财联社记(jì)者近期从行业内(nèi)了解(jiě)到，信贷市场(chǎng)需求(qiú)低迷持续之(zhī)下，部分银行出现(xiàn)了贷款最优惠利率与同期理财收益率倒挂(guà)或接近倒挂的罕(hǎn)见现象。

　　“我(wǒ)们个贷(dài)最低已经到年(nián)化3.65％左右了，但(dàn)投(tóu)放依旧比较(jiào)难(nán)。房贷和前十年(nián)比那都是(shì)放不出去(qù)的。”4月(yuè)25日，中部一家大型城商行相关(guān)负责人对财联社记者说。

　　这种情况并非个(gè)案。4月26日，财联(lián)社记者向兴业、广(guǎng)发等多家银行(xíng)了解到，当(dāng)前抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度情(qíng)况相比，贷款(kuǎn)利率水平仍(réng)在进一(yī)步下滑。

　　而普益标准监(jiān)测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市场共(gòng)新发了661款理财产品，环(huán)比增加22款，其中86款为开(kāi)放式产(chǎn)品，其平均业绩(jì)比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为(wèi)封闭式产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下(xià)跌(diē)0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部(bù)银(yín)行理财子负(fù)责人对财(cái)联社(shè)记者(zhě)表示，正常情(qíng)况下贷款利率要高于理财收益，否则会形成套利空间。近期出(chū)现的(de)收益率(lǜ)倒挂的情况的确多年来少(shǎo)见。这种情况本(běn)质上反映实体经(jīng)济需求不足(zú)，资(zī)金可能在(zài)金融市场空转(zhuǎn)的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月(yuè)23日(rì)，央行(xíng)国(guó)际司司长金中夏(xià)对外表示，人民银行(xíng)认真贯彻(chè)党中央、国务院决策(cè)部署，采(cǎi)取了(le)很(hěn)多措施做好金融支持稳外贸工作。首(shǒu)美国各州的缩写是什么，美国各州缩写英文字母先是降低实体经济融资成(chéng)本。2022年(nián)，我国(guó)企业贷款加权平均利率同比下(xià)降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这(zhè)在历(lì)史上是比(bǐ)较低的水平(píng)。

　　而上周(zhōu)，央行(xíng)一季度金融统计数(shù)据发布会上(shàng)公布的数据显示(shì)，3月份银行体系新发(fā)企业贷(dài)加(jiā)权平均利率同美国各州的缩写是什么，美国各州缩写英文字母(tóng)比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但(dàn)如央行(xíng)所表述，3.96％系3月份银行体(tǐ)系(xì)新发企业贷款加(jiā)权平均利率水平，并没有考虑区域(yù)差异。财联(lián)社记者注意(yì)到(dào)，在(zài)部(bù)分资金充裕的一线城市(shì)利率(lǜ)水平下沉更(gèng)快(kuài)，比如央行营管部(bù)早在2月份即表示(shì)，去年12月份，北京地区新发放企业贷款加权(quán)平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海(hǎi)通(tōng)国际(jì)最新(xīn)报告分析(xī)认为，一(yī)季度(dù)的贷款需求非常好，央行(xíng)今年(nián)一季度公布(bù)的贷(dài)款(kuǎn)需求指(zhǐ)数飙(biāo)升，达(dá)到78.4，还是2012年(nián)下半年以来的最高值。但(dàn)最近贷款需求有下降趋势(shì)，如近期票(piào)据转(zhuǎn)贴现(xiàn)利率下降，表(biǎo)示银行贷款需求较差，需要购买票据(jù)来填充贷(dài)款额度。

