无需(xū)银证(zhèng)转账；对证(zhèng)券公司提高(gāo)服(fú)务机构客户的能力，也(yě)加强了公司品(pǐn)牌影响(xiǎng)力。

　　不过(guò)，基(jī)金公司开启类QFII结算模式，也涉及不少系统(tǒng)改造(zào)，尤其(qí)是托管行(xíng)和(hé)券商。博道(dào)基金就表示(shì)，对基金公司来(lái)说，总(zǒng)体保留沿(yán)用券(quàn)商(shāng)结算模(mó)式下(xià)的场(chǎng)内(nèi)交易前端验资(zī)验券相关流程和(hé)业务(wù)系统，个别如清(qīng)算模块涉及一些小改动。但券商(shāng)和托管(guǎn)行的系(xì)统改动较(jiào)大，如在(zài)系统直连、账户(hù)管理、场(chǎng)内清算、场外清(qīng)算等多个环(huán)节(jié)需要进行(xíng)升级改造。

　　目前(qián)已经实现(xiàn)的模式来看，主要是(shì)广发证券、兴业银行、基金公(gōng)司三方参(cān)与。而记(jì)者从业内了解到，也有(yǒu)一些银行、券商对(duì)此也(yě)抱(bào)有积极态度，愿意布(bù)局此类业务。

　　从单(dān)一模式走向三(sān)类模式

　　基金行业发展(zhǎn)25年以来，结算模式发生了重要变(biàn)化，从单(dān)一(yī)模式(shì)走向券商(shāng)结算、银行结算、类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式三类模(mó)式的(de)时代。

　　自(zì)公募基金诞生起，采取(qǔ)的就(jiù)是银(yín)行托管人结算(suàn)模(mó)式，到目(mù)前已25年了，仍然是目前公募基金结算的(de)主流(liú)模式。这一模式是，基金管理人租用券(quàn)商(shāng)的交易席位(wèi)直连报盘(pán)交易所(suǒ)，托管人作为特殊结算参与(yǔ)人与中国结算进行资金和(hé)证券的清算(suàn)交收。

　　券商(shāng)结算模式(shì)在2017年启动试点，并(bìng)于2019年初由试点(diǎn)转常规，至今(jīn)已历时5年有余。随着运作机制渐(jiàn)稳、结算效率(lǜ)改善及券(quàn)商财富管理业务高(gāo)速发展，券结模式自2021年迎来爆发(fā)，根据Wind数(shù)据(jù)，2021年全(quán)年(nián)一共有144只新成(chéng)立(lì)基金采用了(le)券结模(mó)式。根据(jù)中金公司(sī)统计，截至2023年2月24日，券结基金(jīn)数(shù)量(liàng)与规模分(fēn)别为616只和5709亿元，占据(jù)全部(bù)基金规模比重为(wèi)2.2％。

　　随着公募基金2022年(nián)开启类QFII交易结算模式，基(jī)金结算模(mó)式也正式进(jìn)入了新(xīn)时(shí)代。

　　博道基金相关人(rén)士(shì)就表示，券商(shāng)结(jié)算、银(yín)行结算、类(lèi)QFII结算模式，每种结(jié)算(suàn)模式各有优劣，基金管(guǎn)理(lǐ)人可以根据不同情(qíng)况，选择不同的结算模式，最大(dà)限(xiàn)度的调动(dòng)各(gè)方资源，为持有人(rén)提供更(gèng)好的服(fú)务。

　　“随着券结模式(shì)的持(chí)续推行，尤其是类QFII结算模式的创新发(fā)展，伴随(suí)着(zhe)权益市(shì)场行情修复(fù)及券商财富(fù)管理业(yè)务高速(sù)发(fā)展，在主动权益基金、ETF在内(nèi)的(de)指(zhǐ)数(shù)型基(jī)金等产(chǎn)品类(lèi)型上，券(quàn)结模式将(jiāng)有较大发展空间(jiān)。”上述(shù)平(píng)安基金相(xiāng)关人(rén)士表示。

　　不少人士也看(kàn)好券结模式的发展。据一(yī)位业(yè)内人士表示，现阶段(duàn)券商结算模式(shì)在中小(xiǎo)基(jī)金公司中更加普遍。中小基金相(xiāng)对来说获得(dé)银行(xíng)渠(qú)道(dào)的(de)营销支持(chí)难度较大，券结模(mó)式能有效推动券商和基金公司的合作(zuò)关系，有助于中小基金新产品开拓市(shì)场(chǎng)。

　　不过(guò)，上述人士也表示，券结模(mó)式保有(yǒu)量会(huì)更稳(wěn)定一(yī)些，对于(yú)托管行有一个(gè)制衡的作用。以前是小公司为(wèi)主，现在也有一些大公司陆续开始试水，以后会是一个趋势。

　　博时基金券(quàn)商业务(wù)部副总经理王鹤锟也表示(shì)，券商(shāng)结(jié)算模(mó)式的发展，已(yǐ)经从“拼数量”时代进入“拼质(zhì)量”时(shí)代：发展的(de)边(biān)际制约因素，也从“投入成本较大、技(jì)术系统探索较困(kùn)难”转(zhuǎn)变为“产品策略与市场环境及需(xū)求(qiú)的匹配(pèi)度、业绩表现与客户(hù)体(tǐ)验的舒适度、销售服(fú)务与渠道陪伴的契(qì)合度”。券商结算(suàn)模式，将基金公司、基金产(chǎn)品与券商(shāng)渠道的中(zhōng)长期(qī)利益深度绑定；在此模式下，竞争格局会(huì)发生分化，回归“买方投顾陪伴模式”的服务(wù)本质，”持续提供“好(hǎo)产品、好服务”的(de)基金(jīn)公司和证券公(gōng)司会(huì)受(shòu)益于这一发展变化。

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