银(yín)行(xíng)业(yè)危机再现(xiàn)？

　　昨夜(yè)美股开(kāi)盘不久，第一共和(hé)银行盘中跌(diē)幅一(yī)度扩大至超过40％，经历至少五次停牌，股价(jià)再刷新历史新低(dī)，市值一度(dù)跌(diē)破10亿美元。

　　据英(yīng)国《金(jīn)融时报》报道(dào)，知情(qíng)人士说，几个(gè)星(xīng)期以(yǐ)来，第一共和(hé)银行(xíng)已在为其部分(fēn)业务(wù)寻找(zhǎo)买家，但潜在的收购(gòu)方担心承(chéng)担过多(duō)风险。目前(qián)可能的解(jiě)决方(fāng)案是，向近期曾为第一共和银行注(zhù)资(zī)300亿美元的(de)大型银(yín)行寻求帮助，或者由美国联邦存款保险公司接管该银(yín)行，并为所有存款提(tí)供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或美国(guó)财(cái)政部(bù)无意干预该银(yín)行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新(xīn)闻分析师David Faber说，他目前(qián)不知道这家银(yín)行(xíng)能否在未来的日子继续经(jīng)营下去，也不知(zhī)道联邦存款(kuǎn)保险公司是(shì)否会(huì)对此家银行发表“破(pò)产声明”。但他说：“解决方案（可能(néng)是(shì)联邦(bāng)存款(kuǎn)保(bǎo)险(xiǎn)公(gōng)司的接(jiē)管）目前正变得越(yuè)来越(yuè)有可能，因(yīn)为第一共和银行(xíng)找到买家(jiā)的机会‘几(jǐ)乎为(wèi)零’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌晨，美、布两油日内(nèi)跌幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽(jǐn)管此前API报(bào)告显示美国上周原油库存(cún)降(jiàng)幅大于预(yù)期，由于(yú)市场消化了疲弱的(de)美国经济数据，对美国经济衰退的担忧增加，油价周(zhōu)三延续前一交(jiāo)易(yì)日的跌势，目前已经抹去(qù)了(le)自(zì)欧(ōu)佩(pèi)克+4月初宣布进一步减产以来的全部涨(zhǎng)幅(fú)。

　　截至今晨收盘，第(dì)一共和(hé)银行收跌(diē)近30％再创历史新(xīn)低，最(zuì)新报道称(chēng)，美国(guó)联邦存款保险公司(sī)FDIC威胁下调该行评级，将限制第一(yī)共和银(yín)行(xíng)从美联储取得(dé)融资的渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布(bù)伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹(mǒ)去了自(zì)OPEC+本(běn)月初因需求低迷(mí)而减(jiǎn)产带来的价(jià)格(gé)涨幅。

　　美联储5月(yuè)加息路径“扑(pū)朔迷离(lí)”

　　宏观(guān)层面风险(xiǎn)不断(duàn)，让美(měi)联储5月的加息路径变得“扑朔迷离(lí)”。一边是仍然高企的(de)通(tōng)胀，一边(biān)是银行(xíng)系统危机以及由此扩大的经济(jì)衰退阴霾，美联储会如何选择(zé)，无(wú)疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州(zhōu)金控(kòng)期货研究所副总经(jīng)理程小勇看来，对于(yú)美联储货(huò)币政策，大概率还是维持加息的大方向，只不过加息(xī)力(lì)度会维(wéi)持(chí)25个基点(diǎn)，不会(huì)像去(qù)年(中国十大文武学校哪间好，中国十大文武学校排行榜nián)那样以(yǐ)50个基(jī)点的大力度加息。

　　“首先，考虑到(dào)美国通胀(zhàng)具有很强(qiáng)的粘性，当前核心通胀增速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮(lún)高(gāo)点仅仅回落(luò)了1个百分(fēn)点(diǎn)，‘通胀中(zhōng)的通胀’3月住房租金价格指数增速高达8.3％。其(qí)次，尽管高利率和美国银行(xíng)业危机引发了经济减速，但是(shì)据我(wǒ)们测算当前美国私人部门资产负债表受冲击的影响大约将在三、四季度出现，短期经济减速不(bù)至于引(yǐn)发美联储货币政策转向。从历史上美联储加息的经验来看(kàn)，高通胀(zhàng)下的美联储加息并不会因经济减速而转向。此(cǐ)外，美(měi)国地区银行担忧引(yǐn)发银(yín)行(xíng)股大跌(diē)，但由于当前(qián)美国商业银行危机主要是资(zī)产负(fù)责错(cuò)配(pèi)，并非如2007年次贷危机时那(nà)样的(de)产(chǎn)品(pǐn)层层嵌套(tào)和加杠(gāng)杆导致危机爆发时过渡去杠(gāng)杆，金(jīn)融市(shì)场系(xì)统性风险暂难发生。”程小勇表(biǎo)示。