　　与新发放贷款市场(chǎng)当前的不(bù)景气形(xíng)成鲜(xiān)明对比的是，一(yī)季度理财市场(chǎng)的(de)收益率却在节节回升。普益标(biāo)准(zhǔn)数据显示，截至20美国各州的缩写是什么，美国各州缩写英文字母23年(nián)1季度末，理财公司存续理财产品14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理财公司存续开放式固收类(lèi)理财产品（不含现金管(guǎn)理类产品）的近1个月年(nián)化收益(yì)率的(de)平均水平(píng)为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国金固收最(zuì)新数(shù)据显示(shì)，4月24日(rì)封闭式(shì)理财(cái)平均基(jī)准利率3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理财(cái)基准(zhǔn)利率与1年期AAA级中票(piào)、存(cún)单(dān)利差(chà)走阔。

　　即便与新发理财产品收益(yì)率相比，当前银行新发贷款的利率也不占(zhàn)优。普(pǔ)益标准监测数据显示(shì)，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场新发理财(cái)产品(pǐn)中，开放式产品(pǐn)平均业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.46％，封闭式产品(pǐn)平均业绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金(jīn)出现空转套利可能

　　多位受访金(jīn)融(róng)行业人(rén)士(shì)对记者表示，当前新发贷款利率和理财收(shōu)益率之间出现倒挂是多(duō)年来罕见的情况。部分人(rén)士认为(wèi)，应(yīng)该警惕当前非对称利(lì)率政策之下(xià)，贷款、存款和金融市场之间出(chū)现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字(zì)科技(jì)研究院(yuàn)分(fēn)析师刘银平对财联社记(jì)者表示，理财产品收(shōu)益率(lǜ)超(chāo)过(guò)银行贷款(kuǎn)利(lì)率，可能会(huì)给(gěi)部分客户(hù)钻(zuān)空子的机(jī)会，从银行那里获取的低息贷款(kuǎn)没有投入(rù)实际经营，而是拿(ná)去购买(mǎi)收益(yì)率更高的(de)理(lǐ)财产品，导致资金(jīn)空(kōng)转，前几年(nián)结构性(xìng)存(cún)款市场曾存(cún)在这种(zhǒng)现象。

　　不过刘银平认为，目(mù)前理财产(chǎn)品(pǐn)业绩比较基准(zhǔn)不代表实际收益率，净(jìng)值是不断波(bō)动的，不会一直上涨(zhǎng)，实际上，理(lǐ)财产品向净值化转(zhuǎn)型之后对企(qǐ)业的(de)吸引力有所减(jiǎn)弱。

　　上海金融(róng)与发展实验室主任曾(céng)刚对财(cái)联社记者表(biǎo)示，理财收益(yì)与金融市场利率相对应，出现倒挂的情况主(zhǔ)要是即期(qī)的贷(dài)款利率与发行当期定(dìng)价的理财收益率的差异(yì)，在市场利率快速(sù)下行(xíng)的时(shí)容易出现这种收(shōu)益率不(bù)同步的脱(tuō)节现象。

　　曾(céng)刚认为(wèi)，如果(guǒ)银行(xíng)贷款利率继(jì)续下行，意味着(zhe)当(dāng)期发行的(de)理财产品的收益率会(huì)同步下(xià)降。从这一个角度来看，未来一段(duàn)时间的理(lǐ)财(cái)产品收益(yì)率会(huì)进(jìn)入(rù)下行通道。

　　这一(yī)判断得到银行业(yè)内人士(shì)的认同。4月25日，某城商行广州分行负责(zé)人对财联(lián)社表(biǎo)示，该行已经关(guān)注到理财收益和(hé)存(cún)贷款利差(chà)的情况，理财与贷(dài)款利率差(chà)距过大必然引发资金空转套利，这与货币政(zhèng)策(cè)初(chū)衷(zhōng)不符(fú)。估计下一步理财产品收益水平要(yào)降低到3％以下(xià)。

　　一家头部银行(xíng)理财子负责人对(duì)财联社(shè)记者表示，考虑到理财产(chǎn)品底(dǐ)层(céng)资(zī)产大多数为债(zhài)券，而债券市场(chǎng)发行(xíng)人大多(duō)是大型企业(yè)，理论上其(qí)收益率(lǜ)比个贷是要低一个等级。

