四大国有银行的集体降息惊(jīng)动市(shì)场，存款利率正迎(yíng)来新一(yī)轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下周一(yī)）起银行(xíng)协(xié)定(dìng)存款及(jí)通知存款自律上(shàng)限将下调，四大国有(yǒu)银行协(xié)定存款和通知(zhī)存(cún)款自律(lǜ)上限下调幅度为(wèi)30BP，其它金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年以来银行业(yè)已(yǐ)有三(sān)波存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调，此前两次分别是：4月，多家(jiā)中(zhōng)小(xiǎo)银行人民(mín)币存款利率下调(diào)；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行(xíng)跟进(jìn)“补降”。至(zhì)此，4月以(yǐ)来已(yǐ)有至少20家(jiā)中(zhōng)小银(yín)行（含农村信用合作联社）下调人民(mín)币存款利(lì)率，调降幅度不一。

　　货(huò)币政策牵一发而动全身，与(yǔ)经济(jì)、就(jiù)业、投资(zī)以及老(lǎo)百(bǎi)姓“钱袋子”都(dōu)息息(xī)相关(guān)。那么(me)，如何理解此次下(xià)调通知和协定存款利率(lǜ)？今年“降息潮”迭起是(shì)否等同于经济增速放(fàng)缓的信号？市场上关(guān)于企业、老百姓手中的钱变“毛(máo)”的担忧何解？

　　从(cóng)推出背景(jǐng)来看，多(duō)方(fāng)观点认(rèn)为，本次存款利率(lǜ)新规主要(yào)基于三(sān)重考量。一(yī)是符合推进利(lì)率市场化改革深化大背景；二是(shì)对银行而言，存款(kuǎn)利率下调(diào)有助于减少存款定价的无序竞争，降(jiàng)低(dī)银行负债成本；三是(shì)促(cù)进投资、消费，本次降息也被(bèi)看作是(shì)促进宏观经(jīng)济复苏(sū)的表现(xiàn)。

　　不过也需(xū)要看(kàn)到的是，本次调降中协定(dìng)存款更多是对公(gōng)业务，通知存款则集(jí)中(zhōng)于短期(qī)存款，都(dōu)是针(zhēn)对特(tè)定存取需求的客户，面(miàn)向范(fàn)围有限。据民生(shēng)证券宏观团队测算(suàn)，通知存(cún)款和协定存款在(zài)银行存款(kuǎn)中(zhōng)占比不高，以四大(dà)行的单(dān)位通知存款为(wèi)例，常年只占(zhàn)企(qǐ)业存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协定(dìng)存款等规模(mó)预(yù)计为20-30万(wàn)亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解此次下调(diào)通知(zhī)和协定(dìng)存款利(lì)率？

　　中(zhōng)国人民银行行长易(yì)纲在近期公(gōng)开讲话中(zhōng)提(tí)到，从(cóng)过(guò)去二(èr)十年的数据看(kàn)，我国(guó)实(shí)际利率总体(tǐ)保持在(zài)略(lüè)低于潜在(zài)经济增速(sù)这一“黄金法则”水平上(shàng)，与(yǔ)潜在经(jīng)济(jì)增长水平基(jī)本匹配。在经(jīng)济(jì)复苏的关键时点上，如何理解此次下调通知和协定存款利(lì)率？

　　目前，多方观点都提及的是，本(běn)轮调降更(gèng)多(duō)是出于推进利率(lǜ)市(shì)场化改革深化大背景(jǐng)的(de)考虑。

　　招(zhāo)商(shāng)基金研究(jiū)部首席经(jīng)济学家李湛梳理(lǐ)了(le)这一市(shì)场化改革的过程(chéng)。2022年4月，央行(xíng)指导利率自(zì)律机制建立了存款(kuǎn)利率市场化调(diào)整机制，随后(hòu)，国有(yǒu)大行同年9月下调存款利率，中小银行陆续(xù)跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价自(zì)律机制发布《合(hé)格审慎评估(gū)实施(shī)办法（2023年修订版）》，在相关(guān)指(zhǐ)标(biāo)中引入了存款定价惩罚措施。随之而来的是(shì)，此前4月部分中小银行、农商行(xíng)存款(kuǎn)利(lì)率下调，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰(fēng)三(sān)家(jiā)股(gǔ)份行挂牌(pái)利率(lǜ)下调。李湛认为，这均是在利率市场化改革推进(jìn)背(bèi)景下，银行(xíng)出于自身经营考(kǎo)虑的自发行(xíng)为。