　　混(hùn)沌天(tiān)成(chéng)期(qī)货研(yán)究院首席宏(hóng)观(guān)分析师赵旭初同样认为，由美(měi)国银行(xíng)业“爆雷”引发(fā)系统性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)的可能性是较小的，基于此，美联储也不(bù)会轻易改变“显著控制通胀”的(de)目标(biāo)。“从硅谷(gǔ)银行的事件来看，政策部门(mén)应对危机的速度和(hé)积极性非(fēi)常高，在这种形式(shì)下，去押注(zhù)系统性风险发生概(gài)率比较低的。对于通胀率，当前市(shì)场主流的预测对5月CPI是4％，即便(biàn)到(dào)了市场认为(wèi)有一定(dìng)降(jiàng)息概率(lǜ)的7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上，除(chú)非是出现了几乎(hū)失控的风险，如金融机构或者非金融企业大(dà)面(miàn)积的‘爆(bào)雷’，否(fǒu)则在这个通胀水平预(yù)测下，美联储(chǔ)是不会在7月份就去做降息操(cāo)作的。”他说。

　　据外媒(méi)报道(dào)，对于美国通胀(zhàng)将从几十(shí)年来的(de)最(zuì)高水平进一步回落多少这一争论(lùn)，全(quán)球知名机(jī)构的基金(jīn)经理们也(yě)开始产生分歧。其中，一方是安(ān)联环球投资和西(xī)部信托等公司(sī)认为(wèi)，美联(lián)储(chǔ)和其他央行将在(zài)加息方面取得胜(shèng)利，即使这(zhè)意味(wèi)着继续加息、控制通胀到2％的目标可能会让经济陷入衰退(tuì)。而另(lìng)一方面(miàn)，贝(bèi)莱德和(hé)DoubleLine等公司则(zé)质(zhì)疑，面(miàn)对粘性极(jí)强的通胀，美(měi)联(lián)储和其(qí)他央行的(de)政策(cè)制定者是否真的愿意冒让数百(bǎi)万人失(shī)业的风险，换(huàn)句话(huà)说，央行(xíng)们最终可能(néng)不得不做出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月美(měi)国消费(fèi)者信心(xīn)指数(shù)降至了101.3，为去年7月以来最(zuì)低(dī)水平。对此，程小勇表示，从(cóng)美国居民消(xiāo)费来看，高利率和银行业信贷(dài)收(shōu)紧(jǐn)导致(zhì)消费者(zhě)信心指数下降，消费支出增(zēng)速放缓是确定性事件，说明未(wèi)来美国经济继续减速也是大(dà)概率事件。然(rán)而，由于美国居(jū)民(mín)消费支出增(zēng)速(sù)虽(suī)然在下滑，但(dàn)在(zài)2月还(hái)是(shì)维持正增长，使得市场避(bì)险(xiǎn)情绪短期虽有(yǒu)升(shēng)温，但不至(zhì)于出发(fā)市场系统性泡沫(mò)，通(tōng)过贵金(jīn)属温和(hé)反弹也可(kě)以验证这(zhè)一点。不过，随着美(měi)国居(jū)民利息支出占可支(zhī)配收入的比例越来(lái)越(yuè)高，未来并不排除(chú)由于经(jīng)济(jì)严重减速加快(kuài)导致大规模恐慌再(zài)现(xiàn)的情况出现。