　　“道理很简单，个(gè)人的信用等级(jí)比(bǐ)大(dà)型企业要低，所以个(gè)贷的定价(jià)理(lǐ)论(lùn)上要比理(lǐ)财(cái)收益率(lǜ)高才对。现在出现个贷定价和理财产品持平，甚至出现倒挂，这只能说明个(gè)人(rén)部门当前(qián)的信贷需求不足，没有什么人想(xiǎng)贷款，导致资(zī)金(jīn)空转，这也是近年来(lái)比较罕见的情况。”该(gāi)负责人表示。

　　该人士同样认为，如果贷款定价持续下行未(wèi)来新发理财产品收益(yì)率也会回落。“市场对利率走势(shì)的预期是(shì)一致的，新发的收益率未(wèi)来会(huì)下来，近期整(zhěng)体的(de)趋势也是这样。一些存量的产品(pǐn)年(nián)化(huà)收益率近期大幅上行，主要是(shì)因为底层资产(chǎn)是去年利(lì)率高位时候拿(ná)的，在利率走低预期下，其(qí)净值表现就会向(xiàng)上(shàng)拉。”

　　息差(chà)承压将推动存款利(lì)率进一步(bù)下(xià)行

　　受访银(yín)行人士对财联社(shè)记者称，当(dāng)前(qián)贷款端定价(jià)疲软的现状，也是有关方面不断出手规(guī)范存款利率的核心(xīn)动因。

　　4月25日，前述中部地(dì)区大型城商(shāng)行(xíng)负责人对记者表(biǎo)示，在贷款定价上不(bù)去(qù)的情(qíng)况下(xià)，未来存款(kuǎn)利率持续下(xià)行(xíng)应该是大趋势，否则银行(xíng)净息差承受的压力将(jiāng)是巨(jù)大的。“现(xiàn)在各行储(chǔ)蓄又(yòu)多(duō)，之前(qián)理财(cái)波动的(de)影响还没完全(quán)消除，很多客户的资(zī)金还没有出来(lái)，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度贷款需求(qiú)走(zǒu)弱得到(dào)确认，意味着贷款利(lì)率(lǜ)依然有下降的可能(néng)性和空(kōng)间，银行(xíng)息(xī)差水平面临更艰难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一(yī)季度显示，截(jié)至3月(yuè)末，该行净利(lì)息收(shōu)益率和净利(lì)差(chà)从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队(duì)最新研报认为，未来存款市场成(chéng)本管控仍有(yǒu)后手(shǒu)牌(pái)，“类(lèi)活(huó)期”存款是(shì)重要抓手。其预(yù)计(jì)，后(hòu)续对(duì)于存(cún)款定价自律管(guǎn)理的手段(duàn)包(bāo)括但不限于以下三个(gè)方(fāng)面。首(shǒu)先，协定存(cún)款、通知存款等创(chuàng)新类活(huó)期存(cún)款有可(kě)能将纳(nà)入自(zì)律机(jī)制管理(lǐ)。现(xiàn)阶段，对核心定期(qī)存款而(ér)言，同时(shí)有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政策指引，未来或将对这类产(chǎn)品比(bǐ)照活期(qī)存款进行规范(fàn)；其次，同业存款套(tào)壳协议存款需继续纠正；最后，期权(quán)价值过(guò)低的“假”结构性(xìng)存款仍须(xū)规范，后续或将结(jié)构(gòu)性存款(kuǎn)的（保底收益+期权价值）合计(jì)同(tóng)时纳入自(zì)律机(jī)制上限，进一步压降结(jié)构(gòu)性(xìng)存款利率。

　　王一峰团队测(cè)算认为(wèi)，如果全部企(qǐ)业活期存款(kuǎn)利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水平，则上市银行企业活(huó)期存款成本率加权平均(jūn)降幅在30bp左右，将提振(zhèn)息差5.5bp左右，影(yǐng)响上市银(yín)行(xíng)营收(shōu)增(zēng)速2.3pct。

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