　　此外，从减轻银(yín)行息差压力的必要性来看，民生证券宏观团队也倾向(xiàng)于认为，本次调整更多仍是(shì)延续去年9月(yuè)这一轮存款利率下(xià)调(diào)，并且完成存款利率调(diào)整的(de)闭环，改善(shàn)银行利(lì)润(rùn)空间。存款利率机制创设以来，两轮利率调降(jiàng)都集中在活期和定期存款，实际上忽略了这(zhè)些介于(yú)活期(qī)和定(dìng)期存(cún)款之间的存(cún)款(kuǎn)的(de)利(lì)率(lǜ)调整，“当下(xià)有必要一次性调整通知存款和协定存款(kuǎn)利率，保证存(cún)款利率下调的(de)有效性。此外，数据显示，国有银(yín)行(xíng)一季度净息差水(shuǐ)平均(jūn)创历史新低，当下调(diào)利(lì)率有助于降低(dī)银(yín)行负债成本，推动银(yín)行投放(fàng)信贷的(de)积(jī)极性。”民生证券认(rèn)为。

　　除(chú)利率市(shì)场化改(gǎi)革及银行净息差压力增大外，某大型银(yín)行金融市场研究员(yuán)还关注到的(de)是国内存款市场的供需(xū)变化——近年来国(guó)内经(jīng)济受(shòu)多(duō)重因(yīn)素冲(chōng)击，居民消费(fèi)场景受制约，预防性储(chǔ)蓄有所增(zēng)加及风险偏(piān)好下降(jiàng)等，导致(zhì)居民储(chǔ)蓄存款上升(shēng)较快，部分银(yín)行根据市场(chǎng)供(gōng)需变化(huà)，综合指数经营(yíng)情况，灵活调节存款利率，只(zhǐ)是(shì)不同银行在调整(zhěng)节(jié)奏、时机方面(miàn)存在差(chà)异。

　　关注二：本次存款利率(lǜ)下调带来哪些(xiē)影(yǐng)响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效防范化解重点领域风险，统筹做好中小银行、保险(xiǎn)和信托机(jī)构改革化险(xiǎn)工作。一锤定音之下，本次(cì)调(diào)降利(lì)率也被认为(wèi)维护金融稳定(dìng)的一大举措形容君子的成语有哪些，形容君子的成语有哪些词语。

　　呵护动作(zuò)具体(tǐ)体现(xiàn)在哪些方(fāng)面？招商基金李(lǐ)湛认(rèn)为，本次调降通知主要(yào)释放了两大信号，一是(shì)减(jiǎn)轻银(yín)行息(xī)差压力。本(běn)次下调(diào)将引导(dǎo)银行的对公(gōng)活期成本(běn)下降(jiàng)，存款降价叠加资产端让利压力趋缓，银行息(xī)差、盈利将合理修(xiū)复，有(yǒu)利于增强银(yín)行(xíng)内生资(zī)本补充能力；二是减(jiǎn)少企业及(jí)居民的短(duǎn)期(qī)存款(kuǎn)意愿、促进企业投资、居民消费(fèi)。

　　粤开证券首席经济学家罗(luó)志恒(héng)的观(guān)点是，调降协定存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)的利率上限，主要(yào)目的是规(guī)范银行(xíng)业存款定价秩序(xù)，减少存款定(dìng)价的无序竞争(zhēng)，合力压降(jiàng)银行负债(zhài)成本。当前银(yín)行净(jìng)利差空间较(jiào)小(xiǎo)，压降负债端成(chéng)本，有(yǒu)助于改善银行盈利、补充净资本(běn)、降低金(jīn)融风险。此外，银(yín)行负债(zhài)端成(chéng)本下降，也为资(zī)产端(duān)的贷款利率下调(diào)、降低实体(tǐ)经济融资成本进一(yī)步打开空间。