　　“消费者(zhě)信心的(de)下降和最近的美国居民部门信用卡违(wéi)约率(lǜ)上升是相(xiāng)匹配的，在高(gāo)通胀高利率(lǜ)经(jīng)济(jì)下行的环境下，居(jū)民部门的资(zī)产负债(zhài)表(biǎo)和(hé)收(shōu)入(rù)状(zhuàng)况边际上(shàng)会有恶化也是情理之中；但美(měi)国居民部门已经经过(guò)了十年的去杠杆，本身(shēn)资产(chǎn)负债(zhài)处于一个(gè)相对健康的状(zhuàng)况，这也是为何即(jí)便消费信心在恶化，即便银(yín)行(xíng)利(lì)率(lǜ)在飙升，美国居民部门的消费(fèi)贷款(kuǎn)仍然在继续扩张(zhāng)，这显示着(zhe)美国居民部门的需求(qiú)仍然十(shí)分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当(dāng)前市场避险情绪的催化有两方面的背景，一是按照历史经验看，海外(wài)加(jiā)息结束到(dào)降息之间(jiān)就是一(yī)个(gè)容易(yì)出风险(xiǎn)的(de)时间段；二是(shì)能够激(jī)发风险偏好的中国(guó)这边的复(fù)苏环比高点已经看(kàn)到，同(tóng)比高(gāo)点(diǎn)接近(jìn)看到(dào)，在中(zhōng)国(guó)没(méi)有(yǒu)更(gèng)多刺激政(zhèng)策的情(qíng)况下，市场对全球经济的(de)预(yù)期想要进一(yī)步边际(jì)改(gǎi)善是比较困难的。

　　“在这样的背景(jǐng)下，近(jìn)日A股的(de)主(zhǔ)线题材下跌与(yǔ)海外银行业危机共振成为(wèi)了一个激发(fā)避险情绪升级的导火索。”赵旭初认为，今年大的宏观周期和前几年(nián)有所不同，国内和海外出现明显的周期背离，且海(hǎi)外的政(zhèng)策部门应对(duì)危机的速度又很(hěn)快，所以不至于出(chū)现单边的持续(xù)性共振，这就导致各类风(fēng)险资产难以出现(xiàn)大(dà)幅度的(de)流畅单边行情，比较合适的操作思路应该(gāi)是(shì)“在(zài)下跌时不过分恐慌(huāng)、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观(guān)环境走弱 有色(sè)金属全线(xiàn)下行

　　在宏观环境偏弱的(de)影响(xiǎng)下，昨日(rì)的有(yǒu)色金属板块全(quán)面下行(xíng)。沪铜(tóng)主力合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主力合约23中国十大文武学校哪间好，中国十大文武学校排行榜06微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货(huò)研(yán)究所有色(sè)金属研究总(zǒng)监(jiān)展大(dà)鹏表示，整体来看(kàn)，有色金属(shǔ)的全面下(xià)行有两(liǎng)个利空背景和一个触发(fā)因素，一是临近美联储(chǔ)5月份议息(xī)会(huì)议，加息(xī)25个基(jī)点的概率升至高位，市场表现出谨(jǐn)慎情绪；二是面(miàn)临(lín)国内五一(yī)假(jiǎ)期，资金提前流出规(guī)避不确(què)定(dìng)性风险；三是前(qián)一(yī)晚(wǎn)欧(ōu)美银(yín)行(xíng)季报再爆利空，引发市场对银行(xíng)业危机蔓延(yán)的担忧，避险情绪骤然升温，美股(gǔ)大幅下挫，美元(yuán)指数快速回升，成为(wèi)有色板块(kuài)全面下行的直接(jiē)触发因素。

　　“可(kě)以看出，当(dāng)前宏观情绪(xù)对市场的扰动较大。市(shì)场一直在衰退论和(hé)加息(xī)预期(qī)之间摇摆不(bù)定。一方面对银行业(yè)和(hé)全(quán)球经济前(qián)景感到担忧，担心陷入(rù)衰(shuāi)退，衰退(tuì)论(lùn)升温(wēn)又(yòu)会使得加(jiā)息预期降低(dī)。加息预(yù)期降低(dī)后又不得(dé)不面对高企的通胀数据，美联(lián)储喊话加息不(bù)应停止，市场又继续预测衰退，周而(ér)复(fù)始。”国海良时期货有(yǒu)色金属分(fēn)析师何燕艳(yàn)表示，此外，国内面临五(wǔ)一假(jiǎ)期，之(zhī)前(qián)看多需求修复的(de)情(qíng)绪慢慢平复(fù)，也使得价格下跌(diē)。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜和铝为代(dài)表(biǎo)的(de)大部分(fēn)品(pǐn)种还在区(qū)间运行，除了锌的空头势头较为明显，而镍和锡则是(shì)辗(niǎn)转反弹状态。

