近(jìn)日，国内上市交(jiāo)易的4只公募商(shāng)品(pǐn)期货(huò)基(jī)金陆续(xù)公布了一季报。在一季度商(shāng)品市场(chǎng)整体(tǐ)下跌(diē)的背景下(xià)，4只(zhǐ)公募商品期货基金(jīn)也表现不佳，仅建信能(néng)源化工期货(huò)ETF利润为正。值(zhí)得注(zhù)意(yì)的是，国投瑞(ruì)银(yín)白银期(qī)货LOF份(fèn)额在报告期内增加4.30亿份，增幅近三成，备受投(tóu)资者青睐。

　　具(jù)体来看，已实现收益(yì)和(hé)利润(rùn)方面，一季(jì)度，建信能源化工期货ETF已实现(xiàn)收益1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞银白银期货LOF已实现(xiàn)收益940.20万元，利润-我国最穷的5个城市，哪一个省最穷796.75万元；大(dà)成有色金属期货ETF已(yǐ)实现收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏饲料豆粕期货ETF已实现收益-1392.12万(wàn)元，利润-7368.01万元。

　　已实(shí)现收益和(hé)利润有何区别？4只公募商品期货基金在一季(jì)报中均提及，本期已实现(xiàn)收益指基金本期利息(xī)收入、投资(zī)收益(yì)、其他收入（不含公允价(jià)值变(biàn)动收益）扣(kòu)除相(xiāng)关费用和信用(yòng)减(jiǎn)值损(sǔn)失(shī)后(hòu)的余额，本期利润为本期已实现收(shōu)益加上本期公允价值变动收益。

　　期末(mò)基金(jīn)资(zī)产(chǎn)净值方面，截至3月底(dǐ)，国投瑞(ruì)银白银期货LOF资产净值(zhí)超过10亿(yì)元，达到(dào)14.36亿元，华夏饲(sì)料(liào)豆粕期(qī)货(huò)ETF、建信(xìn)能源化工期货(huò)ETF、大成有色金属期(qī)货ETF资产净(jìng)值分别为5.53亿(yì)元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期(qī)末基金份额(é)净值(zhí)方面，华夏饲料(liào)豆粕期(qī)货ETF以1.8032元居(jū)首，建(jiàn)信能(néng)源(yuán)化(huà)工期(qī)货ETF、大成有色金属期货ETF也(yě)超过1.5元，分别(bié)为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银(yín)期货LOF低于(yú)1元，仅为(wèi)0.710元(yuán)。

　　净值增(zēng)长率方面，报告期(qī)内，仅建信能源化工(gōng)期货ETF实现正增长，净值增长率为5.57％，大成有色(sè)金(jīn)属(shǔ)期货(huò)ETF、国投瑞银白银期货(huò)LOF、华夏饲料豆粕(pò)期货ETF净值增长(zhǎng)率分别为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金(jīn)份额的增减变(biàn)化，可以反映出投(tóu)资(zī)者的(de)偏好。从(cóng)份(fèn)额变动来看，除华夏饲料豆粕期货ETF遭净赎(shú)回外，其(qí)他3只商品期(qī)货基(jī)金均受到(dào)净申购。截至3月底，国投瑞银白(bái)银期货LOF份额较期初增加4.30亿份至20.22亿份，增幅高(gāo)达27％；建信(xìn)能源化工期货(huò)ETF份额较期初增加2300万(wàn)份(fèn)至2.94亿份，增(zēng)幅8.50％；大成(chéng)有色(sè)金属期货ETF份(fèn)额较期初增加700万份(fèn)至(zhì)1.95亿份，增幅3.73％；华夏(xià)饲料(liào)豆粕期货ETF份额(é)较(jiào)期(qī)初减少1320万份至3.07亿(yì)份，降幅4.13％。

　　一(yī)季度，豆粕市场整体(tǐ)走出(chū)下跌行情，华夏(xià)基(jī)金(jīn)认为，主要原因有以下几点：首先(xiān)，美国硅谷银行倒闭消息在资本市场持续发酵，导致了原油以及美豆等(děng)大宗商(shāng)品价格(gé)下跌，引(yǐn)领国内豆粕价(jià)格(gé)下挫；其次，国(guó)内(nèi)现货供应相(xiāng)对充裕，由于加工利润尚可(kě)，加之巴西大豆丰产上(shàng)市，近几个月国(guó)内大豆到港(gǎng)量(liàng)趋(qū)于增加(jiā)，同时由于下游(yóu)提货消极，油厂豆粕不断累库，部(bù)分油(yóu)厂甚至出现胀库现象，导致(zhì)豆粕现货跌幅过大；最后，需求端低迷不振，由于春节(jié)前(qián)养殖产(chǎn)品集中出栏，春(chūn)节后一段时(shí)间一般是豆粕需求(qiú)淡季，而今年由于生(shēng)猪价格持续下(xià)行，养殖业复产积极(jí)性不高，加之非洲(zhōu)猪(zhū)瘟疫情偶发，使得豆粕需求(qiú)更是雪上加霜(shuāng)，油厂豆粕成交(jiāo)和我国最穷的5个城市，哪一个省最穷(hé)提货量处于偏低水平(píng)。

　　关于(yú)报告期内(nèi)基金投资(zī)策略和运(yùn)作(zuò)分析，国(guó)投瑞银基金表(biǎo)示，一季度白银在初期(qī)两个月(yuè)处于振荡调(diào)整(zhěng)，在(zài)三月份又很快(kuài)反(fǎn)弹至(zhì)年初位置。黄金较(jiào)白(bái)银表现更(gèng)为强势(shì)，金银比价有所抬升。前期走势主(zhǔ)要受制于白银工业属(shǔ)性(xìng)及美(měi)联(lián)储加息预(yù)期升温影(yǐng)响，白(bái)银(yín)表现出(chū)更高的波(bō)动(dòng)性。后期则(zé)主要是欧美银行业出现(xiàn)流动性危(wēi)机，导致避(bì)险情绪高涨，也大幅降低了(le)市场(chǎng)对于美联(lián)储的加息预期(qī)。

　　国投瑞银基金认为，美联储货币(bì)政策调整节奏与(yǔ)经济衰退担忧继续主导(dǎo)贵金属行情，同时也需关注(zhù)突(tū)发地缘政治、金融体(tǐ)系的流动性风险、新兴经(jīng)济(jì)体债(zhài)务风险等黑天鹅事件的影响。今年以来(lái)，美联储已(yǐ)连续加息两(liǎng)次(cì)各25BP，加息步伐明显(xiǎn)放缓，点阵(zhèn)图显(xiǎn)示(shì)美联储今(jīn)年或还(hái)有一次加(jiā)息。随(suí)着美国加息渐(jiàn)入尾声，而通胀仍(réng)处(chù)于高位，宏观环境对贵金属相对有利，贵金属配置价值进(jìn)一步提升(shēng)。考虑到(dào)白银(yín)的高(gāo)弹性(xìng)及(jí)金(jīn)银(yín)比价的相对高位，建议择机积极配(pèi)置。

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