　　国泰(tài)君(jūn)安宏观首席(xí)分析师董(dǒng)琦也认为(wèi)，存款(kuǎn)利率调降，既(jì)有(yǒu)助于(yú)缓解商业(yè)银行净息差收窄趋势(shì)，特别是中小(xiǎo)行高息揽(lǎn)储的成本压力(lì)，又有(yǒu)利于引导超额储蓄向消费投(tóu)资转化，符合(hé)“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招(zhāo)商证券(quàn)银行(xíng)团队(duì)同(tóng)样提到，新规对于规范协(xié)定(dìng)存(cún)款(kuǎn)定价(jià)秩序作用较大，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定(dìng)价的(de)无序(xù)竞争，合力(lì)压降银行(xíng)负债成本。该团队预(yù)计，协定存(cún)款等规(guī)模(mó)20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此(cǐ)来看，新(xīn)规将降低(dī)银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市(shì)场的影响方(fāng)面，民生证券宏观团队表示，现实中，存款利率下调有助于压(yā)低全社会利(lì)率水平，利好债券；同时股票市场中，对流动性敏感的股(gǔ)票(piào)也将因此受益。

　　川财证券首席经济学家陈(chén)雳(lì)则(zé)表示(shì)，在当前整个经济复苏(sū)的大(dà)背景下，进一步释放市场流动(dòng)性、活跃消费是一(yī)个重要的、阶段性(xìng)目标，存款降息调节，对促销费无疑(yí)有(yǒu)一定的引导作(zuò)用(yòng)。

　　关注三：压(yā)降银行存款成本是否大(dà)势所(suǒ)趋？

　　2022年四季(jì)度货币(bì)政策执行(xíng)报(bào)告以及(jí)2023年一(yī)季度(dù)货政例会均(jūn)表明，当前货币(bì)政策基调未(wèi)变，“精准有力”仍是(shì)第一要(yào)求，而在此基础上(shàng)也(yě)强调“着力支持扩大内(nèi)需，为(wèi)实体经济提供(gōng)更(gèng)有力支(zhī)持”。从本次降息释放的信号来看，是否意(yì)味着货币政策进一步宽(kuān)松？

　　对(duì)此，招商基金李湛(zhàn)的(de)看法(fǎ)是，货币(bì)政(zhèng)策(cè)充裕延续，但解读为边际再宽松为时尚(shàng)早(zǎo)。“本次调降(jiàng)意味着当(dāng)前长(zhǎng)端利(lì)率仍有下行(xíng)空间，但(dàn)这一调降是(shì)针对银行协定存款及通(tōng)知存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)自律上限，而非直(zhí)接(jiē)调降挂牌存款利率，存款利率下调并不等于(yú)政策利率就必须(xū)进行对等下调，市场不应视为(wèi)降息的确定性(xìng)信号。”李湛称(chēng)。

　　在(zài)“精(jīng)准有力”的货币政策(cè)之下，也(yě)有多方(fāng)观(guān)点提到，压降存款成(chéng)本仍是大(dà)势(shì)所趋。国泰君安(ān)董(dǒng)琦关注到，当前经济修复内生动力依然不强，外需(xū)压力没有(yǒu)完(wán)全缓解，货币政策将继续对经(jīng)济修复带来(lái)支撑作用，未来(lái)伴随经济(jì)修复(fù)，利率水平的调降还没有结束。

　　招商(shāng)证券银行团队的观点也不谋而(ér)合——长期来看(kàn)，存款(kuǎn)利率(lǜ)下行仍是大势所趋。2023年经济有(yǒu)所(suǒ)复(fù)苏，进一步降低贷(dài)款利率的紧迫性不(bù)高，但银(yín)行普遍以(yǐ)量补价，使得贷款价格(gé)战激烈(liè)，贷款利率很难上行。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年银行息差(chà)压力增(zēng)大，控制存款成本成为当务之(zhī)急。中(zhōng)小银行或有动力主动(dòng)跟进(jìn)下(xià)调存款利率。

　　展望未来货币政(zhèng)策的(de)走向，上述大型银行金(jīn)融市(shì)场研究员认为，需要看到的是，目前经济处于修复性复(fù)苏阶段，经(jīng)济恢复仍需要适(shì)度货币(bì)环境(jìng)支持，同时，国内经济复苏(sū)不平衡问题依然突出，要求货币(bì)政(zhèng)策(cè)支持(chí)精准有力。预计下半年货币政策不会出现(xiàn)急转(zhuǎn)弯，延续(xù)稳健货币政策基(jī)调(diào)，在保持(chí)信贷总量适度(dù)增长(zhǎng)，市场流动性合理充裕情况下(xià)，更加倚重(zhòng)结构性工具，加大实体经济(jì)薄弱环节(jié)，重点新(xīn)兴领域支持，提(tí)升政策精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企业手(shǒu)中的钱(qián)会不会(huì)变“毛”？