　　展大鹏(péng)表示，二季度是有色金属的(de)传(chuán)统(tǒng)旺季，4月的(de)开(kāi)局延续了需求的强(qiáng)预期，有色一度出现(xiàn)触底(dǐ)反弹和冲高预期，但(dàn)随(suí)着4月(yuè)旺季过半，市(shì)场却出现不一样的声音。一是精炼(liàn)铜及(jí)再生铜制(zhì)杆、铝材加工和镀锌板等行业样本企业(yè)开工率却出(chū)现接连下(xià)降，社会(huì)库(kù)存虽然持续去(qù)化，但(dàn)速度较3月份明显放缓；二是部分(fēn)下游加工企业订单难以为继，且产(chǎn)成品库(kù)存较往年(nián)出现小幅累积，这也就(jiù)意味(wèi)着之前的“强预期(qī)”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份的(de)高(gāo)开(kāi)工透支了部(bù)分旺季的需求。

　　“对铜(tóng)价(jià)来说，海(hǎi)外‘衰退+加息’的宏观环境(jìng)并不支持价格高走，同时国(guó)内劳动节(jié)假期即将到(dào)来(lái)，资(zī)金从有色(sè)市场流(liú)出(chū)规避(bì)不确定性风险，价(jià)格(gé)出现回调并(bìng)不意(yì)外，昨日有色价格快速回落也是近段时间对利空因素(sù)的集中体现，节前宜谨慎。”展大(dà)鹏(péng)表示(shì)，不过(guò)，5月中上旬延续旺季下，需求(qiú)不(bù)会大幅走弱，因此若价格(gé)在节前持(chí)续表现(xiàn)偏弱，下(xià)游企业可适(shì)当补库过节(jié)。

　　何燕艳介绍说，从(cóng)具体的行业数据来看(kàn)，下游需(xū)求无疑(yí)是(shì)在慢慢复苏(sū)的。如房屋竣工面积19422万(wàn)平方米(mǐ)，增长(zhǎng)14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但(dàn)是(shì)反应在下游开工率上最(zuì)近几周出现了高位停滞，没有进一步的增长，可能和旺季慢慢过去也有关(guān)系。此外，4月(yuè)的总(zǒng)体预(yù)测(cè)值普遍也没有(yǒu)高(gāo)于3月，虽然(rán)下降数值也不大，但也(yě)没能有力(lì)提振需(xū)求。不(bù)过，何燕艳表示，价格一(yī)旦大(dà)跌(diē)到目前的状(zhuàng)态，现货上面买(mǎi)盘又会出(chū)现，错综复杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观(guān)面上的市(shì)场预期过于一致，主流观点认为加息(xī)已近尾声，最坏的时候已(yǐ)经过去，但今(jīn)年(nián)可(kě)能不会降息。我(wǒ)们要(yào)警(jǐng)惕(tì)这种市(shì)场(chǎng)过(guò)于一致的情况(kuàng)。因为(wèi)美通胀(zhàng)高位持续，美联(lián)储的结果导向很可(kě)能使得加息时间或者(zhě)幅度超(chāo)预期，这(zhè)样市(shì)场就会(huì)有超预(yù)期的下跌。最(zuì)主要的是，有(yǒu)色板(bǎn)块多数品种供应增(zēng)加总体比(bǐ)较确定的，需求(qiú)跟不上供应的增速(sù)，整(zhěng)个周期是向下而不是向上。因此，我对整个板块(kuài)还是持中线偏空(kōng)思路，投资者可以用振(zhèn)荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经济是对(duì)未来(lái)的预期，更多(duō)的是反映(yìng)市(shì)场(chǎng)对未来(lái)一个(gè)季度、半(bàn)年度甚(shèn)至更长时(shí)间的(de)需求预期，展大鹏认为，其(qí)对有色板块(kuài)的短(duǎn)期或(huò)短线(xiàn)影响并(bìng)不(bù)显(xiǎn)著，短期(qī)可关注供求现(xiàn)状与价格趋势的(de)关系(xì)以(yǐ)及(jí)可能(néng)突发(fā)的风险事件上。“对有色而(ér)言，投资者更多担心的是在多空分歧的位置和(hé)时间节点突发未知(zhī)的(de)风险(xiǎn)事件，从而放大(dà)了价格短线的波动性(xìng)，带来持仓管理的压(yā)力。”他说(shuō)。

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