　　协定存(cún)款、通知存款利率自律上(shàng)限将迎调(diào)整的同时，有市场观点担心，降息一(yī)方面(miàn)有利(lì)于(yú)刺激消(xiāo)费以及缓和(hé)银行(xíng)经(jīng)营压力，但另一方(fāng)面老(lǎo)百(bǎi)姓、企业手里的存款收益缩水了(le)。在评(píng)价双方博弈观(guān)点(diǎn)之前，不妨先厘清通知存款及协(xié)定存款两个概念的定义。

　　通知和(hé)协定(dìng)存款介(jiè)于定(dìng)活期存款之间，利率(lǜ)高于活期存款，但比(bǐ)定期存款(kuǎn)存取灵活(huó)，两者的共同优点是，在保持资(zī)金灵活使用(yòng)的同时，提高利息回(huí)报。其中：

　　通知存款(kuǎn)是活期(qī)存款的一(yī)种，主要有1天和7天两(liǎng)个期限，支取时需提前1天或7天通知银行，即可按实际存期及(jí)支取日相应(yīng)币种档次利率(lǜ)计付(fù)利息(xī)，个人(rén)和企业均可以(yǐ)办理。当前1天和7天期通知(zhī)存款的基准利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企(qǐ)事业单位在银行开立一个具有结(jié)算和(hé)协定存款双重功(gōng)能(néng)的(de)协定存款账户，并约(yuē)定基本存款额度，由银(yín)行将协定存款账户中超(chāo)过(guò)该额度的部分(fēn)按协定存款利率单独计息的一种存(cún)款方式。协定存款(kuǎn)性质(zhì)介于活期和定期(qī)存款之间(jiān)，只面向企业办理，期限最长为1年。当前(qián)，协定存款的(de)基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业(yè)务(wù)，通知存款(kuǎn)既有(yǒu)对(duì)公业务，也有(yǒu)个(gè)人业务，但都有一定的存款门(mén)槛。基于此，粤开证券首席经济学家罗志恒提出(chū)的观点是，总体来(lái)看，协定存款和通知存款基本上(shàng)以对公活期(qī)存款为主(zhǔ)，对(duì)一般老百姓的影响不大。对于企业来(lái)说(shuō)，会有一(yī)定的利(lì)息(xī)损失(shī)，但若存贷款(kuǎn)利(lì)率都能有所下调，也有(yǒu)助于刺激(jī)企业(yè)投资并降低融(róng)资(zī)成本(běn)。

　　此外记者也注意到，央行(xíng)最新数据(jù)显示，4月份(fèn)人(rén)民币存款减少4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿元，其中，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿(yì)元，非金(jīn)融企业(yè)形容君子的成语有哪些，形容君子的成语有哪些词语存(cún)款(kuǎn)减少(shǎo)1408亿元。进(jìn)一步来看，存款利率调(diào)降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国(guó)泰君安董(dǒng)琦表示，这一(yī)传导(dǎo)过程并(bìng)非一蹴而就(jiù)，且需(xū)要总量(liàng)政策继续支撑(chēng)。经济当前依然需要休养生息，特别是(shì)在前期(qī)服务业(yè)修复后，与(yǔ)制(zhì)造(zào)业产生循环，带动收入预期改(gǎi)善，最终才会带动(dòng)居(jū)民与(yǔ)企业(yè)储(chǔ)蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看(kàn)，招商基金李湛的(de)建议是，应辩证(zhèng)看待本(běn)次降息。疫情以来，企(qǐ)业及居民形成了一定规(guī)模的(de)超额储(chǔ)蓄，降息(xī)可以降低企业、居民的储(chǔ)蓄(xù)意愿，引导(dǎo)企业加大投资(zī)、居民增加消费，促进经济复苏。“只有经济复(fù)苏斜(xié)率提升，企业、居民对(duì)后续的收入信心才(cái)会回升(shēng)，进而形成储蓄转化为投资、消费，再形成增厚企业、居(jū)民收入的良性循环。”李湛表示。

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